導(dǎo)讀：“如果百圖股份2025年的營(yíng)業(yè)收入能達(dá)到4.6億，那么其就能滿足北交所申報(bào)條件的標(biāo)準(zhǔn)二，若2025年其扣非后的凈利潤(rùn)能增長(zhǎng)至7000萬元之上，也大概率能讓其滿足‘最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%’的北交所上市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)一。”接近于百圖股份的知情人士坦言，但若百圖股份即將公布的業(yè)績(jī)報(bào)告最終未能達(dá)到上述條件，其北交所上市的進(jìn)程安排也必將隨之延后。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：雷 都@北京

編輯：翟 睿@北京

果不其然。

在2026年1月19日才剛剛在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司掛牌公開轉(zhuǎn)讓的雅安百圖高新材料股份有限公司（下稱“百圖股份”），幾乎以無縫連接之勢(shì)拉開了向A股再度進(jìn)軍闖關(guān)的序幕。

據(jù)百圖股份作為一家公眾公司在新三板發(fā)布的最新公告稱，其已在2026年1月21日與中金公司簽署了《雅安百圖高新材料股份有限公司（作為輔導(dǎo)對(duì)象）與中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司（作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)）關(guān)于向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市之輔導(dǎo)協(xié)議》，次日，其相關(guān)輔導(dǎo)備案材料即提交給了四川證監(jiān)局并正式獲得受理，由此，百圖股份正式進(jìn)入新一輪的上市輔導(dǎo)期。

在幾個(gè)月前的2025年9月2日，當(dāng)百圖股份的名字悄然出現(xiàn)在了申報(bào)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓的審核企業(yè)名單之中時(shí)，即有接近于百圖股份的知情人士向叩叩財(cái)經(jīng)證實(shí)，掛牌新三板，不是百圖股份此次資本之旅的最終目的，此前，曾一度試圖沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO的它，應(yīng)是在前次上市鎩羽后，和部分有類似遭遇的“難兄難弟”一樣，以新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)為申報(bào)條件的北交所，才是其心之所向（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《資本大佬“操盤”百圖股份欲重啟上市路，前次創(chuàng)業(yè)板IPO鎩羽之謎遭揭：掛牌新三板意指北交所？業(yè)績(jī)大跌之下“資本化”前景仍待觀望！》）。

按照中金公司的部署，在2026年1月22日之后的幾個(gè)月時(shí)間里，其將對(duì)百圖股份進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，并形成輔導(dǎo)方案，在募投項(xiàng)目規(guī)劃、組織機(jī)構(gòu)與內(nèi)部管理規(guī)范、財(cái)務(wù)與內(nèi)控規(guī)范等多個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)百圖股份進(jìn)行協(xié)助，以期百圖股份的上市輔導(dǎo)能盡快通過監(jiān)管層的驗(yàn)收。

如上所述，這也是百圖股份第二次籌謀A股上市了。

早在2023年6月28日，百圖股份就曾在素有國(guó)內(nèi)“投行貴族”之稱的中金公司的保薦下向深交所遞交了創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)。

經(jīng)過半年多時(shí)間的審核，百圖股份也曾在2023年底順利完成了深交所對(duì)其IPO的首輪問詢回復(fù)。

2024年2月24日，剛剛進(jìn)入IPO第二輪問詢環(huán)節(jié)的百圖股份，突然向深交所遞交了撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)，欲終止IPO。按照相關(guān)規(guī)則，隨后，深交所終止了對(duì)百圖股份IPO并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

由此，百圖股份首次A股上市計(jì)劃以失敗告終。

作為一家成立于2007年的企業(yè)，百圖股份是一家主要從事先進(jìn)無機(jī)非金屬導(dǎo)熱粉體材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，公司主要產(chǎn)品包括球形氧化鋁、氮化物、亞微米氧化鋁等功能性粉體材料。

在兩年多前百圖股份向深交所遞交的上市申報(bào)材料中，其也直言自己為國(guó)內(nèi)最早一批通過自主設(shè)計(jì)并利用核心設(shè)備生產(chǎn)制造球形氧化鋁的高新技術(shù)企業(yè)。

當(dāng)年申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO之時(shí)，百圖股份也的確向監(jiān)管層展現(xiàn)了自己不俗的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和技術(shù)的創(chuàng)新能力。

據(jù)2023年底百圖股份披露的有關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年中，其營(yíng)業(yè)收入從最初的1.72億左右增長(zhǎng)至3.49億，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)42.4%，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)也分別達(dá)到了4208.95萬元、7618.18萬元和8640.06萬元。

