粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長：羅志恒 首席宏觀分析師：馬家進(jìn) 研究助理：孫文婷

摘要

" bdsfid="396">本文是出口系列研究之七，聚焦萬億順差的總量和結(jié)構(gòu)分析，后續(xù)還將發(fā)布《如何理解萬億貿(mào)易順差？意味著什么？》。

一、中國貨物貿(mào)易順差為何突破萬億美元？是否合理？

中國貿(mào)易順差絕對規(guī)模的增長，是中國經(jīng)濟(jì)體量與全球貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)張的結(jié)果，是中國制造業(yè)強(qiáng)大競爭力的體現(xiàn)，受到雙重驅(qū)動：一是出口保持強(qiáng)勁韌性，得益于出口市場的多元化布局和出口結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，中國出口保持強(qiáng)勁態(tài)勢，2025年中國出口規(guī)模增長5.5%。二是進(jìn)口階段性放緩，受國際大宗商品價(jià)格回落、中國產(chǎn)業(yè)鏈本土配套能力增強(qiáng)以及美國高技術(shù)商品對華出口限制等因素影響，2025年中國進(jìn)口規(guī)模同比基本持平。

中國貿(mào)易順差占GDP比重處于合理區(qū)間。國際收支表統(tǒng)計(jì)口徑下，2025年前三季度，中國貨物貿(mào)易順差占GDP比重為5.1%，低于韓國（6.1%），亦顯著低于十年前德國出口高峰期（約7%-8%）的水平，處于合理經(jīng)驗(yàn)區(qū)間。若考慮服務(wù)貿(mào)易逆差，則中國貨物和服務(wù)貿(mào)易差額占GDP比重為4%。

二、分市場看，中國貨物貿(mào)易順差來源更加均衡，逆差格局結(jié)構(gòu)性分化

中國對近八成貿(mào)易伙伴維持貨物貿(mào)易順差。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年中國與249個(gè)國家和地區(qū)發(fā)生貿(mào)易往來，其中對196個(gè)國家和地區(qū)形成貿(mào)易順差，對53個(gè)國家和地區(qū)形成貿(mào)易逆差。

中國的貨物貿(mào)易順差主要來自兩類經(jīng)濟(jì)體：第一類是終端消費(fèi)能力較強(qiáng)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如美國、歐盟等，其居民消費(fèi)能力強(qiáng)，但本土制造業(yè)空心化，對中國商品有持續(xù)、規(guī)?；倪M(jìn)口需求。第二類是處于工業(yè)化中早期階段的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，如東盟、印度等，其從中國大量進(jìn)口資本品和中間品用于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)和生產(chǎn)。

中國貨物貿(mào)易順差來源更加多元和均衡，不再過度依賴美國，而是在美國、歐盟、東盟三大市場之間相對均衡分布，2025年中國對上述三大經(jīng)濟(jì)體的商品貿(mào)易順差占中國對外順差的比重分別為23.6%、24.5%和23.2%。

中國的貨物貿(mào)易逆差也主要來自兩類經(jīng)濟(jì)體：第一類是資源型經(jīng)濟(jì)體，如澳大利亞、巴西、俄羅斯、秘魯、阿曼、伊拉克等，中國對其能源和礦產(chǎn)資源具有長期且剛性的凈進(jìn)口需求。受原油、銅、貴金屬等大宗商品價(jià)格擾動，中國對上述經(jīng)濟(jì)體逆差表現(xiàn)分化。第二類是技術(shù)密集型經(jīng)濟(jì)體，如日本、韓國和中國臺灣等，中國在部分高端制造和關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍需進(jìn)口其中間品。但隨著中國產(chǎn)業(yè)競爭力持續(xù)提升，中國對日韓的貨物貿(mào)易逆差總體呈收窄趨勢。

三、分商品看，初級產(chǎn)品逆差收窄，順差由低附加值工業(yè)制成品為主轉(zhuǎn)向高端制造為主

中國在商品貿(mào)易上長期呈現(xiàn)“初級產(chǎn)品逆差、工業(yè)制成品順差”的格局。2025年，中國初級產(chǎn)品逆差達(dá)8593億美元，工業(yè)制成品順差達(dá)20483億美元。

原油等大宗商品價(jià)格回落帶動初級產(chǎn)品逆差收窄。受原油等大宗商品價(jià)格回落影響，2025年礦物燃料逆差收窄12.6%，初級產(chǎn)品逆差整體收窄4.5%。

工業(yè)制成品內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，順差來源由以家具、鞋靴等低附加值雜項(xiàng)制品為主，逐步轉(zhuǎn)向以機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備等高附加值產(chǎn)品為主。隨著順差重心從低附加值制品向高端制造切換，2025年工業(yè)制成品順差較2024年擴(kuò)大8.3%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易摩擦加劇、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇

