日本央行最新公布的經(jīng)常賬戶數(shù)據(jù)并未顯示出明確跡象，表明東京當(dāng)局在上周五采取了日元買入的干預(yù)措施，盡管當(dāng)日市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。這是自2024年7月以來(lái)的首次潛在干預(yù)窗口，雖然數(shù)據(jù)未能證實(shí)行動(dòng)的存在，但官方的強(qiáng)硬口吻已引發(fā)市場(chǎng)對(duì)政策轉(zhuǎn)向的高度警惕。

日本央行周一發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)由于財(cái)政因素，周二經(jīng)常賬戶余額將減少6300億日元。這一數(shù)字雖然超過(guò)了貨幣經(jīng)紀(jì)商平均預(yù)估的約1670億日元的降幅，但兩者之間的差距遠(yuǎn)小于2022年以來(lái)最小規(guī)模的單次干預(yù)金額7290億日元。這一相對(duì)微小的差異使得市場(chǎng)難以判斷當(dāng)局是否進(jìn)行了小規(guī)模的“試探性”買入，亦或完全未入場(chǎng)。

盡管數(shù)據(jù)層面缺乏確鑿證據(jù)，但日元依然延續(xù)漲勢(shì)，美元兌日元周一跌超1%至154.01。這主要得益于日本首相高市早苗及財(cái)政官員近期的一系列強(qiáng)硬表態(tài)。高市早苗警告將打擊市場(chǎng)投機(jī)行為，并承諾在必要時(shí)采取行動(dòng)。此外，市場(chǎng)猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)紐約銀行極其罕見(jiàn)的“詢價(jià)”動(dòng)作可能是干預(yù)的前兆，甚至引發(fā)了關(guān)于“廣場(chǎng)協(xié)議2.0”可能性的討論。

這一系列動(dòng)態(tài)正值日本2月8日大選前的敏感時(shí)期。高市早苗明確表示，若執(zhí)政聯(lián)盟無(wú)法贏得多數(shù)席位將辭職，這為市場(chǎng)增加了政治層面的不確定性。與此同時(shí)，日元的反彈緩解了此前日本超長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)的壓力，這種由政策驅(qū)動(dòng)的“受控重置”正在重塑投資者對(duì)日本資產(chǎn)的預(yù)期。

數(shù)據(jù)模糊難證干預(yù)

根據(jù)日本央行周一發(fā)布的數(shù)據(jù)，經(jīng)常賬戶余額因財(cái)政因素導(dǎo)致的6300億日元預(yù)估降幅，雖然高于Central Tanshi、Ueda Yagi Tanshi和Tokyo Tanshi Research平均預(yù)估的約1670億日元降幅，但這并未構(gòu)成當(dāng)局上周五實(shí)質(zhì)性入場(chǎng)的“鐵證”。

此次數(shù)據(jù)與預(yù)估值之間的缺口幅度，顯著窄于2022年以來(lái)的干預(yù)規(guī)模下限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自那時(shí)起最小規(guī)模的干預(yù)行動(dòng)也達(dá)到了7290億日元（約合47億美元）。這種模糊性導(dǎo)致分析師無(wú)法確認(rèn)當(dāng)局是實(shí)施了極小規(guī)模的隱蔽干預(yù)，還是僅僅依靠“口頭干預(yù)”來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

官方強(qiáng)化鷹派立場(chǎng)

盡管實(shí)際干預(yù)行動(dòng)成謎，日本官方的口頭警告力度正在顯著升級(jí)。日本首相高市早苗周一重申，將密切監(jiān)測(cè)投機(jī)性走勢(shì)，并在必要時(shí)采取行動(dòng)。此前她已表態(tài)將采取“一切必要措施”應(yīng)對(duì)異常波動(dòng)。在談及市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)，她指出市場(chǎng)波動(dòng)背后存在多種因素，并強(qiáng)調(diào)日本基本預(yù)算余額已實(shí)現(xiàn)28年來(lái)首次盈余，政府將持續(xù)關(guān)注財(cái)政可持續(xù)性。

