全球市場(chǎng)，正在密切關(guān)注美國(guó)最高法院即將作出的裁決！

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月9日，美國(guó)最高法院暫緩對(duì)特朗普政府關(guān)稅案作出裁決。對(duì)此，有外媒指出，美國(guó)最高法院可能會(huì)在接下來(lái)兩周內(nèi)發(fā)布判決意見(jiàn)。

近期，這項(xiàng)裁決引發(fā)全球關(guān)注，因?yàn)樗型麤Q定美關(guān)稅政策的命運(yùn)。路透社稱(chēng)，一旦特朗普敗訴，進(jìn)口商可能向美國(guó)政府追討已繳關(guān)稅，金額或高達(dá)1500億美元。

另有分析指出，一旦法院推翻特朗普政府的關(guān)稅政策，有望提振股市，因其可改善企業(yè)利潤(rùn)率，減輕消費(fèi)者負(fù)擔(dān)。如果法院支持特朗普政府的關(guān)稅政策，意味著全球貿(mào)易面臨更大的不確定因素，商品價(jià)格和貿(mào)易成本可能進(jìn)一步上漲。

是否合法

據(jù)央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月9日，美國(guó)最高法院表示，當(dāng)天不會(huì)就特朗普政府關(guān)稅案作出裁決。

特朗普政府2025年上臺(tái)后援引美國(guó)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》，以不經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)、直接頒布行政令的方式出臺(tái)一系列加征關(guān)稅措施。美國(guó)聯(lián)邦最高法院此前宣布，將在本月9日就關(guān)稅政策合法性作出裁決。

有美國(guó)方面分析稱(chēng)，這項(xiàng)裁決將是最高法院在特朗普重返白宮后首次判定其主要政策的合法性，有望決定美關(guān)稅政策的命運(yùn)。該判決也是特朗普不斷擴(kuò)張行政權(quán)所面臨的最嚴(yán)峻的法律考驗(yàn)。

此前在2025年11月5日，美國(guó)聯(lián)邦最高法院就特朗普政府關(guān)稅政策的合法性舉行聽(tīng)證會(huì)，聽(tīng)取相關(guān)辯論。辯論中，大多數(shù)最高法院大法官對(duì)美國(guó)政府依靠宣布“國(guó)家緊急狀態(tài)”來(lái)征收全面關(guān)稅政策持懷疑態(tài)度。部分大法官質(zhì)疑《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》是否應(yīng)該賦予總統(tǒng)加征關(guān)稅的權(quán)限。

有分析指出，美國(guó)聯(lián)邦最高法院對(duì)關(guān)稅問(wèn)題的裁決，一方面將決定特朗普相關(guān)關(guān)稅政策的合法性與存廢，對(duì)全球貿(mào)易秩序產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響；另一方面，法院也將進(jìn)一步厘清美國(guó)行政權(quán)與立法權(quán)的邊界，影響未來(lái)美國(guó)總統(tǒng)行使貿(mào)易權(quán)力的方式。

如果法院支持特朗普政府的關(guān)稅政策，意味著全球貿(mào)易面臨更大的不確定因素，商品價(jià)格和貿(mào)易成本可能進(jìn)一步上漲，全球供應(yīng)鏈的重塑可能持續(xù)加??；

如果法院否認(rèn)了關(guān)稅政策的合法性，那么之前受影響的商品價(jià)格可能回落，進(jìn)口商可能尋求退稅，國(guó)際貿(mào)易可能將迎來(lái)一波紅利；

如果法院采取一種折中的方案，美國(guó)總統(tǒng)的貿(mào)易權(quán)限受到制度性的制約，短期內(nèi)有助于促進(jìn)和穩(wěn)定全球貿(mào)易，但是從長(zhǎng)期來(lái)看不確定因素仍然存在。

影響幾何

彭博社指出，特朗普政府的關(guān)稅政策曾短暫引發(fā)市場(chǎng)震蕩。如今，法院的裁決結(jié)果將成為美股與美債面臨的下一個(gè)重大考驗(yàn)之一。

美股股市在新的一年延續(xù)漲勢(shì)，標(biāo)普500指數(shù)徘徊于歷史高位附近，該指數(shù)較去年4月低點(diǎn)上漲約40%，人工智能熱潮與特朗普決定撤回部分最為嚴(yán)苛的關(guān)稅，共同推動(dòng)了本輪上漲。隨著交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)降溫背景下將繼續(xù)降息，美國(guó)國(guó)債收益率也從2025年中期的高點(diǎn)回落。

富國(guó)銀行首席股票策略師Ohsung Kwon此前預(yù)估，若法院裁定關(guān)稅違法，標(biāo)普500指數(shù)的企業(yè)在2026年（扣除利息與稅前）的盈利將較去年增長(zhǎng)2.4%。若最高法院果真作出不利于特朗普的裁決，投資者或?qū)⑼聘吖蓛r(jià)以反映利潤(rùn)上行空間。Ocean Park Asset Management首席投資官James St. Aubin表示，這將“成為小幅反彈的催化劑”。

債券交易員正為波動(dòng)性做準(zhǔn)備，即便預(yù)期影響較為短暫。去年，美國(guó)國(guó)債錄得逾6%的漲幅，為2020年以來(lái)最佳表現(xiàn)，因市場(chǎng)準(zhǔn)備迎接美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息。同時(shí)，關(guān)稅收入亦緩解了美國(guó)財(cái)政赤字的部分壓力，減輕了市場(chǎng)對(duì)政府債務(wù)激增的長(zhǎng)期憂慮。

摩根大通策略師Jay Barry等人撰文指出，撤銷(xiāo)關(guān)稅可能“重燃財(cái)政擔(dān)憂，帶來(lái)長(zhǎng)期收益率上行與收益率曲線趨陡的風(fēng)險(xiǎn)”。但他們補(bǔ)充稱(chēng)，此類(lèi)影響“應(yīng)該相對(duì)有限”，因特朗普政府很可能尋求替代法律途徑恢復(fù)大部分關(guān)稅。

摩根士丹利認(rèn)為，投資者將密切關(guān)注政府可能須向進(jìn)口商支付退稅的時(shí)間與規(guī)模。該行分析師Martin Tobias與Matthew Hornbach團(tuán)隊(duì)表示，這將影響政府國(guó)庫(kù)券發(fā)行規(guī)模。但考慮到華爾街交易員早已等待這一潛在裁決，并可能已部分消化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，債市拋售料將短暫。摩根士丹利的分析師寫(xiě)道：“第二層，也是更持久的市場(chǎng)反應(yīng)將是投資者‘買(mǎi)事實(shí)’，從而壓低收益率?！?/p>

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：劉星瑩