在貴金屬風(fēng)口與資金追捧的雙重推動下，白銀有色（601212.SH）股價迎來一波凌厲拉升，成為近期A股市場的焦點(diǎn)。

截至1月28日收盤，該股已走出7連板漲停，今年以來累計上漲超136%，總市值突破千億元大關(guān)。然而，這看似風(fēng)光的漲勢背后，卻暗藏業(yè)務(wù)認(rèn)知偏差、盈利承壓及內(nèi)控漏洞等多重隱憂，股價狂歡與經(jīng)營基本面的背離，亟待市場理性審視。

7連板！白銀有色站上風(fēng)口

白銀有色之所以能憑借7連板強(qiáng)勢出圈，核心是搭上了貴金屬行業(yè)風(fēng)口的快車，疊加資金接力炒作與市場預(yù)期升溫形成的共振效應(yīng)。市場分析認(rèn)為，上述諸多因素的疊加，共同催生了該股的瘋狂漲勢。

行業(yè)層面的利好，成為推動其股價走高的核心支撐。1月28日，國際金價再度刷新歷史高位，一舉突破5200美元/盎司關(guān)口，日內(nèi)上漲2.3%，年內(nèi)已累計上漲23%。與此同時，國際白銀價格也持續(xù)上行，倫敦現(xiàn)貨白銀價格最高達(dá)到115.372美元/盎司。

這一漲勢背后，得益于美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)升溫、全球地緣沖突推高避險情緒，進(jìn)而帶動美元走弱、貴金屬資產(chǎn)價值提升。這將直接利好主營貴金屬、有色金屬相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司。

白銀有色成功站上了風(fēng)口。1月20日，白銀有色首板漲停啟動，隨后連續(xù)上攻，現(xiàn)已走出7連板漲停。2026年以來，該股累計上漲136.07%。截至1月28日收盤，白銀有色報13.81元/股，全天成交金額54.09億元，最新A股總市值達(dá)1023億元。

股價連續(xù)上漲期間，滬股通專用席位，以及一線游資、量化基金等多路資金，均多次出現(xiàn)在白銀有色的龍虎榜中，可見市場資金形成連續(xù)接力態(tài)勢，為其股價持續(xù)上攻提供了強(qiáng)勁推力。

基本面存短板，盈利穩(wěn)定性亟待提升

與股價狂歡形成鮮明反差的是，白銀有色的經(jīng)營基本面存在明顯短板，市場對其業(yè)務(wù)的認(rèn)知偏差進(jìn)一步放大了估值泡沫，而偏低的產(chǎn)品毛利率與波動的業(yè)績表現(xiàn)，更凸顯公司盈利層面的難題。

公開信息顯示，白銀有色是一家大型有色金屬及貴金屬企業(yè)，核心業(yè)務(wù)涵蓋銅、鋅、鉛、金、銀等品類的采選、冶煉、加工及貿(mào)易等。

據(jù)了解，白銀有色股票簡稱中的“白銀”并非指向主營產(chǎn)品，而是源于其注冊地址甘肅省白銀市。從營收結(jié)構(gòu)來看，白銀業(yè)務(wù)占比較低，2025年上半年，白銀有色的電銀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收20.23億元，占總營收的比重僅為4.54%，對整體業(yè)績影響有限。

從營收結(jié)構(gòu)來看，陰極銅、黃金、鋅錠等業(yè)務(wù)是公司的主要收入來源。2025年上半年，陰極銅實(shí)現(xiàn)營收212.32億元，營收占比為47.65%；黃金實(shí)現(xiàn)營收83.18億元，營收占比為18.67%；鋅錠實(shí)現(xiàn)營收32.94億元，營收占比為7.39%，三者合計營收占比超過73%。

不過，核心產(chǎn)品偏低的毛利率嚴(yán)重拖累了公司的盈利能力。2025年上半年，陰極銅、黃金、鋅錠等產(chǎn)品的毛利率分別為0.23%、7.09%、-12.02%。