如果百圖股份能延續(xù)當(dāng)年的這一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，就算在2024年4月，因“IPO強(qiáng)監(jiān)管”相關(guān)政策的落地，深交所大幅抬高創(chuàng)業(yè)板上市的盈利門檻，由以前的“最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于 5000 萬元”修訂為“最近兩年凈利潤(rùn)均為正，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1億元， 且最近一年凈利潤(rùn)不低于 6000 萬元”，其也還是有較大幾率滿足的。

但天不遂人愿。

在深交所尚未修訂創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)之前，百圖股份就先其一步“認(rèn)慫”叫停了創(chuàng)業(yè)板IPO的推進(jìn)。

對(duì)于彼時(shí)百圖股份創(chuàng)業(yè)板上市的失利之因，外界也曾有過諸多揣測(cè)，深交所也曾集中對(duì)其實(shí)際控制權(quán)的變更、合規(guī)經(jīng)營(yíng)等問題提出質(zhì)疑。

“百圖股份此次上市放棄創(chuàng)業(yè)板IPO選擇北交所上市的主因是與其業(yè)績(jī)有關(guān)，創(chuàng)業(yè)板在修訂了新的上市標(biāo)準(zhǔn)后，百圖股份也很難滿足繼續(xù)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO的條件了，這也是其前次IPO主動(dòng)終止而告敗的原因?！痹谒膫€(gè)多月前，百圖股份部署申報(bào)新三板掛牌時(shí)，上述接近于其的知情人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

當(dāng)年在百圖股份創(chuàng)業(yè)板IPO終止之時(shí)，百圖股份并未披露其2023年的“最近一年”業(yè)績(jī)。

原來在2022年錄得業(yè)績(jī)的高峰之后，2023年，百圖股份的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)突然急轉(zhuǎn)直下。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一份數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，百圖股份營(yíng)業(yè)收入僅有2.85億，同比2022年的3.49億下滑18.33%，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)則僅有4873.39萬元，同比下滑達(dá)43.48%。

先不說百圖股份2023年利潤(rùn)的大跌已瀕臨“變臉”的邊緣，僅是營(yíng)業(yè)收入重回3億以內(nèi)，這一指標(biāo)就足以斷送其創(chuàng)業(yè)板IPO的“前程”。

據(jù)彼時(shí)尚在實(shí)施的《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》規(guī)定，申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO的企業(yè)需滿足“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%”或“最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億”。

在2023年年報(bào)數(shù)據(jù)出爐后，百圖股份“最近三年”即2021年至2023年的營(yíng)業(yè)收入則分別為2.68億、3.49億和2.85億。

這明顯難以滿足創(chuàng)業(yè)板上市的營(yíng)收要求。

于是在百圖股份2023年年報(bào)即將出爐的前夕，自覺難以符合創(chuàng)業(yè)板IPO條件的它，不得不撤回了相關(guān)上市申請(qǐng)。

時(shí)間來到2024年，百圖股份營(yíng)業(yè)收入重回3億以上規(guī)模達(dá)到了3.54億，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)也再次突破了5000萬元。

但不幸的是，隨著2024年4月底，深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板申報(bào)條件的提升，百圖股份上述業(yè)績(jī)也同樣難以企及，所以，北交所就成為了目前百圖股份想要實(shí)現(xiàn)A股上市的唯一路徑了。

“縱然百圖股份已在剛剛掛牌新三板后就立即啟動(dòng)了北交所的上市輔導(dǎo)，但其此次上市的前景依然充滿著變數(shù)，目前最主要的風(fēng)險(xiǎn)依然還是業(yè)績(jī)問題。”上述知情人士補(bǔ)充道，按照百圖股份當(dāng)下已出爐的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，其實(shí)際也尚不符合北交所上市申報(bào)的所有條件，“寄希望于即將披露的2025年報(bào)數(shù)據(jù)了，如果百圖股份能在2025年中利潤(rùn)獲得進(jìn)一步較大比例的增長(zhǎng)，才有可能使得其滿足北交所上市的申報(bào)條件”。

據(jù)上述知情人士透露，百圖股份2025年的年報(bào)計(jì)劃或?qū)⒃?026年4月下旬左右披露。

1）資本大佬的A股“回馬槍”