與此同時(shí)，財(cái)務(wù)大臣片山皋月與美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特的密切溝通，以及美聯(lián)儲(chǔ)紐約銀行據(jù)稱聯(lián)系金融機(jī)構(gòu)詢問(wèn)日元匯率的報(bào)道，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)聯(lián)合行動(dòng)的猜測(cè)。道富環(huán)球投資管理高級(jí)固定收益策略師Masahiko Loo指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，財(cái)務(wù)省的詢價(jià)往往是采取行動(dòng)的前兆。若無(wú)后續(xù)實(shí)際行動(dòng)，可能會(huì)助長(zhǎng)投機(jī)壓力，導(dǎo)致市場(chǎng)主動(dòng)測(cè)試官方底線。

市場(chǎng)猜測(cè)“廣場(chǎng)協(xié)議2.0”

隨著日美協(xié)調(diào)跡象的浮現(xiàn)，部分交易員開(kāi)始聯(lián)想到1985年的“廣場(chǎng)協(xié)議”。Pinnacle Investment Management首席投資策略師Anthony Doyle認(rèn)為，日本若不冒國(guó)內(nèi)壓力或全球溢出風(fēng)險(xiǎn)，便無(wú)法通過(guò)一己之力解決日元問(wèn)題。因此，關(guān)于“廣場(chǎng)協(xié)議2.0”即協(xié)調(diào)行動(dòng)的想法已不再顯得瘋狂。他指出，當(dāng)美國(guó)財(cái)政部開(kāi)始介入時(shí)，通常意味著事態(tài)已超出常規(guī)外匯波動(dòng)的范疇。

Lombard Odier高級(jí)宏觀策略師Homin Lee則表示，如果這是真正試圖穩(wěn)定美元兌日元匯率，東京最終必須采取實(shí)際干預(yù)行動(dòng)。他認(rèn)為，日美雙方若介入市場(chǎng)，將是一場(chǎng)“異常公開(kāi)的雙邊協(xié)調(diào)展示”。根據(jù)公開(kāi)資料，美國(guó)自1996年以來(lái)僅干預(yù)過(guò)三次外匯市場(chǎng)，最近一次是在2011年日本地震后。

資產(chǎn)價(jià)格面臨重置

日元匯率的反彈正在引發(fā)日本金融資產(chǎn)的重新定價(jià)。隨著日元空頭頭寸增至十多年來(lái)的最高水平，當(dāng)前的反彈可能迫使大規(guī)�？疹^平倉(cāng)。受此影響，日本國(guó)債市場(chǎng)也經(jīng)歷了劇烈震蕩�；鶞�(zhǔn)10年期國(guó)債收益率周一下跌3個(gè)基點(diǎn)至2.225%。

更為關(guān)鍵的是，日元走強(qiáng)為日本債券發(fā)行提供了喘息之機(jī)。此前飆升至4%以上關(guān)鍵水平的40年期國(guó)債收益率有所回落。彭博策略師指出，在本周三即將進(jìn)行的40年期國(guó)債拍賣中，日元走強(qiáng)將是一個(gè)巨大的寬慰因素，使得此次拍賣看起來(lái)將順利進(jìn)行。這標(biāo)志著市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)由政策推動(dòng)的重置，單向押注日元貶值和拋售日債的吸引力正在大幅下降。

大選前的政策博弈

除了市場(chǎng)層面的博弈，政治因素也成為影響日元走勢(shì)的關(guān)鍵變量。面對(duì)即將于2月8日舉行的突然大選，高市早苗將自身的政治前途與選舉結(jié)果掛鉤，表示若執(zhí)政聯(lián)盟敗選將辭去首相職務(wù)。

在政策方面，高市早苗透露希望在2026財(cái)年提交食品稅暫緩征收法案，并繼續(xù)支持企業(yè)實(shí)現(xiàn)薪資增長(zhǎng)。這些政策承諾與匯率維穩(wěn)措施交織，共同構(gòu)成了大選前復(fù)雜的宏觀背景。回顧2024年，日本政府曾斥資近1000億美元支撐日元，且四次干預(yù)均發(fā)生在160關(guān)口附近。如今，隨著日元再度逼近關(guān)鍵點(diǎn)位，市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)局再次出手的預(yù)期依然高企。