文 / 9C資本力 周永信

2024年初，9C資本力發(fā)布了獨(dú)創(chuàng)的方法論9C導(dǎo)圖，將其做為股東和企業(yè)產(chǎn)融成長(zhǎng)工作路線圖。

該方法論認(rèn)為，企業(yè)和股東(投資人、控股股東、中小股東)，最應(yīng)該關(guān)切的，是企業(yè)的成長(zhǎng)。

只要企業(yè)成長(zhǎng)了，股東手中股權(quán)的股值，就會(huì)跟著成長(zhǎng)，這是所有股東的共同利益所在。

而企業(yè)要想成長(zhǎng)，就不能忽視資本的力量。如果考察那些大公司，和最近十年成長(zhǎng)最快的公司，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它們都充分借力了資本。

它們的成長(zhǎng)，都不是純靠產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，而是產(chǎn)業(yè)+資本，共同驅(qū)動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)，即產(chǎn)融成長(zhǎng)。

但是，股東和企業(yè)，應(yīng)該如何著手產(chǎn)融成長(zhǎng)工作，并沒有現(xiàn)成的方法和工具。

9C資本力提出9C導(dǎo)圖，就是為了解決這一需求。

該方法提出之后，經(jīng)過9C資本力近2年的應(yīng)用和實(shí)踐，又對(duì)它進(jìn)行了完善。以下是完善之后的版本，即9C導(dǎo)圖2.0：

9C導(dǎo)圖2.0，規(guī)劃了為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融成長(zhǎng)常規(guī)開展的9項(xiàng)工作，并按一定結(jié)構(gòu)排列。

具體包括：9C研判、行業(yè)進(jìn)退、壁壘構(gòu)建、資本競(jìng)爭(zhēng)、資本擴(kuò)張、戰(zhàn)略投資、復(fù)合融資、產(chǎn)融成長(zhǎng)、商事律師(1.0版本的股權(quán)設(shè)置和控制權(quán)已并入商事律師，并購(gòu)賦能已并入戰(zhàn)略投資)。

各部分含義如下：

一、 9C研判

這是整個(gè)方法論的第一步，也是所有后續(xù)決策的認(rèn)知基礎(chǔ)。

其研判對(duì)象是行業(yè)、對(duì)手、企業(yè)。

對(duì)行業(yè)的研判，主要是針對(duì)9C模型最外圈的外勢(shì)部分，包括政策環(huán)境、科技變革、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，任務(wù)是判斷形勢(shì)，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)。

對(duì)對(duì)手和企業(yè)的研判，任務(wù)是評(píng)測(cè)質(zhì)地優(yōu)劣、判斷成長(zhǎng)模式、觀察處境和趨勢(shì)、診斷問題和根源。

為此，通常需要使用9C系數(shù)這一工具，它綜合了扣非凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額、財(cái)務(wù)費(fèi)用和凈資產(chǎn)等指標(biāo)，旨在穿透財(cái)務(wù)報(bào)表的“面子”(如ROE)，揭示企業(yè)真實(shí)的“里子”——即其持續(xù)盈利能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力和財(cái)務(wù)健康狀況、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力等。

9C研判的目標(biāo)，是建立超越對(duì)手的認(rèn)知差，在“知”這一環(huán)節(jié)建立優(yōu)勢(shì)，為后續(xù)的“行”打下基礎(chǔ)。

二、 行業(yè)進(jìn)退

在完成對(duì)外部行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、企業(yè)自身的研判后，下一步是進(jìn)行戰(zhàn)略方向的聚焦與節(jié)奏控制，即行業(yè)進(jìn)退。

這里的“進(jìn)退”，包括兩層含義，一是行業(yè)的進(jìn)入與退出，二是節(jié)奏的進(jìn)攻與退守。

第一，行業(yè)的進(jìn)入與退出，即決定是否進(jìn)入或退出某個(gè)行業(yè)，以及何時(shí)、以何種方式行動(dòng)。

這通常需要回答3個(gè)關(guān)鍵問題：1.是否應(yīng)該進(jìn)入/退出某個(gè)行業(yè);2.何時(shí)進(jìn)入/退出;3.以什么方式進(jìn)入/退出。9C資本力通過9C矩陣等工具來輔助這一決策，幫助企業(yè)評(píng)估行業(yè)的吸引力與自身的匹配度，避免在錯(cuò)誤的戰(zhàn)場(chǎng)上消耗資源。

