5位翻倍老將易方達(dá)武陽(yáng)易方達(dá)鄭希長(zhǎng)盛代毅紅土創(chuàng)新蓋俊龍財(cái)通金梓才

2026 年初，A 股在科技股的帶動(dòng)下，繼續(xù)上攻。

之前參加雪球嘉年華，現(xiàn)場(chǎng)觀眾投票，似乎絕大多數(shù)還看好 AI 浪潮。

近期，美股英偉達(dá)、美光等 “壟斷賣鏟股” 帶領(lǐng)納指繼續(xù)向上，這與 A 股 “硬科技” 中光模塊 (通信)、國(guó)產(chǎn)芯片 (電子) 的兩條主線倒是一脈相承。

也正因此，科技成長(zhǎng)流的基金經(jīng)理，在輸出超額上，或許未來(lái)依然有著至關(guān)重要的作用。

然而，“誰(shuí)是真有 alpha，誰(shuí)只是押注賽道貝塔膽子大”，這始終是成長(zhǎng)類基金，尤其科技成長(zhǎng)類基金投資上，繞不開的難題。

革命導(dǎo)師曾說(shuō)，“時(shí)間是最好的洗滌劑”，對(duì)基金經(jīng)理的選擇也是如此，如果說(shuō)這些年成長(zhǎng)的新秀你還很難從他們的業(yè)績(jī)中區(qū)分出 Alpha 和 Beta，那么那些經(jīng)過(guò)時(shí)間考驗(yàn)的老將，多少能多給我們一些信心。

所以，就有了下面的翻倍老將篩選。

為了篩選出經(jīng)歷過(guò)時(shí)間考驗(yàn)的爆發(fā)老將，我在股票、偏股、混合、靈活四類基金下，設(shè)定了以下條件進(jìn)行篩選：

1. 2025 年收益超過(guò) 100%，也就是翻倍；
2. 第一名的基金經(jīng)理上任時(shí)間滿七年，也就是在 2018 年 12 月 24 日前上任；
3. 2022 年至 2025 年回報(bào)大于 0，剔除那些熊市回撤過(guò)于離譜，還沒回本的；

條件不過(guò)三條，但其實(shí)頗為嚴(yán)苛。

一陣篩選下來(lái)，入選的一共就只有 5 位基金經(jīng)理的 5 只基金。

從入選的五位來(lái)看，易方達(dá)一家占了 2 位，也是唯一一家榜上有名的大廠。上面三條篩選指標(biāo)，不僅考核底蘊(yùn)，也考核團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，易方達(dá)在這點(diǎn)上還是可圈可點(diǎn)。

另外三位，都來(lái)自中小型基金公司，其中除了金梓才還算很出名，其他兩位就恕我孤陋寡聞了。不過(guò)這也是數(shù)據(jù)篩選的價(jià)值，能發(fā)現(xiàn)一些被忽視 “瑰寶”。

下面，是對(duì)這五位五只基金的一些數(shù)據(jù)對(duì)比，數(shù)據(jù)均為 2019 年迄今。由于這些顯然都是成長(zhǎng)流的基金經(jīng)理，所以我會(huì)以太保主動(dòng)偏股成長(zhǎng)基金作為基準(zhǔn)來(lái)對(duì)比收益。

在這次篩選出的五位中，易方達(dá)的武陽(yáng)，無(wú)疑是最符合我審美的，不僅在于數(shù)據(jù)，也在于投資理念。

先來(lái)一張易方達(dá)瑞享的走勢(shì)對(duì)比，可以看到其實(shí)在 2019 年至 2021 年的大牛市中，其實(shí)武陽(yáng)的表現(xiàn)咋看不算出挑，也就是小有超額。但是進(jìn)入 2022 年，卻是以超級(jí)抗跌與一種成長(zhǎng)基金拉開差距，當(dāng)然下一波拉開差距，就是 2025 年。

從逐年收益對(duì)比，會(huì)看的更真切，2022 年超額 46.11%，2025 年超額 85.55%。

對(duì)于武陽(yáng)的投資風(fēng)格，很難簡(jiǎn)單用 “成長(zhǎng)”“科技” 來(lái)作為標(biāo)簽。從下面的逐年行業(yè)持倉(cāng)分布可以看到，早年武陽(yáng)重倉(cāng)計(jì)算機(jī)，的確是科技流。

