中經(jīng)記者 張漫游 北京報(bào)道

2026 年已至，全球經(jīng)濟(jì)站在了新的十字路口。2022年以后，地緣政治、產(chǎn)業(yè)變革與流動(dòng)性調(diào)整多重因素交織，投資者該如何找準(zhǔn)方向？

日前，在《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》零觀財(cái)經(jīng)欄目中，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪了智匯集團(tuán)創(chuàng)始人及首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春。他認(rèn)為，2026 年全球經(jīng)濟(jì)增速將符合主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的3%左右，呈現(xiàn)“上行動(dòng)力與下行壓力并存”的新常態(tài)。其中，上行動(dòng)力來(lái)自全球化深化與AI企業(yè)端落地，下行壓力則源于全球債務(wù)擴(kuò)張與少子老齡化。夏春提醒稱，投資者要摒棄單一資產(chǎn)集中配置的習(xí)慣，以低風(fēng)險(xiǎn)為核心做資產(chǎn)組合，才能穿越市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增值。

全球經(jīng)濟(jì)：上行動(dòng)力與下行壓力交織 AI 成關(guān)鍵變量

對(duì)于2026年全球經(jīng)濟(jì)增速小幅放緩至3%左右的主流預(yù)測(cè)，夏春表示，總體契合預(yù)期。“最近幾年，世界銀行、IMF的全球預(yù)測(cè)與最終結(jié)果相對(duì)穩(wěn)健。”

他進(jìn)一步拆解，全球經(jīng)濟(jì)的上行動(dòng)力主要來(lái)自兩方面。一是全球化仍在深化，新興市場(chǎng)與“一帶一路”倡議持續(xù)發(fā)力；若中美關(guān)系緩和，中國(guó)內(nèi)需政策紅利將進(jìn)一步帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)，美元走軟也會(huì)利好新興市場(chǎng)。二是人工智能應(yīng)用進(jìn)入企業(yè)端落地期，從過(guò)去拼算力、拼數(shù)據(jù)中心，進(jìn)入到企業(yè)端的應(yīng)用，這將在全球帶來(lái)一波上行動(dòng)力。

下行壓力也同樣值得警惕。夏春強(qiáng)調(diào)，全球債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大是長(zhǎng)期困擾，公共開支增加導(dǎo)致債務(wù)持續(xù)攀升，是經(jīng)濟(jì)增速放緩的重要原因。另外，人口結(jié)構(gòu)變化也是壓力之一?！安恢皇抢淆g化，少子化、低生育力問(wèn)題全球普遍，勞動(dòng)人口比重下降會(huì)明顯拖累消費(fèi)?！?/p>

談及2026年美聯(lián)儲(chǔ)政策，夏春判斷，美國(guó)通脹將呈“前高后低”態(tài)勢(shì)?！瓣P(guān)稅僅影響商品價(jià)格，服務(wù)、房租等板塊通脹下行較快；再加上中國(guó)物價(jià)的通脹壓制作用，以及AI帶來(lái)的企業(yè)成本快速下降，通脹下半年可能超預(yù)期下行。若降息三次，對(duì)全球資本市場(chǎng)來(lái)講流動(dòng)性會(huì)加強(qiáng)，是非常利好的消息?！辈贿^(guò)，夏春提示稱，美聯(lián)儲(chǔ)5月主席更換可能帶來(lái)變數(shù)，新主席可能推動(dòng)加速降息，需密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

資本市場(chǎng)：A股港股均有機(jī)會(huì) 結(jié)構(gòu)性主線已顯現(xiàn)

針對(duì)2026年資本市場(chǎng)表現(xiàn)，夏春針對(duì)美股、A股和港股預(yù)期表現(xiàn)進(jìn)行了詳細(xì)分析解讀。

針對(duì)美股市場(chǎng)，他認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)從資本開支期轉(zhuǎn)向應(yīng)用驗(yàn)證期引發(fā)估值擔(dān)憂，但市場(chǎng)對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂有些過(guò)高。他以數(shù)據(jù)分析稱，科技板塊“七巨頭”的估值較2021年明顯更低，雖然股價(jià)上漲快，但營(yíng)收表現(xiàn)更好，估值反而相對(duì)下行。這意味著股價(jià)上漲并非憑空炒作，而是有實(shí)實(shí)在在的營(yíng)收支撐，股價(jià)和基本面沒有脫節(jié)。且科技企業(yè)的資本開支多來(lái)自本身自由現(xiàn)金流，占支出比重、占GDP比重均處于歷史正常水平，說(shuō)明企業(yè)擴(kuò)張節(jié)奏穩(wěn)健，不依賴外部資金。

更值得關(guān)注的是，美股結(jié)構(gòu)性切換已在發(fā)生。“最近標(biāo)普大盤停滯略向下，部分科技龍頭跌幅較大，但道瓊斯指數(shù)保持健康上行。”夏春解釋稱，資金從部分科技企業(yè)流出，回流到傳統(tǒng)周期、消費(fèi)、銀行等板塊?！懊绹?guó)‘大漂亮’法案會(huì)延續(xù)減稅動(dòng)作，對(duì)銀行、房地產(chǎn)建筑等傳統(tǒng)行業(yè)是利好，這些板塊的安全性比科技股更高?！边@種結(jié)構(gòu)性行情不僅出現(xiàn)在美股，A股、港股也有類似趨勢(shì)——科技股從前期高點(diǎn)回撤，資金開始流入銀行、保險(xiǎn)、電力等周期性板塊。

