（圖片系AI生成）

光伏寒冬路漫漫，曾經的“光伏組件第一股”步入至暗時刻。

1月7日晚間，億晶光電（600537.SH）公告稱，公司2025年預虧且凈資產可能為負。且就在幾日前，公司剛因前期投資項目無法按期履約，收到全椒經開區(qū)管委會對公司及兩家下屬子公司作出的行政決定的聽證通知書，可能被追回1.4億元項目出資款。

公司觀察注意到，光伏周期更迭，億晶光電已然行至陌路，縱有行業(yè)影響，但更多還是其公司治理、決策失誤等自身原因導致。目前，公司已進入無實控人、持續(xù)虧損、訴訟纏身、項目停擺狀態(tài)，甚至還可能因2025年凈資產轉負而“披星戴帽”。

二級市場上，投資者“用腳投票”。1月8日，億晶光電股票接近跌停開盤，截至收盤報3.96元，跌8.12%。

業(yè)績預虧，資不抵債

根據(jù)業(yè)績預告，億晶光電預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，2025年度經營業(yè)績將出現(xiàn)虧損，且虧損金額預計將會超過上一年度經審計的凈資產，公司2025年度期末凈資產可能為負值。

實際上，公司的業(yè)績一直波動較大，即便是2011年借殼海通集團上市并將上市公司更名億晶光電后，公司業(yè)績也是隨光伏行業(yè)的強周期性而跌宕起伏。尤其是2019年之后至今，公司僅有2年錄得?盈利，其余年份均虧損。2011年-2024年，公司累計歸母凈利潤為-31.37億元，若加上2025年的預虧，累虧數(shù)額還要疊加。

（億晶光電業(yè)績變動情況）

具體而言，在上一輪2019年-2021年光伏周期下行時，億晶光電分別實現(xiàn)凈利潤-3.03億元、-6.52億元、-6.03億元；連續(xù)三年的巨額虧損后，周期開始上行，2022年公司營收大增141.86%至98.76億元，并一舉扭虧，實現(xiàn)盈利1.27億元；但好景不長，2023Q4行業(yè)再次步入下行周期，當年公司營收、歸母凈利潤也再次掉頭向下，分別錄得81.02億元、6759.26萬元；之后便再入虧損泥淖，2024年、2025年1-9月，分別實現(xiàn)營收34.78億元（變動-57.07%）、15.56億元（變動-42.58%），歸母凈利潤-20.90億元、-2.14億元。

值得一提的是，在周期上行時，億晶光電開啟擴產。2022年9月，公司披露公司稱，計劃在安徽省滁州市全椒縣投資建設年產10GW光伏電池、10GW光伏切片及10GW光伏組件項目，項目總投資高達103億元。該項目于當年10月經股東大會審議通過，11月開工建設，2023年7月開始陸續(xù)投產。

得益于2022年、2023年的業(yè)績增長和擴產項目建設，公司資產從前一年的79.60億元大幅增加至117.99億元、115.10億元，同期負債也從52.89億元快速累加至89.62億元和85.74億元。彼時，公司凈資產一直維持在20億元之上。

但隨著行業(yè)產能過剩，價格掉頭向下，公司滁州項目并未能按計劃持續(xù)推進，實際只完成了一期光伏電池項目中7.5GW產能的落地，電池剩余產能及二、三期光伏切片和光伏組件項目未有建設。且在行業(yè)和市場影響下，公司于2024年10月開始，將滁州基地7.5GW TOPCon電池產能陸續(xù)停產，常州基地5GW PERC電池產能也同步停產。

這也就導致，2024年，公司計提了16.51億元的巨額資產減值準備，其中僅固定資產一項就計提了14.74億元，導致公司該年凈資產僅剩4.98億元。

（億晶光電2024年度計提資產減值情況，來源：公司公告）

到2025年三季度末，公司資產53.17億元，負債50.63億元，資產負債率已經高達95.24%。加上滁州項目始終未有新進展，2025年再計提減值準備是大概率事件，公司預期的資不抵債也就很好理解了。

而伴隨負債的增加，億晶光電利息費用肉眼可見的增長，進一步蠶食本就羸弱的利潤，導致公司虧損加劇。

（億晶光電利息費用）

命途多舛，困局難解

虧損復虧損的背后，除了光伏周期的影響外，億晶光電可謂命途多舛。

600537.SH原來叫海通集團，早在2003年就登陸A股，同年，億晶光電成立。2009年，海通集團發(fā)布重組預案，億晶光電以資產置換與定向增發(fā)相結合的方式，將價值28億元的光伏資產注入海通食品，且雙方掐定業(yè)績對賭。2011年交易完成，公司更名“億晶光電”，實控人也從陳龍海變更為荀建華。

不過，2012年后，公司遭遇歐美“雙反”調查，業(yè)績承諾不僅未能完成還出現(xiàn)巨額虧損，荀建華出讓大量股權進行補償。錯失中國光伏發(fā)展黃金期的億晶光電僅在2015年短暫躋身全球組件出貨第十，此后發(fā)展便始終緩慢。

2019年，荀建華將億晶光電轉手地產商古耀明，后者通過勤誠達投資（唯之能源前身）收購股權，成為公司新實控人。但新主同樣自顧不暇，隨著其資金鏈斷裂，持股全被質押并遭拍賣。

2025年9月，唯之能源所持公司股權被李顏濤、楊昔青、張壽春分別拍得，公司也正式進入無控股股東和無實控人狀態(tài)。

順便一提，億晶光電就在這風雨飄搖的幾年，迎來一位快速上位的“一把手”陳江明，同期董事會、高管團隊大“換血”。早在2021年時，1991年出生的陳江明還只是公司的證代；2023年8月，原董秘張婷辭去董秘職務，改任副總經理，陳江明順勢上任董秘；到2025年4月，陳江明已經升任公司董事長，兼任董秘。

自顧不暇的實控人，快速上位的“一把手”和頻繁更迭的高管，疊加愈加凜冽的行業(yè)寒冬，億晶光電的問題不斷疊加，終于在近期集中爆發(fā)。

2025年12月29日，公司公告上述的滁州項目遭合作方追責。根據(jù)披露，公司及下屬子公司因在安徽省滁州市全椒縣投資建設的年產10GW光伏電池、10GW光伏切片及10GW光伏組件項目未能按期推進，擬被全椒經開區(qū)管委會解除投資協(xié)議及補充協(xié)議、追回1.4億元出資款，并被追究代建費用、租金及資金占用成本等違約責任。

往前推2日，公司公告稱，截至2025年12月26日，億晶光電及合并報表范圍內子公司累計發(fā)生訴訟、仲裁案件共23起，其中作為原告/申請方的案件共10起，訴訟、仲裁金額（部分案件未考慮延遲支付的利息及違約金、訴訟費等，下同）合計2634.16萬元，作為被告/被申請方的案件共13起，訴訟、仲裁金額合計4482.15萬元。

當然，億晶光電的困局并非孤案，只是整個光伏行業(yè)周期底部窘境的一個縮影。當前，“反內卷”繼續(xù)攻堅，各環(huán)節(jié)價格有所回升，但產能過剩問題依然嚴峻。命途多舛的億晶光電如何迎接下一個上行周期，明顯是難而不確定的事情。( 文 | 公司觀察，作者 | 蘇啟桃 ，編輯 | 曹晟源)