但是！2022 年的勝局，是靠重倉(cāng)交通運(yùn)輸行業(yè)實(shí)現(xiàn)的，這有點(diǎn) “困境反轉(zhuǎn)” 的味道。當(dāng)然更難得的是，武陽(yáng)沒有困守在交通運(yùn)輸上，而是在 2024 年中，快速轉(zhuǎn)戰(zhàn)到通信和電子，重回硬科技。

所有對(duì)于武陽(yáng)的投資風(fēng)格，有的概況認(rèn)為是：把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的趨勢(shì)性主線，判斷行業(yè)所處生命周期位置，選擇未來(lái)具有較大成長(zhǎng)空間的行業(yè)和個(gè)股。在合適安全邊際下買入，等待 “需求爆發(fā) — 量?jī)r(jià)齊升” 帶來(lái)的超額收益。

不過(guò)，我更喜歡看他 2025 年 3 月接受《中國(guó)證券報(bào)》專訪時(shí)一些對(duì)于困境、熊市的觀點(diǎn)。

比如熊市入行：

從業(yè)以來(lái)，我經(jīng)歷了 4 次熊市、3 次牛市。2011 年入行時(shí)我就趕上一輪熊市，當(dāng)時(shí)跟蹤機(jī)械和軍工行業(yè)，在一年多時(shí)間里，很多個(gè)股跌幅超過(guò) 80%，這是入行之初市場(chǎng)給我留下的第一印象?！?坦途并非市場(chǎng)常態(tài)，波動(dòng)和回撤才是市場(chǎng)的主要部分。既然如此，作為職業(yè)投資人，如何盡量規(guī)避市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)、在波動(dòng)中保持永生力量，是我一直在思考的問(wèn)題。

比如永遠(yuǎn)想著過(guò)冬：

投資就像打獵，獵場(chǎng)夏季物草豐盛，是打獵的好時(shí)機(jī)，很容易打到獵物，但我們永遠(yuǎn)要想到冬天什么時(shí)候會(huì)來(lái)，來(lái)的時(shí)候我們有沒有儲(chǔ)備好過(guò)冬的糧食，以及這個(gè)冬天會(huì)有多久，會(huì)不會(huì)比我們以前想象的更久，我們能不能熬過(guò)去。

比如能力圈：

我會(huì)堅(jiān)持這樣的投資理念 —— 在科技、制造、消費(fèi)、醫(yī)療四大板塊中，不斷尋找成長(zhǎng)性好的細(xì)分行業(yè)，在高速成長(zhǎng)期捕捉投資機(jī)會(huì)，讓基金凈值取得更優(yōu)異的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

武陽(yáng)曾說(shuō)，他追求的是 “不受周期禁錮的凈值曲線”，而在最新的三季報(bào)分析中，他也詳細(xì)的談及了對(duì)人工智能持倉(cāng)的加減倉(cāng)：

本報(bào)告期，我們?cè)谟^測(cè)到可能的風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)時(shí)，對(duì)相關(guān)公司做了減倉(cāng)的動(dòng)作；直到我們反復(fù)確認(rèn)這些因素仍相對(duì)安全可控，才重新加倉(cāng)。從事后的結(jié)果來(lái)看，這樣基于風(fēng)險(xiǎn)防控考慮的操作降低了一些短期的收益率；但投資并非不顧一切的百米沖刺，而是一場(chǎng)貫穿數(shù)十年的馬拉松，風(fēng)險(xiǎn)控制是長(zhǎng)期投資生存中非常重要的一環(huán)。我們一直認(rèn)為，投資管理人對(duì)持有人的責(zé)任關(guān)系有些類似于郵輪船長(zhǎng)與乘客，要在首先盡可能保證安全的前提下，將乘客舒適、快速地送往目的地；就像全速前進(jìn)的泰坦尼克號(hào)，當(dāng)船長(zhǎng)發(fā)現(xiàn)前方可能出現(xiàn)冰山的跡象時(shí)，哪怕概率只有 10%，也應(yīng)當(dāng)先降速確認(rèn)狀況，而不是視而不見、孤注一擲。未來(lái)我們需要改進(jìn)的是不斷提升判別潛在風(fēng)險(xiǎn)的能力，以提高勝率。

