家族信托業(yè)務(wù)再被推上輿論風(fēng)口。

近日， 香港特別行政區(qū)高等法院原訟法庭 （下稱：香港高等法院）作出裁定，由恒大集團(tuán)的香港清盤人接管許家印家族在全球范圍的資產(chǎn)。

在此之前，2024年6月24日，香港高等法院已簽發(fā)全球禁令，在77億美元范圍內(nèi)凍結(jié)許家印在全球范圍內(nèi)的財(cái)產(chǎn)。

相比全球資產(chǎn)凍結(jié)令，本次香港高等法院發(fā)出的財(cái)產(chǎn)接管令將允許恒大清盤人直接控制并調(diào)查許家印的財(cái)產(chǎn)。

有市場消息稱，香港高等法院此舉意味著許家印海外信托被穿透。

不過，界面新聞記者查閱香港高等法院本次裁定，并與多位業(yè)內(nèi)資深人士交流后發(fā)現(xiàn)，本次裁定僅提到個別許家印名下信托開立的銀行賬戶可納入接管人的接管范疇，并未裁定該賬戶能用于實(shí)體處分，涉及信托的討論僅只在三段法官引用的歷史判例觀點(diǎn)中出現(xiàn)。

“嚴(yán)格意義上，說許家印的離岸信托賬戶‘已被擊穿’還為時尚早。”多位業(yè)內(nèi)人士均向記者表示了相似觀點(diǎn)。

民商法專家、全球信托與遺產(chǎn)規(guī)劃全權(quán)會員（TEP）楊祥博士在接受界面新聞記者采訪時分析指出，香港高等法官僅僅是采取了訴前/訴中臨時救濟(jì)措施，凍結(jié)許家印夫婦等人的資產(chǎn)，防止其在訴訟過程中或者判決作出前轉(zhuǎn)移、隱匿或揮霍財(cái)產(chǎn)，導(dǎo)致將來的判決無法執(zhí)行。

此外，北京乾成律師事務(wù)所破產(chǎn)與執(zhí)行業(yè)務(wù)部副主任程全律師還向界面新聞記者表示，香港高等法院的裁定只是預(yù)防性的財(cái)產(chǎn)保全措施，不涉及信托效力的實(shí)質(zhì)審查。

“如果資金來源不合法，信托賬戶又談何‘被擊穿’一說？”多位家族信托業(yè)內(nèi)人士向界面新聞記者這樣表示。

“香港高等法院的裁定只是再次明確了家族信托發(fā)揮效用的法律邊界，發(fā)展家族信托需要正本溯源?！背倘岬?。

作為財(cái)富管理領(lǐng)域的“掌上明珠”，家族信托在海外發(fā)展已逾百年，從英國土地信托雛形到美國成熟實(shí)踐，始終以資產(chǎn)獨(dú)立、傳承可控為核心優(yōu)勢。美國石油大亨洛克菲勒家族1934年設(shè)立的信托堪稱標(biāo)桿，通過不可撤銷架構(gòu)與嚴(yán)格分配規(guī)則，支撐家族財(cái)富傳承超八代，成為行業(yè)經(jīng)典。

國內(nèi)家族信托雖僅發(fā)展十余年，但規(guī)模增長迅速，且隨著國內(nèi)創(chuàng)一代相繼步入頤養(yǎng)天年的階段，民營企業(yè)家積累起的財(cái)富也來到 “交接傳承” 的關(guān)鍵時點(diǎn)。

中國信托業(yè)協(xié)會披露，我國家族信托業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模從零到1000億元用了7年，從1000億元到3500億元僅用了3年。截至2024年末，中國家族信托規(guī)模合計(jì)6435.79億元，在財(cái)富管理服務(wù)信托中占比最高。

《胡潤2024財(cái)富報(bào)告》預(yù)計(jì)，未來10年內(nèi)，中國超高凈值客戶將有20萬億元財(cái)富傳給下一代；20年內(nèi)，這一數(shù)字將增至45萬億元；30年內(nèi)，財(cái)富傳承總額預(yù)計(jì)將達(dá)到79萬億元。

