2026年1月13日，港交所官網(wǎng)披露的一紙招股書，將成都賾靈生物醫(yī)藥科技股份有限公司（簡稱：賾靈生物）推向資本市場聚光燈下。

鮮活樣本

這家成立僅7年的臨床階段創(chuàng)新藥企，憑借兩款進(jìn)入Ⅲ期注冊性臨床試驗(yàn)的核心產(chǎn)品，以34.11億元估值叩響港股大門，其背后掌舵人是61歲的四川大學(xué)華西醫(yī)院教授陳俐娟。

從實(shí)驗(yàn)室到資本市場，賾靈生物的IPO之旅，既是一位科學(xué)家的創(chuàng)業(yè)突圍，更是中國創(chuàng)新藥產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)化的鮮活樣本。

陳俐娟的創(chuàng)業(yè)故事，始于一場科研成果產(chǎn)業(yè)化的堅(jiān)定抉擇。擁有四川師范大學(xué)化學(xué)學(xué)士、四川大學(xué)無機(jī)化學(xué)碩士及英國斯旺西大學(xué)藥學(xué)分析與分離博士學(xué)位的她，深耕生物醫(yī)藥領(lǐng)域數(shù)十年，身兼四川大學(xué)二級(jí)教授、華西醫(yī)院一級(jí)教授、生物治療國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室副主任等多重身份。

在創(chuàng)立賾靈生物前，她曾擔(dān)任眾生藥業(yè)首席科學(xué)家，主導(dǎo)多個(gè)創(chuàng)新藥項(xiàng)目進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，還牽頭國家“863”重點(diǎn)科研項(xiàng)目，是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的產(chǎn)學(xué)研跨界標(biāo)桿。

2019年，響應(yīng)四川大學(xué)華西醫(yī)院科技成果轉(zhuǎn)化政策，陳俐娟將其研發(fā)的“靶向小分子藥物治療自身免疫性疾病”成果作價(jià)出資，聯(lián)合華西健康科技等機(jī)構(gòu)創(chuàng)辦賾靈生物，完成從科學(xué)家到企業(yè)家的轉(zhuǎn)型。

截至IPO前，她通過直接及間接持股控制公司25.6%股權(quán)，成為單一最大股東，以花甲之年帶隊(duì)沖刺港股，彰顯將科研成果轉(zhuǎn)化為臨床價(jià)值的決心。

兩大拳頭產(chǎn)品

如今的賾靈生物，正處于臨床后期向商業(yè)化沖刺的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，呈現(xiàn)出“高研發(fā)投入、高管線潛力、尚未盈利”的典型創(chuàng)新藥企特征。

公司已構(gòu)建起“2款核心產(chǎn)品+2款臨床階段藥物+4款臨床前藥物”的多元化管線，資源高度聚焦于馬來酸氟諾替尼（FM）與甲磺酸普依司他（PM）兩大拳頭產(chǎn)品。

其中，F(xiàn)M是全球首創(chuàng)的JAK2/FLT3/CDK6三靶點(diǎn)抑制劑，用于治療骨髓纖維化，在與重磅藥物蘆可替尼的頭對頭Ⅱb期臨床試驗(yàn)中展現(xiàn)優(yōu)效性，超80%患者脾臟體積顯著縮??；PM則是高選擇性HDAC I/IIb類抑制劑，針對復(fù)發(fā)/難治彌漫性大B細(xì)胞淋巴瘤，2a期研究客觀緩解率達(dá)69.0%，目前兩款藥物均已進(jìn)入Ⅲ期臨床。

依托ZeniFold結(jié)構(gòu)生物學(xué)、ZeniMind AI藥物發(fā)現(xiàn)等三大核心技術(shù)平臺(tái)，賾靈生物的研發(fā)效率與創(chuàng)新壁壘持續(xù)提升。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化收入，2024年凈虧損9165.6萬元，2025年前三季度凈虧損擴(kuò)大至1.19億元，研發(fā)投入占比近6成。