這種愿意主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)的基金經(jīng)理，無(wú)疑是持有相對(duì)放心的。

又是一位來(lái)自易方達(dá)的基金經(jīng)理。

在五位老將中，2025 年收益排名第二。

易方達(dá)信息產(chǎn)業(yè)，作為一個(gè)名字中就很 “硬科技” 的基金，2025 年表現(xiàn)好其實(shí)不意外。其實(shí)真正具有美感的，還是收益曲線上回撤的控制，比整個(gè)主動(dòng)偏股成長(zhǎng)基金指數(shù)要強(qiáng)不少 —— 尤其是 2024 年中最 “灰暗” 的幾個(gè)月，主動(dòng)偏股成長(zhǎng)指數(shù)還在挑戰(zhàn)新低，易方達(dá)信息產(chǎn)業(yè)就已經(jīng)顯著出現(xiàn)反彈新高和調(diào)整次低點(diǎn)了。

從逐年表現(xiàn)看，除了 2020 年跑輸之外，也是年年跑贏太保主動(dòng)偏股成長(zhǎng)基金指數(shù)。

從行業(yè)分布就能看出鄭希的易方達(dá)信息產(chǎn)業(yè)與之前提及的武陽(yáng)的易方達(dá)瑞享的差別，后者沒有行業(yè)的約束，而鄭希的易方達(dá)信息產(chǎn)業(yè)必須常年局限在電子、通信、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，所以 2020 年這樣質(zhì)量因子當(dāng)?shù)赖男星榕懿悔A成長(zhǎng)基金指數(shù)，也可以理解。

從成長(zhǎng)經(jīng)歷來(lái)看，鄭希是 TMT 研究員出身，目前投資也聚焦在科技領(lǐng)域。

雖然 TMT 出身，但鄭希在接受采訪時(shí)，將科技公司也稱之為 “周期股”，這個(gè)還算是挺老實(shí)的。

在他看來(lái)，要把握科技股的周期變化，就需將科技創(chuàng)新置于全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的坐標(biāo)系中進(jìn)行觀察?！翱萍纪顿Y離不開全球視野。過(guò)去幾十年，絕大部分顛覆性的技術(shù)創(chuàng)新都誕生于海外，全球性視野有助于判斷當(dāng)下科技發(fā)展趨勢(shì)的方向?！?他說(shuō)，科技產(chǎn)業(yè)具備天然的全球分工特性，中國(guó)許多科技公司的成長(zhǎng)，實(shí)際上是對(duì)海外技術(shù)周期的投射和放大。因此，投資者必須跳出本土視角，從全球產(chǎn)業(yè)鏈的演化和技術(shù)迭代路徑中尋找投資機(jī)會(huì)。

所以，在鄭希的投資體系中，很難對(duì)任何一家科技公司形成 “信仰”—— 這在我看來(lái)是頗為可貴的特質(zhì)，畢竟對(duì)于行業(yè)主題類基金，最怕的就是屁股決定腦袋，盲目樂觀。

看他三季報(bào)的分析，有幾句話很有意思

預(yù)計(jì)本基金在 2025 年四季度將保持較高倉(cāng)位，整體立足于中長(zhǎng)期盈利成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性的原則構(gòu)建組合，維持以競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、估值合理的信息產(chǎn)業(yè)投資標(biāo)的為核心的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，保持組合的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，并在中小市值股票中尋找能穿越周期的個(gè)股。

類似組合流動(dòng)性和穩(wěn)定性之類的表態(tài)，量化基金經(jīng)理中經(jīng)常聽到，但是主動(dòng)流中還真不多。搜了下，發(fā)現(xiàn)這對(duì)鄭希是一貫的：

