程實(shí) 工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

以下觀點(diǎn)整理自程實(shí)在CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)（2026年1月）（總第82期）上的發(fā)言

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本文將聚焦于一個(gè)具體問題——如何充分挖掘中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛能——做幾點(diǎn)補(bǔ)充性探討。

近期結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2026年經(jīng)濟(jì)工作做出了系統(tǒng)部署，其中提出了“五個(gè)必須”的新表述。首要一條便是“必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能”，這已成為觀察2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。因此，我們有必要深入思考：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛能具體存在于哪些領(lǐng)域？其規(guī)模如何？以及應(yīng)通過怎樣的政策組合來有效釋放這些潛能？

我們的基本結(jié)論是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛能規(guī)模可觀，主要體現(xiàn)在需求預(yù)期的穩(wěn)步修復(fù)、供給效率的系統(tǒng)性提升、創(chuàng)新能力的擴(kuò)散與外溢，以及制度環(huán)境回報(bào)率的持續(xù)改善等方面。其中，由需求缺口、效率缺口與外部缺口所構(gòu)成的未來可能會(huì)釋放新動(dòng)能的潛在增長(zhǎng)空間，尤其值得關(guān)注。關(guān)于如何充分挖掘這些潛能，我們的核心建議在于：應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)政策激勵(lì)與市場(chǎng)激活在兩個(gè)維度上同向發(fā)力、形成合力。

一、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)潛能在哪里，有多大

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)潛能主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是需求潛能。許多專家指出，2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成績(jī)單呈現(xiàn)出穩(wěn)中向好、結(jié)構(gòu)分化的特征。值得關(guān)注的是，當(dāng)前居民部門仍持有較強(qiáng)的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。這表明，未來在激活需求、特別是消費(fèi)需求方面，仍具備可觀的挖掘空間。

二是供給潛能。2025年第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率已達(dá)61.4%，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力軍已轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。服務(wù)業(yè)效率的提升，一旦從量變積累邁向質(zhì)變，其對(duì)全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)將遠(yuǎn)超單純的投資擴(kuò)張。這種提升往往是潤(rùn)物細(xì)無聲的，不會(huì)以大型物理項(xiàng)目呈現(xiàn)出來，而是通常體現(xiàn)在流程重構(gòu)、供給標(biāo)準(zhǔn)化、組織數(shù)字化與協(xié)同智能化等諸多方面，推動(dòng)各行各業(yè)實(shí)現(xiàn)質(zhì)變。因此，供給潛能具備挖掘空間。

三是創(chuàng)新潛能。中國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入規(guī)模與增長(zhǎng)速度均十分可觀，且增速持續(xù)高于GDP增速。未來，創(chuàng)新潛能還能夠在很多可預(yù)期的方向釋放持續(xù)的動(dòng)能。人工智能等技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景拓展及其對(duì)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建作用，將進(jìn)一步挖掘創(chuàng)新潛能。

四是制度優(yōu)化潛能。2025年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)做出了針對(duì)性部署，并在整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)、清理拖欠企業(yè)賬款等重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行了統(tǒng)籌安排?？梢?，當(dāng)前政策正致力于通過“以新供給創(chuàng)造新需求，以新需求引領(lǐng)新供給”這樣一種良性循環(huán)，借助制度優(yōu)化提升供需匹配效能。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛能，某種程度上源于長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)所形成的慣性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度放在全國(guó)來看，仍然具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入“慢時(shí)代”、未來五年增速中樞預(yù)計(jì)將低于過去二十年的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能保持中高速增長(zhǎng)，這種慣性本身就是潛能持續(xù)積累的體現(xiàn)。

具體而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能的釋放體現(xiàn)在三個(gè)關(guān)鍵缺口的彌補(bǔ)上。一是需求缺口。根據(jù)前期對(duì)于中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)潛能的測(cè)算測(cè)算，若未來五年在政策配套支持下，邊際消費(fèi)傾向如預(yù)期提升、服務(wù)消費(fèi)占比進(jìn)一步向全球基準(zhǔn)水平靠攏、農(nóng)村居民收入增速按政策導(dǎo)向加快，則有望額外釋放約25萬億元的消費(fèi)增長(zhǎng)潛力。

二是效率缺口。中國(guó)正處在第四次科技革命驅(qū)動(dòng)全要素生產(chǎn)率全面提振的關(guān)鍵階段，無論是科技發(fā)展的從零到一、原創(chuàng)性突破，還是借助強(qiáng)大的應(yīng)用場(chǎng)景代替的技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，都展現(xiàn)出為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供額外貢獻(xiàn)的潛能。