兩年前，當(dāng)百圖股份首次闖關(guān)IPO受挫后，業(yè)內(nèi)就有預(yù)測(cè)百圖股份注定是不會(huì)因一次上市失敗就止于對(duì)資本市場(chǎng)的嘗試的。

之所以做出上述判斷，這就不得不提起百圖股份實(shí)際控制人那大有來頭的“特殊”身份了。

百圖股份實(shí)際控制人為自然人吳昊，截至目前，吳昊除了直接持有百圖股份36.40%的股份外，其還通過成都欣恒泰企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“成都欣恒泰”）控制著百圖股份3.29%股權(quán)的表決權(quán)。

身為百圖股份董事長(zhǎng)兼實(shí)控人的吳昊，并非實(shí)業(yè)出身。

在入主百圖股份之前，曾在券商、基金和私募任職的吳昊，就憑借對(duì)武漢凡谷相關(guān)股權(quán)的資本運(yùn)作而在A股市場(chǎng)聲名鵲起，成為了有能力攪動(dòng)A股一方市場(chǎng)的名副其實(shí)的大佬級(jí)人物。

“吳昊的從業(yè)路徑應(yīng)該是大部分券商從業(yè)人員最為理想的職業(yè)規(guī)劃?！痹谡劶皡顷坏倪^往經(jīng)歷時(shí)，彼時(shí)就有一位來自于華南某大型券商的資深投行人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

在2025年8月才年滿50歲的吳昊，是在大鵬證券開始其券商的從業(yè)之路的。

成立于1995年的大鵬證券，曾因雄厚的資產(chǎn)規(guī)模和廣泛股東背景而顯赫一時(shí)，也是中國(guó)最早成立的證券公司之一。在2005年，由于陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，大鵬證券被迫停業(yè)整頓，最終，國(guó)信證券通過收購(gòu)大鵬證券的牌照和業(yè)務(wù)，成為了大鵬證券的繼承者。

1997年，剛剛大學(xué)畢業(yè)的吳昊就進(jìn)入了大鵬證券，擔(dān)任高級(jí)投資經(jīng)理。

2002年，在大鵬證券履職5年后，吳昊又跳槽進(jìn)入了國(guó)海證券繼續(xù)負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資部門的相關(guān)工作。

2004年，吳昊從券商開始邁入“買方”領(lǐng)域，成為了國(guó)海富蘭克林基金公司交易總監(jiān)。

在2007年到2014年的7年中，吳昊也一度進(jìn)入私募機(jī)構(gòu)任職，其后又曾回到券商出任世紀(jì)證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理，還曾在深證前海股權(quán)交易（深圳）中心有限公司擔(dān)任副總裁。

2017年，在經(jīng)過了多年的沉淀后，吳昊正式“下海”，成為了深圳市恒信華業(yè)股權(quán)投資基金管理有限公司（下稱“恒信華業(yè)”）法定代表人兼總經(jīng)理。

2019年初，吳昊通過恒信華業(yè)控制的兩家機(jī)構(gòu)平臺(tái)成功從武漢凡谷控股股東之一孟慶南的手中拿下了武漢凡谷19%的股權(quán)，由此成為了武漢凡谷第二大股東，而吳昊本人也直接空降成為了武漢凡谷的副董事長(zhǎng)。

在吳昊介入武漢凡谷之后，武漢凡谷在二級(jí)市場(chǎng)上就開始掀起一輪轟轟烈烈的上漲行情。在2018年11月初，武漢凡谷披露相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)不到5元/股的股價(jià)，到2020年3月中旬，武漢凡谷的股價(jià)曾一度摸高至32.28元。

在武漢凡谷股價(jià)不斷攀高的同時(shí)，吳昊控制的相關(guān)持股平臺(tái)自2019年9月即開啟了減持之路。

在多次減持之后，曾有人粗略估算，吳昊一方通過投資武漢凡谷一役，累計(jì)獲利近十億。

2020年，吳昊在武漢凡谷上正邊“打”邊“退”，賺得盆滿缽滿時(shí)，本文的主角百圖股份成為了其新的“目標(biāo)”。

百圖股份原本的實(shí)際控制人為自然人郭慶，在吳昊現(xiàn)身百圖股份之前，郭慶在百圖股份中的直接持股比例就曾達(dá)到70%。

2020年9月，郭慶等百圖股份原有股東與吳昊分別簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓完成后，吳昊以27.57%的持股比例成為了百圖股份第二大股東。

