導(dǎo)讀：要業(yè)績(jī)有業(yè)績(jī)，要?jiǎng)?chuàng)新能力有創(chuàng)新能力，在獲得北交所受理后，信勝科技的上市審核之路最開始也可謂是一片平坦。正當(dāng)外界都認(rèn)為在如此優(yōu)質(zhì)基本面加持下，信勝科技的上市申請(qǐng)順利通過北交所上市委會(huì)議審核是大概率事件時(shí)，不出意外的意外發(fā)生了。信勝科技終究還是遺憾地暫時(shí)錯(cuò)過了這次上市的先機(jī)。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

2025年?duì)I業(yè)收入最高同比增長(zhǎng)50.49%，對(duì)應(yīng)扣非凈利潤(rùn)在1.9億至2.2億之間，同比增幅約達(dá)61.67%至87.19%，這是浙江信勝科技股份有限公司（下稱“信勝科技”）給出的最新業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

這份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)于一家正尋求北交所上市的企業(yè)而言可謂是足夠優(yōu)秀的，也足以成為其資本化道路推進(jìn)的強(qiáng)力后盾。

然而就是這樣一家經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)正迅猛發(fā)展的企業(yè)，卻未能順利獲得監(jiān)管層的認(rèn)可——在2026年1月16日下午召開的北交所上市委2026年第5次審議會(huì)議上，上市委員們最終未能對(duì)信勝科技的上市申請(qǐng)給出“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的判定。

“暫緩審議”，在2026年1月16日晚間，北交所公布了對(duì)當(dāng)日下午上會(huì)審核的信勝科技北交所上市申請(qǐng)審議的結(jié)果。

信勝科技是不幸的。

2026年以來，北交所上市審核的節(jié)奏明顯提速，僅僅半個(gè)月時(shí)間，北交所就已經(jīng)召開5次上市委審議會(huì)議，數(shù)家企業(yè)的上市申請(qǐng)不僅獲得“上會(huì)”的機(jī)會(huì)，且?guī)缀醵汲晒Λ@得了上市委員們的認(rèn)可。

而信勝科技則是2026年以來北交所第一家被上市委會(huì)議予以“暫緩審議”而未能順利通過審核的公司。

不幸中的萬幸。

信勝科技此次北交所上市仍有再次通關(guān)的可能。

“企業(yè)上市申請(qǐng)?jiān)谏鲜形瘯?huì)議上被暫緩審議，往往是其存在讓發(fā)審委員們認(rèn)為在審核現(xiàn)場(chǎng)未能解釋清楚的事項(xiàng)，為了審慎以待，暫不給出結(jié)果，待企業(yè)按照發(fā)審委員提出的質(zhì)疑進(jìn)行解釋后，再做表決?！币晃唤咏诒O(jiān)管層的知情人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

作為一家專業(yè)從事電腦刺繡機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，近年來，隨著下游行業(yè)需求的提升，正處于業(yè)績(jī)爆發(fā)期的信勝科技，原本是瞧不上主要定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的北交所的。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，自2022年10月，信勝科技與國(guó)信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議而拉開上市征程時(shí)，其上市的目的地原本一直都是直接劍指深交所創(chuàng)業(yè)板的。

在經(jīng)過了兩年多時(shí)間的上市輔導(dǎo)后，隨著創(chuàng)業(yè)板在2024年中的“IPO強(qiáng)監(jiān)管”政策下對(duì)上市門檻的修訂提高，或?yàn)榱吮ｋU(xiǎn)起見，信勝科技在2025年1月才決定將上市的申報(bào)板塊變更為了北交所。

2025年6月26日，在國(guó)信證券的保駕護(hù)航之下，信勝科技正式向北交所遞交了上市申請(qǐng)并獲得受理。

此時(shí)以信勝科技的基本面而言，對(duì)于北交所上市應(yīng)是勢(shì)在必得的。

據(jù)信勝科技向北交所遞交的相關(guān)材料顯示，其此次北交所上市所選用的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市 值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

