文|海山

來源|博望財經(jīng)

“十五五”規(guī)劃中，特高壓4萬億投資滾滾來襲，帶動A股特高壓板塊再創(chuàng)新高。而如果把時間線拉長可以看到，這次行情早就啟動。

同花順中的特高壓板塊指數(shù)從年初的2700點左右，暴漲至如今突破5000點，穩(wěn)穩(wěn)跑贏了大盤，尤其是今年，近一個月累計漲幅超過20%。

部分領(lǐng)漲個股如許繼電氣、平高電氣、中國西電、風(fēng)范股份、大連電瓷等漲幅普遍超過35%，近一年整體漲幅已突破60%。

國家電網(wǎng)“十五五”期間4萬億元的固定資產(chǎn)投資計劃，較“十四五”增長40%，資金將重點投向特高壓直流外送通道、智能配電網(wǎng)等領(lǐng)域，再疊加我國新能源、算力方面的深度發(fā)展，特高壓行業(yè)，即將進(jìn)入一個黃金時代。

01

超級電網(wǎng)時代開啟

特高壓行業(yè)之所以重要，是因為它站在了一個由國家戰(zhàn)略、能源轉(zhuǎn)型與全球科技變革共同塑造的歷史性風(fēng)口之上。

其重要性不僅來源于單一的電網(wǎng)基建升級，還更在于支撐國家能源安全、實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)和推動建立世界上從未有過的“電力王國”。

而2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，就顯得尤為重要，國家電網(wǎng)宣布將在未來五年內(nèi)投入高達(dá)4萬億元用于固定資產(chǎn)投資，較“十四五”期間增長約40%。

根據(jù)規(guī)劃，這些資金中將有超過60%集中投向特高壓直流外送通道、跨區(qū)域聯(lián)網(wǎng)工程以及智能化電網(wǎng)平臺建設(shè)，目標(biāo)是在2030年前將跨省跨區(qū)輸電能力提升30%以上。

從而徹底打通西部“沙戈荒”大型風(fēng)電光伏基地與中東部用電負(fù)荷中心之間的能源輸送大動脈，從根本上解決我國能源資源與電力需求逆向分布的結(jié)構(gòu)性矛盾。

在投資規(guī)模的具體落實上，國家電網(wǎng)2025年電網(wǎng)投資預(yù)計將首次突破6500億元，南方電網(wǎng)同年固定資產(chǎn)投資規(guī)劃也達(dá)到1750億元，兩者合計年度投資規(guī)模超過8250億元，為特高壓建設(shè)提供了強(qiáng)有力的資金保障。

此外，技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)提升特高壓系統(tǒng)的效能與可靠性，以世界首條±800千伏特高壓柔性直流工程（甘肅—浙江工程）為例，柔性直流技術(shù)能夠更好地適應(yīng)新能源發(fā)電的波動性，增強(qiáng)電網(wǎng)的穩(wěn)定性與調(diào)控靈活性。而隨著在建的6直2交工程持續(xù)推進(jìn)，我國交直流混聯(lián)電網(wǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

這能有效緩解我國國內(nèi)能源供需呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性失衡問題，東將西北、北部及西南地區(qū)的火電、水電及新能源電力，輸送到東部負(fù)荷中心缺口巨大的地方。

與此同時，全球能源轉(zhuǎn)型浪潮亦為特高壓出海創(chuàng)造了歷史性機(jī)遇。在歐洲，俄烏沖突引發(fā)的能源安全危機(jī)促使歐盟加速擺脫對傳統(tǒng)化石能源的依賴，盡管德國可再生能源發(fā)電量已達(dá)250TWh，但各國電力供需不平衡與碎片化市場導(dǎo)致電價差異顯著。

意大利2023年電力凈進(jìn)口超5萬GWh，英國和匈牙利亦為凈進(jìn)口國，預(yù)計歐盟2040年風(fēng)電光伏新增裝機(jī)將超2000GW，這迫切需要建設(shè)特/超高壓直流輸電線路以加強(qiáng)跨國電網(wǎng)互聯(lián)。

