導(dǎo)語：日前，中國人民銀行副行長陸磊發(fā)表題為《守正創(chuàng)新，穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣》的文章（下稱“陸文”），披露人民銀行將出臺《關(guān)于進(jìn)一步加強數(shù)字人民幣管理服務(wù)體系和相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的行動方案》（下稱《行動方案》），新一代數(shù)字人民幣計量框架、管理體系、運行機制和生態(tài)體系將于2026年1月1日正式啟動實施。這是貫徹落實“加快建設(shè)金融強國”“穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣”戰(zhàn)略部署，做好金融“五篇大文章”的重大舉措，意味著數(shù)字人民幣將由數(shù)字現(xiàn)金的1.0時代邁入數(shù)字存款貨幣的2.0時代。

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中國是數(shù)字貨幣探索的先行者

2025年國際金融領(lǐng)域的大事件之一是，美國通過了三項關(guān)鍵的數(shù)字貨幣法案：《指導(dǎo)與建立美元穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（下稱《GENIUS法案》，又稱《天才法案》）、《2025數(shù)字資產(chǎn)市場清晰法案》（即《CLARITY法案》）和《反央行數(shù)字貨幣監(jiān)控國家法案》。這標(biāo)志著私人發(fā)行美元數(shù)字貨幣（即美元穩(wěn)定幣）將逐步被監(jiān)管“收編”。一時間，美國將用美元穩(wěn)定幣給美元霸權(quán)續(xù)命的說法甚囂塵上。國內(nèi)不少專家學(xué)者也紛紛呼吁中國要奮起直追。彼時，似乎不講穩(wěn)定幣，專家就是落伍；不搞穩(wěn)定幣，國家就要掉隊。

當(dāng)時筆者一再澄清，中國早就開始了數(shù)字貨幣的探索，只是中國選擇了央行發(fā)行數(shù)字貨幣〔即央行數(shù)字貨幣（CBDC）〕，美國躊躇十余載后選擇了私人發(fā)行數(shù)字貨幣。同時，筆者提出，中國應(yīng)該保持戰(zhàn)略定力，堅持“揚長避短、趨利避害”：一方面，要堅持央行主導(dǎo)的數(shù)字貨幣發(fā)展路徑；另一方面，不排斥但也不要神話新興支付技術(shù)/工具，即便引入也應(yīng)按中國國情進(jìn)行適配性改造，而且相關(guān)技術(shù)/工具的運用場景可能不限于跨境支付。

中國于2014年啟動數(shù)字人民幣的理論研究和封閉測試，2016年提出具有數(shù)字貨幣特征的電子支付工具（DC/EP）的法定數(shù)字貨幣理論框架構(gòu)想，2019年起在部分城市開始試點并不斷擴大試點范圍。陸文指出，中國初步構(gòu)建了數(shù)字人民幣的生態(tài)體系，走出了一條央行主導(dǎo)、依托商業(yè)性金融機構(gòu)和現(xiàn)有支付體系、融合最新技術(shù)進(jìn)展的中國特色數(shù)字貨幣發(fā)展道路。在各國央行試驗推進(jìn)的項目中，數(shù)字人民幣處于領(lǐng)跑態(tài)勢。

值得一提的是，中國在CBDC試點中也使用了區(qū)塊鏈/分布式賬本（DLT）技術(shù)/工具，但去掉了代幣（數(shù)字人民幣是央行負(fù)債，依然稱作“人民幣”，與法幣人民幣等值且具有法償?shù)匚唬?、匿名（?shù)字人民幣是小額可匿名、大額可追溯）、離岸（當(dāng)時僅限于境內(nèi)支付）等特性。因此，中國用最小的摩擦成本實現(xiàn)了新興支付技術(shù)/工具與國內(nèi)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則的對接，此乃中國特色的數(shù)字貨幣發(fā)展之路。

陸文指出，數(shù)字人民幣2.0是中央銀行提供技術(shù)支持保障并實施監(jiān)管、具有商業(yè)銀行負(fù)債屬性，以賬戶為基礎(chǔ)、兼容分布式賬本技術(shù)特點，在金融體系內(nèi)發(fā)行、流通的現(xiàn)代化數(shù)字支付和流通手段，具備貨幣價值尺度、價值儲藏、跨境支付職能。

