來源：深藍財經(jīng)

近日，摩爾線程披露的2025年業(yè)績預告，成為國產(chǎn)GPU賽道的焦點事件。對于投資者而言，解讀這份業(yè)績預告的關(guān)鍵，不在于簡單評判盈利與否，而在于穿透數(shù)據(jù)背后，看清摩爾線程在研發(fā)投入與商業(yè)化進程中的戰(zhàn)略取舍，以及中國GPU行業(yè)的發(fā)展軌跡：高增長、高投入與商業(yè)化加速同步。

01 高投入是行業(yè)必經(jīng)之路

根據(jù)摩爾線程2025年業(yè)績預告，預計2025年全年營收為14.50億元至15.20億元，同比增幅達230.70%至246.67%。同時，扣非凈利潤預計虧損10.40億元至11.50億元，但虧損幅度已經(jīng)比上年同期收窄了29.59%至36.32%。

兩組數(shù)字構(gòu)成了摩爾線程2025年發(fā)展的基本盤——營收端呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，虧損端持續(xù)收窄，展現(xiàn)出“高增長、減虧損”的良性發(fā)展態(tài)勢。

不少市場聲音會聚焦于“仍在虧損”這一表象，但放在GPU行業(yè)的背景下，這種虧損體現(xiàn)的是行業(yè)共性與階段性特征。

GPU行業(yè)素有“高壁壘、重研發(fā)、長周期”的屬性，從芯片設(shè)計、架構(gòu)迭代到軟件生態(tài)搭建，每一個環(huán)節(jié)都需要持續(xù)巨額的資金投入，且回報周期遠長于普通行業(yè)。對于處于成長期的GPU企業(yè)而言，虧損往往不是經(jīng)營失序的信號，而是重研發(fā)、筑壁壘的必然選擇。

這一點，無論是英偉達，還是寒武紀，都有過相似的經(jīng)歷。英偉達在成立初期，也曾經(jīng)歷長達數(shù)年的虧損期，其核心精力始終聚焦于GPU核心技術(shù)的突破與生態(tài)的搭建，正是這種不計短期得失的研發(fā)投入，使其在AI時代抓住機遇，成為全球算力領(lǐng)域的領(lǐng)軍者。

寒武紀的發(fā)展軌跡更為直觀，自2016年創(chuàng)立以來，長期處于虧損狀態(tài)，核心原因便是持續(xù)高強度的研發(fā)投入，而這份堅持最終換來了技術(shù)壁壘的構(gòu)建，為后續(xù)商業(yè)化奠定了基礎(chǔ)。

摩爾線程的虧損，同樣源于對研發(fā)的極致堅守。

2022年至2025年上半年，摩爾線程累計研發(fā)投入已超過43億元，五年內(nèi)成功量產(chǎn)五顆芯片，完成四代 GPU 架構(gòu)迭代，構(gòu)建起覆蓋“云-邊-端”全場景的產(chǎn)品矩陣，成為國內(nèi)唯一在功能上可對標英偉達的全國產(chǎn)GPU企業(yè)。

02 S5000規(guī)模化量產(chǎn)，商業(yè)化進程加速破局

事實上，摩爾線程的營收增速的表現(xiàn)和商業(yè)化進程更值得關(guān)注。

與同業(yè)表現(xiàn)相比，摩爾線程的營收增速顯著領(lǐng)先。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，沐曦股份、壁仞科技、天數(shù)智芯等同業(yè)公司的增速普遍在100%-150%區(qū)間，摩爾線程230.70%至246.67%的營收增速，反映出市場對其產(chǎn)品認可度的實質(zhì)性提升。

旗艦級AI訓推一體智算卡MTT S5000為代表的產(chǎn)品矩陣，成為摩爾線程營收增長的核心引擎。這款實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)的智算卡，性能已達到市場領(lǐng)先水平，基于其構(gòu)建的萬卡集群浮點運算能力高達 10 Exa-Flops，在 Dense 大模型上實現(xiàn) 60% 的訓練算力利用率，在MoE大模型上達 40%，計算效率已躋身國際先進水平。

更重要的是，S5000 的市場價值已在多個關(guān)鍵場景得到驗證。

近期，聯(lián)合硅基流動完成對DeepSeek-V3 671B滿血版的適配測試，單卡Prefill吞吐超 4000 tokens/s、Decode吞吐超1000 tokens/s，刷新國產(chǎn) GPU 在超大規(guī)模 MoE 模型下的推理紀錄；此外，依托MTT S5000千卡智算集群，摩爾線程聯(lián)合智源研究院成功完成具身大腦模型RoboBrain 2.5的全流程訓練。這是行業(yè)內(nèi)首次驗證國產(chǎn)算力集群在具身智能大模型訓練中的可用性與高效性，標志著國產(chǎn)AI基礎(chǔ)設(shè)施在應(yīng)對復雜多模態(tài)任務(wù)上邁出了關(guān)鍵一步。

此外，由摩爾自主研發(fā)的MUSA生態(tài)也在持續(xù)擴容，其高度兼容國際主流應(yīng)用生態(tài)的特性，大幅降低了開發(fā)者遷移成本，為產(chǎn)品規(guī)?；茝V奠定基礎(chǔ)。

全球GPU市場正處于技術(shù)迭代與格局重構(gòu)的關(guān)鍵階段，摩爾線程2025年的業(yè)績預告，證明了國產(chǎn)GPU企業(yè)只要堅持核心技術(shù)自主創(chuàng)新，就能在高端市場與國際品牌同臺競技。

營收高增、虧損收窄的表現(xiàn)，也反映了摩爾線程研發(fā)投入的成果，這與英偉達、寒武紀的早期路徑高度一致——熬過“戰(zhàn)略虧損期”，才能迎來“技術(shù)變現(xiàn)期”。

隨著AI產(chǎn)業(yè)對高性能GPU需求的持續(xù)爆發(fā)，依托在技術(shù)、產(chǎn)品、生態(tài)上的持續(xù)積累，摩爾線程有望從“高增長減虧損”邁向“高增長實現(xiàn)盈利”的新階段，帶領(lǐng)國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)突圍。