數(shù)據(jù)是個(gè)寶

投資少煩惱

白銀價(jià)格劇烈波動(dòng)！

在經(jīng)歷了前期的瘋狂上漲后，最近兩個(gè)交易日，白銀價(jià)格大幅波動(dòng)。周四（1月15日）盤(pán)中，現(xiàn)貨白銀一度觸及93.71美元/盎司的歷史新高，但隨后大幅跳水，盤(pán)中跌幅一度超過(guò)7%，當(dāng)天收盤(pán)時(shí)跌幅收窄至0.65%；周五（1月16日），現(xiàn)貨白銀再度出現(xiàn)跳水行情，盤(pán)中跌幅一度超過(guò)6%，收盤(pán)時(shí)下跌2.43%，險(xiǎn)守90美元/盎司關(guān)口。

對(duì)于白銀接下來(lái)的走勢(shì)，摩根大通表示，白銀面臨多重風(fēng)險(xiǎn)，其中包括工業(yè)需求受高價(jià)抑制、ETF資金持續(xù)流出等。該行表示，白銀市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大，但黃金依然看漲。

不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)，金銀價(jià)格走勢(shì)具備高度相關(guān)性。長(zhǎng)期的避險(xiǎn)情緒以及白銀市場(chǎng)供應(yīng)端的緊張狀態(tài)不會(huì)改變，白銀價(jià)格上漲邏輯依然穩(wěn)固。

白銀價(jià)格盤(pán)中跳水

1月15日，白銀價(jià)格一度下跌7.3%，隨后收復(fù)大部分失地。此前四個(gè)交易日，白銀暴漲超20%；1月16日，白銀價(jià)格再度劇烈波動(dòng)，現(xiàn)貨白銀盤(pán)中跌幅一度超過(guò)6%，收盤(pán)時(shí)險(xiǎn)守90美元/盎司。

彭博社稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普未對(duì)包括白銀和鉑金在內(nèi)的關(guān)鍵礦物進(jìn)口全面加征關(guān)稅，他表示將轉(zhuǎn)而尋求雙邊談判，并提出了設(shè)定價(jià)格底線的構(gòu)想。這一決定是在進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的審查后作出的，旨在評(píng)估外國(guó)進(jìn)口是否對(duì)美國(guó)國(guó)家安全構(gòu)成威脅。

此前，市場(chǎng)擔(dān)心關(guān)稅即將落地，導(dǎo)致包括白銀在內(nèi)的一些供應(yīng)滯留于美國(guó)倉(cāng)庫(kù)，這在去年引發(fā)了全球性的軋空行情，并在2026年繼續(xù)支撐了價(jià)格。

道明證券的大宗商品高級(jí)策略師Daniel Ghali在一份報(bào)告中表示，特朗普的決定“表明美國(guó)政府在未來(lái)作出決定時(shí)將采取更具針對(duì)性的方式”。他稱，這“顯著緩解了對(duì)美國(guó)采取全面行動(dòng)進(jìn)而影響到支撐基準(zhǔn)價(jià)格的實(shí)物金屬的擔(dān)憂”。

目前，與紐約商品交易所期貨合約相關(guān)的倉(cāng)庫(kù)中持有約4.34億盎司白銀，較一年前關(guān)稅相關(guān)貿(mào)易干擾加劇時(shí)增加了約1億盎司。StoneX集團(tuán)分析師羅娜·奧康奈爾表示，盡管這些庫(kù)存可能有助于緩解其他市場(chǎng)的供應(yīng)緊張，但“白銀流出美國(guó)可能仍面臨一些阻滯”。她指出，白銀仍列在可能受未來(lái)貿(mào)易措施針對(duì)的關(guān)鍵礦物清單上。

去年白銀表現(xiàn)超越黃金，漲幅接近150%，因部分投資者在黃金變得過(guò)于昂貴后轉(zhuǎn)而買(mǎi)入白銀。白銀還受益于強(qiáng)勁的工業(yè)需求，尤其是來(lái)自太陽(yáng)能行業(yè)的需求，而最近幾周投機(jī)性購(gòu)買(mǎi)熱潮進(jìn)一步推升了其漲勢(shì)。

華僑銀行策略師Christopher Wong表示，白銀的中期前景仍明顯偏向積極，支撐因素包括供應(yīng)缺口、工業(yè)消費(fèi)，以及來(lái)自黃金的溢出需求。不過(guò)，近期走勢(shì)的速度之快，意味著短期內(nèi)需要保持一定謹(jǐn)慎。