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數(shù)字人民幣2.0并非另起爐灶

從數(shù)字人民幣1.0進(jìn)入2.0時代不是重新開始，更不是改換賽道，而是保留了前期試點的核心成功要素，主要表現(xiàn)為兩個“不變”。

一個“不變”是堅持“全局一本賬”的雙層運營架構(gòu)。陸文指出，有別于加密資產(chǎn)的“去中心化”和“去媒介化”技術(shù)路線，人民銀行數(shù)字貨幣研究所完成了第一代原型設(shè)計，在全球率先試驗成功“中央銀行—商業(yè)機構(gòu)”雙層運營體系。在現(xiàn)代金融體系中，央行基礎(chǔ)貨幣發(fā)行和商業(yè)銀行貨幣派生的雙層運營體系，構(gòu)成了貨幣單一性、貨幣金融與實體經(jīng)濟需要高度結(jié)合的重要基礎(chǔ)性制度。通過十年的實踐檢驗，這被全球央行和國際組織廣泛認(rèn)可，已經(jīng)成為數(shù)字貨幣的通用標(biāo)準(zhǔn)。

在雙層運營架構(gòu)下，將以管辦分離確保功能監(jiān)管全覆蓋?！缎袆臃桨浮访鞔_，在“管”的層面，人民銀行建立數(shù)字人民幣管理委員會，統(tǒng)籌相關(guān)業(yè)務(wù)條線，在各自職責(zé)范圍內(nèi)進(jìn)行功能監(jiān)管；在數(shù)字貨幣研究所設(shè)立自律辦公室，牽頭制定并推動落實數(shù)字人民幣運營展業(yè)自律規(guī)范，指導(dǎo)參與機構(gòu)建立健全市場激勵機制。在“辦”的層面，確保系統(tǒng)運行安全性、連續(xù)性。在數(shù)字貨幣研究所管理下，數(shù)字人民幣運營管理中心（設(shè)在北京）和數(shù)字人民幣國際運營中心（設(shè)在上海）分別負(fù)責(zé)央行端數(shù)字人民幣系統(tǒng)和跨境業(yè)務(wù)系統(tǒng)的建設(shè)運行和安全防護(hù)。后文提及的基于成方鏈底座建設(shè)區(qū)塊鏈服務(wù)平臺和數(shù)字資產(chǎn)平臺，以及多邊央行數(shù)字貨幣橋，應(yīng)均屬于數(shù)字人民幣2.0時代的金融基礎(chǔ)設(shè)施，由人民銀行指導(dǎo)、數(shù)字貨幣研究所負(fù)責(zé)具體實施。這避免了中國的銀行卡發(fā)行初期，各家發(fā)卡行需到商家柜臺鋪設(shè)POS機的情況，體現(xiàn)了數(shù)字貨幣探索中舉國體制的優(yōu)勢。

另一個“不變”是堅持兼容賬戶型管理優(yōu)勢和區(qū)塊鏈效率優(yōu)勢。陸文指出，與一些國際組織和央行探索的單純區(qū)塊鏈技術(shù)模式不同，數(shù)字人民幣自起步走的就是“兼有賬戶和價值（區(qū)塊鏈技術(shù)）特征的混合式架構(gòu)”發(fā)展路線。當(dāng)前，加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣以價值型為基本技術(shù)路線，由此形成一種看法，似乎只有區(qū)塊鏈的運用才是真正的數(shù)字貨幣。而中國的試點和實踐證明，以銀行賬戶為基礎(chǔ)，運用智能合約等數(shù)字技術(shù)，可以實現(xiàn)更低成本、更高效率的數(shù)字貨幣支付服務(wù)。其中，在海量零售和批發(fā)環(huán)節(jié)，依托賬戶實現(xiàn)數(shù)字技術(shù)運用，保持中心化和管理有效性；在需要增進(jìn)信任的特定場景，依托區(qū)塊鏈實現(xiàn)協(xié)同交易，保持對新技術(shù)與新場景的適配性。下一步，將依托銀行賬戶作為支付基本單元的成熟管理優(yōu)勢，堅持在賬戶體系內(nèi)推動數(shù)字貨幣和智能合約技術(shù)運用。同時，利用區(qū)塊鏈等新型金融科技手段支持服務(wù)金融“五篇大文章”和跨境支付效率提升。

