益佰制藥核心藥停擺、預虧難扭 資料圖

本報（chinatimes.net.cn）記者張斯文 于娜 北京報道

1月13日，貴州益佰制藥股份有限公司（下稱“益佰制藥”，股票代碼：600594）發(fā)布公告表示，經財務部門初步測算，預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，公司2025年度經營業(yè)績將出現虧損。

總體來看，2025年益佰制藥營收持續(xù)下滑、虧損幅度同比收窄但不能扭虧。

針對相關問題，《華夏時報》記者向益佰制藥致函詢問，截至發(fā)稿未獲回復。

核心產品仍未復產

Wind數據顯示，前三季度公司實現營業(yè)總收入14.47億元，同比下降15.59%；歸母凈利潤虧損8656萬元，較去年同期減虧48.83%。

從核心財務數據來看，2025年各季度營收同比增速均為負值，且降幅逐步擴大。

去年第一季度，公司營收5.01億元，同比下滑12.43%；上半年累計營收9.93億元，同比降14.99%；前三季度累計營收14.47億元，同比降15.59%。

利潤方面，公司前三季度歸母凈利潤虧損8656萬元，同比減虧，但第三季度單季虧損6666萬元，同比擴大6.39%。

益佰制藥營收情況（數據來源：Wind）

營收下滑主要源于核心產品違規(guī)停產與行業(yè)政策沖擊。

目前公司獨家品種艾迪注射液因違規(guī)停產仍未復產，該產品曾是主要收入來源。

資料顯示，2024年，益佰制藥的獨家核心品種艾迪注射液因生產過程中存在嚴重違規(guī)被勒令停產。貴州省藥品監(jiān)管局檢查發(fā)現，其生產存在關鍵藥材“斑蝥”未凈制直接投料、生產工藝與規(guī)程不符、記錄造假等問題，情節(jié)嚴重。公司因此被處以罰款并責令暫停該產品生產銷售，相關責任人被罰沒超820萬元。由于未及時披露停產信息，公司還收到了證監(jiān)局的警示函。

這一事件對公司造成了毀滅性打擊。

作為年銷售額近5億元、占營收約17%的支柱產品，艾迪注射液的停產直接導致公司2024年營收下降22.92%，凈虧損高達3.17億元。同時，產品被取消國家集采資格，丟失六省醫(yī)院市場。

對此，中國城市發(fā)展研究院、農文旅產業(yè)振興研究院常務副院長袁帥對《華夏時報》記者表示，在合規(guī)管理薄弱環(huán)節(jié)與長效機制建立方面，益佰制藥頻發(fā)的GMP違規(guī)、信披違規(guī)及財務差錯，暴露了中藥企業(yè)普遍存在的三大死穴：一是質量管理體系（QMS）流于形式，特別是中藥注射劑等高風險品種的生產過程控制缺失；二是內控與財務核算脫節(jié)，導致業(yè)績自查與數據追溯困難；三是信披合規(guī)意識淡薄，對重大風險隱瞞不報。建立長效機制需從“被動救火”轉向“主動防火”，企業(yè)必須在頂層設計上確立合規(guī)部門的絕對獨立權，利用數字化手段建立從藥材種植到終端銷售的全流程追溯體系，并將合規(guī)績效深度綁定高管薪酬，改變唯業(yè)績論的考核導向。同時，需建立內部審計與外部顧問的聯動機制，針對中藥材采購、學術會議費等高風險領域進行穿透式審查，確保在環(huán)保、稅務、信披等多維度適應嚴監(jiān)管。

不僅如此，公司注射用洛鉑、銀杏達莫注射液等主力產品納入集采后價格下降。

民生證券曾在研報中指出，貴州益佰復方斑蝥降價42%，所有擬中選復方斑蝥平均降幅64%；銀杏達莫注射液降價47%，所有擬中選銀杏達莫注射液平均降幅41%。

值得注意的是，公司注射用洛鉑產品作為化學藥集采品種，雖然目前并未納入集采，但結合行業(yè)化學藥集采平均降幅約50%的情形，公司業(yè)績或面臨不確定性。

壓縮費用難掩“重營銷、輕研發(fā)”

為緩解虧損壓力，公司前三季度在費用端進行了顯著壓降。

數據顯示，益佰制藥前三季度銷售費用累計6.21億元，同比降幅達24.5%；研發(fā)費用前三季度累計6242萬元，同比下降21.2%。

從費用結構和季度動態(tài)來看，銷售費用各季度呈現小幅遞減，第一季度2.09億元，第二季度2.08億元，第三季度2.04億元，單季環(huán)比分別下降0.48%、1.92%。

研發(fā)費用累計同比下滑，且延續(xù)了2021年以來連續(xù)四年的下降趨勢，但第三季度單季投入環(huán)比增長53.5%。不過前三季度研發(fā)費用占營收的比例僅為4.31%，研發(fā)強度仍處于較低水平，創(chuàng)新動力受到市場質疑。

益佰制藥銷售費用（來源：Wind）

對此，袁帥認為，益佰制藥銷售費用與研發(fā)費用的懸殊比例，以及因商業(yè)賄賂被列入信用評價名單，標志著傳統(tǒng)“帶金銷售”模式已觸礁沉沒。在國家反腐與集采政策下，渠道利潤被極度壓縮，巨額營銷費用無法再轉化為合規(guī)收益，反而成為法律風險的源頭。該案例對行業(yè)的警示是毀滅性的：依靠灰色利益輸送維持的市場份額不僅不可持續(xù)，更會直接導致企業(yè)被剝奪集采入場券甚至被市場禁入。中藥企業(yè)必須清醒認識到，未來的競爭將是循證醫(yī)學與藥物經濟學的競爭，若不能通過真實世界研究證明產品的臨床有效性與安全性，不能將資源從銷售端轉移至研發(fā)端與學術端，構建以臨床價值為核心的推廣體系，企業(yè)將在洗牌中徹底出局。

中國企業(yè)聯合會、資委會委員董鵬對《華夏時報》記者表示，益佰制藥案例揭示“重營銷輕研發(fā)”模式在醫(yī)藥反腐與集采深化下面臨生存危機。一方面，高額銷售費用不僅侵蝕利潤更觸發(fā)合規(guī)風險，如商業(yè)賄賂列入黑名單直接破壞市場準入；另一方面，研發(fā)投入萎縮導致產品斷層，在創(chuàng)新藥與優(yōu)質中藥競爭中邊緣化。行業(yè)警示在于，企業(yè)必須轉向以臨床價值為核心的研發(fā)驅動，并構建透明合規(guī)的營銷體系，否則將在政策洗牌中出局。

未來，益佰制藥能否在醫(yī)藥行業(yè)的變革浪潮中實現破局重生，重回穩(wěn)健發(fā)展軌道？《華夏時報》記者將會持續(xù)關注。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