新年初始，億緯鋰能二次遞表港交所，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

1月2日，港交所官網(wǎng)更新惠州億緯鋰能股份有限公司（下稱“億緯鋰能”）的上市申請(qǐng)書，獨(dú)家保薦人為中信證券。

此次二次遞表距首次招股書有效期屆滿僅3日。公司表示，根據(jù)香港聯(lián)交所規(guī)定，A1招股書有效期為六個(gè)月，到期后需更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并重新遞交，這是港股上市流程中的正常操作，不影響整體IPO進(jìn)程。

億緯鋰能此次赴港上市意在打通境內(nèi)外資本市場(chǎng)，為海外產(chǎn)能擴(kuò)張注入資本動(dòng)力。不過(guò)，此次募資方向調(diào)整，聚焦匈牙利30GWh大圓柱電池項(xiàng)目（預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)），原馬來(lái)西亞38GWh儲(chǔ)能項(xiàng)目因自有資金支持已從募資用途中移除。

二次遞表信息傳出后，資本市場(chǎng)反應(yīng)迅速。1月5日，億緯鋰能在A股今年的首個(gè)交易日贏得開門紅，收于68.97元/股，漲4.88%。

與此同時(shí)，億緯鋰能正面臨多業(yè)務(wù)板塊遭遇發(fā)展瓶頸的挑戰(zhàn)。

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)拖累

招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，億緯鋰能近年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐漸放緩，2022年至2024年，公司總營(yíng)收分別為363.04億元、487.84億元和486.15億元，凈利潤(rùn)分別為36.72億元、45.20億元和42.21億元，2025年前三季度，營(yíng)收為450.01億元。

其中，2024年公司總營(yíng)收同比下降0.35%，凈利潤(rùn)同比下降6.62%，營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下滑。

從構(gòu)成來(lái)看，億緯鋰能主要有消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、其他四大業(yè)務(wù)板塊，其中第一大創(chuàng)收業(yè)務(wù)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入在2024年同比減少20.08%，是導(dǎo)致億緯鋰能2024年總營(yíng)收失速的首要原因。

2024年，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入為191.67億元，同比減少20.08%，占總營(yíng)收的比例由2022年的50.3%逐年下降至39.4%。好在2025年，零跑、小鵬等車企作為億緯鋰能的主要客戶銷量快速增長(zhǎng)，對(duì)動(dòng)力電池需求有所提升，該數(shù)據(jù)在2025年前三季度有所回暖，達(dá)到196.07億元，占總營(yíng)收的43.6%。

收入的變化主要受銷量影響。2022年至2024 年，動(dòng)力電池銷量分別為17.1GWh、28.1GWh和30.3GWh，2023年和2024年銷量增速分別為64.33%和7.83%，增長(zhǎng)勢(shì)頭大幅減弱。

2025年前三季度，車企銷量提升，對(duì)于動(dòng)力電池的需求有所提升，招股書顯示億緯鋰能2025年前三季度銷量達(dá)到34.6GWh。

雖然2025年前三季度的營(yíng)收回暖，但動(dòng)力電池的凈利潤(rùn)仍在下滑。

韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) SNE Research 數(shù)據(jù)顯示，2024年億緯鋰能動(dòng)力電池裝車量為20.3GWh，市場(chǎng)占有率僅為2.3%，位列中國(guó)市場(chǎng)第5名；而2023年其裝車量為17.3GWh，市場(chǎng)占有率為4.45%，排名第4位，市場(chǎng)份額正大幅下滑。

為維持市場(chǎng)占有率，億緯鋰能不得不采取“以價(jià)換量”策略，2022年至2024年，公司動(dòng)力電池平均售價(jià)從11億元/GWh降至6億元/GWh，2025年前三季度，動(dòng)力電池平均售價(jià)仍為6億元/GWh。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)承壓，期間毛利率分別為15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度的毛利率為15.3%，均低于公司整體毛利率水平，盈利能力持續(xù)弱化，陷入“增銷不增收”的困境。

億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成曾坦言，動(dòng)力電池領(lǐng)域“兩強(qiáng)格局” 顯著，二線企業(yè)單純依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)無(wú)前途，應(yīng)回歸技術(shù)與質(zhì)量本質(zhì)。

但在新能源汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的背景下，車企成本壓縮目標(biāo)普遍超10%，且多采用多供應(yīng)商策略增強(qiáng)議價(jià)權(quán)，公司難以擺脫“以價(jià)換量”的被動(dòng)局面，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)已從增長(zhǎng)引擎逐漸變?yōu)闃I(yè)績(jī) “拖油瓶”。

第二增長(zhǎng)曲線突圍艱難

在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)下滑的同時(shí)，億緯鋰能寄予厚望的“第二增長(zhǎng)曲線”——儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)，雖保持收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但同樣面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)與盈利承壓的挑戰(zhàn)。

