2026年1月29日，荷蘭埃因霍溫——在這一天，全球半導(dǎo)體設(shè)備的風(fēng)向標(biāo)ASML向市場拋出了一份充滿矛盾色彩的答卷，既有創(chuàng)紀(jì)錄的營收狂歡，也有地緣政治陰影下的無奈退守。

剛剛履新的首席執(zhí)行官克里斯托夫·富凱站在聚光燈下，他的神情中既有對人工智能熱潮的篤定，也隱約透出對東方市場變局的審慎。

ASML剛剛發(fā)布的財報顯示，盡管2025年公司在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)了銷售額的兩位數(shù)增長，但中國市場的權(quán)重正在不可逆轉(zhuǎn)地滑落，這一曾經(jīng)的營收支柱正在被政策的高墻逐步隔離。

地緣政治夾縫中的“軟著陸”

對于ASML而言，中國市場曾經(jīng)是其最為穩(wěn)固的現(xiàn)金奶牛，但如今這頭奶牛正在被迫“斷奶”。

根據(jù)首席財務(wù)官羅杰·達森的最新預(yù)測，中國市場在ASML全球版圖中的份額將經(jīng)歷一次劇烈的“瘦身”運動。

數(shù)據(jù)是冰冷而直觀的：從2024年的41%高位，滑落至2025年的33%，而到了2026年，這一數(shù)字預(yù)計將進一步腰斬至20%左右。

這并非由于需求不足，而是源于一道道看不見卻難以逾越的貿(mào)易鐵幕，阻斷了最先進設(shè)備向東流動的路徑。

這種下滑并非全線崩潰，而是呈現(xiàn)出一種結(jié)構(gòu)性的剝離。

目前ASML仍能向中國出口的主要是成熟制程所需的深紫外光刻機（DUV），但這部分業(yè)務(wù)也難以獨善其身。

達森坦言，受制于市場情緒和政策不確定性，2025年這類設(shè)備的銷售額預(yù)計將下降6%，規(guī)?？s減至120億歐元。

這不僅是數(shù)字的減少，更象征著全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈正在經(jīng)歷一場痛苦的物理切割與重組。

西方分析師普遍認(rèn)為，ASML正在經(jīng)歷一場“有管理的撤退”，試圖在合規(guī)的紅線與商業(yè)利益之間尋找極其狹窄的平衡點。

1月28日，計算機芯片設(shè)備制造商ASML首席執(zhí)行官克里斯托夫·富凱在荷蘭埃因霍溫舉行的新聞發(fā)布會上發(fā)表講話。（圖片：路透社）

雖然北京方面在解除疫情限制后一度出現(xiàn)過芯片設(shè)備的采購激增，但那種報復(fù)性反彈顯然已成過去式。

公司管理層現(xiàn)在的判斷顯得更為冷靜和現(xiàn)實：2026年的市場需求將回歸常態(tài)化，依靠中國市場爆發(fā)式增長來粉飾報表的日子已經(jīng)一去不復(fù)返。

AI浪潮下的資本救贖

如果說中國市場的收縮是ASML的一塊心病，那么席卷全球的人工智能浪潮則是其最大的強心針。

雖然失去了一部分東方市場，但ASML并未陷入衰退，反而因為AI芯片的爆炸式需求而迎來了新的增長極。

在2025年第四季度，ASML接獲的訂單量遠超華爾街預(yù)期，這主要歸功于全球晶圓廠對先進制程設(shè)備的瘋狂爭奪。

無論是英偉達的GPU，還是海力士的高帶寬內(nèi)存（HBM），其背后的生產(chǎn)線都離不開ASML最頂尖的極紫外光刻機（EUV）。

這種需求的切換，從某種程度上完美對沖了中國市場下滑帶來的財務(wù)缺口。

富凱在發(fā)布會上透露出的信心，正是源于這種“西方不亮東方亮”的全球化布局能力。

ASML預(yù)計2026年的總凈銷售額將在340億至390億歐元之間，這一預(yù)測本身就說明了全球科技行業(yè)對算力的渴求已經(jīng)壓倒了地緣政治的干擾。

這種增長并非沒有代價，為了在高速奔跑中保持身形矯健，ASML內(nèi)部也在進行一場靜悄悄的變革。

就在財報發(fā)布的同時，公司宣布了一項涉及約1700人的裁員計劃，主要針對中層管理崗位。

這在外界看來是一個非常明確的信號：在享受AI紅利的同時，ASML正在主動去除大公司病，試圖以更扁平的組織架構(gòu)來應(yīng)對未來可能更加動蕩的貿(mào)易環(huán)境。

技術(shù)主權(quán)與商業(yè)利益的博弈

從更深層次的邏輯來看，ASML的現(xiàn)狀是歐洲科技巨頭在“技術(shù)主權(quán)”時代生存狀態(tài)的縮影。

一方面，它是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上皇冠上的明珠，擁有無可替代的技術(shù)壟斷地位。

另一方面，它又不得不成為大國博弈的棋子，被迫在商業(yè)邏輯之外考量政治風(fēng)險。

富凱此前曾公開呼吁歐洲在追求技術(shù)主權(quán)時應(yīng)保持“現(xiàn)實主義”，這番話在如今的財報背景下顯得意味深長。

隨著美國不斷收緊出口管制，ASML被迫將戰(zhàn)略重心從“通過規(guī)模擴張獲利”轉(zhuǎn)向“通過技術(shù)溢價獲利”。

既然無法向最大的單一市場出售最頂級的產(chǎn)品，那就必須確保其他市場的客戶愿意為這些產(chǎn)品支付更高的溢價。

好在，AI時代的到來恰逢其時地支撐了這一邏輯。

對于投資者而言，ASML的故事已經(jīng)發(fā)生改變：它不再是一個依賴特定新興市場爆發(fā)的成長股，而是一個在此消彼長的全球格局中，依靠核心技術(shù)壁壘收割A(yù)I紅利的防御型藍籌。

展望2026年，ASML面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，如何在遵守嚴(yán)苛出口禁令的同時，維持其在非中國市場的統(tǒng)治力，將是管理層最大的考題。

但至少從目前來看，這家荷蘭巨頭已經(jīng)找到了一條在風(fēng)暴中航行的新航線。

只要人類對算力的貪婪沒有止境，ASML的光刻機就依然是這個星球上最硬通的貨幣之一。

這場關(guān)于芯片、地緣與未來的博弈，才剛剛開始進入中盤。