反觀信勝科技，其在2023年和2024年的最近兩年中，其扣非凈利潤(rùn)分別達(dá)到了5179.8萬和1.17億元，扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到了19.05%和31.41%。

在北交所要求的創(chuàng)新性指標(biāo)上，信勝科技也并不含糊。

在2022年至2024年中，信勝科技用于研發(fā)投入的費(fèi)用分別達(dá)到了2345.34萬元、2554.87萬元和3240.46萬元，占同期營(yíng)收比重皆超過了3%。

截至2025年6月30日，信勝科技擁有專利多達(dá)383項(xiàng)，其中發(fā)明專利83項(xiàng)，牽頭或參與制定4項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，多次獲評(píng)國(guó)家火炬計(jì)劃產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目、浙江省科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)。

要業(yè)績(jī)有業(yè)績(jī)，要?jiǎng)?chuàng)新能力有創(chuàng)新能力，在獲得北交所受理后，信勝科技的上市審核之路最開始也可謂是一片平坦。

在同期申報(bào)北交所上市的企業(yè)大部分都還在進(jìn)行著前期的反饋問詢時(shí)，信勝科技在2026年初就獲得了走上上市委會(huì)議接受審議的機(jī)會(huì)。

正當(dāng)外界都認(rèn)為在如此優(yōu)質(zhì)基本面加持下，信勝科技的上市申請(qǐng)順利通過北交所上市委會(huì)議審核是大概率事件時(shí)，不出意外的意外發(fā)生了。

信勝科技終究還是遺憾地暫時(shí)錯(cuò)過了這次上市的先機(jī)。

據(jù)北交所在2026年1月16日晚間發(fā)布的相關(guān)審核結(jié)果稱，信勝科技至少還需補(bǔ)充兩方面的材料以能繼續(xù)推進(jìn)其上市申請(qǐng)的審核。

其一是需“保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)存在‘具有跨境外匯支付能力的第三方付款’情況的全部銷售客戶進(jìn)一步核查，包括但不限于客戶與第三方關(guān)于資金收付、業(yè)務(wù)費(fèi)用等約定及執(zhí)行情況、付款方經(jīng)常變化的原因、相關(guān)客戶年外匯額度及對(duì)發(fā)行人的分配情況”，以進(jìn)一步確認(rèn)信勝科技銷售收入的真實(shí)性。

其二則是要求信勝科技補(bǔ)充披露“關(guān)于通過向子公司借款實(shí)施募投項(xiàng)目的主要情況”和“有效管控募集資金使用、防范利益輸送、保護(hù)發(fā)行人及中小投資者利益的相關(guān)措施”。

“信勝科技上市申請(qǐng)被暫緩的背后，也可以看出在北交所上市申報(bào)不斷潮涌的當(dāng)下，監(jiān)管層對(duì)上市審核的審慎度也在進(jìn)一步加強(qiáng)?！庇衼碜杂跍夏炒笮腿痰馁Y深投行人士向叩叩財(cái)經(jīng)坦言，盡管北交所對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)展現(xiàn)出較高的包容性，但這并不意味著放松了上市審核的標(biāo)準(zhǔn)，相反，整體審核態(tài)勢(shì)也在不斷趨于嚴(yán)格。

事實(shí)上，僅在過去的兩個(gè)月中，包括信勝科技在內(nèi)，就已經(jīng)有三家企業(yè)的上市申請(qǐng)接二連三地在北交所上市委會(huì)議中被“暫緩表決”。

2025年11月26日，江蘇永大化工機(jī)械股份有限公司（下稱“永大股份”）在當(dāng)日舉行的北交所上市委2025年第35次會(huì)議上，未能獲得當(dāng)日參加審議的五名上市委員向其投出“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的結(jié)果，而遭到暫緩表決（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《2025年首例被北交所暫緩審議的企業(yè)出爐，永大股份闖關(guān)上市緣何待考：意外踩雷，上億款項(xiàng)回收犯難！光伏行業(yè)訂單歸零引業(yè)績(jī)持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)》）。

