曾經(jīng)在資本市場里翻云覆雨的“萬方系”掌門人張暉，大概怎么也沒想到，自己一手搭建的資本版圖，最后竟會以*ST萬方（000638）拉響退市警報(bào)而收場。

2026年1月，一份冰冷的公告宣告了這家上市公司的結(jié)局：預(yù)計(jì)2025年?duì)I收不到3億元，利潤還是負(fù)數(shù)，已經(jīng)踩上了終止上市的紅線。

兩萬多名投資者最后一點(diǎn)“摘帽”的希望徹底破滅，而被迫接下第一大股東這個(gè)“燙手山芋”的吉林九臺農(nóng)村商業(yè)銀行，那筆十億級別的貸款，眼看也要打水漂。

這一切的開端與終點(diǎn)，都跟如今債務(wù)纏身、被列為“老賴”的神秘富豪——張暉，緊緊綁在一起，他躲起來了，卻留下一地雞毛。

把時(shí)間撥回2000年，那時(shí)張暉才26歲，在北京創(chuàng)立了萬方集團(tuán)和旗下的核心公司萬方源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，從此踏進(jìn)了商界。

關(guān)于他神秘的第一桶金，外界知道得很少，仿佛他是突然從資本江湖里冒出來的一樣。早期，他靠房地產(chǎn)攢下了第一筆本錢，但真正讓他名聲大噪的，倒不是傳統(tǒng)的蓋房子賣樓，而是他那令人眼花繚亂的資本運(yùn)作手法。

2006年，張暉顯露了他對“殼資源”的敏銳嗅覺。他成功拿下了已停牌的中遼國際的控股權(quán)，經(jīng)過三年復(fù)雜的重組和操作，把自家地產(chǎn)業(yè)務(wù)注入上市公司，不僅讓它重新上市，還在2009年正式更名為“萬方地產(chǎn)”，登陸A股。

這一步，堪稱他資本運(yùn)作路上的“神來之筆”，一個(gè)以房地產(chǎn)起家、以上市公司為平臺的“萬方系”雛形，就這么出來了。

可故事從這兒開始，就漸漸偏離了做實(shí)業(yè)的軌道。上市后的地產(chǎn)業(yè)務(wù)只撐了三年就迅速萎縮，到2012年上半年，營收竟然直接歸零。

面對主業(yè)“空轉(zhuǎn)”、退市風(fēng)險(xiǎn)壓頂?shù)膶擂危瑥垥煕]有選擇深耕老本行或者轉(zhuǎn)型，而是再次搬出“收購”這個(gè)法寶。

他火速買下一家醫(yī)療器械公司和一家木材貿(mào)易公司，靠著合并報(bào)表帶來的收入，驚險(xiǎn)地保住了上市公司的殼。

同年，“萬方地產(chǎn)”改名叫“萬方發(fā)展”，這名字仿佛也暗示了它未來的路——不再專注于某個(gè)行業(yè)，而是陷入為了“保殼”不斷追逐熱點(diǎn)的循環(huán)。

改名之后，萬方發(fā)展的主業(yè)變得像走馬燈一樣。2017年，木材貿(mào)易資產(chǎn)被賣掉，換成了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司；才過兩年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療也不要了，又轉(zhuǎn)向軍工和農(nóng)產(chǎn)品加工。

農(nóng)產(chǎn)品和軍工后來成了公司那幾年的營收支柱，但規(guī)模始終在1.6億元上下打轉(zhuǎn)，離退市新規(guī)里3億元的營收紅線差得老遠(yuǎn)。

明眼人都看得出來，從2012年開始，萬方發(fā)展的營收長期在1億元邊緣掙扎，每一次收購都更像是在業(yè)績懸崖邊的緊急補(bǔ)救，或者想蹭個(gè)市場熱點(diǎn)拉抬股價(jià)，好維持質(zhì)押股權(quán)的安全線。

張暉的資本游戲，漸漸露出了他的底牌：上市公司似乎更像是他用來維持個(gè)人信用、進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)的一枚“棋子”，而不是老老實(shí)實(shí)做生意的實(shí)業(yè)平臺。

可是，這種靠著頻繁資本炒作和追趕短期熱點(diǎn)撐起來的模式，對信用的透支是致命的。

在好幾次資產(chǎn)收購里，張暉被曝經(jīng)常拖欠收購款，有的交易到最后甚至不得不拿他手上的上市公司股份來抵債。

這讓“張暉”這個(gè)名字在資本圈里的信譽(yù)越來越差。他個(gè)人的債務(wù)像雪球一樣越滾越大，光看法院公開的執(zhí)行信息，已經(jīng)被裁定要還的債就高達(dá)25億元。