不過資本市場對其青睞有加，成立至今完成五輪融資，累計(jì)募資11.8億元，股東名單涵蓋啟明創(chuàng)投、騰訊、淡馬錫等知名機(jī)構(gòu)，2025年C輪融資后估值較2021年A輪增長近4倍，截至2025年11月，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及按公允價(jià)值計(jì)入其他全面收益的債務(wù)投資總額達(dá)7.28億元。

賾靈生物的IPO底氣，根植于創(chuàng)新藥行業(yè)的黃金發(fā)展機(jī)遇與自身管線的差異化價(jià)值。

當(dāng)前中國創(chuàng)新藥正從“仿創(chuàng)結(jié)合”邁向“源頭創(chuàng)新”，政策層面“重大新藥創(chuàng)制”專項(xiàng)、醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整持續(xù)加碼，鼓勵(lì)企業(yè)攻克未滿足臨床需求。

全球范圍內(nèi)，腫瘤與血液疾病仍是創(chuàng)新藥研發(fā)核心賽道，以FM主攻的骨髓纖維化為例，蘆可替尼2024年全球銷售額達(dá)47億美元，但仍有大量患者面臨耐藥或不耐受困境，F(xiàn)M的三靶點(diǎn)機(jī)制有望搶占細(xì)分市場；PM針對的復(fù)發(fā)/難治淋巴瘤領(lǐng)域，現(xiàn)有治療手段療效有限，高緩解率數(shù)據(jù)使其具備“同類最佳”潛力。

同時(shí)，AI與結(jié)構(gòu)生物學(xué)的融合應(yīng)用重塑研發(fā)范式，賾靈生物的技術(shù)平臺(tái)正契合這一趨勢，大幅提升藥物發(fā)現(xiàn)效率。

隨著國內(nèi)醫(yī)療消費(fèi)水平提升、腫瘤早篩普及，疊加公司推動(dòng)產(chǎn)品納入醫(yī)保的規(guī)劃，核心產(chǎn)品商業(yè)化前景值得期待。

此外，公司背靠華西醫(yī)院的產(chǎn)學(xué)研資源，獲評(píng)國家高新技術(shù)企業(yè)、四川省“專精特新”中小企業(yè)，在技術(shù)轉(zhuǎn)化與臨床資源對接上占據(jù)先天優(yōu)勢。

三重考驗(yàn)

雖然如此，但是賾靈生物同樣面臨創(chuàng)新藥行業(yè)的共性風(fēng)險(xiǎn)與自身挑戰(zhàn)。

首先是研發(fā)與審批風(fēng)險(xiǎn)，新藥研發(fā)從臨床到上市成功率不足10%，核心產(chǎn)品Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)若不及預(yù)期，或?qū)徟鞒萄舆t，將直接影響公司發(fā)展節(jié)奏。

其次是商業(yè)化不確定性，公司尚無市場推廣經(jīng)驗(yàn)，而腫瘤藥物市場競爭激烈，不僅要直面蘆可替尼等國際巨頭，還要應(yīng)對國內(nèi)同類創(chuàng)新藥的沖擊，銷售渠道搭建與醫(yī)生患者認(rèn)可程度仍是未知數(shù)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視，持續(xù)虧損與高額研發(fā)投入下，若IPO募資不及預(yù)期，或產(chǎn)品上市后銷售不達(dá)目標(biāo)，公司可能面臨資金鏈壓力。

除此之外，專利保護(hù)、醫(yī)保降價(jià)、股東鎖定期后股價(jià)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)，都可能影響公司長期發(fā)展。

從華西實(shí)驗(yàn)室的科研樣本，到港交所門前的IPO新兵，賾靈生物的七年征程，是中國創(chuàng)新藥企業(yè)攻堅(jiān)克難的縮影。

61歲的陳俐娟帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)，以未盈利之身叩響資本市場大門，既是對自身研發(fā)實(shí)力的信心背書，也是創(chuàng)新藥企業(yè)借力資本加速成長的必然選擇。

隨著核心產(chǎn)品臨床推進(jìn)與商業(yè)化落地，賾靈生物能否在創(chuàng)新藥的浪潮中站穩(wěn)腳跟，將是科研實(shí)力、資本助力與市場需求的三重考驗(yàn)。

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