而在“一帶一路”沿線，我國憑借世界領(lǐng)先的特高壓技術(shù)成功輸出，從巴西美麗山一、二期項目順利落地，到美麗山三期、沙特柔直工程及智利KILO直流等重大工程陸續(xù)被國網(wǎng)、南網(wǎng)拿下總包權(quán)。

國電南瑞、平高電氣、中國西電等核心設(shè)備商在穩(wěn)固國內(nèi)份額的同時，正加速開拓國際市場，預(yù)計沿線國家每年新增電網(wǎng)投資約4000億元，為國內(nèi)特高壓產(chǎn)業(yè)鏈提供了巨大的海外彈性空間，形成了“國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局。

02

超級電網(wǎng)引爆萬億賽道

特高壓產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)典型的“啞鈴型”結(jié)構(gòu)，上游核心設(shè)備與材料、下游電網(wǎng)建設(shè)運(yùn)營構(gòu)成核心價值兩端，中游系統(tǒng)集成與工程建設(shè)承上啟下，形成技術(shù)密集與資本密集型生態(tài)閉環(huán)。

特高壓產(chǎn)業(yè)鏈上游受電網(wǎng)建設(shè)加速驅(qū)動，其中銅和鋁作為核心導(dǎo)體材料首當(dāng)其沖。2024年，中國銅材產(chǎn)量達(dá)2350.3萬噸，鋁材產(chǎn)量為6783.10萬噸。

行業(yè)競爭格局正加速優(yōu)化，大型企業(yè)通過兼并重組提升集中度，淘汰落后產(chǎn)能。鋁材出口表現(xiàn)亮眼，鋁箔與鋁板帶分別占產(chǎn)量的31%和25%，主要銷往東南亞及美洲市場。

在關(guān)鍵特種材料領(lǐng)域，取向硅鋼片作為變壓器的“心臟”，占其成本高達(dá)25%。該行業(yè)技術(shù)壁壘極高，市場高度集中，寶鋼股份以52%的絕對份額占據(jù)半壁江山，呈現(xiàn)“國企主導(dǎo)、民企追趕”的格局。絕緣材料市場規(guī)模達(dá)1305億元，是保障設(shè)備安全運(yùn)行的基石，國產(chǎn)替代進(jìn)程正穩(wěn)步推進(jìn)。

電子元器件是特高壓智能化的“神經(jīng)中樞”，IGBT作為核心器件，2024年全球市場規(guī)模為75億美元，中國自給率已提升至32.9%，國產(chǎn)化趨勢顯著。華明裝備憑借在特高壓分接開關(guān)領(lǐng)域的獨(dú)家技術(shù)優(yōu)勢，2025年前三季度業(yè)績穩(wěn)健，營收18.15億元，凈利潤同比增長17.66%，其中出口收入占比高達(dá)32%，展現(xiàn)了強(qiáng)大的國際競爭力。

特高壓產(chǎn)業(yè)鏈中游以核心設(shè)備制造為主，主要包括GIS、換流閥、變壓器、控保系統(tǒng)等。直流與交流線路價值構(gòu)成差異顯著，在特高壓直流項目中，換流變壓器占比最高，達(dá)47%，換流閥次之，占19%，GIS約占5%。

而在特高壓交流項目中，GIS為價值量最大的設(shè)備，占比達(dá)25%，變壓器和電抗器分別占12%和8%。平高電氣、許繼電氣、中國西電、國電南瑞等企業(yè)作為主要供應(yīng)商將持續(xù)受益。

而變壓器作為電力系統(tǒng)關(guān)鍵設(shè)備，廣泛應(yīng)用于輸配電、新能源、軌道交通等領(lǐng)域，2024年產(chǎn)量達(dá)19.50億千伏安，預(yù)計2025年將增長10%至21.45億千伏安。出口持續(xù)向好，2020—2024年出口額從32.64億美元增至64.30億美元，復(fù)合增長率18.47%，全球份額達(dá)35%，已實現(xiàn)對歐美市場的規(guī)�；采w。