三是外部缺口。在當(dāng)前全球化發(fā)展態(tài)勢(shì)下，中國(guó)將以一種更負(fù)責(zé)任的態(tài)度，以一種親誠(chéng)惠容的態(tài)度，以推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化為抓手推進(jìn)新型全球化建設(shè)。在這個(gè)過程中，我們將收獲更多外需，從而貢獻(xiàn)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能。 以上這三個(gè)缺口未來在彌補(bǔ)過程中，會(huì)形成中國(guó)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能。

二、如何充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛力

“十五五”規(guī)劃建議指明了挖掘潛能的關(guān)鍵戰(zhàn)略方向：即“投資于物”與“投資于人”相結(jié)合，這是挖掘中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能最關(guān)鍵的戰(zhàn)略要素。中國(guó)《禮記》里有一句話叫做“格物致知”，它的意思是我們窮盡事物之后就會(huì)認(rèn)知到事物發(fā)展的規(guī)律。投資于物就是指要投資于事物發(fā)展的普遍規(guī)律。我們要投資于全球化之變、產(chǎn)業(yè)鏈之變、價(jià)值鏈之變、自然之變、科技之變所引領(lǐng)的全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)方向，這些會(huì)進(jìn)一步釋放中國(guó)經(jīng)濟(jì)的要素潛能，會(huì)給我們帶來更多未來增長(zhǎng)的新空間。

投資于人的關(guān)鍵點(diǎn)是成事于人。造就趨勢(shì)的是人，是人的需求、人的變化、人的成長(zhǎng)。一代人終當(dāng)老去，總有人正年輕。我們可以看到，以中國(guó)和全球新的中產(chǎn)階級(jí)形成為一個(gè)參照點(diǎn)的話，人的需求正在變得更加的內(nèi)斂、更加的求質(zhì)、更加的多元、更加的個(gè)性、更加的開放。這意味著我們生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和全面供給的改變會(huì)圍繞人的需求進(jìn)行展開，做出一系列重要的投資的方向上的調(diào)整。投資于物和投資于人的結(jié)合，實(shí)際上是中國(guó)供給和需求重新平衡的一個(gè)方向，也是有為政府和有效市場(chǎng)之間有效結(jié)合的一個(gè)方向，更是應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性失衡問題的重要方向。投資于物和投資于人相結(jié)合，能夠讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)在挖潛的過程中形成一種良性的正向循環(huán)，其本質(zhì)是讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更加確定，投資回報(bào)更可預(yù)期，要素流動(dòng)更加高效。

充分挖掘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能有三條主線。第一條主線是投資于人，我們需要通過新型的投資讓教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、護(hù)理、托育等公共服務(wù)的供給更加穩(wěn)定，社會(huì)保障體系更加完善。這會(huì)降低家庭部門對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，減弱預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，這實(shí)際上就是我們消費(fèi)挖潛的自然的實(shí)現(xiàn)的方向。

第二條主線是投資于物。投資于物是投資方向上的順勢(shì)而為，關(guān)鍵在于對(duì)全要素生產(chǎn)率更加有效提升的方向?qū)崿F(xiàn)一個(gè)更加高效的投資的覆蓋。

第三條主線是是通過一系列的改革開放的進(jìn)一步的推進(jìn)，來釋放我們的制度紅利。我們要加快建設(shè)建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，打通經(jīng)濟(jì)的堵點(diǎn)卡點(diǎn)，讓創(chuàng)新和效率的真實(shí)回報(bào)實(shí)現(xiàn)正向的循環(huán)。

投資于物和投資于人是中國(guó)經(jīng)濟(jì)挖潛最核心的戰(zhàn)略，我們相信當(dāng)前政策搭配，特別是“十五五”規(guī)劃建議的統(tǒng)籌安排，對(duì)資源配置重新的考慮，會(huì)讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力主導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、全要素生產(chǎn)率持續(xù)上行。

在這個(gè)過程中，具體的實(shí)施路徑有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。第一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是要進(jìn)一步因地制宜地發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)物的升級(jí)和人的升級(jí)相乘。也就是說，我們現(xiàn)在不光要做加法，還要做乘法，讓物的趨勢(shì)的發(fā)展和人的需求的變化形成一種正向的循環(huán)，形成一種乘法效應(yīng)，這會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的挖潛有非常正向的作用。第二個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是釋放制度紅利，以人力資本升級(jí)來延長(zhǎng)我們的人口紅利。第三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是要建立同比機(jī)制，確保物質(zhì)資本和人力資本的協(xié)同共振。

總之，我們的研究與判斷表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能依然可觀。挖掘這些潛能需要宏觀與微觀共同發(fā)力。當(dāng)前，中國(guó)已做出系統(tǒng)性安排，預(yù)計(jì)在2026年將逐步見到成效。

文章僅作為學(xué)術(shù)交流，不代表CMF立場(chǎng)。