斑馬消費 陳曉京

天創(chuàng)時尚易主背后，可能是為后期徹底“脫掉”鞋子所做的鋪墊。

從日前披露的信息來看，控股股東先期鎖定，后期整合的戰(zhàn)略，將公司視作一個彈性資本工具，正為此后更大的資本運作未雨綢繆。

所以，天創(chuàng)時尚免不了“脫”下女鞋。

天創(chuàng)曾與達芙妮、千百度、百麗以及星期六齊名，它們均于上世紀90年代崛起，躋身女鞋第一陣營。百貨時代，這些品牌及產(chǎn)品，在商場頻頻上演群雄爭霸的競爭戲碼。

然而，這些年來，這些女鞋品牌鮮有好消息——百麗國際私有化退市、星期六轉(zhuǎn)型、達芙妮轉(zhuǎn)向品牌授權(quán)，天創(chuàng)時尚也走上了下坡路。

其實，對于女鞋的挑戰(zhàn)，早在2014年就已開始。電商和購物中心的崛起，分流百貨專柜、實體店的人流；運動休閑品類的興起，再次沖擊了傳統(tǒng)女鞋的市場。

天創(chuàng)時尚也曾跨界發(fā)展，2017年斥資超8億元收購小子科技，意欲打造時尚+互聯(lián)網(wǎng)平臺，通過數(shù)字營銷賦能企業(yè)發(fā)展，不過最終以失敗告終。

準(zhǔn)備脫“鞋”？

2025年末，天創(chuàng)時尚（603608.SH）籌備多時的控制權(quán)變更終于塵埃落定，安徽先睿以6.28億元對價獲得公司19.95%股權(quán)實現(xiàn)控股，寧波慈興集團胡先根成為實際控制人。

鑒于慈興集團汽車軸承制造商的背景，一時間業(yè)內(nèi)外對此聯(lián)想翩翩——未來是否有軸承資產(chǎn)注入的可能，讓這家女鞋企業(yè)完成“脫鞋”？

盡管，安徽先睿及胡先根已承諾，在權(quán)益變動完成后36個月內(nèi)，無通過重大資產(chǎn)重組交易方式向上市公司注入安徽先睿及關(guān)聯(lián)方所持有資產(chǎn)的計劃，但在外界看來，這種承諾或許只是權(quán)宜之計。

天創(chuàng)時尚作為潛在“借殼”工具，待安徽先睿完成對其業(yè)績修復(fù)、完善內(nèi)部治理之后，資產(chǎn)注入的推進，才會走到水到渠成的那一步。

自2018年開始，天創(chuàng)時尚營業(yè)收入持續(xù)下降，由20.52億元降至2024年的10.99億元；歸母凈利潤自2020年以來已連虧5年，合計虧損約8.39億元。2025年前三季度，繼續(xù)虧損522.6萬元。

經(jīng)營上的頹勢亟待改善，人事調(diào)整也已箭在弦上。

據(jù)界面新聞，根據(jù)協(xié)議，待2026年半年報披露后，公司董事會7個席位，將由安徽先睿（系慈興集團全資子公司）指派5個，且總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)也由安徽先睿推薦。屆時，“慈興系”將全面介入決策與日常管理之時。

與2018年星期六通過發(fā)行股份+現(xiàn)金購買遙望網(wǎng)絡(luò)88.57%股權(quán)，轉(zhuǎn)型社交電商領(lǐng)域不同，天創(chuàng)時尚的易主，更像是慈興集團未雨綢繆，采取先期控股，后期進行整合的路徑，為注入資產(chǎn)提前鋪墊。

慈興集團系中國軸承行業(yè)十強企業(yè)，資金實力雄厚。2023年至2025年前三季度，營業(yè)收入分別為約18.03億元、21.56億元和15.90億元，凈利潤分別為約1.65億元、2.20億元和2.42億元。

何以“脫鞋”？

女鞋企業(yè)選擇“脫鞋”，并不少見。

星期六轉(zhuǎn)型社交電商、百麗國際選擇私有化、達芙妮由生產(chǎn)商轉(zhuǎn)向品牌授權(quán)商，哈森股份（603958.SH）涉足精密金屬結(jié)構(gòu)件及自動化設(shè)備業(yè)務(wù)。究其根本在于傳統(tǒng)女鞋越來越不好賣，門店收縮、營收下降，企業(yè)虧損成為常態(tài)。

達芙妮國際（00210.HK）創(chuàng)立早期，通過女子組合SHE和劉若英的代言，品牌家喻戶曉，市場占有率一度逼近20%，在大陸市場與富貴鳥、百麗國際并稱女鞋三大品牌。

