在A股商業(yè)航天概念火熱之際，主營(yíng)風(fēng)電等業(yè)務(wù)的明陽(yáng)智慧能源集團(tuán)股份公司（證券簡(jiǎn)稱：明陽(yáng)智能；601615.SH）拋出一份跨界“太空光伏”的收購(gòu)預(yù)案。

漲停當(dāng)晚被上交所問(wèn)詢

1月22日晚，明陽(yáng)智能發(fā)布公告稱，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向廣東明陽(yáng)瑞德創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“瑞德創(chuàng)業(yè)”）等9名交易對(duì)方購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的中山德華芯片技術(shù)有限公司（下稱“德華芯片”）100%股權(quán)，并向不超過(guò)35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份，募集配套資金。

公開(kāi)資料顯示，成立于2015年8月的德華芯片，注冊(cè)資本0.94億元，主要業(yè)務(wù)是半導(dǎo)體外延片、芯片等產(chǎn)品的研發(fā)和制造，應(yīng)用于空間太陽(yáng)電池、柔性太陽(yáng)電池等產(chǎn)品。近期，市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天概念持續(xù)追捧，太空光伏作為其中重要領(lǐng)域亦受到廣泛關(guān)注。

1月23日，明陽(yáng)智能復(fù)牌，開(kāi)盤(pán)后即一字漲停，截至收盤(pán)封單超過(guò)64萬(wàn)手，股價(jià)報(bào)收21.65元，總市值逼近500億元。不過(guò)，上海證券交易所23日晚向明陽(yáng)智能發(fā)出問(wèn)詢函，圍繞收購(gòu)標(biāo)的德華芯片公司虧損現(xiàn)狀、關(guān)聯(lián)交易合理性及股價(jià)異動(dòng)等問(wèn)題進(jìn)行問(wèn)詢。

具體而言，上交所要求明陽(yáng)智能說(shuō)明標(biāo)的公司盈利模式、行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)，核實(shí)其是否具備持續(xù)盈利能力，以及客戶集中是否符合行業(yè)慣例；要求公示補(bǔ)充披露交易協(xié)同效應(yīng)的具體體現(xiàn)，解釋向關(guān)聯(lián)方收購(gòu)虧損標(biāo)的的必要性與合理性，并說(shuō)明財(cái)務(wù)投資者退出原因及是否存在對(duì)賭協(xié)議；針對(duì)停牌前的1月12日公司股價(jià)漲停的異常表現(xiàn)，要求上市公司自查內(nèi)幕信息知情人股票交易情況，排除內(nèi)幕交易嫌疑。

收購(gòu)標(biāo)為實(shí)控人家族資產(chǎn)

明陽(yáng)智能擬收購(gòu)的德華芯片，是明陽(yáng)智能董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人張傳衛(wèi)之女張超旗下的公司。天眼查數(shù)據(jù)顯示，德華芯片的控股股東為瑞德創(chuàng)業(yè)，持股比例為50.89%，張超全資持有瑞德創(chuàng)業(yè)。

這一摻雜熱門(mén)概念、跨界收購(gòu)、親屬關(guān)系的關(guān)聯(lián)交易也受到一部分投資者質(zhì)疑。1月25日，有投資者在東方財(cái)富股吧上發(fā)帖稱：“虧損的關(guān)聯(lián)交易，讓上市公司高位接盤(pán)一家沒(méi)有任何亮點(diǎn)的虧損概念公司。” 不過(guò)，當(dāng)天也有投資者發(fā)帖稱：“他（明陽(yáng)智能）和均達(dá)股份屬于最正宗的太空光伏票了吧？”

對(duì)于這筆交易，明陽(yáng)智能在交易預(yù)案中稱，標(biāo)的公司主要產(chǎn)品為半導(dǎo)體外延片、芯片、電源系統(tǒng)等，該領(lǐng)域具備較強(qiáng)的抗周期屬性。本次交易完成后，上市公司將新增一個(gè)高壁壘、高成長(zhǎng)性的新興業(yè)務(wù)板塊，這將優(yōu)化上市公司整體的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，為上市公司貢獻(xiàn)新的、長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，為全體股東創(chuàng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)、可持續(xù)的回報(bào)。本次交易完成后，雙方可在能源管理系統(tǒng)等方向開(kāi)展聯(lián)合研發(fā)，推動(dòng)更多場(chǎng)景的應(yīng)用驗(yàn)證與商業(yè)化，提升上市公司在光伏領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

明陽(yáng)智能的實(shí)際控制人為張傳衛(wèi)家族，據(jù)公開(kāi)資料，現(xiàn)年63歲的張傳衛(wèi)出身行伍，早年曾擔(dān)任公職，1993年“下海”創(chuàng)立中山明陽(yáng)電器有限公司?！?025胡潤(rùn)全球富豪榜》上，張傳衛(wèi)家族以130億元的財(cái)富位列第2081名。

明陽(yáng)智能業(yè)績(jī)?cè)?022年達(dá)到頂峰，近年來(lái)，受風(fēng)電行業(yè)持續(xù)“內(nèi)卷”等因素影響，公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，明陽(yáng)智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為307.48億元、281.24億元、271.58億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為34.45億元、3.77億元、3.46億元。

據(jù)明陽(yáng)智能披露的2025年11月7日投關(guān)活動(dòng)問(wèn)答，有投資者問(wèn)：“請(qǐng)公司解釋一下2022—2024連續(xù)三個(gè)年度，加2025年三個(gè)季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的原因，是否可能導(dǎo)致公司資金流出現(xiàn)問(wèn)題？”

明陽(yáng)智能方面回復(fù)稱，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)是風(fēng)電行業(yè)周期性調(diào)整、規(guī)模增長(zhǎng)及結(jié)算方式的階段性體現(xiàn)。今年以來(lái)風(fēng)電行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷趨勢(shì)減緩，中標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)回升，行業(yè)隨著外部環(huán)境優(yōu)化、訂單結(jié)構(gòu)改善、成本控制改善等因素逐步釋放，行業(yè)及公司盈利修復(fù)路徑明確。目前公司資金儲(chǔ)備充足、融資渠道暢通，且通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)和營(yíng)運(yùn)優(yōu)化持續(xù)注入流動(dòng)性，不存在資金流風(fēng)險(xiǎn)。

（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 杜遠(yuǎn)/文）

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杜遠(yuǎn)

從業(yè)10余年，2012年加入《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》，不敢妄言新聞理想，但求專注、專業(yè)。