高壓變頻器受益于節(jié)能政策與工業(yè)升級，2022年市場規(guī)模159.78億元，預(yù)計2025年達(dá)212億元，三年復(fù)合增速9.87%。

換流閥是直流輸電“心臟”，其中國電南瑞領(lǐng)先，中國西電、許繼電氣快速崛起。柔性直流換流閥中IGBT占比45%、電容器25%。柔直單GW價值量達(dá)5.43億元，約為常規(guī)直流的3.5倍，隨技術(shù)推廣，市場空間有望加速釋放。

特高壓產(chǎn)業(yè)鏈下游以電網(wǎng)建設(shè)與智能配用電系統(tǒng)為核心，受益于全球電力需求增長與能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)展持續(xù)提速。

2024年全國電網(wǎng)投資達(dá)6083億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長15.3%，其中220千伏及以上輸電線路投資占43.8%，特高壓工程投資達(dá)689億元。

中國作為全球最大電線電纜生產(chǎn)國，2024年產(chǎn)量達(dá)6531萬千米，預(yù)計2025年將增至6800萬千米，出口金額達(dá)1550億元，同比增長19.2%，廣泛覆蓋東南亞、中東和歐洲市場。

配電網(wǎng)投資遠(yuǎn)期確定性強(qiáng)，“十五五”期間預(yù)計總投資約1.75萬億元，增速保持15%以上，數(shù)字化升級成為重點方向。

智能電表作為智能電網(wǎng)數(shù)據(jù)交互的核心，市場需求旺盛，2024年1—11月招標(biāo)量超8900萬臺。全球智能電表市場規(guī)模有望從2022年的78億美元增至2027年的107億美元（CAGR 6.69%），智能計量市場也將由219.1億美元增長至324.6億美元（CAGR 8.13%）。

依托“一帶一路”，中國特高壓技術(shù)加速出海，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)牽頭承接巴西美麗山、沙特柔直等重大項目，帶動國電南瑞、許繼電氣、中國西電等裝備企業(yè)拓展海外市場。

未來，新型電力系統(tǒng)建設(shè)將推動特高壓柔性直流、低頻輸電與交直流混聯(lián)配電網(wǎng)融合發(fā)展，電力建設(shè)向高效、智能、綠色方向持續(xù)邁進(jìn)。

03

哪些標(biāo)的在風(fēng)口上？

在這場大浪淘沙中，誰能在“核心設(shè)備國產(chǎn)化”與“一帶一路出�！敝新氏嚷涞�，誰就能搶下第一張門票。目前A股市場已有幾類企業(yè)跑出明確輪廓，堪稱特高壓時代的“定海神針”。

比如國電南瑞是能源電力智能化領(lǐng)域的絕對霸主與柔直技術(shù)破局者。背靠國家電網(wǎng)這座全球最大電網(wǎng)運(yùn)營商，公司不僅是源、網(wǎng)、荷三側(cè)的全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案提供商，更在電網(wǎng)自動化、電力信息通信、繼電保護(hù)及柔性直流等核心板塊占據(jù)主導(dǎo)地位。

2025年前三季度，國電南瑞業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入385.77億元，同比增長18.45%；歸母凈利潤48.55億元，同比增長8.43%。

在業(yè)務(wù)布局上，網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)憑借新一代調(diào)度系統(tǒng)、配電自動化等核心產(chǎn)品，持續(xù)鞏固在電力系統(tǒng)的領(lǐng)先地位；網(wǎng)外業(yè)務(wù)則在新能源儲能、抽水蓄能等重點領(lǐng)域取得顯著突破，推動新興業(yè)務(wù)收入大幅增長。

技術(shù)創(chuàng)新方面，公司成功交付300MW級變速抽蓄系統(tǒng)、百兆瓦時構(gòu)網(wǎng)型高壓直掛儲能等重大裝備，產(chǎn)品已成功進(jìn)入沙特、印尼、巴西等國際市場，全球化布局加速推進(jìn)。