2025年12月29日，被“暫緩”的“永大股份尚未獲得重新“上會(huì)”的安排，沈陽(yáng)廣泰真空科技股份有限公司（下稱“廣泰真空”）又在這2025年的倒數(shù)時(shí)刻步入了永大股份的后塵，被北交所上市委會(huì)議出具了暫緩表決的結(jié)果（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《“投行之王”中信證券北交所首例又“投”又“保”項(xiàng)目遇阻，曾創(chuàng)下近年來上市輔導(dǎo)最快記錄，廣泰真空闖關(guān)意外遭“暫緩表決”！》）。

“被暫緩審議的企業(yè)，結(jié)局也是多樣的，主要是看能否能打消監(jiān)管層對(duì)之提出的疑慮，有的企業(yè)在暫緩后，一兩個(gè)月便可獲得再次上會(huì)審議表決的機(jī)會(huì)，有的則可能直接撤回申請(qǐng)終止上市。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士稱。

1）收入真實(shí)性與募投合規(guī)性暫緩信勝科技上市路

據(jù)北交所披露的有關(guān)信息顯示，在2026年1月16日召開這場(chǎng)2026年第5次審議會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，北交所上市委委員們圍繞信勝科技的上市合規(guī)性主要提出了三大問題。

首當(dāng)其沖的即為關(guān)于信勝科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)真實(shí)性。

在此次北交所上市申報(bào)的報(bào)告期內(nèi)，信勝科技的營(yíng)業(yè)收入固然呈持續(xù)大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，從2022年不到6億的營(yíng)收，一路增長(zhǎng)至2024年順利突破10億規(guī)模，但其中，第三方回款的占比一直居高不下。

數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2024年中，信勝科技的第三方回款比例皆超過了15%，雖然在2023年中，其采用第三方回款的營(yíng)收數(shù)據(jù)有了較大幅度的收斂，但到了2024年，又出現(xiàn)了大增的勢(shì)頭。

“因?yàn)楦鞣N客觀合理的因素導(dǎo)致合同主體和回款主體不一致的情形，這就是我們常見的第三方回款，其關(guān)系到企業(yè)收入真實(shí)性和合規(guī)性的問題?！鄙鲜鲑Y深投行人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)，“前幾年，在A股IPO審核中，監(jiān)管層對(duì)擬上市企業(yè)的第三方回款問題非常審慎，要求第三方回款是要進(jìn)行規(guī)范，在有充足理由情況下，可以存在少量的第三方回款的情形，但是比例強(qiáng)制性不得超過5%?！?/p>

上述資深投行人士補(bǔ)充道，后來，隨著注冊(cè)制改革，監(jiān)管層對(duì)第三方回款的監(jiān)管措施進(jìn)行了“修訂”，取消了對(duì)第三方回款比例不能超過5%的“紅線指導(dǎo)”，因而實(shí)踐中也存在第三方回款比例超過10%甚至20%而成功過會(huì)的案例，但前提即需要擬上市企業(yè)自我論證第三方回款的合理性。

故在上市委會(huì)議審核現(xiàn)場(chǎng)，面對(duì)著第三方回款比例居高不下的信勝科技，上市委員們要求其“說明第三方回款的原因及合理性?！?/p>

除了關(guān)注第三方回款的問題外，上市委員們還要求信勝科技“說明不同銷售模式下居間服務(wù)費(fèi)、保修服務(wù)費(fèi)、售后服務(wù)費(fèi)存在差異的原因及合理性”，以及“說明部分客戶回函不符與未回函的原因及合理性”。

在問詢完收入的真實(shí)性外，信勝科技個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否可具備持續(xù)性，也受到了上市委員們的關(guān)注，紛紛要求其“說明業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素及可持續(xù)性”以及“印度、巴基斯坦等境外地區(qū)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性”。

在過去幾年中，信勝科技的外銷收入占比較高，外銷客戶主要在印度、巴基斯坦等國(guó)家，如在2024年中，有超過40%的營(yíng)業(yè)收入來自于印度和巴基斯坦。

