2025年12月23日，“甜牛奶第一股”浙江李子園食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“李子園”）召開第四屆董事會(huì)第三次會(huì)議，審議通過了聘任金函輝為公司董事會(huì)秘書的議案。

公告顯示，這位具備保薦代表人、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等多重資質(zhì)的投行人，自2025年9月入職后僅三個(gè)月便獲此重任，與創(chuàng)始人之子李博勝主導(dǎo)的“二代管理團(tuán)隊(duì)”共同掌舵。而在人事?lián)Q防的背后，這家擁有三十年歷史的乳飲企業(yè)正深陷業(yè)績(jī)承壓、依賴甜牛奶的多重挑戰(zhàn)。

人事震蕩背后的業(yè)績(jī)承壓

此次董秘更替并非孤立事件，而是李子園近一年來管理層調(diào)整的延續(xù)。公告顯示，新任董秘金函輝此前任職于財(cái)通證券、東方證券等機(jī)構(gòu)投資銀行部，具備豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，但缺乏快消行業(yè)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷。這一人事變動(dòng)距離2024年12月創(chuàng)始人之子李博勝出任總經(jīng)理、啟動(dòng)“二代接班”僅過去一年時(shí)間。

據(jù)悉，此次人事變動(dòng)中，金函輝接替的是任職九年的老臣程偉忠。公開資料顯示，1997年10月，程偉忠加入李子園相關(guān)體系，擔(dān)任金華李子園塑料廠廠長(zhǎng)；2003年6月，調(diào)任浙江李子園牛奶食品有限公司董事長(zhǎng)秘書。

2016年7月，程偉忠擔(dān)任江西李子園食品有限公司的法定代表人、執(zhí)行董事，助力李子園推進(jìn)在江西區(qū)域的業(yè)務(wù)布局與運(yùn)營(yíng)；同年9月，他正式擔(dān)任浙江李子園食品股份有限公司董事會(huì)秘書，此后長(zhǎng)達(dá)9年的時(shí)間里，一直承擔(dān)該核心管理崗位的職責(zé)，負(fù)責(zé)公司與資本市場(chǎng)相關(guān)的重要工作。

對(duì)此，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出：“投行背景的金函輝三個(gè)月內(nèi)從常務(wù)副總到董秘，取代的是跟隨公司九年、熟悉資本市場(chǎng)規(guī)則的老臣程偉忠。創(chuàng)始人之子李博勝一年前剛接任總經(jīng)理，如今再把董秘?fù)Q成‘自己人’，信號(hào)很明確——要把資本話語(yǔ)權(quán)、信息披露節(jié)奏和后續(xù)融資布局牢牢抓在‘少東家’手里?！?/p>

同時(shí)，柏文喜進(jìn)一步指出：“對(duì)一家市值三年蒸發(fā)三分之一、急需二次創(chuàng)業(yè)的公司來說，這種‘金融+家族’雙控，比守成型的老團(tuán)隊(duì)更容易做出‘大動(dòng)作’，但也更容易放大決策風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

值得一提的是，李子園的人事變動(dòng)并不止一例，僅在2025年10月李子園就更替了獨(dú)立董事、非獨(dú)立董事、副總經(jīng)理等職位，新增了職工代表董事、常務(wù)副總經(jīng)理等職位；此外，李子園還取消了監(jiān)事會(huì)，并明確監(jiān)事會(huì)的職權(quán)由董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)行使。

而在管理層密集換防的背后，或是李子園經(jīng)營(yíng)壓力的直接體現(xiàn)。2025年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約9.73億元，同比下滑約8.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.48億元，同比下滑約6%。

在營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙雙下滑的背后是核心業(yè)務(wù)的頹勢(shì)。作為營(yíng)收占比高達(dá)93.8%的核心板塊，含乳飲料業(yè)務(wù)在2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比下滑約13.22%，降至8.87億元。

這一頹勢(shì)自2022年起已持續(xù)四年，2021-2024年含乳板塊的收入分別約為14.27億元、13.58億元、13.80億元、13.54億元；增速也從2021年雙位數(shù)增長(zhǎng)約36.64%轉(zhuǎn)為2024年的下滑約1.92%。

前三季度李子園市場(chǎng)的表現(xiàn)更為慘淡，主力地區(qū)華東的營(yíng)業(yè)收入約4.6億元，同比大致下滑13.08%，而其他地區(qū)中除了西北、電子商務(wù)，其余均呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)；同期李子園的經(jīng)銷商數(shù)量增加385家、減少765家，凈減少380家，傳統(tǒng)渠道的根基正在松動(dòng)。

對(duì)此，資深品牌策略專家、紅效飛揚(yáng)品牌咨詢創(chuàng)始人傅飛揚(yáng)指出：“李子園主營(yíng)收入來自甜牛奶含乳飲料。含乳飲料介于飲料與純牛奶之間，長(zhǎng)期被視作‘奶替’產(chǎn)品。隨著消費(fèi)者逐漸認(rèn)識(shí)到含乳飲料并不等同于純牛奶，營(yíng)養(yǎng)價(jià)值差距明顯，不再是家庭購(gòu)物車?yán)锏谋剡x項(xiàng)，整體行業(yè)都處于萎縮趨勢(shì)。”

