在2025年，市場對科技股的定價邏輯發(fā)生了深刻變化。單純的“概念炒作”不再奏效，取而代之的是對“含硅量”和業(yè)績兌現(xiàn)度的苛刻考核。

如果說2023年至2024年是人工智能概念的萌芽、科普與初步炒作期，那么2025年則是AI技術(shù)真正從云端走向終端、從邏輯驗證走向業(yè)績兌現(xiàn)的“奇點元年” 。

這一年，宏觀流動性拐點與產(chǎn)業(yè)技術(shù)爆發(fā)點重合，在A股市場釋放的驚人能量，業(yè)績增長與估值擴張形成了強大的共振。市場風(fēng)格在“硬科技基礎(chǔ)設(shè)施”與“下游應(yīng)用場景”之間的劇烈切換，每一次切換都伴隨著巨大的財富轉(zhuǎn)移。

中國公募基金行業(yè)在經(jīng)歷了數(shù)年的深度調(diào)整與出清后，在2025年涌現(xiàn)出了一批精準捕捉產(chǎn)業(yè)脈搏的杰出管理者。

他們或深耕產(chǎn)業(yè)鏈上游，洞悉硅片背后的周期律動；或堅守硬核科技，在市場的一片質(zhì)疑聲中重倉布局未來的終端革命，收獲遠超同期指數(shù)的凈值收益。

告別“概念”，擁抱“業(yè)績”

在AI重構(gòu)一切的時代，2025科技投資的超額收益來源從哪里來？

一、極致的貝塔暴露，擁抱產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的主升浪。在產(chǎn)業(yè)滲透率從5%向20%跨越的甜蜜爆發(fā)期，行業(yè)增長斜率最為陡峭，隨著預(yù)期升溫股價往往爆發(fā)最明顯。

在科技賽道，2025年勝出的基金經(jīng)理，無一例外都摒棄了傳統(tǒng)公募基金追求的“行業(yè)均衡配置”與“平滑波動”的安全墊思維。

他們展現(xiàn)出了極強的決斷力，敢于在光通信模塊、高性能算力芯片等核心賽道進行“飽和式”的倉位暴露。

在超級賽道面前，試圖通過分散投資來降低風(fēng)險，反而會因為錯失核心資產(chǎn)的漲幅而導(dǎo)致相對收益的巨大落后。

例如，在光模塊領(lǐng)域，雖然行業(yè)整體增速只有20%，但頭部兩家企業(yè)拿走了全行業(yè)80%的利潤增量。這種重倉決斷力成為了2025年區(qū)分頂尖投資者的試金石。

二、從PEG到“訂單驅(qū)動”的選股審美，基本面驗證跟蹤度極致細化。

不同于過往的概念炒作，2025年的資金極度挑剔，只為“業(yè)績兌現(xiàn)”買單。

傳統(tǒng)的PEG（市盈率相對盈利增長比率）等估值指標(biāo)在爆發(fā)期往往滯后，因此贏家們不再輕信管理層的遠期畫餅，而是將選股邏輯前置到產(chǎn)業(yè)鏈的最前端——“訂單”。

這要求投資人化身為“產(chǎn)業(yè)偵探”，死磕產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，通過交叉驗證上下游數(shù)據(jù)尋找硬核證據(jù)。只有那些真正手握英偉達、微軟等全球巨頭，或華為等國產(chǎn)算力巨頭實打?qū)嵱唵蔚墓�，才會被納入核心股票池。

市場不僅看營收，更看利潤的轉(zhuǎn)化，只有那些能將高昂的資本開支轉(zhuǎn)化為真實利潤釋放的公司，才能在偽概念股無所遁形的當(dāng)下，享受真正的高估值溢價。

三、工具化屬性的覺醒，重新定義基金在組合中的角色。

這一年的贏家都是典型的“進攻型”選手，他們?nèi)萑塘丝萍脊商烊坏母卟▌�，不再試圖做“全天候”的資產(chǎn)管理者。

為了跟上產(chǎn)業(yè)快速迭代的節(jié)奏，這些基金經(jīng)理保持高換手率，在算力、算法、應(yīng)用等細分板塊間進行快速的切換，以求在每一個波段都吃到估值提升與業(yè)績增長同步發(fā)生的“戴維斯雙擊”紅利。