信勝科技自己也承認(rèn),隨著全球產(chǎn)業(yè)格局深度調(diào)整，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義傾向有所抬頭，貿(mào)易摩擦有所增加，不同國(guó)家的電腦刺繡機(jī)市場(chǎng)發(fā)展情況、競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生改變，“若未來公司的外銷客戶所在國(guó)家或地區(qū)的外匯政策、貿(mào)易壁壘，以及政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)形勢(shì)等發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司的外銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，從而給公司業(yè)績(jī)帶來不利影響”。

這并不是危言聳聽。

如在2022年三季度至2023年二季度，巴基斯坦就外匯儲(chǔ)備不足的問題凸顯，因缺少美元支付進(jìn)口訂單，公司來自相關(guān)國(guó)家及其關(guān)聯(lián)方的訂單量就出現(xiàn)了顯著下滑。

最后，北交所上市委員們關(guān)注的焦點(diǎn)還是落在了其此次上市募投項(xiàng)目的合理和合規(guī)性問題上了。

叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，對(duì)信勝科技此次北交所上市募投項(xiàng)目的爭(zhēng)議，也是監(jiān)管層在前期對(duì)信勝科技上市申請(qǐng)進(jìn)行審核問詢時(shí)關(guān)注的重中之重。

與大部分?jǐn)M上市公司制定的募投方案不同，信勝科技較為特殊。

據(jù)信勝科技在最新披露的上市招股說明書（上會(huì)稿）中稱，其欲通過此次北交所上市募集資金4.49億，分別投向“年產(chǎn)11000臺(tái)（套）刺繡機(jī)機(jī)架建設(shè) ”、“年產(chǎn)33萬套刺繡機(jī)零部件建設(shè) ”、“信勝科技信息化系統(tǒng)升級(jí)建設(shè) ”、信勝科技研發(fā)中心建設(shè)”等四大項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中前兩大項(xiàng)目分別投入資金2.49億元和7373.87萬元，約占計(jì)劃募集資金的七成以上。

但無論是“年產(chǎn)11000臺(tái)（套）刺繡機(jī)機(jī)架建設(shè)項(xiàng)目還是“年產(chǎn)33萬套刺繡機(jī)零部件建設(shè)項(xiàng)目”，其實(shí)施主體并非信勝科技自己或全資控股公司，而是其持股數(shù)分別僅為57.05%和51%的子公司諸暨信勝機(jī)械制造有限公司（下稱“信勝機(jī)械”）與諸暨市信順精密機(jī)械有限公司 （下稱“信順精密”）。

“企業(yè)IPO或上市時(shí)，募投項(xiàng)目實(shí)施主體通常為發(fā)行人或發(fā)行人的全資子公司，在此情形下，募投項(xiàng)目實(shí)施方式通常不會(huì)引發(fā)監(jiān)管層過多的關(guān)注，但當(dāng)募投項(xiàng)目實(shí)施主體為發(fā)行人非全資子公司時(shí)，監(jiān)管層一直對(duì)該現(xiàn)象的信息披露保持著高度的關(guān)注”，上述資深投行人士坦言，監(jiān)管層在對(duì)類似問題進(jìn)行審核時(shí)，主要關(guān)注三大方面，如“非全資子公司實(shí)施該募投項(xiàng)目的必要合理性，項(xiàng)目的具體資金投入方式”；“項(xiàng)目實(shí)施主體的少數(shù)股東是否有意愿且有能力同比例增資，如不是，請(qǐng)說明單方面提供資金支持的原因并提供定價(jià)依據(jù)”；“擬上市企業(yè)如何保持對(duì)相關(guān)非全資公司的絕對(duì)控制性”以及“如何確保項(xiàng)目實(shí)施方案不會(huì)侵害公司及中小投資者的利益”。

信勝科技將此次上市募集資金用于兩家子公司進(jìn)行募投項(xiàng)目建設(shè)的方式也比較特殊，其也并不會(huì)采用常見的增資入股，而是采用“借款”的方式，即是將募集的這近3.2億資金借給信勝機(jī)械與信順精密，讓兩家企業(yè)分別用于相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)。

