《港灣商業(yè)觀察》王璐

一個月的時間，先是總裁辭職，再是董事長辭職，雖然兩個職務(wù)都是同一人，但知名生活用紙巨頭中順潔柔（002511.SZ）的內(nèi)部動蕩還是格外受到矚目。

去家族化仍沒有實現(xiàn)穩(wěn)定的職業(yè)經(jīng)理人管理體系的另一面是，公司業(yè)績也面臨不小壓力，目前看來想完成2025年既定目標(biāo)顯然難度巨大。

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先辭總裁再辭董事長

1月9日，中順潔柔發(fā)布公告稱，董事會近日收到董事長劉鵬先生的書面辭職報告。因個人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃，劉鵬申請辭去公司董事、董事長、提名委員會委員、戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展委員會委員以及法定代表人職務(wù)，辭職后，仍在公司擔(dān)任其他職務(wù)。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)及《公司章程》的規(guī)定，劉鵬的辭職不會導(dǎo)致公司董事會成員低于法定最低人數(shù)，其辭職申請自公司收到辭職報告之日起生效。公司董事會對劉鵬在任職期間所做出的貢獻(xiàn)表示衷心感謝！

截至該公告披露日，劉鵬持有公司股份51.13萬股，不存在應(yīng)當(dāng)履行而未履行的其他承諾事項。

為保證董事會的正常運作，根據(jù)《公司章程》的相關(guān)規(guī)定，公司半數(shù)以上董事共同推舉副董事長鄧冠彪先生代為履行公司董事長的職責(zé)，代行職責(zé)的期限自推舉之日起至董事會選舉產(chǎn)生新任董事長之日止。

一個月前的12月11日，中順潔柔當(dāng)時發(fā)布公告稱，董事會近日收到董事長兼總裁劉鵬的書面辭職報告。因公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，劉鵬申請辭去總裁職務(wù)，辭職后仍擔(dān)任董事長、提名委員會委員、戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展委員會委員職務(wù)。

此外，為保證公司經(jīng)營工作順利開展，公司于2025年12月11日召開第六屆董事會第十四次會議，審議通過《關(guān)于聘任公司總裁的議案》。經(jīng)董事長提名，董事會提名委員會審核，公司董事會同意聘任高波先生為公司總裁（簡歷詳見附件），任期自本次董事會審議通過之日起至第六屆董事會任期屆滿之日止。

高波，男，1977年出生，研究生學(xué)歷，中國注冊會計師。先后在愛普科斯中國投資有限公司、惠而浦中國投資有限公司、美卓中國投資有限公司、金紅葉紙業(yè)集團(tuán)有限公司、金光紙業(yè)集團(tuán)有限公司、永輝超市、美菜網(wǎng)擔(dān)任審計主管、審計經(jīng)理、內(nèi)控總監(jiān)、審計總監(jiān)等職務(wù)。2021年5月至2024年2月期間任公司審計部負(fù)責(zé)人。2024年2月起至今擔(dān)任公司財務(wù)總監(jiān)，2025年11月起至今任公司董事。

截至公告披露日，高波持有公司股份21750股（為尚未解除限售的限制性股票），其與持有公司5%以上股份的股東、實際控制人以及其他董事、監(jiān)事、高級管理人員之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

一個月的時間，先辭總裁，再辭董事長，劉鵬的核心職務(wù)“全退”還是令外界猜測不已。據(jù)悉，劉鵬于1980年出生，本科學(xué)歷，中共黨員，中國國籍。他先后在興業(yè)銀行江門分行、興業(yè)銀行中山分行擔(dān)任行長職務(wù)，還擔(dān)任中國造紙協(xié)會生活用紙專業(yè)委員會副主任委員，2021年3月起擔(dān)任中順潔柔總裁，同年4月起擔(dān)任中順潔柔董事長。

也就是說，劉鵬在董事長與總裁的“雙職位一肩挑”近5年。2024年，劉鵬從公司獲得的稅前報酬總額為514.17萬元。

暫時代理董事長職務(wù)的鄧冠彪是中順潔柔創(chuàng)始人鄧穎忠的兒子，他從1999年就在中順潔柔工作，歷任副總裁、總裁，正是他2021年3月卸任總裁，由劉鵬接任。如今，兩人如同AB角一樣又進(jìn)行了調(diào)整。

