經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 張英

2026年摩根大通醫(yī)療健康大會（JPM）已結(jié)束一周，多家跨國公司在會上明確表達(dá)對中國資產(chǎn)的興趣。

多位受訪者對經(jīng)濟(jì)觀察報表示，其所在藥企與潛在合作方達(dá)成了進(jìn)一步溝通意向，他們判斷2026年中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易熱仍會持續(xù)。

2025年爆發(fā)式增長的對外授權(quán)交易驗證了中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的價值，該年對外授權(quán)總交易額超1300億美元，交易數(shù)超150筆（約占全球40%），創(chuàng)下歷史新高。

在這一年的交易熱潮中，跨國巨頭們的采購風(fēng)格各有不同。誰出手頻次最高？誰手筆最大？經(jīng)濟(jì)觀察報分析了全年150多筆交易，復(fù)盤跨國藥企的投資畫像與交易特色。

阿斯利康最活躍

在交易頻次上，阿斯利康是最活躍的跨國藥企，2025年一共出手了5次。

合作方包括石藥集團(tuán)（01093.HK）、和鉑醫(yī)藥（02142.HK）、加科思藥業(yè)（01167.HK）、元思生肽等。其中，在2025年6月與石藥集團(tuán)達(dá)成的潛在總交易額超53億美元的合作，可排進(jìn)年度交易額前四。在資產(chǎn)選擇上，阿斯利康主要集中在臨床早期管線，以及技術(shù)平臺合作。

作為中國市場銷售額最高的外資藥企，在經(jīng)歷2024年的公司治理風(fēng)暴后，阿斯利康在2025年仍堅定地加大對中國的投資。2025年3月初，阿斯利康宣布了一筆25億美元的投資計劃（包括三項BD交易及一筆收購），其全球首席執(zhí)行官蘇博科說，這筆投資體現(xiàn)了阿斯利康對中國的堅定承諾。

美國藥企輝瑞、禮來亦頻頻出手，分別進(jìn)行了4次交易。

輝瑞與三生制藥（01530.HK）在2025年5月達(dá)成的重磅交易，直接點燃了創(chuàng)新藥行業(yè)的股市熱情，拉動三生制藥股價翻倍。這筆交易一方面刷新了中國創(chuàng)新藥出海的首付款紀(jì)錄（12.5億美元），同時讓大家意識到，在一些靶點上，除了first-in-class（原始創(chuàng)新）外，做得好的fast-follow（快速跟隨）藥物也可以賣出不錯的價格，而這正是中國許多藥企的優(yōu)勢。

禮來主導(dǎo)的交易亦特點鮮明，4筆交易全部屬于技術(shù)平臺合作，其中2筆涉及中國兩家領(lǐng)先的AI藥物公司——晶泰控股（02228.HK）、英矽智能（03696.HK）。

瑞士藥企羅氏出手了3次，合作方包括信達(dá)生物（01801.HK）、翰森制藥（03692.HK）、荃信生物（02509.HK），交易標(biāo)的全部屬于早期資產(chǎn)——1款臨床前、2款臨床一期。

值得注意的是，除了聚光燈聚焦的歐美藥企外，2025年，對中國創(chuàng)新藥感興趣的外國企業(yè)還包括印度、拉美、中東公司。

Glenmark、Dr. Reddy's兩家印度藥企分別進(jìn)行了兩次BD交易。

Glenmark成立于1977年，業(yè)務(wù)遍布全球80多個國家，與許多擅長做仿制藥的印度公司不同，Glenmark有多款創(chuàng)新藥在售。2025年，Glenmark分別與恒瑞醫(yī)藥（600276.SH/01276.HK）、翰森制藥達(dá)成合作，總交易額超20億美元。

Dr. Reddy's是印度三大藥企之一，也是全球仿制藥巨頭，2025年該公司與復(fù)宏漢霖（02696.HK）、百奧泰（688177.SH）主要就生物類似藥出海開展合作。

3家企業(yè)買單超100億美元

在交易額上，阿斯利康、GSK、武田制藥簽下的合同總額均超100億美元，輝瑞、諾華簽下的合同額超50億美元。

從立即兌現(xiàn)的首付款看，輝瑞與武田制藥出手最闊綽。輝瑞在兩筆已公開首付款金額的BD交易中支付了14億美元；武田制藥則在與信達(dá)生物的交易中支付了12億美元。

如果從單筆交易看，GSK與恒瑞醫(yī)藥的交易創(chuàng)下了中國創(chuàng)新藥出海最高的交易額紀(jì)錄——潛在總額125億美元，不過該合作并非針對單款藥物，而是一種規(guī)�；献髂Ｊ�，包括1個核心藥物的海外獨家權(quán)利及另外11個在研項目的全球獨家選擇權(quán)。

GSK與恒瑞醫(yī)藥的這筆交易，也是2025年全球藥物授權(quán)合作中交易額最高的。有趣的是，2025年全球藥物授權(quán)合作中交易額排在前兩位的均是中國公司與跨國藥企的合作，排在第二位的是信達(dá)生物與武田制藥114億美元的交易。此外，全球前10大藥物授權(quán)合作交易中有7筆交易來自中國公司。

武田制藥的研發(fā)主管在2026年JPM上提及，在此前的管線搜尋中，其團(tuán)隊看得越多越覺得中國藥物的吸引力越大。

在2026年JPM上，全球小核酸龍頭Alnylam前首席執(zhí)行官John Maraganore在接受媒體采訪時說，中國創(chuàng)新藥的迅速崛起對美國同行來說是“斯普特尼克時刻”（指感受到巨大的競爭壓力）。他認(rèn)為背后的推動力量是中國藥企更便宜、更快速獲取臨床數(shù)據(jù)的能力，他期望美國通過藥物監(jiān)管政策及衛(wèi)生政策改革來實現(xiàn)這一目標(biāo)。

不過，在管線合作之外，從并購角度看，2025年跨國公司在中國進(jìn)行的并購交易較少。從全球看，2025年下半年生物醫(yī)藥行業(yè)的并購活動回暖，全年發(fā)生了4筆超100億美元的并購交易，其中強(qiáng)生以146億美元收購Intra-Cellular Therapies位居榜首。

在2026年JPM上，多位跨國藥企高管表示，中國資產(chǎn)是補(bǔ)充管線的有效途徑，他們不再僅僅尋找單一產(chǎn)品，也對收購整個生物技術(shù)平臺（以確保長期研發(fā)能力）感興趣。

（作者 張英）

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張英

大健康新聞部主任
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