《電鰻財(cái)經(jīng)》文/電鰻號(hào)

銅陵兢強(qiáng)電子科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)兢強(qiáng)科技)最近著急找資金，在2025年12月3日公司IPO剛剛完成提交注冊(cè)，2025年12月12日又宣布，公司高級(jí)管理人員及核心員工擬設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市。

實(shí)際上，兢強(qiáng)科技提交注冊(cè)后卻仍藏危機(jī)，市場(chǎng)高度質(zhì)疑，這家公司現(xiàn)金流常年為負(fù)緣何大額分紅?眼花繚亂的不尋常操作背后，到底暗藏什么玄機(jī)?

補(bǔ)流超限

據(jù)《電鰻財(cái)經(jīng)》觀察，兢強(qiáng)科技的資本之路一波三折。該公司曾于2021年向深交所主板發(fā)起沖擊，但在2022年9月主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)。兢強(qiáng)科技北交所IPO于2024年12月11日獲得受理，2025年1月9日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段，2025年12月3日提交注冊(cè)，進(jìn)程可謂迅速。此次IPO擬募集資金3億元，用于年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸特種電磁線項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2025年12月12日，兢強(qiáng)科技又宣布，公司高級(jí)管理人員及核心員工擬設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市。據(jù)公告，本次參與專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃人員包括高級(jí)管理人員曾東文(現(xiàn)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理)、左勁松(現(xiàn)任董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書(shū))，還有核心員工徐開(kāi)雄、朱本治、曾懷遠(yuǎn)、徐騰、袁增利、汪鳳珠、羅霄。增發(fā)募集資金規(guī)模不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的10%所對(duì)應(yīng)的資金規(guī)模;參與比例上限(占新股初始發(fā)行規(guī)模比例)10% 。

兢強(qiáng)科技在資本運(yùn)作方面堪稱(chēng)活躍。該公司曾進(jìn)行6次增發(fā)，累計(jì)融資金額高達(dá)2.9億元。然而，這些融資似乎并未滿(mǎn)足公司的資金需求。此次IPO，公司仍計(jì)劃募集1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占募資總額的30.3%。

需要指出的是，據(jù)證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》明確，為規(guī)范和引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)、理性融資、合理確定融資規(guī)模、提高募集資金使用效率，防止將募集資金變相用于財(cái)務(wù)性投資，再融資審核按以下要求把握：上市公司應(yīng)綜合考慮現(xiàn)有貨幣資金、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模及變動(dòng)趨勢(shì)、未來(lái)流動(dòng)資金需求，合理確定募集資金中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的規(guī)模。通過(guò)配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會(huì)確定發(fā)行對(duì)象的非公開(kāi)發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。通過(guò)其他方式募集資金的，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例不得超過(guò)募集資金總額的30%;對(duì)于具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)超過(guò)上述比例的，應(yīng)充分論證其合理性。

兢強(qiáng)科技所處行業(yè)和上述數(shù)據(jù)來(lái)看，很明顯，兢強(qiáng)科技并不屬于輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)。也就是說(shuō)，兢強(qiáng)科技募資資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額占募資總額的比例已經(jīng)超出了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的30%的監(jiān)管要求上限。

分紅正歡

兢強(qiáng)科技的財(cái)務(wù)報(bào)表呈現(xiàn)出一個(gè)矛盾的商業(yè)圖景：一方面，公司營(yíng)收從2022年的10.76億元增長(zhǎng)至2024年的15.59億元，2025年上半年達(dá)到7.82億元，保持著可觀的業(yè)務(wù)規(guī)模;另一方面，公司的造血能力卻持續(xù)衰竭。更為矛盾的是，在現(xiàn)金流如此緊張的情況下，公司卻在2023年實(shí)施了6466.5萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅，這筆分紅甚至超過(guò)了該公司當(dāng)年6259.07萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

這種“一面分紅、一面募資”的操作引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其募資必要性的質(zhì)疑。此次IPO，公司計(jì)劃募資3.3億元，其中1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占募資總額的30.3%，已超過(guò)監(jiān)管對(duì)一般企業(yè)30%的紅線要求。

兢強(qiáng)科技現(xiàn)金流失血情況較為嚴(yán)重。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.41億元、-2983.95萬(wàn)元和-1.63億元。盡管2025年上半年轉(zhuǎn)為正數(shù)7743.52萬(wàn)元，但這一好轉(zhuǎn)能否持續(xù)仍存疑問(wèn)。

深入分析可發(fā)現(xiàn)，公司客戶(hù)主要為大型國(guó)有企業(yè)或上市公司，貨款結(jié)算周期較長(zhǎng)。而公司采購(gòu)的主要原材料系銅材及取向硅鋼等，采購(gòu)結(jié)算通常為現(xiàn)款或賬期較短，該結(jié)算模式導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入較為滯后。這表明公司在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力相對(duì)較弱，不得不承受更長(zhǎng)的回款周期。

研發(fā)太弱

與同行業(yè)公司相比，兢強(qiáng)科技在研發(fā)投入上明顯不足。公司在招股說(shuō)明書(shū)中列舉了22項(xiàng)核心技術(shù)，其中涉及8項(xiàng)非專(zhuān)利技術(shù)，擁有發(fā)明專(zhuān)利16項(xiàng)。

但北交所在問(wèn)詢(xún)函中明確指出，要求公司說(shuō)明“研發(fā)形成知識(shí)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)與公司核心技術(shù)的對(duì)應(yīng)關(guān)系及形成產(chǎn)品收入情況，是否屬于行業(yè)通用技術(shù)”。這反映出監(jiān)管層對(duì)公司技術(shù)含金量和持續(xù)創(chuàng)新能力的質(zhì)疑。特別是在公司以中低規(guī)格段產(chǎn)品為主的情況下——最近一年中低規(guī)格段鋁基電磁線營(yíng)收占比為77.82%，研發(fā)投入不足可能影響其在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

在技術(shù)密集的電磁線行業(yè)，兢強(qiáng)科技的研發(fā)投入明顯不足。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率僅在1.04%-1.36%之間，始終低于同行均值。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是研發(fā)團(tuán)隊(duì)構(gòu)成。報(bào)告期內(nèi)，公司專(zhuān)職研發(fā)人員僅11-12人，而兼職研發(fā)人員卻高達(dá)62-66人，兼職人數(shù)遠(yuǎn)超過(guò)專(zhuān)職人員。此外，公司員工學(xué)歷普遍偏低，截至2025年6月30日，805名員工中擁有本科及以上學(xué)歷的僅50人，占比6.21%。公司認(rèn)定的兩名核心技術(shù)人員中，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理曾東文僅為大專(zhuān)學(xué)歷。

北交所對(duì)公司的募投項(xiàng)目合理性提出了質(zhì)疑。根據(jù)問(wèn)詢(xún)函，監(jiān)管層要求公司說(shuō)明“鋁基磁線報(bào)告期內(nèi)是否存在下游應(yīng)用領(lǐng)域需求呈現(xiàn)持續(xù)萎縮趨勢(shì)且無(wú)明顯改觀的情形”。這一問(wèn)題直指公司核心產(chǎn)品的市場(chǎng)前景。事實(shí)上，招股書(shū)顯示，2021年全國(guó)鋁漆包線總產(chǎn)量為54.2萬(wàn)噸，但2022年產(chǎn)量下滑至52.7萬(wàn)噸，表明市場(chǎng)需求可能存在波動(dòng)。在下游行業(yè)可能面臨增長(zhǎng)放緩的背景下，公司擴(kuò)大產(chǎn)能的合理性和必要性存疑。