第二，節(jié)奏的進(jìn)攻與退守，即決定戰(zhàn)略節(jié)奏是擴(kuò)張還是收縮，這通常需要根據(jù)行業(yè)盈縮周期和發(fā)展階段而定。

三、 壁壘構(gòu)建

確定了行業(yè)方向后，企業(yè)需要構(gòu)建或鞏固自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

這里的壁壘，另一種表述叫護(hù)城河，指企業(yè)價(jià)值鏈的關(guān)鍵要素，它是難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿或超越的靈魂部分，如技術(shù)專利、品牌聲譽(yù)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)或獨(dú)特的商業(yè)模式等，它們是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根基和來源。

強(qiáng)大的壁壘是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)“產(chǎn)融成長(zhǎng)”的根基，能確保其在產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作中占據(jù)有利地位。

在9C資本力的體系中，有無壁壘是企業(yè)優(yōu)劣的最典型標(biāo)志，壁壘構(gòu)建是“產(chǎn)融經(jīng)營(yíng)”的“產(chǎn)”中最重要部分。

但是，壁壘的構(gòu)建，絕非一夕之功，它需要定向的積累和一定的機(jī)會(huì)，而這就需要提前規(guī)劃并保持戰(zhàn)略定力，否則積累達(dá)不到臨界點(diǎn)，機(jī)會(huì)來了也抓不住。

四、 資本競(jìng)爭(zhēng)

現(xiàn)在的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，早已超越了單純的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，演變?yōu)椤爱a(chǎn)業(yè)+資本”的復(fù)合競(jìng)爭(zhēng)，只是很多人對(duì)此不敏感，意識(shí)不到。

你看看近些年知名、優(yōu)秀、快速成長(zhǎng)的企業(yè)，有哪個(gè)是純靠產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展起來的？融資、價(jià)格戰(zhàn)、補(bǔ)貼、并購(gòu)、上市，哪一項(xiàng)不是資本手段？

資本競(jìng)爭(zhēng)意味著利用資本手段進(jìn)行空中壓制和降維打擊，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)則負(fù)責(zé)地面收割和鞏固戰(zhàn)果。尤其到了行業(yè)發(fā)展的中后期，這種趨勢(shì)會(huì)愈發(fā)明顯。

掌握資本競(jìng)爭(zhēng)的思維和能力，是企業(yè)改變行業(yè)格局、實(shí)現(xiàn)跨越式成長(zhǎng)的關(guān)鍵。

五、 資本擴(kuò)張

資本擴(kuò)張是企業(yè)利用資本手段快速做大規(guī)模、獲取關(guān)鍵資源或進(jìn)入新市場(chǎng)的重要途徑。這包括但不限于并購(gòu)、合資、戰(zhàn)略聯(lián)盟等。

并購(gòu)作為資本擴(kuò)張的手段之一，其本質(zhì)是“用空間換時(shí)間”，是企業(yè)成長(zhǎng)的非常規(guī)手段。

成功的資本擴(kuò)張，能極大加速企業(yè)的“產(chǎn)融成長(zhǎng)”的進(jìn)程。

六、 戰(zhàn)略投資

戰(zhàn)略投資不同于單純的財(cái)務(wù)投資，其核心目的是服務(wù)于企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，如獲取關(guān)鍵技術(shù)、切入新興市場(chǎng)、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)或防御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

在9C導(dǎo)圖的演進(jìn)中，“并購(gòu)賦能”已被并入“戰(zhàn)略投資”，將并購(gòu)作為戰(zhàn)略投資的一種表現(xiàn)形式，或作為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略投資目標(biāo)的一種投資行為。

七、 復(fù)合融資

為實(shí)現(xiàn)上述資本動(dòng)作，企業(yè)需要多元化的融資渠道和策略。

復(fù)合融資強(qiáng)調(diào)根據(jù)企業(yè)不同發(fā)展階段和戰(zhàn)略需求，靈活運(yùn)用股權(quán)融資、債權(quán)融資、經(jīng)營(yíng)融資等多種金融工具，以最優(yōu)的成本和結(jié)構(gòu)獲取發(fā)展所需資金。