日前，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)表《理解穩(wěn)定幣》一文，在肯定穩(wěn)定幣具有提升支付效率、降低成本和促進(jìn)金融包容性潛力的同時，也對在缺乏充分監(jiān)管與安全機制情況下，可能帶來宏觀金融穩(wěn)定、貨幣替代、資本流動波動、支付體系碎片化，以及金融誠信和法律確定性等風(fēng)險表達(dá)了擔(dān)憂。數(shù)字人民幣2.0時代的前述兩個“不變”，將繼續(xù)嚴(yán)格限制數(shù)字貨幣的代幣、匿名和離岸等特性，有助于我們在使用新興技術(shù)/工具時趨利避害。2025年底，有關(guān)部門召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機制會議，重申繼續(xù)堅持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續(xù)打擊虛擬貨幣相關(guān)非法金融活動。

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數(shù)字人民幣2.0也有推陳出新

第一個改變是從央行數(shù)字貨幣到數(shù)字人民幣的華麗轉(zhuǎn)身。這不是簡單的文字游戲。數(shù)字人民幣1.0時代，數(shù)字現(xiàn)金是央行負(fù)債，不計入商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，央行是數(shù)字人民幣的發(fā)行主體?？蛻舫钟蠧BDC沒有利息收入，銀行辦理CBDC業(yè)務(wù)不付息但也造成存款流失且不能運用相關(guān)資金。數(shù)字人民幣2.0時代，數(shù)字現(xiàn)金轉(zhuǎn)為數(shù)字存款貨幣，計入銀行資產(chǎn)負(fù)債表，銀行成為數(shù)字人民幣的發(fā)行主體。銀行可以對數(shù)字人民幣錢包余額自主開展資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營管理，既要按規(guī)定給客戶數(shù)字人民幣錢包余額計付利息，繳納存款準(zhǔn)備金、納入存款保險，也可以用數(shù)字人民幣錢包余額做資產(chǎn)運用如發(fā)放貸款。數(shù)字人民幣錢包余額按照流動性分別計入相應(yīng)貨幣層次〔目前按活期存款計付息、納入狹義貨幣供應(yīng)（M1），理論上應(yīng)該還可以是定期存款、納入廣義貨幣供應(yīng)（M2）〕。

陸文強調(diào)，銀行賬戶相對于現(xiàn)金的生息能力對個人和單位的激勵、存款貨幣有利于保持負(fù)債穩(wěn)定性對商業(yè)銀行的激勵，是任何貨幣創(chuàng)新工作中不容忽視的決定性因素。數(shù)字現(xiàn)金變成數(shù)字存款貨幣計付利息后，對于客戶來講，數(shù)字人民幣也就從價值尺度、支付工具拓展為具有一定的價值儲藏功能。

對于數(shù)字人民幣錢包余額，中國沒有玩弄“代幣”的噱頭，該余額依然是以與法幣等值且具有法償?shù)匚坏摹叭嗣駧拧庇嬛怠Ｈ舨煌y行開立的數(shù)字人民幣錢包余額被賦予不同的貨幣名稱，將影響銀行之間以及銀行與非銀行支付機構(gòu)之間資金往來的互通性，進(jìn)而影響客戶使用和持有的便利性，有畫蛇添足之嫌。

此外，非銀行支付機構(gòu)（如微信、支付寶）為客戶提供的數(shù)字人民幣由客戶以自身銀行存款兌換，屬于支付機構(gòu)負(fù)債，依法納入數(shù)字人民幣保證金監(jiān)管。這沿用了非銀行支付機構(gòu)客戶備付金的現(xiàn)行托管方式，即100%托管為央行存款，有助于防范穩(wěn)定幣所面臨的“脫錨”風(fēng)險（如即便以持有短期國債作為穩(wěn)定幣發(fā)行的儲備資產(chǎn)，也存在債券價格的波動風(fēng)險）。