對(duì)于采用“借款”的方式，信勝科技則解釋稱是相關(guān)項(xiàng)目投資金額較大，信勝機(jī)械與信順精密的其他少數(shù)股東的資金實(shí)力相對(duì)有限，故沒有進(jìn)行同比例增資的計(jì)劃，如信勝科技通過增資方式實(shí)施募投項(xiàng)目，將稀釋少數(shù)股東的股權(quán)，一定程度上影響其經(jīng)營(yíng)管理積極性。

還令人不得不擔(dān)心的是，雖然信勝科技持有信勝機(jī)械57.05%的股份，但信勝機(jī)械的總經(jīng)理為其少數(shù)股東李建成，而信順精密的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理也為其少數(shù)股東順達(dá)機(jī)械的實(shí)際控制人李益順，李建成及李益順直接負(fù)責(zé)著信勝機(jī)械與信順精密主要日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，如其利用職務(wù)便利損害子公司利益，信勝科技就存在對(duì)信勝機(jī)械與信順精密控制不善而導(dǎo)致的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。

正出于對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)的考量，北交所上市委員們要求信勝科技在進(jìn)一步補(bǔ)充披露“關(guān)于通過向子公司借款實(shí)施募投項(xiàng)目的主要情況”和“有效管控募集資金使用、防范利益輸送、保護(hù)發(fā)行人及中小投資者利益的相關(guān)措施”后，再進(jìn)一步對(duì)其是否符合北交所上市的要求進(jìn)行表決。

2）上市報(bào)告期內(nèi)，三年兩易財(cái)務(wù)總監(jiān)

需進(jìn)一步確認(rèn)銷售收入的真實(shí)性，是信勝科技的上市申請(qǐng)被北交所上市委審議會(huì)議暫緩審議的原由之一。

這并不是監(jiān)管層對(duì)信勝科技“雞蛋里挑骨頭”。

除了信勝科技在第三方回款等數(shù)據(jù)上存在“異?！蓖猓谶^去三年中，作為信勝科技全面負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)管控和監(jiān)督的財(cái)務(wù)總監(jiān)一職，更是在短期內(nèi)頻繁換人。

“擬上市公司頻繁更換財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，不僅會(huì)導(dǎo)致外界和投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和管理能力的質(zhì)疑，同時(shí)也會(huì)引發(fā)監(jiān)管層對(duì)公司財(cái)務(wù)真實(shí)性的追問?！鄙鲜鲑Y深投行人士指出。

2022年11月，就在信勝科技剛剛與國(guó)信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議正式?jīng)_刺上市不到一個(gè)月之時(shí)，其時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)陳海峰突然請(qǐng)辭。

在陳海峰離職后，接任其出任信勝科技財(cái)務(wù)總監(jiān)一職的為廖凱敏。

公開信息顯示，廖凱敏在入職信勝科技之前曾就職于立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）浙江分所，擔(dān)任高級(jí)審計(jì)員、項(xiàng)目經(jīng)理等職務(wù)。

2022年3月，廖凱敏加盟信勝科技，最先是擔(dān)任公司董事會(huì)秘書；2022年7月，廖凱敏繼而又被信勝科技委任為公司董事兼副總經(jīng)理。

2025年3月，身兼信勝科技董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書等四職的廖凱敏突然又宣布辭職，而此時(shí)，信勝科技已來到了向北交所遞交上市申請(qǐng)的前夕。

信勝科技稱廖凱敏是因個(gè)人原因離職的，并解釋是其家庭成員均在杭州長(zhǎng)期生活且考慮到上市籌備期間工作壓力較大，為減少長(zhǎng)期異地分居和工作壓力而辭職。

廖凱敏從信勝科技中“全身而退”后，信勝科技的原財(cái)務(wù)經(jīng)理嚴(yán)玉婷臨時(shí)受命接下了廖凱敏留下的這一攤“重任”，成為了信勝科技此次上市報(bào)告期內(nèi)第三任財(cái)務(wù)總監(jiān)。

（完）