文|恒心

來源|博望財經(jīng)

聯(lián)想在AI浪潮中的掙扎，揭示傳統(tǒng)硬件巨頭轉(zhuǎn)型的集體困境。

高調(diào)宣傳的AI業(yè)務雖貢獻三成營收，卻難掩“新瓶裝舊酒”的尷尬。

2025年下半年，聯(lián)想集團交出了一份看似亮眼的成績單。2025/26財年第二財季（也就是2025年第三季度）營收同比增長15%，創(chuàng)下財季歷史新高，其中AI相關業(yè)務收入占比已達30%。

然而，在這份表面光鮮的財報背后，卻隱藏著更為復雜的真相。

Windows 10停止服務支持引發(fā)的換機潮和疫情期設備集中更新周期，才是推動聯(lián)想業(yè)績增長的主要動力。聯(lián)想竭力宣傳的AI PC，其運營利潤率與傳統(tǒng)PC相差無幾，并未實現(xiàn)盈利能力的顯著躍升。

01

AI業(yè)績表面繁榮下的增長隱憂

聯(lián)想集團首次公布AI業(yè)務收入占比達到30%，這一數(shù)據(jù)看似令人振奮，但細究之下，其成色值得商榷。

聯(lián)想將業(yè)績大漲歸功于AI業(yè)務布局的說法并不完全客觀，此次增長背后的核心推動因素，其實主要來自于外部環(huán)境的變化，而非AI技術(shù)本身帶來的革命性突破。

對此，聯(lián)想集團董事長兼CEO楊元慶坦言，今年Windows 10服務終止是支撐全球PC出貨量增長的一個重要因素。

對于普通用戶而言，聯(lián)想主推的AI PC產(chǎn)品實用性不足，卻比一般PC產(chǎn)品貴出30%—50%的高溢價；對專業(yè)用戶來說，其生態(tài)鏈并不完善，使用體驗還不如云端AI工具。這種定位尷尬導致AI PC并未形成真正的差異化競爭優(yōu)勢。

在AI服務器領域，聯(lián)想ISG業(yè)務營收同比增長24%，AI服務器收入實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，液冷服務器更是暴漲154%。但這種增長多源于云服務提供商訂單紅利及行業(yè)對AI基礎設施的盲目追捧。

聯(lián)想AI服務器核心依賴英偉達芯片，缺乏底層算力技術(shù)，更多扮演的是“組裝廠”角色。當華為、浪潮等競爭對手加大自研力度時，聯(lián)想依賴外部芯片與客戶訂單的增長模式面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

聯(lián)想試圖通過與合作來強化AI布局，在2026年CES上發(fā)布了個人超級智能體Qira，并宣布與英偉達達成3-4年的深度合作。

但這一合作能否幫助聯(lián)想構(gòu)建自主的AI能力棧，而非再次淪為硬件代工方，仍有待觀察。

毋庸置疑的是，聯(lián)想集團在PC領域依然占據(jù)全球龍頭的位置。據(jù)IDC發(fā)布的2025年第三季度全球個人電腦出貨量數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想以1940萬臺的出貨量位居第一，市場份額為25.5%，比排在第二的惠普超出5.7個百分點。在聯(lián)想2025/26財年第二財季，全球PC市場整體復蘇節(jié)奏偏緩，但聯(lián)想智能設備業(yè)務集團仍實現(xiàn)營收同比增長12%。

02

研發(fā)投入不足制約技術(shù)話語權(quán)

聯(lián)想在AI轉(zhuǎn)型過程中面臨的一個核心問題是研發(fā)投入不足，這直接制約了其技術(shù)話語權(quán)和創(chuàng)新能力。

在需要軟件、算法、數(shù)據(jù)深度融合的AI時代，單純的產(chǎn)品跟進難以形成差異化優(yōu)勢。

在聯(lián)想2025/26財年第一季度，營收達188.3億美元，同期研發(fā)支出僅5.24億美元，研發(fā)占比約2.78%。這一比例呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，從2023財年的3.58%降至2024財年的3.33%，再到如今已不足3%。

與全球科技頭部企業(yè)相比，聯(lián)想的研發(fā)投入差距更為明顯。

2024財年，蘋果研發(fā)投入占收入8%，微軟達到12%；華為研發(fā)投入占營收超20%，而聯(lián)想?yún)s未超5%。2024年全年，聯(lián)想研發(fā)支出為23億美元，不及華為的十分之一。3.33%的占比在科技企業(yè)中處于落后水平，甚至被內(nèi)部員工調(diào)侃“不如政府補貼多”。

聯(lián)想研發(fā)投入不足的問題反映了其對自主創(chuàng)新的戰(zhàn)略定位偏向保守。

聯(lián)想長期在供應鏈優(yōu)化與成本控制上的成功，塑造了其追求即時回報的財務思維。

然而面對需要長期主義支撐的底層技術(shù)創(chuàng)新，這種思維成為無形枷鎖。

楊元慶作為掌舵人，具備前瞻視野與拼搏精神，曾帶領聯(lián)想完成國際并購與全球整合，但其推進重大變革的行動往往因謹慎而顯得緩慢。

聯(lián)想用八年時間打通全球IT系統(tǒng)、五年構(gòu)建IT售后體系，這種節(jié)奏在AI技術(shù)以月甚至周為單位迭代的今天，容易錯失窗口期。