彭博市場(chǎng)實(shí)時(shí)脈搏（Markets Live Pulse）的最新調(diào)查顯示，黃金的漲勢(shì)在1月之后仍可持續(xù)。盡管白銀和銅也達(dá)到了類似的里程碑，但有跡象表明，隨著投資者權(quán)衡供應(yīng)約束的持久性，流入這些金屬的資金正在動(dòng)搖。

摩根大通：回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)大

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，摩根大通發(fā)布報(bào)告稱，美國(guó)最新232條款行政令暫未對(duì)貴金屬加征關(guān)稅，白銀短期壓力緩解，但其仍面臨多重風(fēng)險(xiǎn)：工業(yè)需求受高價(jià)抑制、ETF資金持續(xù)流出、庫(kù)存雖回落但仍處高位。相比之下，黃金受益于央行持續(xù)購(gòu)金、地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖及政策寬松預(yù)期，上行空間仍存。

報(bào)告稱，工業(yè)需求正面臨日益嚴(yán)峻的壓力。摩根大通早在去年12月便警示，白銀價(jià)格上漲可能在未來(lái)數(shù)年威脅高達(dá)5000萬(wàn)—6000萬(wàn)盎司的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)需求。隨著銀價(jià)持續(xù)攀升，成本壓力進(jìn)一步凸顯。

目前，白銀原材料成本已占據(jù)太陽(yáng)能電池板總售價(jià)的約30%，即便終端產(chǎn)品價(jià)格有所上調(diào)，仍難以完全傳導(dǎo)成本端的快速上漲。行業(yè)應(yīng)對(duì)措施已陸續(xù)出臺(tái)，多家領(lǐng)先光伏企業(yè)相繼宣布將加速推進(jìn)“以銅代銀”的技術(shù)替代方案，相關(guān)產(chǎn)能轉(zhuǎn)換預(yù)計(jì)自第二季度起逐步落實(shí)。

此外，投資端的需求結(jié)構(gòu)也在發(fā)生顯著變化。盡管2025年全球白銀ETF持倉(cāng)量增長(zhǎng)2.78億盎司，同比增幅達(dá)27%，但自去年年末以來(lái)，市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的價(jià)量背離：銀價(jià)在節(jié)后上漲近25%，同期主要白銀ETF卻出現(xiàn)約1800萬(wàn)盎司的凈流出。這一現(xiàn)象與去年下半年的“量?jī)r(jià)齊升”格局形成鮮明對(duì)比，且COMEX管理資金凈多頭頭寸自去年12月中旬以來(lái)持續(xù)縮減，反映機(jī)構(gòu)投資者態(tài)度正轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。

不過(guò)，也有多家機(jī)構(gòu)表示看好白銀的長(zhǎng)期走勢(shì)。中信期貨稱，白銀前期上漲由關(guān)稅預(yù)期、現(xiàn)貨偏緊與資金情緒共振驅(qū)動(dòng)，漲速顯著快于基本面消化能力。關(guān)稅預(yù)期降溫后，獲利盤(pán)集中兌現(xiàn)疊加高波動(dòng)率環(huán)境，引發(fā)價(jià)格快速回撤。從中期看，供給約束、工業(yè)需求（光伏等）及黃金溢出效應(yīng)仍在，但短期需通過(guò)時(shí)間或價(jià)格修正來(lái)消化過(guò)度擁擠的交易結(jié)構(gòu)。短期關(guān)注白銀波動(dòng)率回落及持倉(cāng)結(jié)構(gòu)修復(fù)情況，警惕高位震蕩下的技術(shù)性放大波動(dòng)；中期仍以基本面與宏觀邏輯為主導(dǎo)，回調(diào)后更有利于中長(zhǎng)期資金重新布局。

銀河證券預(yù)計(jì)，白銀下周價(jià)格可能面臨短期交易風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格面臨資金獲利了結(jié)帶來(lái)的回調(diào)，但不排除進(jìn)一步上行至100美元/盎司。從貴金屬屬性角度看，長(zhǎng)期以來(lái)金銀價(jià)格走勢(shì)具備高度相關(guān)性，從工業(yè)屬性看，光伏、新能源等領(lǐng)域?qū)Π足y的需求為銀價(jià)提供堅(jiān)實(shí)的中長(zhǎng)期支撐，長(zhǎng)期的避險(xiǎn)情緒以及白銀市場(chǎng)供應(yīng)端的緊張狀態(tài)不會(huì)改變，白銀價(jià)格上漲邏輯依然穩(wěn)固。

來(lái)源：券商中國(guó)

周一｜牛市正當(dāng)時(shí)

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責(zé)編：何予

校對(duì)：呂久彪