2025年中國工業(yè)企業(yè)利潤同比增長0.6%，這是自2021年以來，首次實(shí)現(xiàn)正增長。尤其是12月單月，利潤同比增長達(dá)5.3%，顯示出年底工業(yè)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁翹尾效應(yīng)。

然而，如果對今天的數(shù)據(jù)稍加細(xì)看，就會發(fā)現(xiàn)一個值得關(guān)注的事實(shí)，利潤增長全是外企賺的。

根據(jù)國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額73982.0億元，比上年增長0.6%。

其中，國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤比上年下降3.9%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額下降0.1%；外商及港澳臺投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額增長4.2%；私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額與上年持平。

外資企業(yè)成為了拉動增長的“孤膽英雄”，而國企則在負(fù)增長的泥潭中掙扎。

外資企業(yè)4.2%的增長并非偶然，其背后是產(chǎn)業(yè)布局與經(jīng)營效率的雙重加持。2025年，利潤增長最快的行業(yè)集中在計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（+19.5%），這正是外資深耕的領(lǐng)地。

隨著全球AI算力需求爆發(fā)和消費(fèi)電子的回暖，布局在中國的高端外資供應(yīng)鏈（如半導(dǎo)體材料、高端零部件、自動化設(shè)備）享受到了最豐厚的溢價。

外資企業(yè)近年來完成了大規(guī)模的“在中國、為全球”的供應(yīng)鏈重構(gòu)。依靠中國完善的工業(yè)配套，外資企業(yè)展現(xiàn)了極強(qiáng)的成本控制能力。數(shù)據(jù)顯示，外資每百元收入的成本在三類企業(yè)中最低。這種“中國效率+全球市場”的模式，讓它們在通脹壓力下依然能保持利潤空間。

相比之下，國企-3.9%的利潤表現(xiàn)顯得有些沉重。這并非國企不努力，而是由其產(chǎn)業(yè)位置決定的。

國企大量集中在采礦業(yè)、電力及原材料加工等上游領(lǐng)域。2025年，采礦業(yè)利潤暴跌約26.2%。

由于大宗商品價格波動以及產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）長期低迷，處于上游的國企面臨嚴(yán)重的“剪刀差”壓力——產(chǎn)出的東西變便宜了，但剛性成本（如環(huán)保投入、員工福利、利息支出）卻減不下來。

作為國民經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”，國企在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時，往往承擔(dān)了更多的社會責(zé)任。例如，在能源保供中犧牲利潤來維持低價電力供應(yīng)，以及在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中承擔(dān)了大量的長周期、低回報項目。這些“逆周期”的操作，在報表上表現(xiàn)為利潤的縮水，但在宏觀層面卻穩(wěn)定了基本盤。

2025年的數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)正在告別“規(guī)模擴(kuò)張”，進(jìn)入“效率決勝”時代。外資的領(lǐng)跑說明，高技術(shù)制造和高效管理依然是盈利的王道；而國企的承壓則警示我們，上游傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型已刻不容緩。

2026年，工業(yè)利潤能否繼續(xù)向上？關(guān)鍵在于私營企業(yè)能否從“持平”恢復(fù)活力，以及國企能否在高新技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)真正的盈利突圍。