第二個改變是在銀行賬戶的基礎(chǔ)上，綜合運用數(shù)字幣串、智能合約和區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)，使數(shù)字人民幣由電子支付進(jìn)入數(shù)字支付時代。前期試點時，由于CBDC的運用場景與現(xiàn)有銀行和非銀行支付機構(gòu)的支付場景基本重疊，而后者已經(jīng)在境內(nèi)支付場景具有較高的滲透度，這影響了CBDC的普及。目前，銀行和非銀行支付機構(gòu)賬戶中的人民幣余額都是電子貨幣，其轉(zhuǎn)賬屬于電子支付范疇。《行動方案》明確了“賬戶體系+幣串+智能合約”的數(shù)字化方案，提出升級現(xiàn)有賬戶體系，在新型賬戶（數(shù)字人民幣錢包）基礎(chǔ)上推動新興技術(shù)應(yīng)用，提升人民幣發(fā)行、流通、支付等環(huán)節(jié)的數(shù)字化、智能化水平，升級數(shù)字人民幣智能合約生態(tài)服務(wù)平臺，支撐構(gòu)建智能合約開源生態(tài)體系。

陸文指出，一方面，賬戶可以融入銀行現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系，具有規(guī)范性、合規(guī)性、可識別、互通性強的優(yōu)勢；另一方面，幣串和數(shù)字人民幣傘列錢包體系的監(jiān)管穿透性和多級資金管理能力，在公用事業(yè)、醫(yī)保社保、企業(yè)集團(tuán)司庫管理、綠色能源交易、國庫資金運營等閉環(huán)領(lǐng)域具備低成本、高效能運用前景。

第三個改變是利用區(qū)塊鏈等新型金融科技手段支持服務(wù)金融“五篇大文章”和跨境支付效率提升。陸文指出，區(qū)塊鏈技術(shù)具有難以篡改、可追溯、多源信息共享、多方對等協(xié)作等特性，其在證券結(jié)算、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、交易登記、供應(yīng)鏈金融等行業(yè)應(yīng)用方面具有優(yōu)勢，可探索在復(fù)雜金融場景下實現(xiàn)物流、資金流、單據(jù)流等“多流合一”，重塑多個利益相關(guān)方之間的信任建立機制。

可見，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用場景遠(yuǎn)不只是跨境支付，同時現(xiàn)實世界資產(chǎn)的數(shù)字化探索也被納入議事日程。其實，2025年9月數(shù)字人民幣國際運營中心在上海正式運營，就一舉推出了數(shù)字人民幣跨境數(shù)字支付平臺（“數(shù)幣達(dá)”）、數(shù)字人民幣區(qū)塊鏈服務(wù)平臺及數(shù)字資產(chǎn)平臺三大業(yè)務(wù)平臺?！缎袆臃桨浮诽岢觯谏虾ＴO(shè)立數(shù)字人民幣國際運營中心和進(jìn)一步推廣多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge），這都是區(qū)塊鏈在數(shù)字人民幣層面的現(xiàn)實運用。

據(jù)陸文介紹，在數(shù)字人民幣國際運營中心，基于成方鏈底座建設(shè)區(qū)塊鏈服務(wù)平臺和數(shù)字資產(chǎn)平臺并實現(xiàn)了“統(tǒng)一賬本、業(yè)務(wù)分域”，提供鏈上結(jié)算工具和跨鏈轉(zhuǎn)接能力，探索有利于穿透式監(jiān)管的合規(guī)資產(chǎn)數(shù)字化創(chuàng)新，支持票據(jù)、貿(mào)易融資工具、碳排放權(quán)等在鏈上發(fā)行、登記、托管和資金結(jié)算，逐步形成7×24小時運行、一點對接、服務(wù)多元、貨幣聯(lián)通、系統(tǒng)聯(lián)通的優(yōu)勢。多邊央行數(shù)字貨幣橋側(cè)重發(fā)揮區(qū)塊鏈的分布式賬本技術(shù)特點，著力解決各司法轄區(qū)的“業(yè)務(wù)主權(quán)和貨幣主權(quán)”問題，有效實現(xiàn)各參與主體身份對等、權(quán)利對等、責(zé)任對等、利益對等，在所有參與主體之間實現(xiàn)數(shù)據(jù)同步。

適合的才是最好的。相信隨著央行主導(dǎo)的兼容賬戶型管理優(yōu)勢和區(qū)塊鏈效率優(yōu)勢的數(shù)字人民幣運用場景不斷拓展，將有助于鞏固和加強中國在數(shù)字金融和數(shù)字貨幣領(lǐng)域探索的領(lǐng)先優(yōu)勢。

來源丨第一財經(jīng)

編輯丨秦婷

責(zé)編丨蘭銀帆

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