哈嘍，大家好，桿哥這篇評論，主要來分析先于 SpaceX 上市？藍箭航天 75 億募資押注技術，盈利還要等五年？

2025年12月31日，藍箭航天正式遞交科創(chuàng)板招股書，計劃募資75億元沖擊“商業(yè)航天第一股”。

這家成立7年的企業(yè)，累計虧損近35億元，營收僅4544萬元，發(fā)射記錄7發(fā)5中，最新的朱雀三號火箭雖成功入軌卻在著陸階段遇挫。

它的IPO不僅是自身的生死闖關，更成了中國商業(yè)航天行業(yè)的集體大考。

金融+技術組局，踩準政策風口崛起

2015年商業(yè)航天政策破冰之際，金融從業(yè)者張昌武轉身創(chuàng)辦藍箭航天。憑借岳父的航天領域資源，他組建了“金融+技術”的核心團隊，吸納大量體制內技術骨干，在融資和研發(fā)端都效率頗高。

不同于同行扎堆固體火箭，藍箭直接押注液氧甲烷發(fā)動機路線，這一戰(zhàn)略選擇讓它快速突圍。

2023年7月，朱雀二號遙二火箭成功發(fā)射，成為全球首枚入軌的液氧甲烷運載火箭，也讓它獲得資本追捧。截至招股書披露，已有78家備案機構股東入股，其中包括多家國資背景基金。

財務數(shù)據(jù)觸目驚心，每發(fā)火箭虧近億

招股書披露的財務數(shù)據(jù)堪稱刺眼。

2022年至2025年上半年，公司營收合計僅4544萬元，卻累計虧損近35億元。2025年上半年單次發(fā)射成本超1.3億元，對應收入僅3569萬元，陷入“發(fā)得越多虧得越慘”的困境。

公司97.96%的營收來自前五大客戶，且主要是“國家隊”衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)項目，尚未在真實商業(yè)市場驗證。

而研發(fā)投入更是無底洞，報告期內研發(fā)費用達22.9億元，是同期營收的50倍，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，資金鏈壓力巨大。

對標SpaceX差距懸殊，技術商業(yè)雙落后

盡管藍箭被稱為“中國版SpaceX”，但兩者差距不止一個量級。SpaceX的獵鷹9號已完成超200次復用，單次發(fā)射成本壓至1500萬美元左右，而藍箭才剛叩開回收技術大門，尚未實現(xiàn)復用。

商業(yè)閉環(huán)上的差距更致命。SpaceX已通過星鏈構建“火箭制造-發(fā)射-衛(wèi)星運營”完整生態(tài)，實現(xiàn)自我造血。

而藍箭仍停留在“造火箭賣發(fā)射服務”的單一模式，客戶依賴度高，護城河極淺。業(yè)內人士預判，藍箭至少還需五年甚至更久才能實現(xiàn)盈利。

75億募資賭未來，行業(yè)大考正式開卷

此次募資的75億元，將全部投向可重復使用火箭的產(chǎn)能提升和技術攻關。

對藍箭而言，這既是救命錢，也是豪賭的籌碼。若能在2026年中如期實現(xiàn)火箭成功回收，或許能在成本控制上撕開一道口子。

值得注意的是，藍箭甚至有可能先于計劃2026年中后期上市的SpaceX登陸資本市場。

但在資本耐心耗盡前，它必須跨過可靠性和成本兩道關卡，證明自己不僅會燒錢，更能將技術轉化為利潤。這場闖關，終究是中國商業(yè)航天從“燒錢逐夢”到“商業(yè)化落地”的必經(jīng)考驗。