AI的爆火，讓科技成了過去一年市場的絕對主流。

2025年，以“易中天”為首的科技企業(yè)吸引了市場幾乎全部的目光，但值得注意的是，在AI之外，有色金屬板塊才是最終的贏家。

Wind數據顯示，2025年全年，有色金屬板塊的年內累計漲幅接近100%，在31個申萬一級行業(yè)中排名第一。

在有色金屬板塊，除了表現良好的紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)，洛陽鉬業(yè)也是一只不容忽視的行業(yè)巨頭。

1月15日，洛陽鉬業(yè)披露2025年業(yè)績預告，經財務部門初步測算，預計2025年度實現歸屬凈利潤為200億元到208億元，與上年同期相比增加64.68億元到72.68億元，同比增長47.8%到53.71%；預計2025年度實現扣非凈利潤為204億元到212億元，與上年同期相比增加72.81億元到80.81億元，同比增長55.5%到61.6%。

值得注意的是，這是洛陽鉬業(yè)盈利首次進入200億元區(qū)間，也是公司連續(xù)第五年刷新歷史最佳業(yè)績。

根據統(tǒng)計，2025年，洛陽鉬業(yè)A股整體漲幅達到了212%，H股漲幅更是達到了286.9%，值得注意的是，其A股市值一度突破了5000億元大關，截至最新收盤，其市值為4969.9億元。也就是說，2025年洛陽鉬業(yè)市值暴漲總體超過了2900億元。

股價的暴漲，疊加收購進程的加速，洛陽鉬業(yè)還在繼續(xù)“狂奔”。

根據此前披露的公告，洛陽鉬業(yè)將以總計10.15 億美元的對價收購加拿大礦業(yè)企業(yè)Equinox Gold（TSX：EQX，NYSE-A：EQX）位于巴西三個金礦資產的100%權益，包括Aurizona 金礦、RDM 金礦以及Bahia綜合礦區(qū)。

據悉，在2025年之前，洛陽鉬業(yè)的表現并不突出，市場關注度甚至還沒有贛鋒鋰業(yè)大。但當下，洛陽鉬業(yè)已成為有色金屬的巨無霸，體量遠超贛鋒鋰業(yè)。

受股價暴漲的影響，洛陽鉬業(yè)實際控制人于泳身價也是水漲船高。根據股權穿透，于泳共持有洛陽鉬業(yè)26.07%的股權，以最新收盤價格計算，其身價已達1295億元。根據2025年胡潤百富榜數據，于泳以950億財富，位列榜單第46位。

兩次“押注”，押出有色金屬巨無霸

洛陽鉬業(yè)巨大成功的背后，其實源于兩次“押注”。

時光倒回至本世紀初，洛陽鉬業(yè)的前身，是位于河南洛陽欒川縣的國有鉬礦企業(yè)，正深陷絕境。彼時，受亞洲金融危機余波沖擊，再加上自身機制僵化，洛陽鉬業(yè)遭受了嚴重虧損。

2003年，鉬價暴跌成為壓垮駱駝的最后一根稻草，企業(yè)開始陷入停擺狀態(tài)，6000多名職工中近一半被迫下崗，這家擁有世界級資源的企業(yè)，困境明顯。

面對嚴重危機，上級決心推動改制，希望通過引入社會資本，這場重組吸引了復星、紫金礦業(yè)等知名企業(yè)巨頭前來競逐。

然而，這場重組最終勝出的卻是一匹“黑馬”——上海鴻商產業(yè)控股集團有限公司，公司背后的實控人為于泳，在當時名聲并不算大。而鴻商之所以能拿下勝利，核心在于其提出了不謀求控股，甘當“二股東”的條件，對于當時希望保持國有資產影響力又亟須新鮮血液的洛陽鉬業(yè)，引入鴻商無疑是最優(yōu)解，于是鴻商用1.78億元換取了洛陽鉬業(yè)49%的股權。

拿下股權后，鴻商派出管理團隊并開始了大刀闊斧的改革：先是關停低效附屬工廠，聚焦鉬礦開采主業(yè)；然后又引進國外先進浮選工藝，將鉬回收率從65%大幅提升至82%；同時繞過中間商，直接與歐洲鋼鐵巨頭建立銷售渠道。一系列動作下，洛陽鉬業(yè)的經營狀況發(fā)生了明顯變化。改制次年，公司便扭虧為盈，實現利潤2.8億元；到2006年，凈利潤已飆升至17.14億元。

隨著業(yè)務逐漸走上正軌，洛陽鉬業(yè)開始了一系列資本操作。2007年，洛陽鉬業(yè)在香港上市，募資81億港元，獲得李嘉誠、李兆基、鄭裕彤等香港頂級富豪捧場；2012年，公司又成功登陸上海證券交易所，完成“A+H”兩地上市，打通了國內國際資本雙通道。而隱忍了近10年的于泳開始出手，其通過鴻商在二級市場連續(xù)增持，持股比例超過原控股股東洛陽礦業(yè)集團，成為洛陽鉬業(yè)的實際控制人。

第一次“押注”是引入鴻商，讓企業(yè)重新煥發(fā)生機。

而第二次“押注”則是發(fā)生在2015年后。當時，公司已經成功在A股上市，不過公司管理層卻逐漸意識到了一個問題：欒川本地鉬礦資源品位下降是不可逆的趨勢，要持續(xù)發(fā)展，必須獲取世界級的高品質資源。時逢當時全球大宗商品市場遭遇嚴冬，油價、銅價等全線暴跌，礦業(yè)巨頭們普遍陷入巨額虧損，不得不出售核心資產以償還債務，而洛陽鉬業(yè)卻選擇在此時進場“抄底”。