2018年百麗國際私有化退市，2019年富貴鳥破產(chǎn)，昔日三大女鞋品牌，唯剩達芙妮國際仍在資本市場堅持。不過，達芙妮的日子過得也不容易，2015年到2020年，公司股東應(yīng)占年度利潤連虧6年，合計虧損約42.38億港元。2024年底，旗下實體門店僅余111家，與巔峰時期2012年6881家門店相比，大降98%。

在這樣的背景之下，公司全面擁抱線上渠道，除了銷售女鞋產(chǎn)品，還發(fā)展品牌授權(quán)業(yè)務(wù)。但營收規(guī)模早已大不如前，2024年錄得營業(yè)收入3.22億元，為2012年近105億港元的零頭。

三大女鞋品牌的衰落，幾乎可以看作是中國女鞋零售行業(yè)轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性事件——產(chǎn)品滯后之后、渠道依賴線下固化、戰(zhàn)略決策未能及時適配市場變化等，共同導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展困境。

以達芙妮為代表的女鞋企業(yè)，巔峰時期依靠百貨專柜、實體門店支撐客流，但2014年開始，電商崛起、購物中心增多，不僅分流了線下客流，更因線上渠道上新快、價格靈活等優(yōu)勢，讓傳統(tǒng)女鞋企業(yè)僵化的供應(yīng)鏈和生產(chǎn)體系難以適配，進一步加劇了經(jīng)營壓力。

同時，2016年運動休閑鞋類潮流興起，其兼具通勤、休閑等多場景屬性逐漸替代正裝女鞋，導(dǎo)致傳統(tǒng)女鞋市場份額進一步萎縮。

據(jù)歐睿國際，2022年，中國女鞋市場規(guī)模同比下降10%，跌破2000億元。近幾年回升，2025年才重回2200億元。不過，后市發(fā)展依然不太樂觀，機構(gòu)預(yù)計2026年至2028年年均增長僅0.3%。

“脫鞋”之后

從港股私有化退市后，百麗國際并未陷入“山窮水盡”的境地，在高瓴等資本的推動下，其通過拆分核心業(yè)務(wù)板塊上市的方式實現(xiàn)突圍。

2019年10月，百麗國際旗下運動板塊業(yè)務(wù)滔博國際（06110.HK）登陸港股，上市首日總市值高達574億港元。

上市之前，滔搏國際在國內(nèi)運動鞋服零售領(lǐng)域，已躋身行業(yè)第一，市場份額約15.9%，在全國擁有直營門店8372家，合作伙伴主要有阿迪達斯、耐克、斯凱奇等國際一線體育鞋服品牌。2019財年（截至當(dāng)年2月）錄得營業(yè)收入325.6億元，經(jīng)調(diào)整年度利潤22.36億元。

2022年3月，百麗時尚向港交所遞交招股書，正式發(fā)起對港股的沖刺。

通過資本不斷賦能，百麗時尚旗下19個核心鞋服品牌，搭建了全渠道DTC零售模式，截至2023年11月實體直營門店超8300家，為國內(nèi)最大直營時尚鞋服零售網(wǎng)絡(luò)。

遙望科技（前稱：星期六）自轉(zhuǎn)型社交電商后，一直在不停剝離鞋類業(yè)務(wù)。2025年12月9日，公司公告擬掛牌轉(zhuǎn)讓佛山星期六100%股權(quán)。待轉(zhuǎn)讓完成，將徹底甩掉歷史包袱，長達10年的轉(zhuǎn)型之路，也就此劃上句號。在這之后，公司業(yè)務(wù)將更加單純，明星IP+供應(yīng)鏈的社交電商故事更吸引人。

在是否發(fā)展女鞋業(yè)務(wù)上，哈森股份和千百度有著截然不同的思路。

2024年，哈森股份通過現(xiàn)金方式完成對蘇州郎克斯及哈森工業(yè)相關(guān)股權(quán)的收購，涉足精密金屬構(gòu)件等領(lǐng)域，當(dāng)年將兩家企業(yè)納入公司合并報表。2025年上半年，其金屬結(jié)構(gòu)件、自動化設(shè)備和治具業(yè)務(wù)，分別實現(xiàn)收入2.93億元和0.40億元，合計占主營收入的48.6%，僅次于中高端皮鞋業(yè)務(wù)（收入合計3.53億元）。

千百度（01028.HK）是至今仍在堅守女鞋業(yè)務(wù)的上市企業(yè)之一。據(jù)2025年上半年報披露，其核心鞋類產(chǎn)品中，以經(jīng)典、時尚的正裝鞋占比約30%-40%；時尚、休閑及戶外運動鞋類占比60%-70%。

除了產(chǎn)品線的改善，該公司試圖重塑在資本市場的估值。2025年10月，公司披露一筆用于人工智能探索、零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的募資計劃，受此消息推動，公司股價曾在11月的17個交易日內(nèi)累計漲幅達233%。