@劉旌 @郭允驍

本周兩天，智譜AI和MiniMax，相繼登陸港交所。延宕三年的中國大模型融資故事，走到了一個(gè)新的分水嶺。

一個(gè)是“全球大模型第一股”，一個(gè)是“全球化AGI第一股”。需要差別到如此細(xì)微的表述，也足可見這個(gè)故事的速度和擁擠。這兩天各種融資故事PR稿，已經(jīng)相當(dāng)飽和，「elsewhere」就不再嚴(yán)絲合縫地回溯整個(gè)故事了。

我們提供一個(gè)視角是：很多人說，投資是一個(gè)人的認(rèn)知變現(xiàn)，但其實(shí)也更是價(jià)值觀和個(gè)人喜好的變現(xiàn)。如果我們回看中國大模型六小虎的融資故事，除了少許偶然，六家公司的創(chuàng)始人和他們對(duì)應(yīng)的投資人，形成了一種驚人的耦合感。

比如智譜AI。唐杰和張鵬的標(biāo)簽是：學(xué)院派、宏大意志。從時(shí)間上來說，智譜成立于2019年，是最早的一家。不過它最初做的是自然語言處理及知識(shí)圖譜的mapping。所以中科創(chuàng)星早年投資時(shí)，大概也很難意料到后來的故事。

所以這里發(fā)生過一個(gè)尷尬插曲是：盡管中科創(chuàng)星超配地投了4000萬元，但之后的輪次就退出了部分。

智譜的早期投資人還有：達(dá)晨財(cái)智、君聯(lián)資本和啟明創(chuàng)投等——都有一種“根正苗紅”的氣質(zhì)。這其中，君聯(lián)資本代管了社�；鹬嘘P(guān)村自主創(chuàng)新基金；而即便是更被視為“美元基金”審美的啟明，也是本土化做的更激進(jìn)的一家，它還代管了北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金，后者也參與了智譜的融資。

MiniMax則是另一故事。從幣種上來說，它整體是更美元基金支持起來的——不管是云啟、明勢(shì)、高瓴，還是米哈游、綠洲等等。之所以后來很多人會(huì)反復(fù)將MiniMax和Kimi做比較，就是因?yàn)樗鼈兊倪@一點(diǎn)相似性。在阿里最豪賭中國大模型投資時(shí)，它們兩家之間的融資戰(zhàn)也最針尖對(duì)麥芒。

但事實(shí)上，MiniMax和Kimi的一個(gè)重要差別在于：前者要更早兩年多成立。所以對(duì)眾多VC來說，投入他倆的可能性是不可同日而語的。除此之外，就是閆俊杰和楊植麟兩人的氣質(zhì)之別：多位兩家的投資人曾對(duì)我們說，這個(gè)區(qū)別簡化來說就是，你更相信一個(gè)“企業(yè)家”，還是一個(gè)Young talent——盡管他們的年齡差也不過三、四歲。

前者陣營里有高瓴李良、云啟陳昱、明勢(shì)黃明明和夏令、經(jīng)緯王華東、綠洲張津劍等。后者陣營里有Monolith曹曦、真格戴雨森、高榕韓銳、藍(lán)馳朱天宇等等。當(dāng)然也有兩家都押注的紅杉鄭慶生。不過紅杉在這個(gè)問題上不一定能說明什么：除了01和百川，其他四家他們都投了。

在2024年4月的一個(gè)播客上，曹曦與楊植麟的一個(gè)對(duì)談也能說明些問題。楊植麟說，月之暗面（Moonshot）這個(gè)名字有兩個(gè)典故，一個(gè)是平克弗洛伊德的專輯，一個(gè)就是庫布里克的這個(gè)電影（這也是Monolith的名字由來），所以第一次和曹曦見面就覺得很有淵源。曹曦則說，他第一次聽到Moonshot這個(gè)名字，就覺得這“exactly就是VC要投的東西”。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)。2024年6月，在一場(chǎng)媒體圓桌上，當(dāng)Kimi和MiniMax的投資人坐在一起時(shí)，一個(gè)小巧合是：在場(chǎng)的Kimi的投資人都不會(huì)編程；而MiniMax的投資人都會(huì)。

當(dāng)然這只是一個(gè)細(xì)節(jié)，不必然意味著什么。

在很多人看來，Kimi是一個(gè)更典型的美元VC故事。這個(gè)故事的發(fā)生和加速，部分和王慧文的光年之外有關(guān)。在王慧文遇到身體突發(fā)狀況后，很多VC只能轉(zhuǎn)向只有小幾億美金估值的Kimi。所以某種程度上，楊植麟承接的是王慧文的故事，后來王慧文個(gè)人也堅(jiān)決支持了Kimi。

01和百川也各有特點(diǎn)。李開復(fù)是在2023年農(nóng)歷新年后不久，就喊出要做中國大模型。但這個(gè)故事更像是創(chuàng)新工場(chǎng)的一個(gè)超級(jí)項(xiàng)目，直接調(diào)用了工場(chǎng)多年來在AI領(lǐng)域積累的人才庫和技術(shù)網(wǎng)絡(luò)。2024年年中，零一萬物宣布拿到“某國際戰(zhàn)投”、“東南亞財(cái)團(tuán)”的投資。但之后這個(gè)故事似乎就沒有了下文：而后一年半，是否有新的融資進(jìn)展，我們還未可知。

而百川最初融資時(shí)，王小川憑借他的朋友圈，就募集了5000萬美元啟動(dòng)資金，而后仿佛越過了財(cái)務(wù)投資人階段：A1輪3億美元集齊了騰訊、阿里、小米等科技巨頭；2024年7月又完成總計(jì)50億元的A輪，北京、上海、深圳三地背景的國資也都參與進(jìn)來。但此后也沒有更新的融資消息。

據(jù)「elsewhere」了解，財(cái)務(wù)基金里，愉悅資本劉二海、心資本韓彥、紅點(diǎn)中國等參與了百川的投資。了解VC行業(yè)的人應(yīng)該大概都能理解：這些名字與名字之間的代際和精神連接。

六家里，階躍的情況較為特殊。上海國投是他們最重要的支持方，財(cái)務(wù)投資的參與比較有限，B輪時(shí)有五源資本和啟明創(chuàng)投。

六小虎中，也有一些基金多線押注。比如順為，幾乎投了每一家。合伙人程天曾對(duì)我們坦承，在早期很難看清楚——無論是事情還是人。但在多數(shù)機(jī)構(gòu)里，即便同時(shí)投了多家，也往往由風(fēng)格不同的合伙人牽頭。

比如在紅杉，Kimi和MiniMax是鄭慶生牽頭，而智譜是由現(xiàn)任投資合伙人的郭山汕主導(dǎo)，他更擅長成長期投資。同時(shí)投資了Kimi和MiniMax的IDG也有類似分工。

當(dāng)然了，以上難免有一些事后的歸因。具體到投資決策上，也有一些可能事實(shí)出入。但大體上，邏輯就是這么個(gè)邏輯。

投資最迷人的當(dāng)然是“投中”，但更迷人的是投中了你認(rèn)為應(yīng)該投中的。從這個(gè)角度來說，六小虎的融資故事，對(duì)參與了他們的投資人來說，也算各得其所了。

對(duì)于這個(gè)觀察，我們或許可以更極致一些。想象一下：如果有一天Kimi也上市了，它的現(xiàn)場(chǎng)敲鐘圖和智譜、MiniMax的，畫風(fēng)會(huì)不會(huì)很不一樣？

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