2016年，公司以15億美元收購了英美資源集團位于巴西的優(yōu)質鈮磷業(yè)務。鈮是增強合金強度的關鍵材料，而磷肥業(yè)務則提供了穩(wěn)定抗周期的現金流，與金屬價格的強波動性形成完美對沖。僅僅11天后，一場更重大的收購震撼市場，洛陽鉬業(yè)斥資26.5億美元，從陷入困境的美國自由港麥克莫蘭公司手中，購得剛果（金）Tenke Fungurume（TFM）銅鈷礦56%的股權。當時，銅價在每噸5000美元的低谷徘徊，鈷更是無人問津的冷門金屬，但洛陽鉬業(yè)卻看到了新能源汽車崛起的趨勢，并選擇在低谷期率先入局。

也正是這一次“押注”，將洛陽鉬業(yè)推向了神壇。

收購完成后不久，隨著全球新能源汽車產業(yè)爆發(fā)，鈷價在2017年翻了一番，銅價也上漲了30%。TFM這座全球儲量最大、品位最高的銅鈷礦之一，從此成了洛陽鉬業(yè)的“利潤奶?！薄淼?020年，洛陽鉬業(yè)又以5.5億美元收購毗鄰的KFM銅鈷礦95%權益，從而在剛果（金）建立起全球無出其右的銅鈷資源壁壘。

巨資收購金礦，“豪賭”仍在繼續(xù)

對于洛陽鉬業(yè)來說，2025年是收獲頗豐的一年。

通過這些年的布局，洛陽鉬業(yè)礦山端目前涵蓋銅鈷、鉬鎢和鈮磷三大業(yè)務板塊，其中銅是核心，上半年營收占比為27.14%。

自2024 年下半年開始，銅價經歷明顯上行周期，2025 年延續(xù)高位震蕩、階段峰值創(chuàng)新高的年份。據 TradingEconomics 數據，2025年國際銅價年內同比上漲約29%（以美元/磅計）；而從國內看，2025年滬銅期貨主連價格年內累計漲幅超30%。

銅價的持續(xù)上漲，讓洛陽鉬業(yè)的業(yè)績明顯復蘇。截至2025年三季度末，洛陽鉬業(yè)實現凈利潤142.8億元，凈利潤增速高達72.61%，其中銅業(yè)務2025年上半年的毛利率高達53.63%，僅銅業(yè)務的主營利潤就達到了137.9億元。根據最新發(fā)布的2025年全年業(yè)績預告，預計2025年度實現歸屬凈利潤為200億元到208億元，同比增長47.8%到53.71%；預計2025年度實現扣非凈利潤為204億元到212億元，同比增長55.5%到61.6%。

當然，銅價走勢對于洛陽鉬業(yè)的影響已經有了充分反映，更值得關注的其實是銅價未來的走勢情況。

根據摩根大通11月28日發(fā)布的一份報告分析，預計到 2026 年，全球精煉銅缺口將達到約 33 萬噸，銅價將在 2026 年二季度達到每噸12500美元，全年平均價格約為每噸 12075美元。而高盛發(fā)布的2026年大宗商品報告，也再次確認了其對2035年銅價將上漲至15000美元的預測，并繼續(xù)給出“長期做多銅”的建議。在銅價仍可能進一步走高的情況下，洛陽鉬業(yè)的未來充滿了前景。

而在銅價持續(xù)走高，核心業(yè)務盈利大增之外，在貴金屬領域接連出手則讓洛陽鉬業(yè)有了更多的想象空間。

2025年6月，洛陽鉬業(yè)宣布完成對Lumina Gold上市公司的收購交易，從而獲得厄瓜多爾凱歌豪斯金礦（Cangrejos Project）100％的股權；該金礦位于厄瓜多爾西南部，基于2023年的預可研報告保有資源量13.76億噸，金平均品位0.46g/t，內蘊黃金金屬638噸；儲量6.59億噸，金平均品位0.55g/t，內蘊黃金金屬359噸，預計壽命為26年，計劃2029年前投產。

到2025年年末，洛陽鉬業(yè)又再度出手。12月15日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布了關于收購金礦項目的相關公告，其將以總計10.15 億美元的對價收購加拿大礦業(yè)企業(yè)Equinox Gold（TSX: EQX, NYSE-A: EQX）位于巴西三個金礦資產的100%權益，包括Aurizona 金礦、RDM 金礦以及Bahia綜合礦區(qū)。上述金礦2025年的黃金產量分別預計為7萬至9萬盎司、5萬至6萬盎司、12.5萬至14.5萬盎司。

洛陽鉬業(yè)收購金礦背后，或許是出于其自身業(yè)務考慮。長期以來，洛陽鉬業(yè)的業(yè)務都與工業(yè)密切相關，核心的銅、鈷、鉬、鎢都和全球工業(yè)化、電氣化進程緊密綁定。銅雖然是“未來金屬”，承載著全球能源轉型和電氣化的宏大敘事，需求增長確定性強，但價格與經濟周期和工業(yè)需求掛鉤，波動性大。而黃金擁有很強的金融屬性和避險屬性，與銅的工業(yè)屬性形成完美互補。

對于洛陽鉬業(yè)而言，收購黃金無疑是其宏大棋盤上的關鍵一子，“豪賭”仍在繼續(xù)，接近5000億元的市值并非洛陽鉬業(yè)的終點。