1月14日，寶能集團董事長、觀致汽車實際控制人姚振華通過“中國寶能”微信公眾號發(fā)布一段實名舉報視頻，矛頭直指江蘇常熟市有關(guān)方面，這一事件迅速引爆輿論。

根據(jù)他在視頻中的指控，有關(guān)方面在觀致汽車2.7億元執(zhí)行案件中存在嚴重違法操作，包括違規(guī)成立清算工作組、超額查封核心資產(chǎn)、惡意低估價值80億元的資產(chǎn)至15億元，并以8.6億元起拍價于2026年1月15日進行司法拍賣。

作為曾高調(diào)進軍汽車制造、地產(chǎn)、金融、物流等多領(lǐng)域的“野蠻人”，姚振華此次罕見地公開“喊冤”，折射出寶能集團深陷泥潭的現(xiàn)實和其近年來激進擴張戰(zhàn)略的全面潰敗。

2.7億債務(wù)撬動80億資產(chǎn)？

據(jù)姚振華舉報內(nèi)容，觀致汽車因一筆2.7億元的金融借款合同糾紛（申請執(zhí)行人為中國進出口銀行），被蘇州市中級人民法院列為被執(zhí)行人。常熟方面以此為由，對觀致位于常熟的整套核心資產(chǎn)，包括土地、廠房、通用設(shè)備及專用生產(chǎn)線實施強制查封并推進司法拍賣。

深入來看，這場看似由小額債務(wù)引發(fā)的司法拍賣，實則可能撬動整個寶能造車夢的徹底崩盤。

據(jù)姚振華披露，觀致常熟工廠不僅擁有完整的沖壓、焊裝、涂裝和總裝四大工藝，還具備年產(chǎn)15萬輛乘用車的能力，曾通過歐洲五星安全認證，技術(shù)底子并不薄弱。更關(guān)鍵的是，該基地承載著寶能自2017年以來累計投入超260億元的全部汽車野心——包括股權(quán)收購、研發(fā)體系搭建、設(shè)備投資及全球渠道布局。

根據(jù)舉報信息，在蘇州中院已于2025年12月正式受理觀致破產(chǎn)重整申請的前提下，常熟法院仍加速推進司法拍賣程序，姚振華方面認為此舉涉嫌違反《企業(yè)破產(chǎn)法》關(guān)于“破產(chǎn)受理后應(yīng)中止執(zhí)行”的明確規(guī)定。

若拍賣如期進行，不僅寶能血本無歸，1500余家供應(yīng)商和數(shù)十家金融機構(gòu)合計139億元的債權(quán)也將面臨清零風險，觀致在中東、中亞等海外市場尚存的出口希望亦將徹底熄滅。

分析指出，當前這個時間的關(guān)鍵爭議點并不少。

首先是資產(chǎn)估值懸殊，這筆拍賣的資產(chǎn)第三方評估機構(gòu)認定資產(chǎn)總值約80億元，但常熟法院僅評估為15億元；此外，相關(guān)處置程序也存在爭議，蘇州中院已于2025年12月22日正式受理觀致破產(chǎn)重整申請，但常熟法院仍加速推進“一拍”“二拍”，這似乎也不符合《企業(yè)破產(chǎn)法》關(guān)于“破產(chǎn)受理后應(yīng)中止執(zhí)行”的規(guī)定。

若拍賣按計劃進行，對寶能造成的后果極為嚴重。

根據(jù)目前的說法，拍賣后將導致寶能260億元投資或?qū)⒀緹o歸，其中含股權(quán)收購80億、研發(fā)81億、設(shè)備投入18億等，還有1500家供應(yīng)商及數(shù)十家金融機構(gòu)合計139億元債權(quán)面臨清零風險。

最重要的是，姚振華盤算了多年的汽車版圖將徹底覆滅，觀致汽車復產(chǎn)無望。據(jù)稱，該工廠年產(chǎn)能15萬輛，具備歐洲五星安全標準，擁有觀致5、7及多款新能源儲備車型，在中亞、中東等海外市場仍有出口潛力。

值得注意的是，截至2026年1月12日，已有33家債權(quán)人向蘇州中院申請盡快裁定破產(chǎn)重整，并向常熟法院提交執(zhí)行異議，要求撤銷二拍。

寶能的掙扎

曾幾何時，在險資的擴張以及萬能險的助力下，寶能和姚振華一時風頭出盡，四面出擊，大擴版圖。

時間拉回十幾年前，寶能集團自2010年代中期起開啟多元化狂奔，其資本運作極具攻擊性。尤其是2015–2017年，在資本市場“野蠻人”崛起的年代，姚振華的寶能系舉牌萬科，引起廣泛關(guān)注。

2015年起，姚振華通過前海人壽等平臺大舉買入萬科A股，一度持股超25%，引發(fā)“萬寶之爭”，震動整個中國資本市場。

但隨后，在監(jiān)管介入之下，一記重錘落下，砸得寶能系難以翻身。2017年，保監(jiān)會（現(xiàn)國家金融監(jiān)督管理總局）認定前海人壽違規(guī)，姚振華被禁入保險業(yè)10年，寶能系資本杠桿模式遭遇重創(chuàng)。