有財經(jīng)觀察人士指出，董事長與總裁一個月左右先后宣告辭去，或令投資者對于公司治理穩(wěn)定性存在擔(dān)憂。

誠如外界所注意到的，中順潔柔的“去家族化”是否符合預(yù)期，至少在業(yè)績上還沒有表現(xiàn)。

2021年4月，中順潔柔發(fā)布公告稱，基于對公司未來戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃考量，進(jìn)一步推進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人制度體系，持續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)，以夯實公司做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)，公司創(chuàng)始人、實際控制人之一鄧穎忠申請辭去董事長職務(wù)，辭職后仍在公司擔(dān)任第五屆董事會董事、戰(zhàn)略委員會主席職務(wù)，此后董事會一致同意選舉劉鵬為公司第五屆董事會董事長。

鄧穎忠曾指出，“去家族化”治理是公司真正變成現(xiàn)代化公眾企業(yè)勢在必行的途徑，要在最興旺的時候改革。

據(jù)財聯(lián)社梳理，自2021年推行“去家族化”以來，中順潔柔已有近10位董監(jiān)高相繼離職，涉及營銷、生產(chǎn)、財務(wù)審計等重要管理崗位。

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收入波動凈利潤大降，2025目標(biāo)恐難實現(xiàn)

從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，中順潔柔近年來波動不小。2021年-2024年，公司實現(xiàn)營收分別為91.50億元、85.70億元、98.01億元、81.51億元，同比增長分別為16.95%、-6.34%、14.37%、-16.84%；歸母凈利潤分別為5.811億元、3.500億元、3.327億元、7718萬元，同比增長分別為-35.85%、-39.77%、-4.92%、-76.80%；毛利率分別為35.92%、31.96%、33.15%、30.70%。

也就是說，在收入起起伏伏的同時，公司凈利潤連續(xù)四年大幅下滑，其壓力不可謂不大。

2025年第三季度，中順潔柔實現(xiàn)營收21.49億元，同比增長11.09%，歸屬凈利潤8003萬，同比增長335.38%。前三季度，公司實現(xiàn)營收64.78億元，同比增長8.78，歸母凈利潤2.302億元，同比增長329.59%。

公司2025年原定目標(biāo)為：“營收不低于121億元，凈利潤不低于3億元”，目前看起來營收想完成近乎于不可能，凈利潤最終四季度能否使其全年達(dá)標(biāo)，最終還待檢驗。

太平洋證券在去年三季報后發(fā)布的研報認(rèn)為：行業(yè)端，伴隨著上游原材料價格的回落和行業(yè)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司作為生活用紙行業(yè)龍頭有望率先享受增長紅利。公司端，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣并提升價格中樞，六大渠道構(gòu)建多元化營銷網(wǎng)絡(luò)，同時海外業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L引擎，有望共同助力收入端增長提速和業(yè)績端的快速修復(fù)以及公司中長期成長。預(yù)計，2025-2027年公司歸母凈利潤分別為3.22/4.09/5.06億元，對應(yīng)EPS分別為0.25/0.32/0.39元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為31.76/25.02/20.23倍。維持“買入”評級。

華安證券則表示，公司憑借持續(xù)的品牌塑造與卓越的品質(zhì)管控，加之穩(wěn)健的產(chǎn)能布局與渠道擴(kuò)張，已成為市場上高端生活用紙的代表品牌之一，穩(wěn)居生活用紙行業(yè)頭部企業(yè)地位。收入端，公司將高端、高毛利的非傳統(tǒng)干巾和個人護(hù)理用品定義為未來重點發(fā)展的戰(zhàn)略品類，將不斷推陳出新，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。營銷端，公司不斷完善營銷網(wǎng)絡(luò)，從早期單一的經(jīng)銷商渠道，到如今涵蓋GT通路（傳統(tǒng)經(jīng)銷商）、KA通路（大型連鎖賣場）、AFH通路（商用消費品）、EC通路（電商）、RC通路（新零售）、EX通路（國貿(mào)）六大渠道的多元化發(fā)展模式，公司的渠道競爭力顯著提升。利潤端，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在有效控費、原材料成本可控的基礎(chǔ)下，公司業(yè)績持續(xù)改善。

華安證券給出的投資建議是，公司通過持續(xù)的品牌建設(shè)和品質(zhì)保障、步伐穩(wěn)健的產(chǎn)能布局與渠道擴(kuò)張，已成為市場上高端生活用紙的代表品牌之一，穩(wěn)居生活用紙行業(yè)第一梯隊。預(yù)計公司2025-2027年營收分別為93.94/106.17/113.98億元，分別同比增長15.3%/13%/7.4%；歸母凈利潤分別為3.03/4.03/4.5億元，分別同比增長292.4%/33.0%/11.8%；EPS分別為0.24/0.31/0.35元，截至2025年10月27日，對應(yīng)PE分別為37.42/28.14/25.16倍。維持“買入”評級。（港灣財經(jīng)出品）