文 | 劉振濤

公募頭部大廠交銀施羅德基金規(guī)模下降了！

隨著公募市場產(chǎn)品四季度定期報告披露完畢，公募機構(gòu)過去一年的規(guī)模變化也相繼出爐。2025年資本市場上漲，權(quán)益資產(chǎn)的投資火爆，順應權(quán)益資產(chǎn)布局不少公募機構(gòu)實現(xiàn)了規(guī)模擴張，比如，華夏基金、易方達基金規(guī)模雙雙突破2萬億。

然而也有部分公募機構(gòu)在一派喜氣中顯得格格不入，規(guī)模出現(xiàn)縮水倒退，頭部大廠交銀施羅德基金就是其中之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日末，交銀施羅德基金公募規(guī)模為5028.95億元，規(guī)模在全市場排第25位，與2024年同期相比規(guī)模下降了349.03億元，規(guī)模排名下降了4位。

從非貨幣基金規(guī)模來看，2025年末，交銀施羅德基金的規(guī)模為2253.84億元，規(guī)模市場排名第26位，與2024年同期相比規(guī)模下降298.44億元，規(guī)模排名下降了5位。

過去的2025年是資本市場的牛市，是權(quán)益投資的牛市，也是公募機構(gòu)享受市場紅利的一年，然而從交銀施羅德基金下降的規(guī)模來看卻被資金所拋棄，問題到底出在哪里？

從上漲到下滑，主動權(quán)益失色

2025年末，交銀施羅德基金規(guī)模較2024年末下降了近350億，是排名前30家公募機構(gòu)中規(guī)模下降最多的。wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2025年末，無論是股票型、混合型、債券型、貨幣型，還是FOF、QDII，交銀施羅德基金的相關(guān)規(guī)模都出現(xiàn)不同幅度下滑。

透過這些規(guī)模下滑的產(chǎn)品，一個重要的原因：過去推動交銀施羅德基金規(guī)模的主動權(quán)益類產(chǎn)品失色，由上漲逐漸轉(zhuǎn)為下滑，成為了交銀施羅德基金規(guī)模退步的重要因素。

交銀施羅德基金成立于2005年8月，是中國第一批銀行背景公募機構(gòu)之一。通?！般y行系”公募背靠銀行大股東，借助大股東的渠道支持在固收領(lǐng)域具有優(yōu)勢，以固收類產(chǎn)品為支撐壯大發(fā)展。比如，建信基金2025年末貨幣型產(chǎn)品規(guī)模就高達7600多億，占到總規(guī)模的78%。

而交銀施羅德基金在“銀行系”公募中屬于“另類”，是一家以權(quán)益類產(chǎn)品見長的公募機構(gòu)，特別是主動權(quán)益類產(chǎn)品，在過去的一段時間成為公司規(guī)模擴張的支柱，也涌現(xiàn)出市場上明星基金經(jīng)理。

公開資料顯示，交銀施羅德基金除現(xiàn)任總經(jīng)理袁慶偉外，先后經(jīng)歷過雷賢達、莫泰山、戰(zhàn)龍、阮紅、謝衛(wèi)5任總經(jīng)理，這些前任總經(jīng)理的管理下，交銀施羅德基金確立了以權(quán)益產(chǎn)品尤其是主動權(quán)益見長的特色。

比如第一任總經(jīng)理雷賢達在任的2005年至2008年，那是交銀施羅德基金成立的初期，通常銀行系公募成立的初期會借助大股東的背景和渠道，通過布局發(fā)展固收產(chǎn)品來確立基礎(chǔ)。

而回顧交銀施羅德基金成立的前幾年，2005年末公司規(guī)模為25.04億元，全部是股票型產(chǎn)品；2006年末公司規(guī)模為231.22億元，股票型和混合型合計占到90%以上；2008年末公司規(guī)模為483億元，股票型和混合型產(chǎn)品合計占到了一半。

2019年至2021年，那是交銀施羅德基金規(guī)模擴張比較快的年份。wind數(shù)據(jù)顯示，公司總規(guī)模從2204.26億元擴張至5478.50億元，增長了3000多億。這個過程中，交銀施羅德基金的權(quán)益類規(guī)模在2021年末達到2100多億，混合型產(chǎn)品超過了2000億，較2019年末增長了1300多億元。

其中，主動權(quán)益類產(chǎn)品成為規(guī)模增長的主要支撐。以偏股主動型為例，wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，交銀施羅德基金的規(guī)模從697.76億元增長至1991.67億元，增長近1300億。

在交銀施羅德基金主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模上升期間，公司也誕生了市場聞名的“交銀三劍客”：楊浩、王崇、何帥，他們?nèi)顺蔀榱水敃r交銀施羅德基金的明星基金經(jīng)理。

然而隨著市場風格調(diào)整，“交銀三劍客”管理的產(chǎn)品業(yè)績下跌調(diào)整，交銀施羅德基金旗下的權(quán)益類產(chǎn)品整體業(yè)績也下滑調(diào)整，投資者開始用腳投票?！敖汇y三劍客” 楊浩、王崇、何帥管理的規(guī)模大幅下降，王崇和楊浩的管理規(guī)?？s水百億，交銀施羅德基金的主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模大幅開始縮水。