據(jù)《證券日報》報道，在AI人才招聘方面，聯(lián)想盡管在過去使AI專家人才招聘占招聘總量的35%-40%，并通過一系列課程賦能培訓員工，但與BAT等互聯(lián)網(wǎng)公司相比，其在高端AI人才爭奪戰(zhàn)中并不占優(yōu)勢。

03

戰(zhàn)略搖擺與組織慣性拖累轉(zhuǎn)型步伐

聯(lián)想在AI轉(zhuǎn)型過程中表現(xiàn)出戰(zhàn)略搖擺和組織慣性，這使得其難以在AI領域形成持續(xù)堅定的發(fā)展方向。

從“ALL in AI”到“AI for all”，再到“混合式AI”戰(zhàn)略，聯(lián)想雖然口號響亮，但執(zhí)行層面卻未能突破硬件思維的限制。

2017年，楊元慶敏銳洞察到人工智能浪潮趨勢，前瞻性地提出了“ALL in AI”的戰(zhàn)略方向，使聯(lián)想成為探索“智能化”的先行者。聯(lián)想積極拓展SD智能設備、SI智能基礎設施以及SS方案服務等多元化產(chǎn)品線。

2023年，當GPT技術(shù)取得重大突破，生成式AI熱潮席卷而來時，楊元慶再次提出“AI for all”戰(zhàn)略。

2025年，聯(lián)想開啟“第五次再創(chuàng)業(yè)”的征程，將全球60%的研發(fā)資源投入到AI模型構(gòu)建與智能工廠打造，新設立CTO辦公室和智能體軍團。

然而，這些戰(zhàn)略在執(zhí)行層面卻未能擺脫硬件主導、方案集成的路徑依賴。

楊元慶提出的“混合式AI”戰(zhàn)略雖具有產(chǎn)業(yè)洞察，但在落地過程中仍以硬件銷售為主要導向，導致戰(zhàn)略前瞻性與落地實效之間存在明顯斷層。

當行業(yè)熱議AI PC時，聯(lián)想迅速加碼推出相關產(chǎn)品；當智能體成為風口，它則快速迭代自有方案。

這種快速反應體現(xiàn)了其市場嗅覺，卻也暴露了缺乏前瞻性布局的短板：聯(lián)想始終未能在一個領域建立不可替代的技術(shù)壁壘或生態(tài)護城河。

據(jù)《經(jīng)濟日報》報道，在組織架構(gòu)方面，聯(lián)想試圖通過構(gòu)建AI原生組織促進轉(zhuǎn)型，宣稱將AI深度融入企業(yè)業(yè)務模式和工作流程，引入AI Agent（硅基員工）作為組織的新生產(chǎn)力，與人類員工（碳基員工）共同構(gòu)建高效、靈活的人智共創(chuàng)組織。

但實際效果如何？

聯(lián)想樂享超級智能體作為業(yè)內(nèi)首個企業(yè)超級智能體，上線后累計創(chuàng)收超18億元，覆蓋官網(wǎng)、門店、客服、供應鏈等20余個核心場景。這一數(shù)據(jù)看似亮眼，但相對于聯(lián)想整體營收規(guī)模，貢獻仍然有限。

聯(lián)想AI PC在筆記本電腦總銷量中的占比已超過三分之一，但在AI技術(shù)應用層面并未形成突破性創(chuàng)新。聯(lián)想缺乏如百度、阿里、騰訊等在AI大模型或AI云服務領域的明顯優(yōu)勢，這也使得其AI轉(zhuǎn)型缺乏核心抓手。

總結(jié)

縱觀聯(lián)想AI轉(zhuǎn)型之路，其雖在營收層面取得了一定成績，但并未真正構(gòu)建起可持續(xù)的AI驅(qū)動增長模式，難以掩蓋其在核心AI技術(shù)上的滯后。

隨著AI競爭進入深水區(qū)，阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭加大AI投入，華為、浪潮等對手強化自研能力，聯(lián)想若不能真正彌補研發(fā)短板、打破硬件思維束縛，其在AI時代的前景不容樂觀。

對于聯(lián)想而言，AI轉(zhuǎn)型成功與否的關鍵在于能否實現(xiàn)從“硬件集成”到“生態(tài)構(gòu)建”的基因蛻變。這將要求聯(lián)想在戰(zhàn)略布局、組織機制和研發(fā)文化上做出更深層次的變革。

AI時代的競爭本質(zhì)是生態(tài)與標準的競爭，硬件雖是載體，但決定性力量往往在軟件與社區(qū)之中。聯(lián)想若不能跳出“賣設備”的思維，即便產(chǎn)品線再齊全，也難逃邊緣化的命運。

至于結(jié)局如何，博望財經(jīng)將持續(xù)關注。