網(wǎng)上很多學(xué)者都在談這個問題，都沒談清楚。

從原理上說，既然社會總需求不足，想實(shí)現(xiàn) 3% 弱通脹的計劃目標(biāo)，最簡單粗暴的辦法就是發(fā)鈔。從 2024 年到 2025 年，中國發(fā)行國債超過 28 萬億，這是一筆天量級的資金。如果直升機(jī)撒錢，直接發(fā)放給居民，消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）直接飛起來了。美國疫情期間（2020-2021 年）向居民發(fā)放 2 萬億美元，人均約 6000 美元，2022 年消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）直接飆到 8.5%。同樣是拯救經(jīng)濟(jì)，中國 2025 年消費(fèi)補(bǔ)貼翻番，消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）計劃目標(biāo) 2%，結(jié)果同比不升反降，從 2024 年的 0.2%，降至 0.0%，怎么解釋這種現(xiàn)象？

原因很簡單，細(xì)思很痛苦。

消費(fèi)補(bǔ)貼不增加居民部門收入。假定消費(fèi)補(bǔ)貼 20%，這錢是補(bǔ)給了企業(yè)部門，企業(yè)部門成功地把過剩產(chǎn)品賣了出去；而居民部門拿到實(shí)物，這個實(shí)物的交換價值不會增加。10000 元的商品省下了 2000 元，實(shí)實(shí)在在花掉了 8000 元，這 8000 元很可能透支了未來的消費(fèi)，換回來的實(shí)物只會縮水，再也換不回來 8000 元流動性。結(jié)果是企業(yè)部門清庫存，繼續(xù)生產(chǎn)過剩產(chǎn)品；居民部門持續(xù)減少流動性，消費(fèi)與生產(chǎn)徹底背離。

看看 2025 年的宏觀數(shù)據(jù)就清楚了?？粗髁髅襟w報道的宏觀數(shù)據(jù)，常會熱血沸騰；回到現(xiàn)實(shí)生活，又是天涼好個秋。

2025 年貿(mào)易順差破萬億美元，GDP 同比增速 5.0%，總量突破 140 萬億人民幣，大概率超過美國 2.5 個百分點(diǎn)；全國居民可支配收入名義增長 5.0%，但消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）同比增長 0.0%，美國卻是 2.7%。宏觀指數(shù)發(fā)生錯位，供求不平衡的缺口不是在收窄，而是在撕開。

消費(fèi)補(bǔ)貼政策是一個失敗的政策，但 2026 年將繼續(xù)推行，補(bǔ)貼還會翻番，依舊不會直接發(fā)鈔，這又是為什么？

因?yàn)檎叩暮诵膬r值取向是以財政為中心。中國的稅制以增值稅為主，雖說最終會轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，但實(shí)際稅負(fù)大部分由企業(yè)提前預(yù)支；直接消費(fèi)稅占比比較低，這決定了中國的稅制是一種倒掛的、確保財政收入的 “死稅”。稅收以企業(yè)稅為主，個人所得稅占比不到 8%；美國則相反，個稅占比約 50%，企業(yè)稅占比 10% 左右。那么，從財政的價值取向出發(fā)，中國會把錢撒給企業(yè)部門，還是居民部門？

當(dāng)然是前者。

但從市場平衡的角度說，無形之手的內(nèi)涵中不政府部門、企業(yè)部門和居民部門。市場經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是資本的再升值，而資本升值的前置條件是：必須創(chuàng)造一個有人消費(fèi)的市場。