對于基民而言，理解這種“高貝塔、重業(yè)績、高銳度”的邏輯至關(guān)重要。這意味著不能將這類基金視為底倉的“壓艙石”或穩(wěn)健理財，而應(yīng)將其視為投資組合中專門用于博取超額收益的“進攻之矛”。

只有理解了其工具化屬性，投資者才能在面對回撤時保持定力，在上漲時拿得住籌碼，從而真正駕馭這輪科技牛市。

中歐基金杜厚良：全球視野科技獵手

在2025年的公募基金榜單中，中歐基金的杜厚良無疑是一匹黑馬。他管理的中歐信息科技混合（023451）自2025年2月成立以來，截止25年底錄得102.6%的驚人回報，同期超額收益達81.49%，在同類基金中名列前茅。

杜厚良的背景具有典型的“理工+金融”雙重屬性，有海外投資體系的加持，這為他在科技股投資中提供了獨特的優(yōu)勢。

他擁有上海交通大學(xué)機械工程學(xué)士學(xué)位，以及福特漢姆大學(xué)數(shù)量工程碩士。

這種跨學(xué)科的教育背景，使他既能理解底層硬件的工程邏輯，又能運用復(fù)雜的金融模型進行估值定價，尤其是在處理科技股這種高波動資產(chǎn)時，金融工程的視角尤為重要。

他的職業(yè)生涯起步于海外，曾任Brean Capital LLC科技研究員和Black Puma Research創(chuàng)始合伙人。這段經(jīng)歷讓他直接接觸了美股成熟的科技投資體系，培養(yǎng)了全球化的產(chǎn)業(yè)視野。

隨后，他在國內(nèi)券商資管（中泰資管、德邦資管）歷練多年，最終加盟中歐基金。

海外視角的科技研究經(jīng)歷，讓他對全球科技產(chǎn)業(yè)鏈的分工有著更為清晰的認知。在2025年這種全球科技共振的年份，這種對美股科技投資的研究能力顯得尤為之珍貴。

杜厚良能夠依托自身研究挖掘產(chǎn)業(yè)鏈變化，更早發(fā)現(xiàn)未被市場定價的產(chǎn)業(yè)趨勢，從而獲取“認知差”帶來的超額收益。其投資風(fēng)格可以概括為“投得準”和“投得早”。

杜厚良的基金重倉股圍繞AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢布局。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期硬件先行，因此基金的核心倉位長期布局于海外算力鏈，包括服務(wù)器、光模塊（CPO）、PCB（印制電路板）和AI推理需求爆發(fā)帶來的存儲（DRAM、SSD）投資機會等環(huán)節(jié)，更是精準重倉捕捉新易盛、工業(yè)富聯(lián)、兆易創(chuàng)新等同賽道中業(yè)績最強的股票，相關(guān)股價大漲為他賺取了超額回報。

不僅僅局限于A股的半導(dǎo)體或計算機板塊，他還將視野投向了更廣闊的中國核心科技資產(chǎn)，重倉騰訊控股和阿里巴巴，這些也是在基礎(chǔ)層和應(yīng)用層都受益于AI發(fā)展的公司。杜厚良在2025年的勝負手，一定程度也歸功于他對港股科技股的精準布局。

博時基金肖瑞瑾：硬科技“園丁”

如果說杜厚良是跨市場的“獵手”，那么博時基金的肖瑞瑾則是深耕A股硬科技的“園丁”。

肖瑞瑾被稱為“博時科技一哥”，管理著包括博時回報混合（050022）在內(nèi)的多只科技主題基金，管理規(guī)模龐大，經(jīng)驗豐富，從業(yè)時間接近9年。

在21年的分享里，肖瑞瑾就提到過運用Gartner技術(shù)成熟度曲線作為技術(shù)周期的分析工具。

將A股主流的TMT細分行業(yè)置于該曲線上，以此直觀判斷不同細分行業(yè)所處的階段（如導(dǎo)入期、快速放量期、成熟期），并據(jù)此決定投資價值和相應(yīng)的估值邏輯。