目錄

一、中國貨物貿(mào)易順差總體情況：總體持續(xù)擴(kuò)大，主要源自出口強(qiáng)勁

二、分市場看，中國貨物貿(mào)易順差來源更加均衡，逆差格局結(jié)構(gòu)性分化 （一）順差來源更加均衡：中國對美順差收窄，對歐盟、新興經(jīng)濟(jì)體順差擴(kuò)大 （二）逆差格局結(jié)構(gòu)性分化：中國對澳洲、秘魯?shù)荣Y源型經(jīng)濟(jì)體逆差受大宗商品價(jià)格擾動，對日韓等技術(shù)密集型經(jīng)濟(jì)體逆差擴(kuò)大 三、分商品看，初級產(chǎn)品逆差收窄，順差由低附加值工業(yè)制成品為主轉(zhuǎn)向高端制造為主

正文

" bdsfid="881">貿(mào)易順差反映的是出口與進(jìn)口規(guī)模之間的差額，其變化通常取決于兩端的共同作用。中國貨物貿(mào)易順差快速擴(kuò)張，主要是因?yàn)槌隹诒３猪g性增長，同時(shí)進(jìn)口增速階段性放緩。

一方面，中國出口保持強(qiáng)勁韌性。2025年中國出口增長5.5%，預(yù)計(jì)占全球出口份額將突破15%，創(chuàng)歷史新高。中國出口韌性的背后有兩大支撐：一是出口市場布局多元化。2025年中國對美國出口明顯下滑，但對東盟、非洲等非美市場的出口快速增長，有效對沖了對美出口下降帶來的缺口。二是出口結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。中國出口正從過去以服裝、鞋襪等中低端消費(fèi)品為主，逐步轉(zhuǎn)向零部件、機(jī)械設(shè)備等中高端資本品和中間品為主。（詳見《壓力下的突圍：中國出口韌性從何而來，能否持續(xù)？》）

另一方面，中國進(jìn)口增速階段性放緩。受國際大宗商品價(jià)格回落、中國產(chǎn)業(yè)鏈本土配套能力增強(qiáng)、美國高技術(shù)商品對華出口限制等因素影響，2025年中國進(jìn)口規(guī)模同比基本持平。其一，國際大宗商品價(jià)格回落，對中國進(jìn)口金額形成直接抑制。2025年，原油、鐵礦石等主要大宗商品國際價(jià)格較前期高位明顯回落。在進(jìn)口實(shí)物數(shù)量變化相對有限的情況下，價(jià)格因素對以金額計(jì)的進(jìn)口規(guī)模產(chǎn)生明顯下拉作用。其二，中國產(chǎn)業(yè)鏈本土配套能力持續(xù)提升，對部分中間品和設(shè)備進(jìn)口形成結(jié)構(gòu)性替代。其三，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在半導(dǎo)體芯片、光刻機(jī)等高端技術(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域強(qiáng)化對華出口管制和審查，影響了中國相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口節(jié)奏。

" bdsfid="952">中國對近八成貿(mào)易伙伴形成貨物貿(mào)易順差。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年中國與249個(gè)國家和地區(qū)發(fā)生貿(mào)易往來，其中對196個(gè)國家和地區(qū)形成貿(mào)易順差，對53個(gè)國家和地區(qū)形成貿(mào)易逆差。分別按照2025年中國對主要經(jīng)濟(jì)體形成的貨物貿(mào)易順差和逆差規(guī)模從高到低排名，中國貨物貿(mào)易順差前十大來源經(jīng)濟(jì)體分別為：中國香港、歐盟、美國、東盟、印度、墨西哥、英國、阿聯(lián)酋、土耳其和尼日利亞；中國貨物貿(mào)易逆差前十大來源經(jīng)濟(jì)體分別為：中國臺灣、澳大利亞、巴西、韓國、瑞士、阿曼、俄羅斯、秘魯、伊拉克和智利。

" bdsfid="1160">相較之下，中國對歐盟、東盟、印度和非洲的貨物貿(mào)易順差顯著擴(kuò)大。2025年，中國對上述經(jīng)濟(jì)體的貨物貿(mào)易順差分別達(dá)2918億美元、2758億美元、1161億美元和1020億美元，較2024年分別擴(kuò)大18.1%、44.6%、13.3%和64.6%。

對于歐盟，隨著中國制造業(yè)整體競爭力持續(xù)提升，部分產(chǎn)業(yè)已由過去對歐盟的“進(jìn)口依賴”逐步轉(zhuǎn)向“本土替代并向外輸出”。汽車產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變尤為典型，2025年，中國自歐盟進(jìn)口汽車總額下降34.2%，而出口總額增長18.1%。2024年中國對歐盟汽車貿(mào)易格局發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，首次由長期逆差轉(zhuǎn)為順差，且順差規(guī)模在2025年繼續(xù)擴(kuò)大。在此過程中，德國作為此前中國主要的汽車進(jìn)口來源國之一，其對華貿(mào)易格局亦發(fā)生顯著變化。中國在2022年時(shí)隔13年首次對德國實(shí)現(xiàn)貨物貿(mào)易順差，此后順差規(guī)?？焖贁U(kuò)大，由2022年的48億美元增至2025年的254億美元。這一變化表明，中歐在部分制造業(yè)領(lǐng)域的比較優(yōu)勢已發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)換，中國的高端制造業(yè)競爭力和優(yōu)勢更加凸顯。