談及本次香港高等法院的裁定，多位從事家族信托業(yè)務(wù)的一線人士在與界面新聞記者交流時第一句話便是“資金來源的合法永遠(yuǎn)要放在首位。”

華東一信托公司家辦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人就向界面新聞記者提到，“資金來源不合法，（信托）被擊穿很正常。我們在做家族信托業(yè)務(wù)的時候?qū)蛻粢惨恢痹趶?qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。信托財(cái)產(chǎn)需要合法合規(guī)，同時也希望我們的客戶可以理解。信托公司一定要守住底線，寧可拒絕一單業(yè)務(wù)。”

“標(biāo)體有問題，后面所有的信托架構(gòu)就一定有問題，“華北一信托公司家辦業(yè)務(wù)的劉經(jīng)理（化名）也向界面新聞提到，“不過，作為金融機(jī)構(gòu)，其實(shí)對客戶的資源來源審查也只是形式上的，并不能像司法機(jī)構(gòu)一樣進(jìn)行穿透，相對來說的確較為被動。過往我們就曾遇到過司法機(jī)構(gòu)要求我們配合審查標(biāo)體的情況，雖然比較少見?！?/p>

“實(shí)際上，在英美法系下，很多司法判例都已對欺詐性設(shè)立的信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性進(jìn)行了否定，信托財(cái)產(chǎn)和信托目的如果缺乏合法性，信托效力就有被擊穿或被撤銷的可能?！?程全律師指出，“雖然國內(nèi)家族信托起步較晚，但隨著金融監(jiān)管日趨完善，信托機(jī)構(gòu)對信托合規(guī)性的前置審查也在增強(qiáng)。”

“家族信托之所以能夠產(chǎn)生風(fēng)險隔離作用，需要委托人讓渡對財(cái)產(chǎn)的支配權(quán)為代價?！痹诔倘磥?，“財(cái)產(chǎn)置于信托之后，由受托人進(jìn)行獨(dú)立管理，不再由原所有人任意支配。原所有人對于信托的過多干涉只會令信托及背后的受托人變成提線木偶，未來在遭遇司法訴訟之際，信托被刺穿的可能性也會加大?！?/p>

“委托人不能既要（如資產(chǎn)保護(hù)）、又要（如靈活分配）、還要（如繼續(xù)控制），這是不可能的三角。過往我在服務(wù)我的家族客戶時就在反復(fù)提醒，客戶如果希望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大的資產(chǎn)保護(hù)與風(fēng)險隔離效果，就需要主動釋放對信托財(cái)產(chǎn)或公司的控制權(quán)，最好完全放棄控制權(quán)，或者在法律許可限度內(nèi)保留最低限度的干預(yù)，這是信托或者公司的資產(chǎn)保護(hù)功能、有限責(zé)任功能的必要條件，委托人需要尊重信托治理架構(gòu)以及公司的法人人格。”楊祥也向界面新聞記者表示。

就實(shí)際情況而言，新加坡持牌信托機(jī)構(gòu)普林信托的CEO陳韜在接受界面新聞記者采訪時提到，由于接觸信托的時間短以及認(rèn)知方面相對不足，中國多數(shù)民營企業(yè)家當(dāng)前在做家族信托時還是不愿意放棄財(cái)產(chǎn)控制權(quán)的，例如投資決策權(quán)、企業(yè)的管理權(quán)等。

“其實(shí)，最早的信托都是完全代理信托，信托完全由受托人來控制和執(zhí)行。但20世紀(jì)90年代以來， 為適配委托人對資產(chǎn)適度掌控的需求， 離岸信托進(jìn)行了一些修訂，逐漸衍生出保留權(quán)利式信托 （Retained Power Trust） 。后者形式下，受托人可以讓渡一部分權(quán)利給委托人，但讓渡多少就見仁見智了。”陳韜表示。