2021年3月，郭慶又將378.27萬股百圖股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了吳昊，由此，吳昊在百圖股份中的持股比例上升至40%，其也正式成為了百圖股份第一大股東兼實(shí)際控制人。

在吳昊拿到百圖股份的實(shí)際控制權(quán)后，在之后短短一年多時(shí)間里，在其前次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO之前，深諳資本運(yùn)作之術(shù)的吳昊竟然對(duì)百圖股份進(jìn)行了多達(dá)9次的增資擴(kuò)股。

吳昊對(duì)百圖股份的資本布局和期望，顯然不會(huì)因一次上市的受挫而輕易告吹的。

于是，便有了文章開頭的一幕——吳昊帶著去一手“操盤”的百圖股份，殺回來了。

2）2025年業(yè)績(jī)將成重啟上市的關(guān)鍵

“在三個(gè)月后即將披露的2025年年報(bào)數(shù)據(jù)將成為影響百圖股份此次重啟上市推進(jìn)的關(guān)鍵因素?！鄙鲜鼋咏诎賵D股份的知情人士一再?gòu)?qiáng)調(diào)。

按照北交所相關(guān)規(guī)定，其共設(shè)置了四套上市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，其中絕大部分企業(yè)采用的標(biāo)準(zhǔn)一即為“預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500 萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

雖然百圖股份在2023年和2024年的扣非凈利潤(rùn)都已分別達(dá)到4873.39萬元和5126.79萬元，

以上述“標(biāo)準(zhǔn)一”，百圖股份的利潤(rùn)規(guī)模對(duì)于申報(bào)北交所來說可謂綽綽有余，但在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)上，百圖股份卻差距較大。

在2023年和2024年兩年中，百圖股份的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率僅分別為6.24%和6.14%。

北交所申報(bào)“標(biāo)準(zhǔn)二”中，雖沒有對(duì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的規(guī)定，但要求“最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%”，這對(duì)于如今的百圖股份而言，要達(dá)標(biāo)的難度也頗大。

因?yàn)樵?024年中，營(yíng)收雖重回3.5億附近，但同比增長(zhǎng)也僅有22.8%。

而北交所申報(bào)的“標(biāo)準(zhǔn)三”和“標(biāo)準(zhǔn)四”中，則分別要“最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%”和“最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬元”，百圖股份都更是望塵莫及。

2023年和2024年這“最近兩年中”，百圖股份研發(fā)投入分別僅為1977.85萬元和1876.75萬元，占當(dāng)期營(yíng)收比重分別僅有6.92%和5.30%。

“如果百圖股份2025年的營(yíng)業(yè)收入能達(dá)到4.6億，那么其就能滿足北交所申報(bào)條件的標(biāo)準(zhǔn)二，若2025年其扣非后的凈利潤(rùn)能增長(zhǎng)至7000萬元之上，也大概率能讓其滿足‘最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%’的北交所上市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)一?！鄙鲜鲋槿耸刻寡裕绻賵D股份即將公布的業(yè)績(jī)報(bào)告最終未能達(dá)到上述條件，其北交所上市的進(jìn)程安排也必將隨之延后。

上述路程艱辛曲折，但一旦成功，則成果豐碩。

哪怕是估值不如創(chuàng)業(yè)板的北交所，如果百圖股份一旦成功登陸，那么資本大佬吳昊又將再造財(cái)富神話。

當(dāng)年吳昊在武漢凡谷中的投資收益就曾讓市場(chǎng)對(duì)其“眼光”的精準(zhǔn)津津樂道，但同時(shí)也對(duì)其快速減持套現(xiàn)的“手段”頗有非議。

那么，如果有一天，百圖股份成功上市后，其是否又會(huì)重蹈覆轍成為其實(shí)控人玩轉(zhuǎn)二級(jí)市場(chǎng)以實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富迅速增值的“工具”呢？

在2023年申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，也曾有媒體就此向百圖股份提出質(zhì)疑。

百圖股份給出的回應(yīng)稱，“投資和退出個(gè)別上市公司是其代表投資人利益作出的決策。而百圖股份是吳昊個(gè)人控制和運(yùn)營(yíng)的實(shí)業(yè)公司，為支持和實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵材料的國(guó)產(chǎn)替代，吳昊致力于將百圖股份打造成卓越的新材料平臺(tái)型公司，并沒有快速套現(xiàn)的想法”。

有朝一日，百圖股份如愿A股上市后，資本大佬吳昊是否仍然能如其所言秉持這份彼時(shí)的“初心”？答案留給時(shí)間。