鄭希還十分重視對(duì)組合的流動(dòng)性管理?！霸跊Q定投資于一家公司時(shí)，我不僅看重其未來(lái)發(fā)展前景，也會(huì)考慮何時(shí)能夠退出?！?為此他構(gòu)建了一套基于交易、基本面和估值的退出機(jī)制，并將流動(dòng)性視為控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，“如果一家公司缺乏流動(dòng)性，即使再具備反映行業(yè)的能力，也可能導(dǎo)致最終的收益大打折扣?！?br/>

說(shuō)到鄭希，順便再說(shuō)說(shuō)易方達(dá)的其他兩位。2025 年易方達(dá)涌現(xiàn)出好幾只翻倍基，除了我篩選的這兩位，還有劉健維管理的易方達(dá)科融 (006533)、歐陽(yáng)良琦管理的易方達(dá)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè) A (010391) 等。不過(guò)，這兩位上任時(shí)間稍微短一點(diǎn)，前者是 2020 年 6 月，后者是 2023 年 5 月，對(duì)我這種喜歡老將的，還是年限略短。

不過(guò)，這倒也是凸顯了易方達(dá)的 “板凳深度”，或者說(shuō)梯隊(duì)建設(shè)，在科技主線上，老中青其實(shí)都有不俗表現(xiàn)，包括以前曾經(jīng)寫過(guò)的陳皓管理的易方達(dá)科翔，雖然因?yàn)樾袠I(yè)比較分散，申萬(wàn) 31 個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)單一持倉(cāng)一般不超過(guò) 20%，但 2025 年收益也有 72.33%。

長(zhǎng)盛基金的代毅，以 2025 年收益，在五位中排名第三。

從下面的收益對(duì)比來(lái)看，此前連年走勢(shì)是比太保主動(dòng)偏股成長(zhǎng)基金弱的，但是 2024 年迄今這一波，如有神助，漲幅驚人。

逐年表現(xiàn)上，看的就更真切。主要的超額是在 2024 年和 2025 年締造的。

從行業(yè)分布來(lái)看，2020 年下半年開始重倉(cāng)軍工，這或許是其 2020 年大幅跑輸?shù)脑颉?023 年開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)通信和電子，但感覺實(shí)際略早，所以在 2024 年初的那波回撤不小。

接下來(lái)再看紅土創(chuàng)新基金蓋俊龍管理的紅土精選混合。業(yè)績(jī)可以看到相當(dāng)能打，可惜或許是小公司的緣故，如今是個(gè)迷你基，規(guī)模只有 0.67 億元了。

從逐年表現(xiàn)來(lái)看，除了 2019 年和 2023 年跑輸太保主動(dòng)偏股成長(zhǎng)基金外，其余年份都是有超額的，尤其是 2025 年表現(xiàn)不俗。

財(cái)通基金的金梓才，EarlETF 的老讀者應(yīng)該不陌生，很早就在不抱團(tuán)組合中篩選過(guò)。不過(guò)之前也提過(guò)，金梓才的風(fēng)格，大開大合的輪動(dòng)，很容易小心肝受不了。

金梓才是上海交通大學(xué)微電子學(xué)與固體電子學(xué)碩士，之前曾擔(dān)任 TMT 行業(yè)高級(jí)研究員，所以集成電路也可以算他的老本行。

這只因?yàn)槭切袠I(yè)主題，所以限制了金梓才大開大合的發(fā)揮余地，所以走勢(shì)反而比較規(guī)整。2025 年這波迎來(lái)了業(yè)績(jī)的爆發(fā)期。

從逐年收益來(lái)看，因?yàn)槭艿叫袠I(yè)的限制，2019 年和 2020 年表現(xiàn)一般，主要的超額是從 2023 年開始追回的。

下圖是持倉(cāng)，可以看到主要是在電子和通信之間輪動(dòng)，畢竟是集成電路主題。

仔細(xì)看完這五位翻倍老將，最喜歡的應(yīng)該還是易方達(dá)的武陽(yáng)，行業(yè)上更多元化，不拘泥于硬科技。更關(guān)鍵是對(duì)控回撤有追求，隨時(shí)想著如何過(guò)冬，這放在展望 2026 年，A 股牛市持續(xù)性有諸多不確定性因素的前提下，無(wú)疑更為重要。