有這么一個品牌，僅靠46人就創(chuàng)造了10億營收的神話，并成功登陸港股，市值一度沖破120億港元。它就是來自泰國的椰子水品牌if。

有趣的是，這個來自泰國的品牌卻是被中國人一瓶一瓶喝上市的。數(shù)據(jù)顯示，2024年，if母公司IFBH的營收高達(dá)1.58億美元（約合人民幣11.6億元），同比增長80.7%，其中，中國營收貢獻(xiàn)度超92%。

然而，半年過去了，IFBH的股價卻一路俯沖到16.19港元，較發(fā)行價暴跌超30%，較7月高點(diǎn)蒸發(fā)60%，市值縮水到只剩43.17億港元。

一個被巨大市場熱情托起的品牌，為何迅速回落？難道大家不再愛喝椰子水了嗎？

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百億市值的“椰子水神話”

if椰子水的創(chuàng)始人是泰國本土紡織企業(yè)蘇旺集團(tuán)創(chuàng)始人的兒子彭薩克（Pongsakorn Pongsak）。2011年，他創(chuàng)立公司General Beverage，主要從事食品及飲料的制造和分銷業(yè)務(wù)。隨后在2013年推出了核心品牌if。

2015年if椰子水進(jìn)入香港市場，次年便成為暢銷的椰子水風(fēng)味果汁飲料，并借勢于2017年進(jìn)軍內(nèi)地市場。

在經(jīng)歷2年的品類導(dǎo)入期后，椰子水憑借“低熱量”、“天然電解質(zhì)”等鮮明的健康標(biāo)簽，開始進(jìn)入大眾視野。此后，2021年瑞幸“生椰拿鐵”的爆火，如同一陣強(qiáng)勁的東風(fēng)，直接將椰子水這個原料品類推上了爆款風(fēng)口。

市場熱度驟升，但成熟的品牌玩家尚不多。if椰子水精準(zhǔn)地抓住了這一風(fēng)口，靠著更高的性價比和猛烈的營銷，迅速搶占市場份額。

灼識咨詢相關(guān)報告顯示，按零售額計，IFBH自2020年起在中國內(nèi)地椰子水飲料市場連續(xù)五年位居榜首，2024年市占率約34%。

靠著這個大單品，IFBH的業(yè)績表現(xiàn)同樣亮眼。2023和2024年其營收分別為8744.2萬美元和1.58億美元，凈利潤分別為1675.4萬美元和3331.6萬美元，實現(xiàn)了近乎翻倍的增長。

這份高速增長的成績單，成為了叩開資本市場大門的敲門磚。

2025年4月9日，IFBH向港交所提交上市申請，隨后僅用短短兩個月便成功上市。2025年6月30日，IFBH高開63%，每股報46.5港元，總市值達(dá)124億港元。

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“輕資產(chǎn)”模式的雙面刃

半年前，當(dāng)if椰子水母公司IFBH以46名員工的極簡架構(gòu)登陸港交所時，市場驚呼奇跡的同時，也有不少的質(zhì)疑聲——if椰子水的輕資產(chǎn)模式，是利器亦是軟肋。

上市即巔峰的表現(xiàn)，似乎也將這種擔(dān)憂擺上了臺面。只有46名員工的公司要如何將一瓶if椰子水送到消費(fèi)者手中呢？

一瓶if椰子水在創(chuàng)始人控股的泰國代工廠完成無菌灌裝后，便跳過所有中間倉儲，由第三方物流直送中國。

抵達(dá)中國后，它的旅程分化為兩條高效路徑：若你在天貓或抖音下單，杭州大熱電子商務(wù)有限公司會將這瓶椰子水從倉庫快遞至你手中；若你在全家或7-11的冷柜選中它，則要?dú)w功于廣東恒俞食品貿(mào)易有限公司構(gòu)建的線下渠道。

這套模式的好處是if將毛利率提升到了2024年的36.7%，40多人的公司人均創(chuàng)收接近2500萬元，成為許多傳統(tǒng)飲料品牌望塵莫及的存在。同時，2024年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)只有3天，高效規(guī)避了傳統(tǒng)快消品的庫存頑疾。

