本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨淮安編審丨橘子??????????????????????????????????

“白衣騎士”變成“門口野蠻人”的故事再次上演，于是，匯源掀了桌子......

拔刀相向

1月8日清晨，匯源集團(tuán)官方公眾號發(fā)布了一份《匯源集團(tuán)關(guān)于重新接管匯源品牌的嚴(yán)正聲明》。

這不是一份普通的商業(yè)公關(guān)稿，而是一封措辭激烈的“追責(zé)檄文”。在這份聲明中，匯源集團(tuán)——曾經(jīng)的國民果汁巨頭，現(xiàn)在的破產(chǎn)重整企業(yè)——將矛頭直指它的“救命恩人”、重整投資人上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱：文盛資產(chǎn)）。

“根本違約”、“欺詐”、“竊據(jù)”、“冒名頂替”……這些在商業(yè)文書中帶有“毀滅性”的詞匯逐一出現(xiàn)，且被密集地砸向了文盛資產(chǎn)。匯源集團(tuán)宣布：全面接管北京匯源食品飲料有限公司（以下簡稱：北京匯源），并切斷與文盛系控制下的一切違規(guī)代工體系的聯(lián)系。

這一天，距離2022年6月文盛資產(chǎn)作為“白衣騎士”帶著16億資金高調(diào)入局，僅僅過去了不到四年。四年前，人們以為這是匯源“至暗時(shí)刻”的終結(jié)；四年后，人們才發(fā)現(xiàn)，這或許只是大夢一場。

如果你熟悉快消品行業(yè)，就知道匯源集團(tuán)此次發(fā)布的前述“聲明”有多決絕。

通常，股東之間的內(nèi)斗會圍繞董事會席位、公章、財(cái)務(wù)權(quán)展開，哪怕打得“頭破血流”，雙方都會極力維護(hù)品牌形象。但此次，匯源集團(tuán)直接按下了“反目”按鈕。

聲明中最致命的一條指控是：文盛控制下的北京匯源，正在生產(chǎn)“假匯源”。

匯源集團(tuán)在聲明中披露，文盛為了“竊據(jù)”品牌，在自身缺乏果汁生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的情況下，繞過匯源集團(tuán)嚴(yán)格的全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)體系，向普通的代工廠（OEM）采購未經(jīng)認(rèn)證的原料，生產(chǎn)“冒名頂替”的果汁產(chǎn)品。

朱氏家族認(rèn)為，與其讓品牌爛在文盛手里，不如先把它“炸”毀，再嘗試在廢墟上重建。

匯源集團(tuán)的邏輯是：既然你（文盛）控制了北京匯源的殼，那我就切斷你的魂（品牌）和血（原料）。聲明宣布，凡是非經(jīng)匯源集團(tuán)提供原料生產(chǎn)的產(chǎn)品，一律不得冠以“匯源”名義銷售；凡是跟文盛系簽約的代工廠，合同一律無效。

這是典型的“焦土政策”。站在文盛資產(chǎn)的角度，這或許是朱氏家族為了奪回控制權(quán)而進(jìn)行的極限施壓；但在外界看來，這更像是一場關(guān)于底線的保衛(wèi)戰(zhàn)。

除了產(chǎn)品層面的指控，雙方矛盾的另一個引爆點(diǎn)是錢。

將時(shí)間拉回到2022年。彼時(shí)，身負(fù)百億債務(wù)的匯源果汁已經(jīng)從港股退市，老邁的朱新禮無力回天。上海文盛，這家在不良資產(chǎn)圈以“兇悍”著稱的機(jī)構(gòu)，擊敗了眾多競爭對手，拿到了北京匯源的重整權(quán)。

當(dāng)時(shí)的方案看起來很美：文盛承諾投入16億元資金，其中絕大部分用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營升級。作為回報(bào)，文盛將持有重整后北京匯源60%的股權(quán)，成為絕對控股股東。

然而，雙方的“蜜月期”很短。

根據(jù)匯源集團(tuán)的“聲明”，這16億元的承諾，最終變成了一個巨大的泡沫。聲明指出，文盛有8.5億元“拒絕支付”，處于徹底的違約狀態(tài)。而已經(jīng)投入的那7.5億元，也沒有像承諾那樣變成新的生產(chǎn)線或營銷預(yù)算，而是被“拒絕投入經(jīng)營管理”，導(dǎo)致北京匯源在過去三年多里，實(shí)際上一直是靠著重整前的自有資金在“裸奔”。

這意味著，文盛可能玩了一手漂亮的“空手套白狼”。

在不良資產(chǎn)投資圈，有一種玩法叫“過橋重整”。投資人先用一筆錢（往往是借來的短期資金）拿下控制權(quán)，然后迅速通過資產(chǎn)抵押、變賣或者裝入上市公司（借殼）來套現(xiàn)，用企業(yè)自己的血來還買企業(yè)的債。

如果匯源集團(tuán)的指控屬實(shí)，那么文盛的操作手法就很可疑：它很有可能根本沒打算長期經(jīng)營匯源，而是想快速包裝上市套現(xiàn)。但市場環(huán)境的變化和匯源內(nèi)部的復(fù)雜性，讓這個“快進(jìn)快出”的游戲卡住了。

