1月期貨市場上演“黑色逆襲”：焦煤主力2605合約繼1月6日單日暴漲4.31%后，1月7日直接封死漲停板，漲幅高達7.98%，午盤收于1164元/噸，夜盤更是沖高至1207元/噸，兩日累計漲幅超12%。然而與期貨盤面的狂熱形成鮮明反差的是，焦煤現(xiàn)貨市場持續(xù)冷清，主產(chǎn)地競拍流拍率居高不下，供需寬松格局未改——這場暴漲并非基本面改善驅(qū)動，而是滬鎳帶動的情緒共振與空頭平倉引發(fā)的資金狂歡。

情緒傳導(dǎo)+平倉潮：雙重推手引爆焦煤行情

此次焦煤暴漲的核心邏輯，是“情緒外溢”與“被動跟風(fēng)”的疊加。1月以來滬鎳主力合約強勢領(lǐng)漲，受印尼礦產(chǎn)出口收縮預(yù)期、海外礦企停產(chǎn)等消息刺激，滬鎳連續(xù)走強并于1月7日同步漲停，漲幅達8%。作為大宗商品市場的“情緒風(fēng)向標”，滬鎳的凌厲漲勢點燃了整個工業(yè)品板塊的多頭熱情，資金快速向黑色系擴散，焦煤成為情緒傳導(dǎo)的直接受益者。

而漲停板的觸發(fā)，進一步加劇了行情的“自我強化”。前期焦煤價格持續(xù)下探至1008.5元/噸的階段低點，大量空頭資金入場布局，隨著價格突發(fā)拉升并觸及漲停，部分空頭為規(guī)避虧損被迫集中平倉。1月6日焦煤2605合約持倉量暴增12750手至51.2萬手，1月7日持倉量維持51萬手高位，成交量放大至126萬手，資金“被動推漲”的特征極為明顯。這種“情緒帶動上漲—漲停觸發(fā)平倉—平倉助推漲幅”的循環(huán)，讓焦煤價格暫時脫離了基本面約束。

基本面冰冷：供需失衡下的漲勢難持續(xù)

期貨市場的狂歡，終究難掩焦煤基本面的疲軟本質(zhì)。從供應(yīng)端來看，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煤礦開工率始終維持在85%以上，2025年12月全國原煤產(chǎn)量同比增長3.2%，蒙煤通關(guān)量穩(wěn)步回升，澳煤進口政策延續(xù)寬松，供應(yīng)端整體充足。即便近期有部分中小煤礦因安檢臨時減產(chǎn)，也僅造成短期擾動，難以改變中長期供應(yīng)寬松格局。

需求端的疲軟更是核心制約。焦煤的主要消費領(lǐng)域鋼鐵行業(yè)深陷需求低迷，2025年1-11月全國房地產(chǎn)新開工面積同比下降20.5%，建筑用鋼需求大幅收縮，鋼廠盈利率僅35.93%，近七成企業(yè)微利或虧損。當前鋼廠高爐開工率處于年內(nèi)低位，對焦炭采購多以“按需補庫”為主，傳導(dǎo)至焦煤環(huán)節(jié)，焦化企業(yè)補庫意愿低迷，僅維持低庫存運行，現(xiàn)貨市場采購冷清導(dǎo)致競拍流拍率居高不下。

更值得警惕的是，期貨盤面的狂熱與現(xiàn)貨連續(xù)下跌的趨勢完全相反——山西呂梁等主產(chǎn)地焦煤競拍價格持續(xù)小幅下行，貿(mào)易商報價堅守低位不愿上調(diào)，京唐港主焦煤庫提價長期維持在1100-1120元/噸區(qū)間，未隨期貨同步跟漲。這清晰說明，當前場內(nèi)的上漲并非產(chǎn)業(yè)需求驅(qū)動，而是純粹由情緒傳導(dǎo)和資金炒作引發(fā)的非理性投資行為。數(shù)據(jù)不會說謊：北方主要港口焦煤庫存接近警戒水平，上游礦山庫存自11月中旬以來累庫幅度達49.64%，庫存向上游轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，清晰反映出下游需求承接能力嚴重不足。期現(xiàn)價差的持續(xù)擴大，更印證了此次上漲缺乏現(xiàn)貨端支撐，純粹是資金與情緒主導(dǎo)的短期行情。

風(fēng)險提示：情緒退潮后，價格或迎更深暴跌

對于投資者而言，需高度警惕這場“脫離基本面的狂歡”背后的潛在風(fēng)險。這種非理性上漲必然回歸理性的價值中樞，因此可能會帶來一輪更深的暴跌。歷史數(shù)據(jù)已多次驗證這一規(guī)律：2025年7月，焦煤等品種曾因情緒炒作出現(xiàn)連續(xù)漲停，隨后在監(jiān)管降溫與獲利盤出逃的雙重沖擊下，主力合約單日跌停，累計跌幅超11% ；同年12月，碳酸鋰、鉑鈀等品種也因非理性暴漲引發(fā)“多殺多”踩踏，尾盤直接封死跌停板 。

技術(shù)面上，焦煤2605合約尚未有效突破60日均線，開年以來始終運行在該均線下方，弱勢趨勢未發(fā)生根本性改變。而滬鎳的上漲同樣缺乏基本面實質(zhì)支撐，當前全球精煉鎳庫存仍處高位，供應(yīng)過剩格局未改，后續(xù)若政策預(yù)期落地不及，情緒退潮可能引發(fā)板塊聯(lián)動回調(diào)。

機構(gòu)普遍認為，焦煤中長期供大于求的格局未變，短期情緒驅(qū)動的上漲難以持續(xù)，一旦空頭平倉進程結(jié)束，資金炒作退潮，價格大概率向現(xiàn)貨基本面回歸。后續(xù)需重點關(guān)注鋼廠補庫進度、煤礦復(fù)產(chǎn)情況及宏觀政策對工業(yè)品需求的實際提振效果，切勿盲目追高，應(yīng)理性看待短期行情波動。

這場焦煤與滬鎳帶動的期貨市場異動，再次凸顯了情緒在短期行情中的放大作用，但“脫離基本面的上漲終究是空中樓閣”。對于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和投資者而言，把握供需核心矛盾、警惕情緒炒作陷阱，才是穿越市場波動的關(guān)鍵。

需要我?guī)湍阏斫姑含F(xiàn)貨最新價格監(jiān)測表或歷史非理性行情回調(diào)數(shù)據(jù)匯總嗎？可以直接用于投資決策參考。