概念只能對股價短期產(chǎn)生影響，長期還是要看企業(yè)的經(jīng)營。

自葉國富高調(diào)入局永輝超市以來，“胖改”的概念也開始深入永輝，并且市場也給出了不錯的溢價。但從長期來看，概念最終都需要落地，盈利或者說業(yè)績的改變則需要一個清晰的時間表。

很顯然，市場給予永輝的耐心是有限的。而永輝超市也需要在胖改整體完成之后，實現(xiàn)利潤質(zhì)的躍升，否則市場會選擇用腳投票。

1月12日晚間，永輝超市發(fā)布公告稱，經(jīng)公司財務部門初步測算，預計2025年度歸母凈利潤為負值，2025年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損。

永輝超市稱，最終財務數(shù)據(jù)以正式披露的2025年年度報告為準。

實際上，從永輝超市披露的2025年前三季度財報來看，永輝超市的營收為424.34億元，同比下降22.21%；凈虧損為7.10億元，同比下降811.6%；扣非凈虧損為15.02億元，同比下滑126.96%。

具體到第三季度，其營收為124.86億元，同比下滑25.55%；凈虧損為4.69億元，同比下滑32.86%；扣非凈虧損為7.00億元，同比下滑1.16%。從營收的角度來看，其第三季度下滑速度有所擴大，凈虧損金額也有所擴大。

拉長時間軸來看，2021年至2024年永輝超市分別虧損39.44億元、27.63億元、13.29億元以及14.65億元，再加上2025年虧損，永輝超市就已連虧5年。值得注意的是，比虧損更為糟心的是，營收也處于不斷下滑的趨勢。

面對業(yè)績的下滑，永輝超市此前曾表示，零售行業(yè)競爭激烈，公司客流、客單均出現(xiàn)一定程度下滑。此外，公司主動進行門店優(yōu)化調(diào)改，在對潛力門店進行關店改造的同時淘汰關閉了部分尾部門店。大量閉店產(chǎn)生的租賃及人員賠償、商品出清費用，一定程度拖累永輝超市整體業(yè)績增長。

從門店數(shù)量來看，截至2025年三季度末，永輝超市門店總數(shù)為450家。從公司2026年1月9日公布情況看，全國調(diào)改門店已經(jīng)突破300家。

永輝CEO王守誠曾公開表示，學習胖東來模式仍處于初級階段，堅持長期主義，希望用2到3年走出生死線，5到10年真正成為一個國民超市品牌。

侃見財經(jīng)認為，從目前“胖改”的情況來看，300家店面的完成，如果卓有成效那么就會在單店利潤中有明確的體現(xiàn)。這也意味著從四季度開始，業(yè)績會有一定程度的好轉，因此四季度業(yè)績則至關重要。

另外，從毛利率的角度來看，2025年前三季度永輝超市的毛利率則一直處于下滑的趨勢。從財報來看，截至三季度末，永輝超市的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為31.11億元，環(huán)比減少超14億元；公司總現(xiàn)金為50.43億元。值得注意的是，永輝超市短期借款高達38.84億元，可見公司資金壓力并不小。

此前，永輝曾發(fā)布定增公告稱，擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過31.14億元。除了經(jīng)營壓力，實際上核心股東的減持也是永輝承壓的原因之一。

2025年12月8日，永輝超市發(fā)布關于持股5%以上股東的一致行動人集中競價減持股份結果。公告顯示，公司控股股東、董事長張軒松的一致行動人上海喜世潤投資管理有限公司－喜世潤合潤6號私募證券投資基金已完成此前披露的集中競價減持計劃，合計減持公司股份9075萬股，套現(xiàn)金額約3.77億元。本次減持后，張軒松及其一致行動人合計持股數(shù)量降至11.84億股。

綜合而言，從永輝“胖改”的進度來看，其已經(jīng)完成了2/3的進度，如果2026年上半年之前，永輝業(yè)績未出現(xiàn)比較明顯的改善，那么后續(xù)市場大概率會用腳進行投票。