“保守的信托公司往往在委托人放棄財(cái)產(chǎn)擁有權(quán)的前提下，讓渡部分控制權(quán)，比如投資決策權(quán)。委托人可以自己決定買什么股票或者債券，但想要把信托當(dāng)成一個提款機(jī)，不走法定程序隨意提取信托賬戶當(dāng)中的錢款，這是完全不可以的，過往很多失敗的家族信托案例也都源于此?！标愴w指出，“受托人應(yīng)當(dāng)遵循職業(yè)操守獨(dú)立、公正處理信托的日常業(yè)務(wù)，而不是單純聽從委托人的指令?！?/p>

“部分民營企業(yè)家也會把整個企業(yè)裝進(jìn)信托資產(chǎn)當(dāng)中，出于很多擔(dān)憂又不想把企業(yè)的管理權(quán)交給受托人，如果受托人無法平衡好這當(dāng)中需要讓渡的權(quán)利大小，也會導(dǎo)致信托架構(gòu)的失效?！标愴w認(rèn)為，“不過，隨著二代留學(xué)歸來參與企業(yè)運(yùn)營，這一現(xiàn)象有所改善?！?/p>

實(shí)際上，國內(nèi)很多信托機(jī)構(gòu)的家族信托業(yè)務(wù)起步都較為依賴銀行渠道。

“依托于銀行渠道的優(yōu)勢在于上量快，規(guī)模增長迅速，但不足之處也很明顯，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化是批量化的前提，也是金融機(jī)構(gòu)最擅長的，這意味著，高凈值客戶在銀行落地的家族信托往往是標(biāo)準(zhǔn)化的，享受私人定制的難度很大?！睏钕樘岬?，“而根據(jù)家族的實(shí)際情況以及差異化的訴求進(jìn)行定制，是家族客戶普遍化的期望，也是家族構(gòu)建治理體系過程中非常重要的一環(huán)?！?/p>

“從本源角度來說，財(cái)富管理和財(cái)富傳承本身就屬于圍繞客戶需求提供個性化、定制化買方服務(wù)。但這對于信托機(jī)構(gòu)來說，就需要投入更多的人力物力，也更加考驗(yàn)從業(yè)人員的服務(wù)水平。不少靠外部渠道起量的信托機(jī)構(gòu)的家族信托業(yè)務(wù)都存在大而不強(qiáng)，賠本賺吆喝等問題。”楊祥表示。

前述受訪劉經(jīng)理透露，“我們現(xiàn)在的客戶來源便主要是銀行渠道，這也導(dǎo)致信托公司與客戶的黏性不強(qiáng)。很多客戶開始做家族信托，都是因?yàn)殂y行宣導(dǎo)，只有做了家族信托，才能購買收益高的理財(cái)。”

“就投資配置能力而言，信托公司的確還比不過銀行。但之前沖著銀行理財(cái)做家族信托的客戶，由于近兩年理財(cái)收益不好，也已經(jīng)開始慢慢退出了，目前新的規(guī)模和收入都是個棘手問題。” 劉經(jīng)理表示。

“危機(jī)也是生機(jī)”，在程律師看來，“過去很多家族信托產(chǎn)品名為“信托”實(shí)為“投資理財(cái)”，沒有真正起到風(fēng)險隔離和財(cái)富傳承的作用。但隨著穩(wěn)健高收益產(chǎn)品的消亡，當(dāng)下正是是信托回歸本源，耐心打磨好的信托產(chǎn)品的大好時機(jī)?！?/p>

“一個合規(guī)設(shè)立的家族信托產(chǎn)品是可以起到風(fēng)險隔離和財(cái)富傳承作用的，并且隨著企業(yè)家二代接棒，其有真實(shí)的市場需求，不會因?yàn)閭€案而在高凈值客戶中失去吸引力。但信托需要守住合規(guī)底線，強(qiáng)化專業(yè)水平?！背搪蓭熛蛴浾弑硎?。