資金沒到位，設(shè)備沒更新，市場沒投入……被寄予厚望的業(yè)績對賭，自然也成了一紙空文。數(shù)據(jù)顯示，北京匯源2024年的凈利潤不增反降，不僅沒達(dá)到年均3.75億的承諾目標(biāo)，反而出現(xiàn)了近20%的下滑。

當(dāng)畫的大餅無法充饑，匯源舊部和貪婪的資方，必然會拔刀相向。

滿盤皆輸

在這場商戰(zhàn)中，還有一個“冤大頭”——A股上市公司國中水務(wù)。

國中水務(wù)原本是做污水的，業(yè)績平平，急需轉(zhuǎn)型。它看中了匯源這個大IP，于是甘愿充當(dāng)文盛的“金主”。

國中水務(wù)的操作很繞：它不直接投匯源，而是通過受讓文盛設(shè)立的持股平臺（文盛匯）的份額，間接持有北京匯源的股份。文盛那筆所謂的“投入資金”，很大一部分其實(shí)來自國中水務(wù)。

國中水務(wù)的謀劃或是：先參股，等匯源業(yè)績好了，再由上市公司全資收購，實(shí)現(xiàn)“果汁借殼上市”，股價(jià)起飛，大家發(fā)財(cái)。

但現(xiàn)實(shí)給了國中水務(wù)一記耳光。

隨著文盛和匯源鬧翻，國中水務(wù)陷入了絕境。第一，它投出去的錢（數(shù)億元）被卡在了中間，既無法控制北京匯源，也拿不回來。第二，由于文盛自身卷入其他官司（如與廣東民投的糾紛），其持有的股權(quán)被法院凍結(jié)。國中水務(wù)想買剩余的股份，對不起，買不了。第三，現(xiàn)在匯源集團(tuán)宣布“接管”，北京匯源的資產(chǎn)價(jià)值面臨歸零風(fēng)險(xiǎn)。國中水務(wù)那筆占其凈利潤275%的“投資收益”，就變成了巨大的雷。

就在前述“聲明”發(fā)布前，國中水務(wù)的股吧里已經(jīng)哀鴻遍野。中小股民們原本等著“喝果汁”，結(jié)果喝到了一肚子苦水。

回到最核心的問題：文盛為什么要去生產(chǎn)“假匯源”？

首先要弄清楚的是，為什么“假匯源”能被生產(chǎn)？這其中的邏輯揭示了匯源重整案中一個設(shè)計(jì)缺陷：所有權(quán)與供應(yīng)鏈的分離。

在2022年的重整中，文盛拿走了北京匯源這個“殼”（品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、部分工廠），但朱新禮家族似乎留了一手。他們依然牢牢控制著上游——那些種植基地、原漿加工廠，以及核心的原料供應(yīng)體系。

這就形成了一個詭異的局面：文盛是大股東，但他要想生產(chǎn)正宗的匯源果汁，必須得求著朱家買原料。

當(dāng)雙方為了控制權(quán)撕破臉后，朱家最直接的反制手段就是“斷供”或者“漲價(jià)”。文盛為了維持生產(chǎn)，為了給國中水務(wù)交出哪怕一張及格的報(bào)表，不得不鋌而走險(xiǎn)，繞過朱家的體系，去外面找代工廠，用其他原料來代替。

于是，“李鬼”變成了“李逵”。

于文盛而言，這是被逼無奈的“保供”；可對朱家來說，這可謂天賜的良機(jī)——正好利用這一點(diǎn)，站在道德和法律的制高點(diǎn)上，給文盛致命一擊。

“非經(jīng)匯源集團(tuán)提供原料，不得銷售。”這句話翻譯過來就是：沒有我的允許，你文盛連一瓶真正的匯源果汁都造不出來。

這或許才是實(shí)業(yè)家的護(hù)城河，資本可以買到股權(quán)，可以買到公章，但買不到那生長在土地里的根系。

事態(tài)發(fā)展到今天，誰是贏家？

文盛資產(chǎn)輸了。它的聲譽(yù)在不良資產(chǎn)圈將遭遇重創(chuàng)。一個連被投企業(yè)都搞不定、甚至被指控造假的資方，很難再融到下一筆錢。

匯源集團(tuán)也輸了。自曝家丑，品牌受損。消費(fèi)者不會有耐心去區(qū)分“文盛的匯源”和“朱家的匯源”，他們只會覺得“匯源亂套了，不安全了”，轉(zhuǎn)頭去買農(nóng)夫山泉或者味全。

國中水務(wù)輸?shù)米顟K。真金白銀打了水漂，還可能面臨監(jiān)管層的問詢和股民的索賠。

至于結(jié)局，大概率是走向司法層面的“二次重整”。法院可能會介入，認(rèn)定文盛違約，解除原有的重整協(xié)議。匯源將重新回到談判桌前，尋找下一個“白衣騎士”。

但這一次，誰還敢接這個燙手山芋？誰又有能力和實(shí)力接？