相比之下，他的核心上市公司萬方發(fā)展的總市值一度只有12.7億元左右——也就是說，張暉的個(gè)人債務(wù)足夠買下兩個(gè)萬方發(fā)展。

他手里另一塊被認(rèn)為還值點(diǎn)錢的資產(chǎn)——吉林江源農(nóng)商行，也早在2022年就因?yàn)閭鶆?wù)問題被法院列為失信被執(zhí)行人。

個(gè)人信用的崩塌，很快蔓延到了他控制的上市公司。隨著張暉自己深陷債務(wù)糾紛，他手里萬方發(fā)展的股權(quán)全被司法凍結(jié)，接著陸續(xù)掛上了拍賣臺。

諷刺的是，這些股權(quán)第一次法拍就沒人要，直接流拍。市場用腳投票，對這家公司的未來根本不看好。

這一連串的反應(yīng)，最終讓地方金融機(jī)構(gòu)成了“接盤俠”。由于張暉控制的萬方源公司還不上吉林九臺農(nóng)商行的巨額借款，法院裁定，銀行不得不“以股抵債”，接下了接近30%的萬方發(fā)展股份，戲劇性地成了這家瀕臨退市公司的第一大股東。

銀行在公告里無奈地表示，自己“不存在控制公司的情形或意圖”，這話里話外都透著被動和無力。

張暉也不是沒掙扎過。早在2021年，“萬方系”債務(wù)危機(jī)剛露頭的時(shí)候，他曾想搭上“國資紓困民企”的政策便車，和吉林省白山市江源區(qū)財(cái)政局談好了初步協(xié)議，打算通過表決權(quán)委托和資金注入引進(jìn)國資。

第一步看著挺順，可到了真金白銀要進(jìn)來的時(shí)候，國資那邊卻停下了。說好的2億元紓困資金只到了5400萬，股份轉(zhuǎn)讓更是根本沒執(zhí)行。

等到交易所發(fā)來監(jiān)管問詢函，萬方發(fā)展只好用“公司有錢，暫時(shí)不需要”這種話搪塞過去。

誰都明白，真正讓國資不敢出手的，是萬方發(fā)展早就搖搖欲墜的基本面，還有背后那團(tuán)亂麻似的債務(wù)。這次紓困嘗試的失敗，也掐斷了張暉和萬方發(fā)展最后一條可能的生路。

與此同時(shí)，上市公司內(nèi)部的危機(jī)全面爆發(fā)。2025年4月，因?yàn)?024年年報(bào)出問題，萬方發(fā)展被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，戴上了“*ST”的帽子。

同年7月，公司又因?yàn)樯嫦有排`規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。負(fù)責(zé)審計(jì)的會計(jì)師事務(wù)所也對年報(bào)出具了保留意見，直接指出公司對外投資能不能收回存在重大不確定性。

內(nèi)控混亂、監(jiān)管調(diào)查、財(cái)務(wù)惡化……這一系列問題在退市新規(guī)的放大鏡下全都藏不住了。

最終，2026年初那份“營收不過3億、利潤還是負(fù)”的預(yù)告，成了壓垮駱駝的最后一根稻草，給這場持續(xù)了十多年的資本游戲畫上了句號。

從借殼上市時(shí)的風(fēng)光無限，到為了保殼疲于奔命地?fù)Q主業(yè)，再到信用破產(chǎn)、股權(quán)凍結(jié)、國資退縮、銀行被迫接手，直到最后撞上退市紅線，張暉和萬方發(fā)展走過的這條路，清清楚楚地展示了一條依賴資本運(yùn)作、忽視主業(yè)深耕、最終反被吞噬的軌跡。

他的發(fā)家透著神秘和速度，他的擴(kuò)張靠著杠桿和投機(jī)，他的敗落則伴隨著信用的徹底瓦解。

如今，這位曾經(jīng)的“資本大鱷”已是執(zhí)行信息網(wǎng)上的“老賴”，前路迷茫。而和他命運(yùn)綁在一起的債主、銀行，還有那兩萬多名股民，卻不得不共同承受這場資本游戲落幕后的殘局。

張暉的故事，是中國資本市場在特定發(fā)展階段的一個(gè)縮影，起來得迅猛，倒下去也突然。它留給市場的，除了一地雞毛，還有實(shí)實(shí)在在的警鐘：實(shí)業(yè)才是根本，信用才是基石。