對(duì)于A股市場(chǎng)，夏春提到2025年上證指數(shù)突破4000點(diǎn)、市值超1000萬(wàn)億元人民幣，主要依賴估值提升；2026年將轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)?！巴獠凯h(huán)境改善，給國(guó)內(nèi)積極財(cái)政政策、適度寬松貨幣政策留出更大空間?！彼治?，“反內(nèi)卷”政策落地后，PPI縮窄、核心CPI由低轉(zhuǎn)正，企業(yè)具備提價(jià)空間，盈利增長(zhǎng)將成為A股核心支撐。夏春認(rèn)為，具體賽道可關(guān)注三大主線：一是包括人工智能、新能源、高端制造等在內(nèi)的科技產(chǎn)業(yè)化；二是龍頭企業(yè)出海；三是內(nèi)需消費(fèi)，尤其是服務(wù)性消費(fèi)。同時(shí)，銀行、公共事業(yè)等傳統(tǒng)紅利板塊，以及銅、銀等受益于AI與新能源建設(shè)的有色板塊也值得布局。

對(duì)于港股市場(chǎng)，夏春認(rèn)為，其受益于內(nèi)外流動(dòng)性雙寬松。美聯(lián)儲(chǔ)降息與南下資金持續(xù)流入是核心支撐，“2024年港股通資金流入8800億港元，2025年已超1.4萬(wàn)億港元，2026年這一趨勢(shì)將延續(xù)。加上香港經(jīng)濟(jì)自身復(fù)蘇，IPO市場(chǎng)活躍、消費(fèi)回暖、房地產(chǎn)市場(chǎng)低點(diǎn)反彈，2026年港股有望在消化當(dāng)前結(jié)構(gòu)性問(wèn)題后實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)?！毕拇赫J(rèn)為，在配置上，銀行、地產(chǎn)等周期板塊與科技板塊均有機(jī)會(huì)。目前，外資已在積極布局，龍頭企業(yè)赴港上市也會(huì)重新激發(fā)市場(chǎng)熱情。

資產(chǎn)配置：金字塔模型護(hù)航 低風(fēng)險(xiǎn)才是復(fù)利關(guān)鍵

除了權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)外，夏春還對(duì)固收市場(chǎng)、貴金屬投資進(jìn)行了分析。

在固收市場(chǎng)方面，夏春認(rèn)為，2026年仍將維持“上有頂、下有底”的區(qū)間振蕩。降息降準(zhǔn)次數(shù)可能有限，但美國(guó)若超預(yù)期降息縮小內(nèi)外利差，會(huì)給固收市場(chǎng)帶來(lái)額外支撐。對(duì)于“中短久期+票據(jù)”策略，他認(rèn)為，其有效性取決于行業(yè)前景；可轉(zhuǎn)債配置則需深入研究轉(zhuǎn)股對(duì)應(yīng)的股票行業(yè)趨勢(shì)，并非所有可轉(zhuǎn)債都優(yōu)于純債。

在貴金屬投資方面，夏春認(rèn)為，2026年黃金中長(zhǎng)期上漲邏輯穩(wěn)固。“全球債務(wù)驅(qū)動(dòng)、老齡化帶來(lái)的財(cái)政開支增加，以及個(gè)人購(gòu)金力量崛起，都是核心支撐?！钡蔡嵝逊Q，2026年黃金難以再現(xiàn)60%的暴漲。

白銀的投資邏輯與黃金差異明顯?！鞍足y是高貝塔版本的黃金，波動(dòng)更大，且兼具工業(yè)屬性。新能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)白銀需求激增，而白銀多為銅、鉛、鋅的伴生礦，供應(yīng)缺口會(huì)長(zhǎng)期存在。歷史上金銀比長(zhǎng)期均值約60%，目前大概80%，未來(lái)白銀可能補(bǔ)漲。”夏春建議，普通投資者更應(yīng)關(guān)注相關(guān)上市公司，而非直接投資實(shí)物或期貨，畢竟買賣、存儲(chǔ)成本都不低。

針對(duì)普通投資者，夏春推薦“4321”金字塔資產(chǎn)配置模型：即40%保障型資產(chǎn)（房地產(chǎn)相關(guān)、銀行理財(cái)、存款、保險(xiǎn)）；30%防御型資產(chǎn)（信用債、可轉(zhuǎn)債、利率債）；20%權(quán)益類資產(chǎn)（優(yōu)質(zhì)龍頭股、公募基金、私募基金）；10%高風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)取型資產(chǎn)（數(shù)字資產(chǎn)、期權(quán)期貨、藝術(shù)品等）。

他特別強(qiáng)調(diào)一個(gè)關(guān)鍵邏輯：復(fù)利最終是來(lái)自低風(fēng)險(xiǎn)，而不是來(lái)自高收益。不同家庭需靈活調(diào)整，收入穩(wěn)定的公務(wù)員、教師可多配權(quán)益類資產(chǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)家，應(yīng)側(cè)重保障型與防御型資產(chǎn)。夏春最后提醒道，投資者要摒棄單一資產(chǎn)集中配置的習(xí)慣，回歸常識(shí)做好流動(dòng)性與結(jié)構(gòu)性安排?！霸诟吡鲃?dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)與高收益之間找到平衡，才能穿越市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增值?！毕拇赫f(shuō)。

（編輯：楊井鑫 審核：何莎莎 校對(duì)：翟軍）