招股書顯示，2022年至2024年，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)收入分別為94.32億元、163.40億元和190.27億元，占總營(yíng)收比例從26.0%提升至39.1%，幾乎與動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持平，2025年前三季度，該收入達(dá)到170.69億元，占比為37.9%，距離動(dòng)力電池業(yè)務(wù)僅差5.7個(gè)百分點(diǎn)；銷量則實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，分別為11.9GWh、26.3GWh和50.4GWh，2023年和2024年增速分別達(dá)121.01%和91.63%。2025年前三季度，銷量達(dá)到48.4GWh，超越動(dòng)力電池。

然而，儲(chǔ)能領(lǐng)域的價(jià)格戰(zhàn)較動(dòng)力電池更為慘烈。

2022年至2024年，儲(chǔ)能電池平均售價(jià)從8億元/GWh降至4億元/GWh，持續(xù)降價(jià)導(dǎo)致毛利率由2023年的17.0%下滑至2024年的14.7%。直至2025年前三季度，儲(chǔ)能電池的平均售價(jià)仍未好轉(zhuǎn)，保持在4億元/GWh，毛利率為11.2%。

公司在招股書中坦言，毛利率下滑主要源于“為提高競(jìng)爭(zhēng)力而進(jìn)行策略性價(jià)格調(diào)整”。

第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)招標(biāo)價(jià)格已跌破0.7元/Wh，較2023年下降逾40%，2025年入圍報(bào)價(jià)更是集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh區(qū)間，極度內(nèi)卷的市場(chǎng)環(huán)境使得儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)難以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)與銷量同步增長(zhǎng)。

消費(fèi)電池業(yè)務(wù)成為為數(shù)不多的亮點(diǎn)，但難以扭轉(zhuǎn)整體盈利頹勢(shì)。2022年至2024年，消費(fèi)電池業(yè)務(wù)毛利率分別為24.7%、23.7%和27.6%，2024年收入達(dá)103.22億元，同比有所增長(zhǎng)。2025年前三季度，該業(yè)務(wù)收入為82.58億元。

但該業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例分別為23.5%、17.1%和21.2%，2025年前三季度為18.3%，規(guī)模相對(duì)較小，難以對(duì)公司整體盈利能力形成有效支撐。

募資加碼出海

面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)壓力，億緯鋰能將突破方向瞄準(zhǔn)海外，此次港股IPO募資明確聚焦匈牙利30GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目，加速全球化產(chǎn)能布局。

招股書顯示，截至2024年，公司已在全球7個(gè)國(guó)家及地區(qū)設(shè)有銷售公司及辦公室，在18個(gè)國(guó)家及地區(qū)設(shè)有售后服務(wù)中心，匈牙利基地預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)，主要立足歐洲市場(chǎng)。

不過(guò)，海外擴(kuò)張之路布滿荊棘。供應(yīng)鏈本地化運(yùn)營(yíng)是首要挑戰(zhàn)，目前歐洲等海外工廠超半數(shù)原材料需從中國(guó)進(jìn)口，不僅增加運(yùn)輸成本，還面臨供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，海外建廠需外派大量員工，進(jìn)一步加重成本壓力。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，億緯鋰能不僅要面對(duì)寧德時(shí)代、比亞迪等國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的海外擠壓，還需應(yīng)對(duì)LG新能源、三星SDI等日韓鋰電巨頭的沖擊，這些企業(yè)早于億緯鋰能完成海外布局，擁有完善的供應(yīng)鏈體系和更高的品牌認(rèn)可度，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額難度較大。

此外，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與合規(guī)要求的差異也增加了海外拓展的復(fù)雜度。歐洲市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)線設(shè)備的自動(dòng)化、智能化要求極高，且需經(jīng)過(guò)多項(xiàng)認(rèn)證，公司無(wú)法完全照搬國(guó)內(nèi)技術(shù)方案，需持續(xù)提升智能制造水平、熟悉當(dāng)?shù)丶夹g(shù)標(biāo)準(zhǔn)，這無(wú)疑加大了市場(chǎng)拓展的難度和成本。地緣政治、政策法規(guī)、文化差異等因素也為海外業(yè)務(wù)帶來(lái)諸多不確定性。

從當(dāng)前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，億緯鋰能的業(yè)務(wù)重心仍在國(guó)內(nèi)。2025年前三季度，中國(guó)內(nèi)地收入為344.92億元，占總營(yíng)收的76.6%，其他國(guó)家及地區(qū)收入為111.11億元，占比23.4%。

當(dāng)前，鋰電池行業(yè)正從低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型，2025年以來(lái)磷酸鐵鋰價(jià)格進(jìn)入上行通道，半年內(nèi)漲幅接近30%，新能源汽車與儲(chǔ)能領(lǐng)域的雙輪需求驅(qū)動(dòng)成為行業(yè)增長(zhǎng)核心引擎。

對(duì)于億緯鋰能而言，赴港上市或許能緩解資金短缺壓力，為海外擴(kuò)張?zhí)峁┵Y本支持，但長(zhǎng)期發(fā)展仍需回歸技術(shù)本質(zhì)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次二次遞表港交所，是億緯鋰能應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)壓力、加速全球化布局的重要舉措。