以偏股主動型為例，wind數(shù)據(jù)顯示，2021年末至2024年末，交銀施羅德基金的規(guī)模從1991.67億元縮水至966.52億元，縮水了1025.15億元。

過去的2025年，資本市場權(quán)益類資產(chǎn)大漲，是公募機構(gòu)享受紅利的一年，權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績復蘇增長。永贏基金旗下的產(chǎn)品抓住權(quán)益機遇，實現(xiàn)了233.26%的年度收益率，打破了公募市場塵封18年的記錄。

然而，交銀施羅德基金權(quán)益類產(chǎn)品，特別是主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年末，交銀施羅德基金偏股主動型規(guī)模為831.55億元，較2024年末下降130多億。

整體來看，交銀施羅德基金在權(quán)益投資方面團隊的培養(yǎng)是比較成熟的，過去十多年的主動權(quán)益產(chǎn)品的業(yè)績和規(guī)模上漲得到過驗證。但是近年來的主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模的持續(xù)下降，從過去的拉動規(guī)模增長變?yōu)槿缃竦耐侠?，特別是去年規(guī)模下降，似乎說明公司的投研風格可能存在挑戰(zhàn)，出現(xiàn)一定投研路徑的依賴，需要進一步的提升。

重啟ETF，多元化發(fā)展，能否止住下滑腳步？

交銀施羅德基金規(guī)模的下降，除了過去見長的主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模下降，似乎還有管理層戰(zhàn)略上的失誤。這個失誤更多體現(xiàn)在被動投資領(lǐng)域，特別是ETF產(chǎn)品上。

過去的2025年不僅是科技類資產(chǎn)的狂歡，同樣也是被動投資領(lǐng)域的狂歡，特別是ETF產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，市場上ETF產(chǎn)品規(guī)模達6.02萬億元，較2024年末增長了2.29萬億元。

部分公募機構(gòu)抓住被動投資機遇，發(fā)力ETF產(chǎn)品實現(xiàn)了規(guī)模的增長。比如，華夏基金在2025年末ETF產(chǎn)品規(guī)模達9573億元，比2024年末增長了近3000億元。

面對被動投資時代，ETF產(chǎn)品的大火，交銀施羅德基金也在2025年年末發(fā)行了一只ETF產(chǎn)品——交銀中證智選滬深港科技50ETF。這是交銀施羅德基金時隔14年后再次發(fā)行ETF產(chǎn)品，此舉被外界視為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，向多元化發(fā)展。

提起ETF產(chǎn)品，交銀施羅德基金對其并不陌生，但是有一定遺憾。在交銀中證智選滬深港科技50ETF發(fā)行前，交銀施羅德基金已經(jīng)有兩只產(chǎn)品，公司在ETF上布局比較早。交銀180治理ETF成立于2009年，距今成立16年之久；交銀深證300價值ETF成立于2011年，距今成立14年之久。

可惜的是，交銀施羅德基金的ETF產(chǎn)品發(fā)行成立較早，但是規(guī)模并沒有發(fā)展起來，交銀180治理ETF和交銀深證300價值ETF在2025年末合計只有3.1億元多。

在發(fā)行完交銀深證300價值ETF后長達14年的時間里，交銀施羅德基金再也沒有發(fā)行成立過一只ETF產(chǎn)品，不管哪位總經(jīng)理在任，都將重心放在主動權(quán)益投資領(lǐng)域。

這樣的戰(zhàn)略管理，使得交銀施羅德基金錯過了2025年被動投資ETF賽道爆發(fā)機遇。當其他公募在ETF領(lǐng)域收獲成果爆發(fā)的時候，交銀施羅德也只能默默地看著。

不過，隨著主動權(quán)益方面承壓，交銀施羅德基金似乎也開始了向被動投資發(fā)力，在2025年末重啟ETF，發(fā)行了第三只ETF產(chǎn)品。同時，公司在去年還發(fā)行成立了5只指數(shù)產(chǎn)品，在被動投資上下了功夫。謀求多元化發(fā)展以破局。

然而，交銀施羅德基金的ETF業(yè)務基礎(chǔ)薄弱，被動管理的能力值得商榷。同時，ETF市場規(guī)模已經(jīng)來到了6萬億，市場競爭激烈，馬太效應明顯。而在產(chǎn)品領(lǐng)域，同質(zhì)化和寬基賽道的擁擠飽和化也明顯。

交銀施羅德基金后入局，想要追趕上難度比較大。據(jù)媒體報道，業(yè)內(nèi)人士表示，被動投資ETF市場，不是發(fā)行一兩只產(chǎn)品就可以，更重要的是渠道和品牌的建設，產(chǎn)品是競爭力，渠道和品牌建設更是競爭力。

由此來看，交銀施羅德基金想要在ETF被動投資領(lǐng)域追趕，不僅需要優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的打造，更需要長期渠道和品牌的建設。

整體來看，交銀施羅德基金想要止住下滑的腳步，出路在于尋找新的發(fā)力方向，更需要調(diào)整自己見長的權(quán)益投資，如何提升改變主動權(quán)益投資能力，重新拾回“銀行系中的權(quán)益投資標桿”的稱號或許是關(guān)鍵。

對于交銀施羅德基金規(guī)模下降300多億，你怎么看呢？