在營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)的同時(shí)，李子園的盈利狀況也不容樂觀，經(jīng)計(jì)算，2025年三季度銷售公司凈利率僅為15.2%，較一季度的20.6%大幅回落。而在業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的背景下，管理層的“投行人+二代”組合能否破局，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

產(chǎn)品與市場(chǎng)脫節(jié)？

李子園的經(jīng)營(yíng)困局，根源在于其核心產(chǎn)品與當(dāng)代消費(fèi)趨勢(shì)的嚴(yán)重脫節(jié)。作為公司的拳頭產(chǎn)品，李子園甜牛奶含糖量高達(dá)10.5g/100ml，被消費(fèi)者戲稱為“工業(yè)甜水”，而這一產(chǎn)品特性與當(dāng)下健康消費(fèi)浪潮形成鮮明反差。

據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)等媒體報(bào)道，上海披露了最新的一項(xiàng)萬人參與調(diào)查結(jié)果，民眾購(gòu)買飲料的行為較為普遍，近八成民眾（78.7%）比較關(guān)注飲料的含糖量信息，并傾向選擇無糖及低糖飲料，且更偏向于茶飲料及碳酸飲料；超五成民眾會(huì)選擇無糖或低糖飲料。調(diào)查結(jié)果顯示，偏好高糖飲料者數(shù)量占比較低，僅為5.4%。

對(duì)此，柏文喜表示：“甜牛奶10.5g/100ml的含糖量，在‘配料表黨’眼里就是‘工業(yè)甜水’。健康化浪潮下，Z世代對(duì)減糖、清潔標(biāo)簽、功能+情緒價(jià)值要求同步提升，李子園卻還把90%資源押在‘原味+草莓’兩款30年不變的口味上，線下甚至很難買到其他新品。”

而傅飛揚(yáng)也認(rèn)為：“整體行業(yè)都處于萎縮趨勢(shì)，加上李子園甜牛奶的高糖特性與健康消費(fèi)趨勢(shì)的背離，是公司核心業(yè)務(wù)下滑的直接原因?！?/p>

除此之外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇也進(jìn)一步擠壓了李子園的生存空間。一方面，現(xiàn)制茶飲等替代品快速崛起，據(jù)《2025中國(guó)現(xiàn)制茶飲膳食營(yíng)養(yǎng)升級(jí)白皮書》顯示，以終端零售額計(jì)，現(xiàn)制茶飲是現(xiàn)制飲品市場(chǎng)中最大的細(xì)分品類，2023年占現(xiàn)制飲品市場(chǎng)規(guī)模的約50%，由2018年的1085億元增加至2023年的2585億元(人民幣)，預(yù)計(jì)到2028年將按照17.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步增加至5732億元。

這類產(chǎn)品以新鮮原料和營(yíng)養(yǎng)功能為賣點(diǎn)，精準(zhǔn)分流了18-30歲的核心消費(fèi)群體。有調(diào)研顯示，在受訪的消費(fèi)者中約有9成有現(xiàn)制茶飲的消費(fèi)習(xí)慣，其中超過7成表示每周都會(huì)購(gòu)買現(xiàn)制茶飲，這一群體年齡在18-30歲左右，其中女性消費(fèi)者占比達(dá)到65.4%。

另一方面，含乳飲料作為傳統(tǒng)品類的代表，整體市場(chǎng)份額呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。據(jù)博思數(shù)據(jù)調(diào)研顯示，植物飲料銷售額同比增長(zhǎng)125.9%，電解質(zhì)水、無糖茶（如東方樹葉）增速超30%，而傳統(tǒng)品類普遍下滑。

面對(duì)市場(chǎng)變化，李子園的轉(zhuǎn)型舉措顯得遲緩乏力。李子園雖先后布局植物蛋白飲料、維生素飲料、茶味啤酒等多個(gè)賽道，但新產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期。2025年前三季度，公司除含乳飲料外的其他產(chǎn)品僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約8173.62萬元，雖然同比增長(zhǎng)約123.11%，但占營(yíng)業(yè)收入比例仍舊不足10%。

在柏文喜看來：“李子園已經(jīng)到了‘不轉(zhuǎn)型就萎縮’的臨界點(diǎn)。人事上‘金融少壯派’上位，為后續(xù)融資、并購(gòu)或多元化提供了人事切口；業(yè)務(wù)上必須先‘拆彈’——把甜牛奶占比壓到60%以下，用2～3年時(shí)間把無糖化、乳品+茶/咖啡/功能因子做成20億元級(jí)新矩陣，同時(shí)把渠道重心從下沉批發(fā)改為校園、便利店、會(huì)員店等高粘性場(chǎng)景，否則50%的甜牛奶市占率只會(huì)是‘沉沒成本’而非護(hù)城河?！?/p>

三十而立的李子園，正站在生死轉(zhuǎn)型的十字路口。人事?lián)Q防帶來了資本運(yùn)作的專業(yè)能力，但新管理團(tuán)隊(duì)能否精準(zhǔn)把握市場(chǎng)趨勢(shì)、破解經(jīng)營(yíng)困局，仍有待觀察；而面對(duì)健康消費(fèi)浪潮的沖擊，李子園這場(chǎng)“甜牛奶依賴癥”的救贖之路，注定充滿荊棘，投資者和消費(fèi)者都在等待一個(gè)明確的答案。