受此影響，白銀有色近三年業(yè)績呈現(xiàn)明顯波動。2022年至2024年，該公司營收規(guī)模連續(xù)下滑，分別為878.4億元、869.7億元、867.9億元；歸母凈利潤則起伏不定，分別實(shí)現(xiàn)0.33億元、1.08億元、0.81億元，期間多次出現(xiàn)單季度虧損的情況，如2022年第三季度虧損3.27億元，2024年第三季度虧損3.23億元，盈利穩(wěn)定性堪憂。

進(jìn)入2025年，白銀有色業(yè)績再度承壓。根據(jù)公司披露，白銀有色去年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損2.15億元，其中第二季度凈虧損1.73億元。預(yù)計2025年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損4.5億元至6.75億元，與上年同期相比將出現(xiàn)虧損，業(yè)績改善面臨較大挑戰(zhàn)。

對于業(yè)績虧損的原因，白銀有色此前在公告中表示，其下屬子公司上海紅鷺國際貿(mào)易有限公司與南儲倉儲管理集團(tuán)有限公司及其上海分公司的倉儲合同糾紛案，公安機(jī)關(guān)已對南儲倉庫內(nèi)鋁錠進(jìn)行刑事查封?；谠摪讣淖钚逻M(jìn)展及謹(jǐn)慎性原則，擬對相關(guān)預(yù)計負(fù)債進(jìn)行計提約3.14億元，影響了去年上半年的業(yè)績。

內(nèi)控管理問題頻現(xiàn)

除了業(yè)績層面的硬傷，白銀有色頻頻出現(xiàn)的內(nèi)控管理問題與信息披露違規(guī)事件，進(jìn)一步侵蝕了公司的信任基礎(chǔ)，也讓這場股價狂歡更顯虛妄。

2025年9月10日，白銀有色發(fā)布公告稱，公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國證監(jiān)會立案，且在此前兩年連續(xù)收到上交所的信息披露監(jiān)管函。

去年9月30日，白銀有色進(jìn)一步披露相關(guān)信息，2017年8月至2018年3月，白銀有色陸續(xù)購買30億元理財產(chǎn)品，2019年該理財產(chǎn)品未按期收回，但白銀有色在2019年至2024年年度報告中均未按規(guī)定披露該理財產(chǎn)品的具體信息，信息披露存在重大遺漏。白銀有色被給予警告，并處以400萬元罰款，總經(jīng)理、董秘和財務(wù)總監(jiān)等管理層也分別被處以50萬元到150萬元的罰款。

需要說明的是，此類內(nèi)控事件多次在白銀有色出現(xiàn)。2025年7月，白銀有色在回復(fù)上交所問詢函時，披露了未及時公布的刑事案件，即原營銷中心員工勾結(jié)外單位人員，通過偽造銷售單據(jù)侵占公司陰極銅產(chǎn)品，涉案金額高達(dá)1.57億元。另據(jù)公開資料，2023年11月，白銀有色還出現(xiàn)了990噸鋅錠被盜的情況。

對于信披違規(guī)等問題，白銀有色曾在公告中表示，將按規(guī)定積極整改，切實(shí)加強(qiáng)對相關(guān)法律法規(guī)及規(guī)范性文件的學(xué)習(xí)，持續(xù)提高財務(wù)管理水平和規(guī)范運(yùn)作意識。對于990噸鋅錠被盜等事件，白銀有色表示，2024年公司上線了SAP信息系統(tǒng)，以提高企業(yè)信息化管理水平，實(shí)現(xiàn)各環(huán)節(jié)信息的實(shí)時溝通，避免類似事情再次發(fā)生。

業(yè)內(nèi)人士表示，類似的管理問題確實(shí)會對市場信息環(huán)境造成損傷，投資者難以獲取真實(shí)完整的公司信息，也損害了整個有色金屬行業(yè)的信息可信度。相關(guān)公司應(yīng)進(jìn)行全面整改，通過實(shí)際行動重建市場信心。同時，建議投資者理性看待短期股價波動，更多關(guān)注企業(yè)長期經(jīng)營質(zhì)量。

值得關(guān)注的是，白銀有色董事長近日提出了辭職，不知是否與公司一系列管理問題存在關(guān)聯(lián)。根據(jù)公告，公司董事長王普公遞交了書面辭職報告，因工作變動，王普公申請辭去公司董事長、董事及董事會下設(shè)專門委員會相關(guān)委員職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。