安踏從實(shí)力上看，已經(jīng)完全具備抗衡國(guó)際巨頭耐克和阿迪達(dá)斯的能力了！

我們先來(lái)看下其整個(gè)集團(tuán)的簡(jiǎn)況，安踏的母公司興華港口有限公司于1991年正式創(chuàng)立，而安踏體育用品有限公司（股份代號(hào)：2020（港幣柜臺(tái)）及82020（人民幣柜臺(tái)））是在二零零七年于香港交易所主板上市，作為一家世界級(jí)的著名的體育用品公司，其使命是將「超越自我」的體育精神融入每個(gè)人的生活。

安踏體育旗下品牌眾多，產(chǎn)線豐富，主要從事研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、營(yíng)銷和銷售專業(yè)體育用品，包括鞋類、服裝及配飾。擁有包括安踏、FILA（斐樂(lè)）、DESCENTE（迪桑特）、KOLON SPORT（可隆）、MAIA ACTIVE（瑪婭）及JACK WOLFSKIN（狼爪）等大眾及高端體育用品品牌。

同時(shí)，安踏體育亦為Amer Sports, Inc.（亞瑪芬）的最大股東，并通過(guò)其擁有包括Arc'teryx（始祖鳥(niǎo)）、Salomon（薩洛蒙）、Wilson（威爾勝）、Peak Performance（壁克峰）和Atomic（阿托米克）等品牌，同時(shí)亞瑪芬其股票于紐約證券交易所（NYSE：AS）上市。

而此此次收購(gòu)的股比總數(shù)是29.06%，安踏將其精準(zhǔn)控制在了要約收購(gòu)線以下，公告也明確了其對(duì)PUMA目前無(wú)要約收購(gòu)計(jì)劃，這樣其既成為單一最大股東掌握重要話語(yǔ)權(quán)，又保持了PUMA的獨(dú)立上市地位與治理架構(gòu)，大幅降低了整合難度與監(jiān)管阻力，屬于目標(biāo)偏向前期戰(zhàn)略投資，后期再看是否控制的并購(gòu)思路。

而在此計(jì)劃下，安踏除了擁有PUMA品牌外，還將通過(guò)PUMA SE控制Tretorn（切爾頓）、Cobra（哥普拉）另兩個(gè)中高端品牌。

而從業(yè)績(jī)看，安踏也已經(jīng)與國(guó)內(nèi)李寧、特步、回力/雙星/PEAK等傳統(tǒng)競(jìng)對(duì)拉開(kāi)了差距，2025年集團(tuán)整體業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，全年?duì)I收預(yù)計(jì)接近800億元，繼續(xù)維持實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌中持續(xù)領(lǐng)跑。

其中其第四季度受暖冬、春節(jié)錯(cuò)期等短期因素影響，流水僅錄得高單位數(shù)增長(zhǎng)，但核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)保持良性，未因短期業(yè)績(jī)壓力采取激進(jìn)促銷策略，零售折扣與庫(kù)存健康度均處于合理區(qū)間，彰顯高質(zhì)量增長(zhǎng)導(dǎo)向。

而從其更早的半年度核心數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年上半年（財(cái)報(bào)截止6月30日）集團(tuán)營(yíng)收達(dá)385.44億元，同比增長(zhǎng)14.3%，遠(yuǎn)超李寧（148.2億元）、特步（68.4億元）及361度（57.1億元）等同行，。盈利能力方面，上半年毛利達(dá)244.25億元，整體毛利率為63.4%（同比微降0.7個(gè)百分點(diǎn)），主要受線上業(yè)務(wù)占比提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，并錄得歸母凈利潤(rùn)70.31億元，稅前利潤(rùn)111.61億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至26.3%，費(fèi)用管控成效顯著。

關(guān)鍵是，安踏似乎找到了多品牌矩陣共贏的路徑，從結(jié)構(gòu)看，F(xiàn)ILA作為其核心高端品牌，零售額實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長(zhǎng)，高爾夫、網(wǎng)球等專業(yè)品類表現(xiàn)亮眼，電商渠道貢獻(xiàn)突出。

而迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE等新興品牌延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，零售額同比大漲50%-55%，成為集團(tuán)核心增長(zhǎng)引擎。疊加收購(gòu)后扭虧為盈的亞瑪芬（2024年凈利潤(rùn)2.36億美元），安踏在高端運(yùn)動(dòng)、戶外、潮流等細(xì)分賽道構(gòu)建了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，品牌覆蓋能力遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同行。

而這些業(yè)績(jī)才是其全球化并購(gòu)，最堅(jiān)實(shí)的保障！

通過(guò)上面的結(jié)束，我們不難發(fā)現(xiàn)，安踏因?yàn)榭梢择{馭多品牌，而且擅長(zhǎng)扭虧為盈，因此才會(huì)斥資約合人民幣122.78億元去收購(gòu)PUMA SE 29.06%股權(quán)，而PUMA已經(jīng)連續(xù)多年在市場(chǎng)端不景氣，因此本質(zhì)是一場(chǎng)基于資源互補(bǔ)與長(zhǎng)期價(jià)值挖掘的戰(zhàn)略投資，而非單純的品牌吞并。

從交易背景看，安踏通過(guò)收購(gòu)成為PUMA單一最大股東，避開(kāi)了全面收購(gòu)帶來(lái)的整合風(fēng)險(xiǎn)與反壟斷壓力，又借助少數(shù)股權(quán)實(shí)現(xiàn)了對(duì)全球核心運(yùn)動(dòng)品牌的戰(zhàn)略綁定，符合其“全球體育產(chǎn)業(yè)玩家”的定位！

加上，安踏是渠道運(yùn)營(yíng)的高手，尤其是歐洲人不擅長(zhǎng)的DTC渠道改革方面成效斐然，這一能力已成功復(fù)制至亞瑪芬（2024年亞瑪芬DTC渠道增長(zhǎng)42.7%，門店數(shù)量從325家增至505家），并得到了業(yè)績(jī)反饋，而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)于全球頭部運(yùn)動(dòng)品牌而言，誰(shuí)拿到了大中華區(qū)業(yè)務(wù)，誰(shuí)就能產(chǎn)生顯著的營(yíng)收增長(zhǎng)，這也是安踏能屢屢收購(gòu)成功的重要原因之一！

同時(shí)，安踏認(rèn)為PUMA的品牌資產(chǎn)與長(zhǎng)期價(jià)值未被當(dāng)前股價(jià)充分反映。作為擁有深厚歷史積淀的全球運(yùn)動(dòng)品牌，PUMA在足球、跑步、賽車等細(xì)分領(lǐng)域手握優(yōu)質(zhì)體育資源，且在歐洲、拉美等市場(chǎng)具備穩(wěn)固影響力，并且歷史悠久，擁有內(nèi)馬爾等國(guó)際巨星IP，然而這些資源卻沒(méi)能帶來(lái)自身營(yíng)銷的突破，但卻與安踏現(xiàn)有品牌矩陣形成高度互補(bǔ)，為其全球化布局提供了重要支點(diǎn)，其實(shí)際影響力和價(jià)值或許遠(yuǎn)超F(xiàn)ILA。

更牛的是，此次收購(gòu)資金全部來(lái)源于安踏內(nèi)部自有現(xiàn)金儲(chǔ)備，且明確不影響2025年派息，體現(xiàn)了集團(tuán)對(duì)現(xiàn)金流的把控能力與對(duì)這筆交易的信心。

但這里要說(shuō)明一代女，按收購(gòu)要求，安踏僅計(jì)劃向PUMA監(jiān)事會(huì)委派代表并保持其獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，但如何在尊重對(duì)方品牌基因的前提下實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，考驗(yàn)管理團(tuán)隊(duì)的整合能力，同時(shí)，該筆交易需要德國(guó)的監(jiān)管審批，目前還存在不確定性，預(yù)計(jì)需6-8個(gè)月完成相關(guān)流程，期間可能面臨市場(chǎng)波動(dòng)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

反正，安踏如能如愿收購(gòu)，其品牌矩陣將進(jìn)一步完善，形成覆蓋大眾、中高端、專業(yè)戶外及全球潮流運(yùn)動(dòng)的全品類布局，必然會(huì)強(qiáng)化其對(duì)抗耐克、阿迪達(dá)斯的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)說(shuō)不定皇馬之類的頂流，也會(huì)穿上ANTA呢~