美聯(lián)儲在其《褐皮書》（Beige Book）對各地區(qū)聯(lián)絡(luò)人的調(diào)查中表示，自11月中旬以來，美國大多數(shù)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動以“輕微至溫和”的速度回升。報(bào)告稱：“這標(biāo)志著相較于此前連續(xù)三個報(bào)告周期的改善——在那些周期中，大多數(shù)地區(qū)都報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動幾乎沒有變化�！�

本次報(bào)告所覆蓋的時間段，緊隨美國歷史上持續(xù)時間最長的政府停擺結(jié)束之后。

在美聯(lián)儲12個轄區(qū)中，有8個轄區(qū)的就業(yè)水平基本保持不變。報(bào)告指出，工資以“溫和”速度增長，多位受訪者表示，工資增速已回歸到正常水平。

大多數(shù)地區(qū)的價格水平以“溫和”速度上漲。但報(bào)告同時指出：“一些最初自行吸收關(guān)稅相關(guān)成本的企業(yè)，隨著關(guān)稅前庫存逐漸耗盡，或?yàn)榫S護(hù)利潤空間而承受的壓力加劇，開始將這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者�！�

該報(bào)告與多位美聯(lián)儲政策制定者近期的觀點(diǎn)一致：勞動力市場整體已降溫，但仍保持穩(wěn)定。與此同時，一些官員對進(jìn)一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，理由包括通脹仍高于美聯(lián)儲 2% 的目標(biāo)，以及特朗普總統(tǒng)關(guān)稅政策可能帶來的價格上行壓力。

在2025年末連續(xù)三次各25個基點(diǎn)的降息之后，投資者目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲最早要到今年6月才會再次降息。

里士滿聯(lián)儲在1月5日或之前收集的信息基礎(chǔ)上，編制了本期《褐皮書》。報(bào)告匯集了各轄區(qū)企業(yè)高管及其他受訪者的評論和實(shí)例。美聯(lián)儲官員將于1月27-28日再次召開會議，決定利率政策。

各地區(qū)要點(diǎn)

波士頓（Boston）：“一位人力資源服務(wù)行業(yè)的受訪者表示，臨時雇員招聘有所增加，其中不少崗位可能在2026年初轉(zhuǎn)為正式職位。”

紐約（New York）：“長島的一家汽車零部件經(jīng)銷商稱，因?qū)碜杂《鹊倪M(jìn)口商品加征關(guān)稅而產(chǎn)生的成本上漲，大多已轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。一家咖啡烘焙商表示，盡管咖啡關(guān)稅基本已被取消，但只有在高成本庫存消化完畢后，銷售價格才會下降�！�

費(fèi)城（Philadelphia）：“受訪者指出，消費(fèi)者在家庭預(yù)算的多個方面仍面臨可負(fù)擔(dān)性問題，包括住房、汽車、公用事業(yè)費(fèi)用、保險(xiǎn)以及醫(yī)療支出�！�

克利夫蘭（Cleveland）：“受訪者的反饋顯示，在經(jīng)歷多輪持平或下滑之后，制造業(yè)產(chǎn)品需求出現(xiàn)溫和回升。一些生產(chǎn)商仍將數(shù)據(jù)中心建設(shè)視為需求的主要驅(qū)動力�！�

里士滿（Richmond）：“關(guān)稅持續(xù)對企業(yè)造成影響并侵蝕利潤空間。例如，一家安裝系統(tǒng)制造商需承擔(dān) 80% 的關(guān)稅，而一家小型打孔設(shè)備企業(yè)在進(jìn)口設(shè)備關(guān)稅上的支出接近20萬美元。”

亞特蘭大（Atlanta）：“多位受訪者表示，正加快采用人工智能以提高生產(chǎn)率并管理用工規(guī)模，不過也有人指出，對人員配置產(chǎn)生顯著影響仍需數(shù)年時間。”

芝加哥（Chicago）：“卡車運(yùn)輸需求總體持平，運(yùn)價依然疲軟。一位貨運(yùn)運(yùn)輸行業(yè)顧問預(yù)計(jì)，低利潤可能導(dǎo)致部分小型車隊(duì)在未來一年退出市場�！�

堪薩斯城（Kansas City）：“一位受訪者稱，某農(nóng)村市場制造工廠近期裁員的人員，大多在一個月內(nèi)重新就業(yè)。展望未來，企業(yè)預(yù)計(jì)上半年招聘將增加，尤其是在制造業(yè)領(lǐng)域�！�

舊金山（San Francisco）：“零售、消費(fèi)及商業(yè)服務(wù)、建筑、運(yùn)輸和制造等行業(yè)的多位受訪者表示，已實(shí)施提價措施，以抵消更高的關(guān)稅以及公用事業(yè)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和部分原材料成本的上升。”