作者 胡群

距離股東詢價轉(zhuǎn)讓完成僅三個月，深圳市倍輕松科技股份有限公司（688793.SH，以下簡稱“倍輕松”）的實際控制人馬學(xué)軍便接連兩次收到立案通知書。而就在這一系列事件塵埃落定之際，公司于2月27日披露的2025年度業(yè)績快報，又將經(jīng)營層面的困境公之于眾：全年虧損近9000萬元，營業(yè)收入萎縮近三成。

根據(jù)業(yè)績快報，倍輕松2025年度實現(xiàn)營業(yè)收入7.71億元，較上年同期的10.85億元下滑28.94%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為-8929.55萬元，而上年同期為盈利1025.32萬元，同比降幅達970.90%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-8796.65萬元，虧損幅度較上年同期的-327.69萬元顯著擴大。

來源：倍輕松業(yè)績快報

業(yè)績快報解釋稱，營業(yè)收入下降導(dǎo)致毛利額減少，而銷售費用投入產(chǎn)出效能不足，固定支出與剛性成本短期內(nèi)無法同步壓縮，最終造成經(jīng)營虧損。此外，公司資產(chǎn)負債表也出現(xiàn)收縮，總資產(chǎn)較報告期初下降22.15%至6.32億元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益下降34.77%至2.41億元，每股凈資產(chǎn)從4.31元降至2.81元。資產(chǎn)負債率的攀升與現(xiàn)金流的收緊，意味著公司在未來一段時間的財務(wù)彈性將大幅削弱。

事實上，早在2025年前三季度，公司經(jīng)營層面的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。根據(jù)公司披露的2025年第三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.52億元，同比下滑34.07%；歸母凈利潤為-6562.80萬元，同比下降600.98%。

2025年，在倍輕松遭遇經(jīng)營壓力的同時，其實際控制人馬學(xué)軍啟動了新一輪資本運作。2025年11月20日，馬學(xué)軍通過詢價轉(zhuǎn)讓方式減持255.26萬股，占公司總股本的2.97%，轉(zhuǎn)讓價格為25.35元/股，合計套現(xiàn)約6469.78萬元。此次詢價轉(zhuǎn)讓的受讓方包括財通基金管理有限公司、廣發(fā)證券股份有限公司等9家機構(gòu)投資者，且全部承諾限售期為6個月。

這意味著，這批股份直至2026年5月方可上市流通，在此期間，受讓方的盈虧將與公司股價深度綁定。此次減持完成后，馬學(xué)軍及其一致行動人的合計持股比例從52.35%降至49.38%，仍處于控股地位。

減持完成僅月余，2025年12月25日，倍輕松公告稱，公司及實際控制人馬學(xué)軍因涉嫌信息披露違法違規(guī)，雙雙被證監(jiān)會立案。2026年2月4日，公司再次公告，馬學(xué)軍因涉嫌操縱證券市場，再次收到證監(jiān)會立案告知書。短短兩個月內(nèi)，實控人兩度被監(jiān)管層鎖定。盡管公司在公告中強調(diào)，立案調(diào)查事項系對馬學(xué)軍個人的調(diào)查，不會對公司的日常運營造成重大影響，其本人仍在公司正常履職，但市場難免將減持時點與調(diào)查啟動之間的時間關(guān)聯(lián)納入審視。從減持完成到首次立案僅間隔35天，而第二次立案則發(fā)生在減持完成后的第76天。這樣的時間序列，疊加公司早已顯露的經(jīng)營頹勢，在投資者眼中往往被賦予更多解讀空間。

業(yè)績快報同時披露了未決訴訟的風(fēng)險提示。該訴訟案件已于前期單獨公告，目前已立案但尚未開庭審理。倍輕松表示已按會計準則審慎估計并計提相關(guān)負債，但最終判決結(jié)果及對財務(wù)數(shù)據(jù)的影響存在不確定性，可能影響本次業(yè)績快報數(shù)據(jù)的準確性。換言之，若后續(xù)判決結(jié)果不利，業(yè)績數(shù)據(jù)仍有進一步調(diào)整的可能。

從經(jīng)營層面看，倍輕松面臨的挑戰(zhàn)遠不止于監(jiān)管風(fēng)波。營業(yè)收入下滑的同時，毛利額同步縮減，而銷售費用的投入產(chǎn)出效能不足，暴露出公司在成本控制和運營效率上的結(jié)構(gòu)性短板。剛性支出難以短期內(nèi)壓縮，意味著即便市場環(huán)境有所回暖，公司扭虧的路徑依然漫長。而在實控人涉嫌操縱市場與信披違規(guī)的陰影下，外部融資環(huán)境、供應(yīng)商信心、渠道合作等方面是否會受到波及，也都是未知數(shù)。尤其對于一家消費電子類企業(yè)而言，品牌聲譽與渠道信任是其核心資產(chǎn)之一，當實控人屢屢成為監(jiān)管調(diào)查對象，市場對其治理水平的質(zhì)疑將難以回避。

倍輕松的案例再次將上市公司實控人行為與公司治理的邊界問題推向臺前。當實際控制人頻頻觸碰監(jiān)管紅線，且其資本運作時點與公司重大信息披露高度重合時，外界對信息公平性與內(nèi)幕交易風(fēng)險的關(guān)注便會隨之升溫。而對于倍輕松而言，如何在實控人個人風(fēng)險與公司經(jīng)營困境的雙重壓力下穩(wěn)住基本盤、恢復(fù)市場信任，已成為決定其未來走向的關(guān)鍵命題。監(jiān)管層的調(diào)查結(jié)果尚未出爐，訴訟案件仍在等待開庭，業(yè)績快報也僅是初步核算數(shù)據(jù)，這一切都意味著，倍輕松的2025年報正式披露，或?qū)砀鄳夷?。而對于那些在詢價轉(zhuǎn)讓中承接了股份的機構(gòu)投資者而言，6個月的限售期尚未過半，公司基本面卻已發(fā)生較大變化，他們的退出通道與盈虧結(jié)局，將成為這場資本棋局中另一個值得觀察的注腳。答案，將在接下來的審計報告、監(jiān)管結(jié)論與真實經(jīng)營數(shù)據(jù)中揭曉。

免責(zé)聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費金融領(lǐng)域市場動態(tài)。