對于東盟、印度、非洲等工業(yè)化中早期經(jīng)濟(jì)體，近年來中國對其貨物貿(mào)易順差規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，主要受這類經(jīng)濟(jì)體的工業(yè)化需求驅(qū)動。此類經(jīng)濟(jì)體的工業(yè)體系尚處于補(bǔ)鏈、建鏈階段，資本品和中高端制成品供給能力不足，對中國機(jī)電產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)備及關(guān)鍵零部件形成持續(xù)性進(jìn)口需求；而其對華出口則主要集中于資源品、初級產(chǎn)品或附加值較低的勞動密集型制造品，雙邊貿(mào)易結(jié)構(gòu)不對稱特征較為明顯，因此推動中國對其貨物貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大。

" bdsfid="1436">隨著中國產(chǎn)業(yè)競爭力持續(xù)提升，中國對日本和韓國的貨物貿(mào)易逆差總體呈收窄趨勢。2017—2021年中國對韓國和日本的年均貨物貿(mào)易逆差分別為716億美元和324億美元；2022—2025年則分別收窄至320億美元和66億美元。中國在部分中高端制造領(lǐng)域加快推進(jìn)國產(chǎn)替代進(jìn)程，對日本、韓國關(guān)鍵零部件和專用設(shè)備的進(jìn)口依賴度持續(xù)下降。

但2025年中國對日韓的貨物貿(mào)易逆差有所擴(kuò)大。2025年，中國對日本、韓國、中國臺灣的貨物貿(mào)易逆差分別為75億美元、428億美元和1471億美元，分別擴(kuò)大76.8%、21.1%和3.2%。一是中國AI、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)對半導(dǎo)體芯片需求大幅增長，二是全球AI算力投資熱潮引發(fā)芯片短缺和漲價(jià)。2025年中國集成電路進(jìn)口增長10.1%，其中，自日本、韓國和中國臺灣的進(jìn)口分別增長65.7%、23.2%和19.6%，進(jìn)口額占中國整體集成電路進(jìn)口的比重分別為6.8%、22%和35.9%。

" bdsfid="1646">原油等大宗商品價(jià)格回落帶動初級產(chǎn)品逆差收窄。油籽、木材、金屬礦砂等原材料，以及原油、煤炭等礦物燃料，長期構(gòu)成中國初級產(chǎn)品逆差的主要來源。隨著中國工業(yè)化推進(jìn)和資源能源需求持續(xù)上升，原材料和礦物燃料逆差規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2025年分別占初級產(chǎn)品貿(mào)易逆差的48.2%和45.7%，合計(jì)占比超九成，反映中國資源、能源對外依存度仍處于相對高位。而受原油等大宗商品價(jià)格回落影響，2025年礦物燃料逆差較2024年收窄12.6%，初級產(chǎn)品逆差整體收窄4.5%。

工業(yè)制成品內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，順差來源由以家具、鞋靴等低附加值雜項(xiàng)制品為主，逐步轉(zhuǎn)向以機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備等高附加值產(chǎn)品為主。隨著中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級以及全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，工業(yè)制成品貿(mào)易順差的來源結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。2022—2025年，機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備的順差規(guī)模從7626億美元擴(kuò)大至10163億美元；而雜項(xiàng)制品順差規(guī)模則在外需放緩和競爭加劇的背景下有所收窄，從6213億美元降至5328億美元。2025年，機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備和雜項(xiàng)制品順差規(guī)模分別占工業(yè)制成品順差總額的49.6%和26.0%。隨著順差重心從低附加值制品向高端制造切換，2025年工業(yè)制成品順差較2024年擴(kuò)大8.3%。

與雜項(xiàng)制品相比，機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備出口對價(jià)格波動和短期消費(fèi)周期的敏感度相對較低，更依賴產(chǎn)業(yè)能力和技術(shù)積累，這也使得中國工業(yè)制成品順差在外部環(huán)境波動加大的情況下表現(xiàn)出更強(qiáng)韌性。但值得警惕的是，高附加值產(chǎn)品順差擴(kuò)大雖增強(qiáng)了整體貿(mào)易韌性，但其潛在風(fēng)險(xiǎn)亦在上升。高附加值機(jī)械產(chǎn)品技術(shù)密集度和資本密集度較高，更容易成為外部經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易保護(hù)和產(chǎn)業(yè)政策干預(yù)的重點(diǎn)對象。同時(shí)，其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口機(jī)械設(shè)備等完成產(chǎn)業(yè)鏈布局后，形成實(shí)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。*

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