股東和企業(yè)的核心任務(wù)之一，是找到、實(shí)現(xiàn)并留住價(jià)值增量，而融資是獲取實(shí)現(xiàn)價(jià)值增量所需資源的關(guān)鍵入口。

八、 產(chǎn)融成長(zhǎng)

產(chǎn)融成長(zhǎng)是9C資本力獨(dú)創(chuàng)的概念和所有工作的核心目標(biāo)。

它指的是，企業(yè)通過“產(chǎn)業(yè)”與“資本”的協(xié)同與輪動(dòng)，驅(qū)動(dòng)自身在業(yè)績(jī)、資產(chǎn)、估值(市值)三個(gè)層面實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)，并最終實(shí)現(xiàn)股東所持股權(quán)價(jià)值的成長(zhǎng)。

前述所有步驟——從研判、行業(yè)選擇到壁壘構(gòu)建、資本運(yùn)作——最終都是為了服務(wù)于“產(chǎn)融成長(zhǎng)”這一主線。

它是戰(zhàn)略導(dǎo)向，也是規(guī)劃起點(diǎn)，同時(shí)還是溢出承載。

作為戰(zhàn)略導(dǎo)向，所有工作都應(yīng)以它為最終目的。

作為規(guī)劃起點(diǎn)，9C研判之后，就應(yīng)對(duì)它進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，之后才是行業(yè)進(jìn)退等專項(xiàng)動(dòng)作。

作為溢出承載，所有沒有列入9C導(dǎo)圖2.0中的其他重要內(nèi)容，比如資本化、市值成長(zhǎng)、資本配置、股權(quán)吞吐等，都應(yīng)作為子項(xiàng)，列入其中，隨需取用。

九、 商事律師

9C資本力由律師團(tuán)隊(duì)發(fā)展而來，接觸大量資本案例后，深感資本威力巨大，且對(duì)企業(yè)和股東意義重大，才開始系統(tǒng)的總結(jié)和研究，逐漸提煉出成體系的實(shí)操方法，并創(chuàng)立了9C資本力。

現(xiàn)在，商事律師仍是9C資本力的服務(wù)內(nèi)容之一，并被嵌入資本顧問工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，作為資本工作重要的法律保障。

商事律師服務(wù)覆蓋了股東最關(guān)切的三大核心問題：“做蛋糕”(產(chǎn)融成長(zhǎng))、“分蛋糕”(股權(quán)設(shè)置)和“搶蛋糕”(控制權(quán)攻防、股權(quán)攻防、股東爭(zhēng)端)。

其中，“股權(quán)設(shè)置”和“控制權(quán)”相關(guān)的工作，在9C導(dǎo)圖2.0中已并入“商事律師”，并貫穿資本工作始終，確保企業(yè)在追求成長(zhǎng)的同時(shí)，公司治理與股東權(quán)益也能得到妥善的法律安排和保護(hù)。

#特別說明

9C導(dǎo)圖2.0以 “9C研判” 為認(rèn)知起點(diǎn)，以 “產(chǎn)融成長(zhǎng)” 為戰(zhàn)略運(yùn)籌和終極目標(biāo)，通過 “行業(yè)進(jìn)退、壁壘構(gòu)建、資本競(jìng)爭(zhēng)、資本擴(kuò)張、戰(zhàn)略投資、復(fù)合融資” 等過程和手段來推進(jìn)，并始終以 “商事律師” 作為貫穿全程的法律保障。

以上九個(gè)部分，是相對(duì)獨(dú)立，又有機(jī)組合并動(dòng)態(tài)調(diào)整的。

即，9C導(dǎo)圖2.0不是必須按順序進(jìn)行，也不是所有工作都需要展開。

具體應(yīng)用時(shí)，要根據(jù)行業(yè)和企業(yè)的具體情況，和面臨的內(nèi)外部形勢(shì)，靈活變通和選擇適用，切忌僵化固定的照搬。

關(guān)于作者：周永信，9C資本力創(chuàng)始人，俱時(shí)律師事務(wù)所合伙人，著有《左手企業(yè)經(jīng)營(yíng) 右手資本運(yùn)作一書》。