滬指創(chuàng)出了本輪牛市的新高位置4093.87點，距離4100點不到7點的空間，實現(xiàn)了“15連陽”的走勢。如果從2024年9月下旬的低點2689點計算，那么這一輪牛市的累計上漲空間高達1404點，累計最大漲幅達到52%。

假如按照2025年4月初的低點3040點計算，那么在最近9個月時間里，滬指累計上漲了1053點，對應(yīng)漲幅約為34.63%。換言之，如果您在最近9個月時間里，您的投資收益率低于34.63%，都屬于跑輸同期大盤指數(shù)的表現(xiàn)。

與以往的牛市相比，這一輪牛市的賺錢難度顯著提升。假如投資者未能夠抓住熱門賽道、未能夠投資指數(shù)基金，那么投資者很可能會面臨踏空牛市的風險。

回顧最近二十年的A股牛市行情，基本上呈現(xiàn)出齊漲齊跌、全面上漲的運行局面，特別是2006年至2007年的單邊牛市行情，不少投資者借助當年的牛市行情改變了自己的財富命運。

再以2015年的杠桿牛市為例，即使2015年杠桿牛市的賺錢難度明顯高于2007年，但市場仍然呈現(xiàn)出普漲的局面，不存在少數(shù)股票上漲，多數(shù)股票下跌的結(jié)構(gòu)性牛市現(xiàn)象。

從2024年9月下旬以來，在接近一年半時間的牛市行情里，這一輪A股牛市的賺錢難度顯著高于以往任何一輪牛市。

我們可以把這一輪牛市拆分為兩部分，一部分是從2024年9月至2024年10月，另一部分是從2025年4月至今。

對多數(shù)投資者而言，這一輪牛市最賺錢的時間點是第一部分。從2024年9月至2024年10月，在短短15個交易日的時間里，不少股票用很快的速度迅速擺脫底部，而且具有普漲的特征。然而，在這一個快速拉升的過程中，總耗時只有半個月的時間，如果投資者沒有抓住這半個月的賺錢機會，那么基本上錯過了這一輪牛市最重要的財富增值機會了。

到了這一輪牛市的第二部分，雖然股市從3040點漲至4093點，前后用了接近9個月的時間，但在9個月的上漲行情中，卻呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性牛市特征。在此輪結(jié)構(gòu)性牛市行情里，賺錢效應(yīng)聚集在科技、稀有金屬等少數(shù)板塊。與之相比，包括白酒、家電、中藥、地產(chǎn)、券商等傳統(tǒng)權(quán)重板塊，卻處于不漲反跌的狀態(tài)。

為何本輪牛市行情賺錢難度會顯著提升？最主要的原因是市場的賺錢效應(yīng)沒有體現(xiàn)在傳統(tǒng)權(quán)重板塊身上，作為牛市旗手的券商板塊，也未能夠走出領(lǐng)漲市場的走勢。以白酒、券商、家電為代表的權(quán)重板塊，它們聚集了大量的散戶投資者，這些板塊持續(xù)跑輸同期大盤走勢，也導致了大量散戶投資者賺不了錢。

還有一個重要的原因，從2020年至2023年，A股市場經(jīng)歷了一輪快速擴容的過程。短短四年時間，A股市場新增超過1500家新股，募資總額連續(xù)保持在歷史高位水平。

A股市場的容量規(guī)模大幅攀升，增量資金無法完全覆蓋掉股市的容量規(guī)模，從而加劇了結(jié)構(gòu)性牛市的運行局面。

2015年，A股總市值約為53萬億元人民幣。截至2015年底，A股擁有2808家上市公司。2025年，A股總市值達到120萬億元人民幣，2025年底，A股擁有5469家上市公司。換言之，經(jīng)過了十年時間的發(fā)展，A股總市值增加了一倍以上，上市公司總數(shù)量提升了接近一倍水平。

2015年，在牛市高峰期內(nèi)，A股市場的日均成交額約為2萬億元，兩融余額的峰值約為2.27萬億元。2025年，A股市場的日均成交額約為2.5萬億元，兩融余額的峰值約為2.5萬億元。也就是說，經(jīng)過十年時間的發(fā)展，股市容量增長近一倍水平，但股市日均成交額與兩融余額卻略高于2015年高峰期的水平。

按照目前A股市場的容量規(guī)模分析，當前股市的日均成交額與兩融余額卻與當前市場的容量規(guī)模并不匹配。

以兩融余額為例，在2015年牛市高峰期間，兩融余額占股市流通市值的比例約為4.3%。在2025年底，兩融余額占股市流通市值約為2.7%。

如果A股市場要想改變結(jié)構(gòu)性牛市的局面，從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)變?yōu)槿媾Ｊ?，需要達到與流通市值相匹配的日均成交額和兩融余額規(guī)模。在日均成交額與兩融余額未能夠出現(xiàn)顯著放量之前，A股可能繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性牛市的走勢。