1月26日，身處退市邊緣的*ST天山（即天山生物，300313.SZ，股價9.07元，市值21.75億元），發(fā)布了2025年度業(yè)績預(yù)告。

公司預(yù)計2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元至2.2億元，較2024年大幅增長；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益預(yù)計為2700萬元至3500萬元，成功實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正。

從表面數(shù)據(jù)看，*ST天山暫時規(guī)避了“凈資產(chǎn)為負”和“營收低于1億元”這兩大直接退市紅線。然而，在營收大幅增長的背后，公司歸母凈利潤依然未走出虧損泥潭，預(yù)計全年虧損1600萬元至2300萬元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，*ST天山2025年前三季度營收僅5800余萬元，這意味著其第四季度營收出現(xiàn)爆發(fā)式增長。在審計機構(gòu)對“突擊創(chuàng)收”保持高度警惕的當(dāng)下，這份看似安全的“保殼”答卷，能否最終獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見，仍懸念重重。

2025年第四季度營收堪稱“神來之筆”：單季貢獻超全年六成

根據(jù)*ST天山發(fā)布的2025年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計全年營業(yè)收入將在1.7億元至2.2億元之間，扣除后營業(yè)收入也預(yù)計達1.45億元至1.85億元，遠超1億元的“保殼”安全線。相比之下，公司2024年的營業(yè)收入僅為1.38億元。

記者查閱公司2025年三季報后發(fā)現(xiàn)，*ST天山2025年的營收數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的“頭輕腳重”特征。

2025年前三季度，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入5847.83萬元，同比下降44.98%。這意味著，若要達到預(yù)告中的1.7億元下限，*ST天山僅在第四季度就至少實現(xiàn)了約1.1億元的營收，是前三季度營收總和的近兩倍。

對于營收增長，*ST天山在業(yè)績預(yù)告中提到多個原因。具體來看，在活畜業(yè)務(wù)方面，公司通過優(yōu)化資金配置、擴大養(yǎng)殖規(guī)模并積極拓展銷售渠道，推動了活畜銷售業(yè)務(wù)規(guī)模的增長；在屠宰和鮮肉業(yè)務(wù)方面，公司積極優(yōu)化運營模式，目前在廣東地區(qū)開展的活牛屠宰與鮮肉業(yè)務(wù)已進入穩(wěn)定發(fā)展期，業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)同比增長；在凍精業(yè)務(wù)上，公司在鞏固新疆本地市場的同時，加大疆外市場拓展力度，帶動凍精銷售規(guī)模整體提升。

值得注意的是，在2025年三季報中，*ST天山也曾提及“貨幣資金減少主要是本期肉牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)進行戰(zhàn)略性擴張所致”。但尷尬的是，營收“狂飆”并未帶來利潤的實質(zhì)性改善。

業(yè)績預(yù)告顯示，*ST天山2025年歸母凈利潤預(yù)計虧損1600萬元至2300萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損更是達2200萬元至2900萬元。

這表明，公司賴以做大營收的肉牛業(yè)務(wù)，可能陷入了“只賺吆喝不賺錢”的低毛利甚至負毛利怪圈。這一業(yè)績雖然相比2024年6594.79萬元的巨虧有所收窄，但核心造血能力的缺失，依然是*ST天山頭頂揮之不去的陰霾。

1元甩賣孫公司：531萬元收益成凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正推手

除了營收指標(biāo)，凈資產(chǎn)是否為負也是決定*ST天山生死的關(guān)鍵。2024年末，公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)曾跌至-377.93萬元。2025年業(yè)績預(yù)告顯示，期末凈資產(chǎn)預(yù)計回升至2700萬元至3500萬元，這一指標(biāo)的轉(zhuǎn)正為公司贏得了一線生機。

記者注意到，凈資產(chǎn)由負轉(zhuǎn)正，離不開*ST天山在2025年底的一系列資本運作。

2025年10月，*ST天山全資子公司中澳德潤牧業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡稱“中澳德潤”）擬以人民幣1元的象征性價格，將全資孫公司新疆巴爾魯克牧業(yè)有限責(zé)任公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廈門云集貨企網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“廈門云集貨企”）。

值得注意的是，接盤方廈門云集貨企系*ST天山實際控制人陳明藝、陳歡夫婦控制下的關(guān)聯(lián)方。

這次關(guān)聯(lián)交易雖然價格僅為1元，但對財務(wù)報表的影響卻是立竿見影的。公告顯示，此次出售預(yù)計增加公司合并報表凈利潤約531萬元。通過剝離資不抵債的資產(chǎn)并確認投資收益，*ST天山不僅美化了利潤表，更為凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正貢獻了關(guān)鍵力量。

然而，財務(wù)指標(biāo)的暫時達標(biāo)并不意味著退市警報徹底解除。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第10.3.11條規(guī)定，若*ST天山財務(wù)會計報告被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見的審計報告，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險。

值得關(guān)注的是，目前，*ST天山正面臨嚴(yán)峻的審計風(fēng)險。一方面，2025年第四季度營收的異常激增必然成為年審會計師的重點核查對象。如果審計機構(gòu)無法獲取充分證據(jù)證實這些交易的商業(yè)實質(zhì)，可能會對相關(guān)財務(wù)會計報告出具非標(biāo)意見。

另一方面，*ST天山2024年年報就曾因持續(xù)經(jīng)營能力和大象廣告舊案等問題被出具帶強調(diào)事項段的審計報告。若2025年這些核心問題仍未得到根本性解決，或者審計會計師認為公司持續(xù)經(jīng)營能力仍存在重大不確定性，甚至出具無法表示意見的審計報告，*ST天山即便財務(wù)數(shù)據(jù)“過關(guān)”，也難逃退市命運。

正如*ST天山在風(fēng)險提示公告中所言，最終財務(wù)數(shù)據(jù)以審計報告為準(zhǔn)，在審計靴子落地之前，*ST天山的保殼之戰(zhàn)遠未結(jié)束。