作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

紫光國微要收購的公司，背后老板也是自己的股東。這筆交易牽扯出的關(guān)系網(wǎng)相當(dāng)復(fù)雜：瑞能半導(dǎo)的實際控制方建廣資產(chǎn)同時持有紫光國微股權(quán)，瑞能半導(dǎo)前董事長李濱現(xiàn)任新紫光集團董事長，紫光國微董事長陳杰通過投資平臺間接持有瑞能半導(dǎo)股權(quán)。

2025年12月29日，紫光國微發(fā)布公告，籌劃以發(fā)行股份加現(xiàn)金方式收購瑞能半導(dǎo)控股權(quán)或全部股權(quán)。瑞能半導(dǎo)曾三次沖擊A股，從科創(chuàng)板到借殼上市再到北交所，最終都未能如愿。如今借道紫光國微，或許是這家功率半導(dǎo)體企業(yè)實現(xiàn)上市的最后一條路徑。

對紫光國微來說，拿下瑞能半導(dǎo)能補上功率半導(dǎo)體短板，加強汽車電子領(lǐng)域競爭力。對建廣資產(chǎn)而言，將旗下資產(chǎn)裝入上市公司，既能實現(xiàn)投資退出，也為后續(xù)更多資產(chǎn)注入鋪路。

瑞能半導(dǎo)的前身是恩智浦半導(dǎo)體標(biāo)準產(chǎn)品事業(yè)部，2015年成立時，恩智浦以技術(shù)和資產(chǎn)入股，持股49%，把成熟的工藝平臺、質(zhì)量體系和客戶資源都帶了過來。2019年恩智浦完全退出，但留下的技術(shù)底子還在。

公司主要做功率半導(dǎo)體分立器件，產(chǎn)品包括碳化硅器件、可控硅、功率二極管、IGBT等，用在家電、通信電源、新能源汽車這些領(lǐng)域。

市場表現(xiàn)上，瑞能半導(dǎo)的可控硅產(chǎn)品2019年在國內(nèi)市場占有率36.2%，排第一，全球份額21.8%，排第二。最新數(shù)據(jù)顯示已經(jīng)做到全球第一。但上市這件事，一直沒搞定。

2020年向科創(chuàng)板遞交申請，計劃融資6.73億元，但監(jiān)管層盯上了股權(quán)架構(gòu)和控制權(quán)問題，2021年6月公司主動撤回。同年12月試圖借殼空港股份，一周就黃了。2023年初轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，先在新三板掛牌，完成了上市輔導(dǎo)，但到2024年7月突然宣布不會遞交申請。

業(yè)績可能是個問題，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年到2024年，瑞能半導(dǎo)營收從10.01億元降到7.86億元，凈利潤從1.16億元跌到0.2億元。不過2025年上半年有起色，營收4.41億元，增長17.87%，扣非凈利潤2793.4萬元，增長43.19%。

這次收購的交易對方，是南昌建恩、北京廣盟、天津瑞芯三家私募基金，持股比例分別是24.18%、24.18%、22.75%，加起來超過七成。這三家基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人都是建廣資產(chǎn)。

建廣資產(chǎn)在集成電路投資圈子里名氣不小，2021年和智路資產(chǎn)組成聯(lián)合體，拿出600億元參與紫光集團破產(chǎn)重整，后來新紫光集團就是在這個基礎(chǔ)上成立的。

更復(fù)雜的是，建廣資產(chǎn)通過建廣廣銘持有北京智廣芯的股權(quán)，而北京智廣芯是紫光國微的間接控股股東。換句話說，建廣資產(chǎn)既控制著瑞能半導(dǎo)，也是紫光國微的股東。

至于紫光國微為什么要買瑞能半導(dǎo)，看它的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就明白了。公司主要做特種集成電路和智能安全芯片兩塊業(yè)務(wù)。2025年前三季度營收49.04億元，增長15.05%，凈利潤12.63億元，增長25.04%。但增長幾乎全靠特種集成電路，這塊業(yè)務(wù)占比超過50%，智能安全芯片反而在往下走。公司需要找新的增長點。

汽車電子被定為突破方向，12月25日，紫光國微宣布子公司紫光同芯和寧德時代子公司問鼎投資等合作，出資3億元成立紫光同芯科技，專門做汽車域控制器芯片。紫光同芯占股51%，問鼎投資占5%。幾天后就宣布收購瑞能半導(dǎo)，時間點卡得很緊。

瑞能半導(dǎo)恰好能填上空白，新能源汽車單車用的功率器件，是傳統(tǒng)燃油車的5到10倍，IGBT和MOSFET兩類器件需求占比接近95%。瑞能半導(dǎo)做的可控硅、功率二極管、IGBT、碳化硅器件，正好對上這個市場。而且公司在北京順義建了6英寸車規(guī)級晶圓廠，快要投產(chǎn)了，滿產(chǎn)后年產(chǎn)能24萬片。

對紫光國微來說，更重要的是制造能力。公司是做芯片設(shè)計的，強項在架構(gòu)設(shè)計和算法，制造得找代工廠。瑞能半導(dǎo)有自己的晶圓廠，還有從材料到封裝的完整產(chǎn)線。兩家一合，就能打通從設(shè)計到量產(chǎn)的全鏈條，不用完全依賴外部供應(yīng)商。

往更遠看，這可能只是第一步。建廣資產(chǎn)手上還有不少半導(dǎo)體資產(chǎn)，包括安譜隆半導(dǎo)體、日月光四家封測廠、新加坡封測廠UTAC等。如果后面陸續(xù)裝進紫光國微，就能形成從設(shè)計、制造到封測的完整平臺。

國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)這兩年并購很頻繁，2024年9月證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”后，行業(yè)重組案例接近50起。2025年延續(xù)了這個勢頭，12月29日，中芯國際公告收購中芯北方49%股權(quán)，交易價格406.01億元。正高級工程師袁博說，并購整合是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

紫光國微這次收購，既是應(yīng)對業(yè)績壓力，也是抓住汽車電子的產(chǎn)業(yè)機會。不過挑戰(zhàn)也擺在那里。功率半導(dǎo)體市場，英飛凌、恩智浦、瑞薩這些國際巨頭占大頭，國內(nèi)企業(yè)要搶份額不容易。

而且紫光國微在先進制程上還得靠臺積電這些代工廠，EDA工具主要來自Synopsys、Cadence，高端IP核和工藝技術(shù)受制于人。按計劃，具體交易方案會在2026年1月15日前公布，到時候估值定價和整合路徑就清楚了。

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