文丨呂行編輯丨杜海

來源丨新商悟

（本文約為1400字）

1月19日，有著“鋰電第一股”“三元正極一哥”等雅稱的容百科技，在剛剛拋出了一份1200億元鋰電大單的“重大利好”之下，開盤后直奔跌停，最終報收33.18元/股（前復(fù)權(quán)），跌幅為11.16%。

這背后，是交易所的火速問詢，證監(jiān)會4天后的直接立案調(diào)查。

1月13日晚間，一則公告引爆鋰電行業(yè)：容百科技宣布與寧德時代簽署《磷酸鐵鋰正極材料采購合作協(xié)議》，協(xié)議期限從2026年一季度至2031年，協(xié)議約定容百科技將在6年內(nèi)向?qū)幍聲r代供應(yīng)305萬噸磷酸鐵鋰正極材料。

根據(jù)公告，這份協(xié)議的總銷售金額超過1200億元，“具有法律約束力”，將對容百科技未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生“積極且重要影響”

這份堪稱行業(yè)史上規(guī)模最大的訂單，引發(fā)市場強烈關(guān)注，隨后迎來監(jiān)管層連夜追問。13日深夜，上交所火速下發(fā)問詢函，直指訂單金額依據(jù)、履約能力、協(xié)議約束力等核心問題。

在1月14日至1月16日連續(xù)停牌三日后，容百科技于18日發(fā)布回復(fù)公告，承認(rèn)“1200億元合同總金額”是估算得出，最終實際銷售規(guī)模需根據(jù)實際訂單簽訂時的原材料價格以及數(shù)量確定，銷售金額具有不確定性。

正經(jīng)社分析師注意到，根據(jù)回復(fù)，至少目前看來，容百科技的履約能力簡直就是一個笑話。

回復(fù)內(nèi)容等公告信息顯示，為滿足合同要求，容百科技預(yù)計未來三年資本性支出高達(dá)約87億元，盡管還有84.38億元銀行授信，但截至2025年9月30日的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)共計才約為45.91億元，融資不確定性背后，財務(wù)壓力明顯。

產(chǎn)能方面，協(xié)議的年均需求約為50萬噸，但容百科技的磷酸鐵鋰有效年底產(chǎn)能，目前只有6萬噸，后續(xù)產(chǎn)能建設(shè)也存在不確定性。

產(chǎn)品方面，容百科技先前發(fā)布的協(xié)議公告中，表述的是“產(chǎn)品性能領(lǐng)先”“已完成關(guān)鍵開發(fā)”；但后來的公告表述，卻變成了：擬供應(yīng)的核心產(chǎn)品磷酸鐵鋰第三代及第四代產(chǎn)品“尚未實現(xiàn)規(guī)模化穩(wěn)定量產(chǎn)”，第五代產(chǎn)品“仍處于開發(fā)階段”。

前后之矛盾，令人瞠目結(jié)舌。

回復(fù)中，容百科技還透露，自查發(fā)現(xiàn)2名員工在協(xié)議期間買賣了公司股票，包括磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)總經(jīng)理和法務(wù)部總經(jīng)理。對此，其宣稱，磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)總經(jīng)理是對容百科技鈉電業(yè)務(wù)看好買入的股票，在合同簽訂前約10天已全部賣出；法務(wù)部總經(jīng)理是誤操作買入，并于第二日上午開盤后及時賣出。

最終，容百科技承認(rèn)，原公告對于本協(xié)議簽訂后可能產(chǎn)生的風(fēng)險提示不夠充分，部分用語不夠規(guī)范，但不存在借大額合同進(jìn)行股價炒作的動機，今后將進(jìn)一步增強信息披露的嚴(yán)謹(jǐn)性。

正經(jīng)社分析師注意到，容百科技此前披露的業(yè)績預(yù)告顯示，其2025年預(yù)計虧損1.5億至1.9億元。從歷史數(shù)據(jù)看，其營收在2022年達(dá)到301.23億元的峰值后，已連續(xù)兩年下滑。2023年營收降至226.57億元，2024年進(jìn)一步降至150.88億元。2025年前三季度，營收僅為89.86億元，凈利潤更是出現(xiàn)2.04億元的虧損。

在這種背景下，一份1200億元的大單，無疑成了“強心針”。

公開資料顯示，容百科技以前主營三元材料，2025年下半年才正式切入磷酸鐵鋰賽道。其創(chuàng)始人、實控人為白厚善，此前創(chuàng)立的當(dāng)升科技，2010年登陸創(chuàng)業(yè)板，但3年后黯然離場；2014年成立的容百科技，于2019年登陸科創(chuàng)板。

監(jiān)管機構(gòu)對上市公司披露重大合同有明確要求，必須堅持“準(zhǔn)確性為基、完整性為要、風(fēng)險提示為重”的原則。容百科技的做法顯然觸碰了監(jiān)管底線，不僅引發(fā)了市場對其真實履約能力的質(zhì)疑，也可能對投資者決策產(chǎn)生誤導(dǎo)，影響市場正常秩序?！尽缎律涛颉烦銎贰?/p>

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對|然然

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