他25年的一大重倉收益是對消費電子板塊的堅守與重倉，體現(xiàn)了對于AI產(chǎn)品周期的精準判斷。

在2024年末至2025年初，市場對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈普遍持悲觀態(tài)度，認為智能手機創(chuàng)新已死，iPhone 16銷量平平，行業(yè)不僅沒有增長，反而面臨價格戰(zhàn)的壓力。但肖瑞瑾基于對“AI手機”技術(shù)路徑的深刻理解，做出了完全相反的判斷。

他認為，蘋果將在2025年推出的Apple Intelligence不僅是軟件升級，更是硬件的革命。為了支持端側(cè)大模型的運行，手機需要更大的RAM、更強的散熱以及更高密度的電池。

他曾表示，研究這個行業(yè)，第一是要看有沒有新型終端產(chǎn)品能夠承接或替代智能手機。雖然目前VR終端還無法替代手機，但AI賦能后的手機本身就是一種“新終端”。這種對終局的判斷，讓他能夠無視短期的雜音。

博時回報混合在2025年近一年的收益達到了87.53%，同類排名(38/2282)，穩(wěn)居前3%的頂尖行列；近6個月收益更是高達60.42%。

大成基金郭瑋羚：產(chǎn)業(yè)鏈“邏輯專家”

大成基金的郭瑋羚則是一位極致的“產(chǎn)業(yè)鏈邏輯專家”。她管理的大成科技創(chuàng)新混合A（008988）在2025年取得了令人矚目的成績，近一年的收益高達123.83%，階段超額收益也達到了83個點。

其成功在于對AI核心環(huán)節(jié)——光模塊與算力供應(yīng)鏈的精準卡位與深度挖掘。

郭瑋羚是大成基金自主培養(yǎng)起來的優(yōu)秀基金經(jīng)理，持倉成長風(fēng)格為主，集中在中大盤科技股，極度重視產(chǎn)業(yè)邏輯的驗證。

2025年，AI算力建設(shè)進入了“光互聯(lián)”時代。隨著GPU集群規(guī)模的擴大（從萬卡集群向十萬卡集群演進），光模塊的需求不再是線性的，而是呈現(xiàn)出“超線性”增長。郭瑋羚精準地抓住了這一產(chǎn)業(yè)趨勢，并在持倉中展現(xiàn)了極強的定力。

郭瑋羚的科技投資理念，根植于一個核心信念：唯有通過超越市場共識的深度研究，才能在高波動的科技股投資中建立“信仰”，從而抵御情緒波動，獲取超額收益。

她將公司基本面拆解為“變”與“不變”的二元結(jié)構(gòu)——商業(yè)模式、競爭格局與財務(wù)質(zhì)量是必須堅守的“不變”基石，而政策、技術(shù)與社會環(huán)境等“變”的因素則需要持續(xù)跟蹤與評估。

在這一框架下，她以追求絕對收益為目標(biāo)，將“買點選擇”視為關(guān)鍵，并執(zhí)行一套嚴苛的交易紀律：敢于在低位布局，勇于放棄高估品種；優(yōu)先參與能快速兌現(xiàn)業(yè)績的產(chǎn)業(yè)趨勢中的龍頭公司；一旦核心邏輯破壞或股價透支未來，便果斷撤離。

這一理念在她的持倉中得到了驗證。她重倉持有了中際旭創(chuàng)和新易盛，并且連續(xù)持有多個季度，即使在股價出現(xiàn)波動時也未曾動搖。

她在年報中提到，2025年將更傾向于國內(nèi)云計算、AI應(yīng)用落地相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。這表明她的視野已經(jīng)從單純的硬件出口，轉(zhuǎn)向了內(nèi)循環(huán)下的自主可控，試圖在華為昇騰鏈、寒武紀鏈等國產(chǎn)算力生態(tài)中尋找下一個“中際旭創(chuàng)”。

回望2025年，他們的成功都指向了同一個真理：在AI重構(gòu)世界的洪流中，只有深入產(chǎn)業(yè)肌理，理解技術(shù)變革的底層邏輯，才能在不確定性中找到確定性的超額收益。

展望2026年，隨著AI Agent的全面普及和人形機器人的商業(yè)化臨近，科技投資的版圖將繼續(xù)擴張。對于投資者而言，簡單的“買入持有”策略可能面臨挑戰(zhàn)，但跟隨這些優(yōu)秀的“產(chǎn)業(yè)獵手”，理解他們背后的邏輯體系，或許是穿越周期、贏在未來的最佳方式。