然而，“輕”的另一面是絕對的依賴。招股書顯示，過去兩年if向五大核心供應(yīng)商所采購的金額在同期采購總額中的占比分別達(dá)到了92.3%和96.9%，幾乎將自身命脈完全交到了他人手中。

更深層的問題在于其“綁定”的供應(yīng)鏈?？毓晒蓶|同時作為核心代工廠與主要原料供應(yīng)商，使得IFBH對上游成本與品質(zhì)的掌控力薄弱。當(dāng)產(chǎn)品本身技術(shù)壁壘不高時，這種綁定非但未能構(gòu)筑護(hù)城河，反而削弱了品牌的溢價能力與成本彈性。一旦競爭對手涌入并打起價格戰(zhàn)，其盈利空間便首當(dāng)其沖受到擠壓。

此外，生產(chǎn)外包意味著品控權(quán)拱手讓人，也就是說IFBH并不能完全保障產(chǎn)品的品控穩(wěn)定，所以在小紅書等社媒平臺上，關(guān)于if椰子水不同產(chǎn)地的風(fēng)味、品質(zhì)爭議一直存在，持續(xù)消耗著品牌信任。

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低價“殺死了”if椰子水？

正如前文所述，椰子水賽道的激烈競爭，直接暴露了IFBH“輕資產(chǎn)”快速擴(kuò)張模式的短板。

早期，IFBH憑借下游代銷保障產(chǎn)品能夠迅速落地到終端，短期能以更加靈敏的商業(yè)模式曝光在消費(fèi)者視野中，實現(xiàn)單品迅速放量。同時頭部椰子飲料廠商暫未將重心放在椰子水賽道，給IFBH市場份額拉開身位創(chuàng)造機(jī)會。

2024年中國椰子水市場CR5為43%，其中IFBH、佳農(nóng)集團(tuán)、椰泰集團(tuán)、椰樹集團(tuán)、三麟市占率分別為34%、5%、2%、2%、1%。

然而隨著市場升溫，行業(yè)近年逐漸進(jìn)入價格競爭階段。2023年以來，傳統(tǒng)飲料品牌紛紛入局，零售渠道推出自有品牌，白牌產(chǎn)品也大量涌入，導(dǎo)致價格戰(zhàn)日趨激烈。

例如，盒馬推出的自有品牌椰子水，售價僅為9.9元/升，其通過采用越南、印尼混合椰源降低成本，并借助零售平臺的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，將渠道費(fèi)用壓縮至IF的60%以下，進(jìn)一步加劇市場競爭。

據(jù)馬上贏數(shù)據(jù)，2024年椰子水產(chǎn)品的整體均價相較于2022年已經(jīng)下滑了37.6%，2025年第一季度每百毫升椰子水價格為1.46元，相較于2023年下滑23.6%。

目前，市場上1L裝椰子水價格普遍下探至9.9元/瓶甚至更低，而if椰子水折后單價約為14.3元/瓶。隨著品牌不斷增多，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高的椰子水品類，自然是性價比更高的更得人心。所以，不是年輕人不愛喝椰子水了，而是開始對不同品牌“雨露均沾”了。

椰子水賽道的內(nèi)卷加劇，也直接投射到了IFBH的財務(wù)表現(xiàn)中。2025年上半年，其營收9450萬美元，同比增長約32%，歸母凈利潤卻同比下降4.82%至1497.6萬美元。

結(jié)語

據(jù)《全球椰子水市場研究報告》所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球椰子水市場規(guī)模為20.9億美元，預(yù)計到2033年將會增長到111.5億美元，年復(fù)合增長率高達(dá)20%。灼識咨詢的報告同樣顯示，中國市場到2029年時將會達(dá)到26.52億美元。

從全球范圍或僅聚焦中國市場來看，椰子水品類本身仍具有明確的增長潛力。因此，if椰子水近期面臨的市值壓力與盈利挑戰(zhàn)，并非源于品類前景黯淡，更多是其自身在激烈競爭中的階段性困境。接下來，if椰子水能否扭轉(zhuǎn)局勢，還需市場進(jìn)一步驗證。

圖源：官方