展望“十五五”，隨著蒙西-京津冀、藏東南-大灣區(qū)等特高壓直流工程啟動招標(biāo)，以及后續(xù)浙江環(huán)網(wǎng)、陜西-河南等項目陸續(xù)上馬，公司訂單增長確定性極高，有望在新型電力系統(tǒng)建設(shè)中持續(xù)受益。

國電南瑞不僅擁有最深厚的技術(shù)護(hù)城河，更掌握了從底層芯片到頂層系統(tǒng)集成的全棧能力，是特高壓智能化轉(zhuǎn)型中當(dāng)之無愧的領(lǐng)軍者。

其次是平高電氣，是當(dāng)前高壓開關(guān)市場的龍頭企業(yè)與環(huán)保型產(chǎn)品先行者。公司憑借多項組合電器產(chǎn)品成功打破國外壟斷，尤其在環(huán)保型組合電器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“0-1”的突破，其產(chǎn)品已成功投運(yùn)，引領(lǐng)行業(yè)綠色升級。

2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.36億元，同比增長6.98%；歸母凈利潤9.82億元，同比增長14.62%；扣非歸母凈利潤9.77億元，同比增長15.13%。

2024年公司確認(rèn)甘孜等14間隔1000kV GIS、慶陽換流站等97間隔750kV GIS訂單，收入結(jié)構(gòu)的質(zhì)變對公司業(yè)績形成強(qiáng)力支撐。在配電網(wǎng)業(yè)務(wù)端，分布式新能源的大規(guī)模接入倒逼配網(wǎng)優(yōu)化升級，公司憑借深厚的技術(shù)積累，正推動配電業(yè)務(wù)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

海外市場布局成效顯著，公司產(chǎn)品已成功打入歐洲和拉美市場，2024年組合電器多次中標(biāo)歐洲項目，累計完成西班牙等5個國家及地區(qū)175間隔的項目供貨，ZF12B-145(L)型GIS產(chǎn)品成功落地哥倫比亞首都波哥大。

還有華明裝備是變壓器分接開關(guān)領(lǐng)域的隱形冠軍與國產(chǎn)替代先鋒。公司長期深耕變壓器分接開關(guān)這一細(xì)分賽道，在35kV及以上等級有載分接開關(guān)領(lǐng)域國內(nèi)市場份額超90%，全面掌握特高壓分接開關(guān)核心技術(shù)，率先實現(xiàn)國產(chǎn)替代，打破了國外巨頭長期壟斷。

國內(nèi)市場方面，受益于國內(nèi)變壓器升級換代與特高壓設(shè)備國產(chǎn)化浪潮，公司新產(chǎn)品“華明CHVT型”分接開關(guān)一次性成功通過所有出廠試驗，作為隴東-山東直流換流變的核心組件，再次證明其技術(shù)實力。

此外，分接開關(guān)每三至五年需進(jìn)行吊芯檢查的特性，隨著公司產(chǎn)品保有量的持續(xù)提升，檢修業(yè)務(wù)正逐步成長為穩(wěn)定的第二增長點。

海外市場方面，公司早在2016年便在土耳其建廠，具備豐富的國際銷售和服務(wù)經(jīng)驗，2023年設(shè)立新加坡子公司進(jìn)一步打開東南亞市場，2024年已在法國、意大利設(shè)點，并計劃進(jìn)軍德國，利用直銷團(tuán)隊深度覆蓋當(dāng)?shù)厥袌觥?024年公司印尼工廠初步完工，計劃2025年實現(xiàn)本地化發(fā)貨，隨著特高壓工程建設(shè)持續(xù)推進(jìn)及海外市場的深耕，公司業(yè)績有望迎來新一輪增長。

所以，在“十五五”規(guī)劃四萬億投資的帶動下，以及歐美市場和“一帶一路”沿線國家電網(wǎng)建設(shè)的加速，特高壓的風(fēng)口的確定下，正從紙面上落實到現(xiàn)實中，而這也是是推動中國電力標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)、裝備走向世界的最大機(jī)遇，一個以中國為核心的電力王國時代正在到來。