作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，安徽酒企口子窖交出一份凈利大幅下滑的成績(jī)單。

根據(jù)口子窖發(fā)布的公告顯示，其預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為6.62億元-8.28億元，較上年同期預(yù)計(jì)減少8.28億元-9.93億元，同比減少50%-60%。同時(shí)，預(yù)計(jì)扣非后凈利潤(rùn)為6.45億元-8.11億元，同比減少49.65%-59.93%。

圖片來(lái)源：公告截圖

對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)減的原因，口子窖解釋稱“主要系報(bào)告期內(nèi)白酒行業(yè)市場(chǎng)分化與渠道變革加劇，疊加需求下行及政策變化影響，核心利潤(rùn)來(lái)源高端窖產(chǎn)品銷量大幅下滑，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入減少,同時(shí)為保證公司運(yùn)營(yíng)及市場(chǎng)持續(xù)投入，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用下降幅度均小于營(yíng)業(yè)收入下降幅度致利潤(rùn)總額下降幅度較大”。

值得注意的是，口子窖在2025年第三季度業(yè)績(jī)已出現(xiàn)斷崖式下滑，其發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.74億元，同比下降27.24%；歸母凈利潤(rùn)為7.42億元，同比下降43.39%。其中，2025年第三季度營(yíng)業(yè)收入6.43億元，同比下滑46.23%；歸母凈利潤(rùn)僅2696.51萬(wàn)元，同比暴跌92.55%。

圖片來(lái)源：三季報(bào)截圖

結(jié)合前三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，口子窖2025年第四季度歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為-0.8億元至0.86億元，而2024年四季度，口子窖實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.45億元。按口子窖業(yè)績(jī)預(yù)告中凈利潤(rùn)的下限測(cè)算，其有可能出現(xiàn)2015年上市以來(lái)首次單季度業(yè)績(jī)虧損。即便按業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)上限測(cè)算，這是口子窖自2017年以來(lái)最差的第四季度凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

如果從全年業(yè)績(jī)維度看，2025年度或許是口子窖上市以來(lái)凈利潤(rùn)表現(xiàn)最差的一年，口子窖于2015年6月底上市交易，2016年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.84億元，除去2016年，其上市以來(lái)年度凈利潤(rùn)均在10億元以上。

分產(chǎn)品來(lái)看，前三季度，口子窖的中高檔白酒均出現(xiàn)銷售收入下滑。其中，公司高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.61億元，同比下滑27.98%，降幅最大；中檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4130.47萬(wàn)元，同比下滑15.38%；低檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.14億元，同比增長(zhǎng)25.09%。

圖片來(lái)源：三季報(bào)截圖

“高檔酒是口子窖的絕對(duì)利潤(rùn)支柱，其持續(xù)下滑將直接侵蝕公司盈利能力。”酒業(yè)評(píng)論員肖竹青表示。

作為典型區(qū)域酒企，口子窖的全國(guó)化布局雖在積極推進(jìn)，但安徽省內(nèi)市場(chǎng)仍是其絕對(duì)核心。不過(guò)，2025年前三季度，口子窖省內(nèi)收入同樣出現(xiàn)下滑，省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約25.87億元，同比下滑27.24%。此外，省外市場(chǎng)收入同比下滑23.93%至5.3億元。

圖片來(lái)源：三季報(bào)截圖

有業(yè)內(nèi)人士表示，口子窖單季表現(xiàn)不佳，是行業(yè)調(diào)整周期下區(qū)域酒企困境的體現(xiàn)代表。今年以來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)疲軟，整體需求不足，白酒行業(yè)整體承壓?？谧咏炎陨泶嬖谇览匣?、產(chǎn)品利潤(rùn)不足的問(wèn)題，中高端新產(chǎn)品仍在培育期，對(duì)銷量的貢獻(xiàn)度有限，安徽省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，古井貢酒、迎駕貢酒強(qiáng)勢(shì)崛起，以及其他酒企如瀘州老窖進(jìn)一步擠壓了口子窖的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)空間。

需要注意的是，當(dāng)口子窖面臨增長(zhǎng)壓力時(shí)，其實(shí)控人劉安省卻做出了減持選擇。

2025年8月，他通過(guò)大宗交易方式減持1000萬(wàn)股公司股票，套現(xiàn)金額達(dá)3.29億元。這次減持計(jì)劃發(fā)布于當(dāng)年7月，而當(dāng)時(shí)口子窖第二季度的業(yè)績(jī)已明顯下滑。

其實(shí)，這已經(jīng)不是劉安省第一次套現(xiàn)了。第一次發(fā)生在2018年，即口子窖上市三年期滿時(shí)，劉安省于2018年9月到2019年3月通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持近240萬(wàn)股，共計(jì)套現(xiàn)超過(guò)9000萬(wàn)元。短短4個(gè)月后，即2019年7月，劉安省再度出手減持，截至2020年1月，其減持股份數(shù)量近750萬(wàn)股，套現(xiàn)超過(guò)4.3億元。就在劉安省退休前，其已完成了兩次累積超過(guò)5.2億元的減持。在退休后，劉安省于2024年進(jìn)行了第三次減持。當(dāng)年9月，劉安省通過(guò)大宗交易向?qū)嵖厝诵爝M(jìn)轉(zhuǎn)讓了650萬(wàn)股，套現(xiàn)約2.16億元。

加上2025年的減持，劉安省套現(xiàn)總額已突破10億元大關(guān)。

圖片來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

據(jù)媒體報(bào)道，在2021年的《胡潤(rùn)百富榜》上，劉安省曾以42億元的身家位列榜單第1652名。但隨著近年來(lái)口子窖股價(jià)走低和持股比例下降，他已連續(xù)幾年缺席該榜單。

截至2025年第三季度末，劉安省仍是口子窖的第二大股東，持股比例為8.94%。按照當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，其所持股份市值約16億元。

除了減持，劉安省的股權(quán)質(zhì)押情況同樣值得關(guān)注。2026年1月9日，他將其持有的145.55萬(wàn)股股份辦理質(zhì)押展期，到期日延至2027年1月8日。

2024年初，口子窖公布了未來(lái)三年戰(zhàn)略規(guī)劃，要實(shí)現(xiàn)銷量規(guī)模翻番、加速推進(jìn)“百億口子”戰(zhàn)略落地。目前來(lái)看，對(duì)于口子窖而言，當(dāng)務(wù)之急或許已不再是描繪遙遠(yuǎn)的百億藍(lán)圖，而是守好本土份額、理順渠道生態(tài)，在這場(chǎng)漫長(zhǎng)的白酒寒冬中先活下去。