前段時間，東方港灣董事長但斌在雪球嘉年華活動上向“還戰(zhàn)斗在白酒里的人表示敬意。”因為“這兩年其他人都吃香的喝辣的”，但是戰(zhàn)斗在白酒里人可能連湯都沒喝到。

自9·24行情啟動以來，A股迎來了一輪牛市，上證指數(shù)已經(jīng)爬上了4000點的高位，然而白酒股硬是走出了逆勢下跌的行情。

而在但斌致敬的這群人中，曾經(jīng)的“公募一哥”張坤顯然是其中一位。1月22日，張坤在管的4只基金悉數(shù)披露2025年四季報，其中3只產(chǎn)品都重倉了白酒股，易方達藍籌精選前十大重倉股中有貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖等四只白酒股，持倉規(guī)模分別為30.71億元、29.87億元、29.70億元、29.69億元。

此外，易方達優(yōu)質(zhì)精選和易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有基金兩只產(chǎn)品同樣持有了這四只白酒股。其中易方達優(yōu)質(zhì)精選對貴州茅臺的持倉規(guī)模為11.29億元、瀘州老窖10.92億元、山西汾酒10.85億元、五糧液10.84億元；易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有基金持有貴州茅臺2.55億元、五糧液2.52億元、山西汾酒2.49億元，瀘州老窖2.47億元。

那么，這四只被張坤重倉的白酒股市場表現(xiàn)如何呢？貴州茅臺自2021年2月創(chuàng)下2626.88元/股的高位后已經(jīng)持續(xù)震蕩下跌了5年之久，股價基本腰斬；五糧液則最高時250元以上跌至目前100元左右，瀘州老窖和山西汾酒的走勢也大致相似。

在經(jīng)歷5年的深度調(diào)整后，白酒股至今似乎遠未見底，基本面反而出現(xiàn)了加速惡化的趨勢。2025年前三季度，A股20多家白酒上市公司中，只有貴州茅臺和山西汾酒保持營收凈利正增長，尤其是第三季度僅貴州茅臺、酒鬼酒、金種子酒3家公司實現(xiàn)了營收凈利雙增，有11家企業(yè)利潤遭遇腰斬，整體歸母凈利潤同比下滑中位數(shù)高達64.40%，連五糧液的凈利潤降幅都達到了65.62%。

進入2026年以后，白酒行業(yè)又是弱勢開局，目前已經(jīng)披露業(yè)績預告的兩家已經(jīng)“暴雷”，水井坊預計2025年實現(xiàn)營業(yè)收入30.38億元，同比大幅下降42%；歸母凈利潤3.92億元，同比下降71%；口子窖預計公司2025年歸母凈利潤“腰斬”，為6.62億元至8.28億元，同比減少50%至60%，創(chuàng)下口子窖上市以來最大年度凈利潤跌幅。

白酒股的業(yè)績惡化，似乎動搖了張坤的持股信心。2025年四季度，張坤對貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液進行了減倉。

而在此之前，張坤則是一位堅定的白酒“多頭”，畢竟在上一輪白酒牛市中，他可以說是最大的贏家。2019至2020年，張坤管理的易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)精選和易方達亞洲精選的年度漲幅均超過50%，其中易方達藍籌精選的最高年度漲幅高達95.09%，而這些基金產(chǎn)品無一例外都是重倉的白酒股。

僅2020年張坤管理的五只基金總共幫基民賺取了399.04億元，超乎尋常的收益讓張坤成為了頂流基金經(jīng)理，并獲得粉絲瘋狂追捧，在網(wǎng)上甚至有粉絲打著“坤坤勇敢飛，ikun永相隨，坤坤不老，藍籌到老”的海報，建立起來“易方達張坤全球后援會”。

不過隨著白酒股陷入深度調(diào)整，張坤旗下產(chǎn)品虧損幅度驚人，粉絲對他的稱呼也從“坤哥”變成了“坤狗”。市場周期有多殘酷，在白酒股上體現(xiàn)得淋漓盡致了。