但寶能系擴展布局的野心并沒有熄滅，在房地產(chǎn)領(lǐng)域吃癟后，姚振華又看上了汽車行業(yè)。

不得不說，姚老板的眼光還是有的，彼時的汽車行業(yè)正處在爆發(fā)的前夕。

2017–2020年，姚振華All in 造車，豪賭觀致。當時的觀致汽車還具備一定的知名度和底子。于是在2017年底，寶能以66.3億元收購觀致51%股權(quán)，后增持至63%，正式控股。此后，姚振華宣稱投入超240億元重整觀致汽車，包括清償歷史債務(wù)，新建常熟、西安、廣州、貴陽四大生產(chǎn)基地，以及組建一度超400家直營店的銷售網(wǎng)絡(luò)。

這個過程中，姚振華這個汽車界的外行，也遭遇一定的非議。尤其是其戰(zhàn)略誤判，將大量新車導入旗下“聯(lián)動云”共享汽車平臺，形成“左手倒右手”的虛假銷量，實際終端市場幾乎歸零。

隨著資金流的拖累，寶能系逐漸后繼乏力。地產(chǎn)方面，寶能城發(fā)多個項目停工、延期交付，深圳、杭州等地出現(xiàn)業(yè)主維權(quán)。2021開始，寶能流動性危機全面爆發(fā)。2022年起，寶能系債務(wù)違約頻發(fā)，旗下公司多次未能兌付信托、債券、理財產(chǎn)品，評級連續(xù)下調(diào)。

無奈之下，姚振華只能甩賣資產(chǎn)求生，陸續(xù)出售前海人壽股權(quán)、轉(zhuǎn)讓深圳寶能中心部分物業(yè)、退出多個產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目。但現(xiàn)金流乏力之下，疊加戰(zhàn)略失誤，也導致了觀致徹底停擺。當新能源浪潮席卷而來，觀致既無核心技術(shù)突破，也無品牌號召力，最終在2023年銷量跌至不足百輛，工廠全面停擺，研發(fā)團隊解散，售后服務(wù)體系崩潰。

從激進到困守

回顧近年來寶能系的一系列操作，可以看出姚振華的資本風格始終帶有鮮明的“杠桿+控制權(quán)”特征。

寶能系一向是偏好控股型投資，無論是萬科還是觀致，都追求絕對控制。但寶能系的資金來源，卻不是實業(yè)的積累，而是市場的資金。其早期高度依賴保險與資管通道，包括當時的寶萬之爭，是通過前海人壽獲取低成本資金，支撐其二級市場買入。

在市場資金充沛時，這種高杠桿、低周轉(zhuǎn)的操作能夠為寶能提供廉價的資金和騰挪的空間，但當市場資金收緊時，過度依賴融資滾動發(fā)展，缺乏內(nèi)生現(xiàn)金流就存在問題。

疊加寶能系主業(yè)一直是模糊的狀態(tài)，雖然旗下版圖橫跨地產(chǎn)、汽車、物流、金融，但無一真正盈利支柱。反觀集團內(nèi)部，治理結(jié)構(gòu)混亂，關(guān)聯(lián)交易頻繁，資金在體系內(nèi)騰挪，透明度極低，也給外界造成了不好的印象。

尤其是近年來，寶能系公司涉及數(shù)百起訴訟，多地資產(chǎn)被凍結(jié)，導致其信用嚴重受損，融資困難之下難以為繼。隨著供應(yīng)商、員工、投資者信任崩塌，融資渠道幾近枯竭。

分析指出，當寶能系用以往的辦法，試圖在自身版圖內(nèi)實現(xiàn)左右互倒，就埋下了隱患。比如以地產(chǎn)現(xiàn)金流反哺汽車制造，但兩者周期錯配、現(xiàn)金流屬性迥異，最終雙線潰敗。

2023年后，姚振華極少公開露面，主要精力用于應(yīng)對債務(wù)訴訟、資產(chǎn)保全及政府協(xié)調(diào)，資本市場已無新動作。

姚振華始終是爭議人物，真正的警示在于，當“野蠻生長”的時代結(jié)束，像姚振華這樣的企業(yè)家，在法治與市場的雙重約束下，從“資本獵手”到“實業(yè)經(jīng)營者”的轉(zhuǎn)身相當艱難。

姚振華的實名舉報，某種程度上可以說是對自身戰(zhàn)略失敗的悲鳴。寶能的故事，是中國過去十年“資本驅(qū)動型多元化擴張”的典型縮影——在寬松貨幣與政策紅利下快速膨脹，卻在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與監(jiān)管收緊中轟然倒塌。

觀致汽車是否還有救？或許技術(shù)上可行，但信心已失。

京東司法拍賣平臺上那場8.6億元的競拍，或是奏響這個曾經(jīng)輝煌的商業(yè)帝國的片尾曲。

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