財聯(lián)社1月5日訊（編輯 夏軍雄）過去三年間，美國股市累計上漲78%，盡管這一漲勢令人瞠目結(jié)舌，但華爾街持續(xù)看漲的預(yù)測者們并未因此卻步。然而，他們對今年的樂觀預(yù)期已明顯夾雜著更多謹慎。

CFRA首席投資策略師Sam Stovall上周五在電話中表示：“把目標(biāo)稍微調(diào)低一些。繼續(xù)看多沒有問題，但這個‘多頭’（bull）最好用小寫的b來寫，因為我們正面臨一個在歷史上頗具挑戰(zhàn)性的中期選舉年份?！?/p>

根據(jù)策略師的平均預(yù)計，標(biāo)普500指數(shù)今年將上漲9.2%，大致與本世紀(jì)以來的平均總回報率相當(dāng)。但這一表現(xiàn)仍將落后于此前三年——該指數(shù)在2023年、2024年和2025年分別上漲了24%、23%和16%。

Stovall指出，這一預(yù)期漲幅也與歷史規(guī)律相符：在連續(xù)三年實現(xiàn)兩位數(shù)上漲之后，第四年的平均表現(xiàn)大致如此。

不過，近期歷史并不那么樂觀。

最近兩次連續(xù)三年漲幅至少達到10%的行情之后，市場在隨后的年份均出現(xiàn)下跌，分別發(fā)生在2020年和2015年。如果標(biāo)普500今年真的上漲10%，那將創(chuàng)下該指數(shù)自1999年以來表現(xiàn)最好的四年周期。

看漲論點基于這樣的預(yù)期：美國經(jīng)濟將在上半年加速增長，減稅和監(jiān)管放松將與人工智能（AI）建設(shè)帶來的持續(xù)提振疊加。但謹慎情緒則源于對高估值的持續(xù)擔(dān)憂，以及資本開支計劃可能開始侵蝕企業(yè)利潤。

美國銀行證券（BofA Securities）策略師Victoria Roloff和Savita Subramanian在上周五的研究報告中寫道：“在指數(shù)中占據(jù)過高權(quán)重的大型科技公司資本密集度不斷上升、估值倍數(shù)偏高，以及勞動力市場出現(xiàn)裂痕，這些因素共同構(gòu)成了采取‘更為謹慎立場’的理由?！?/p>

這兩位策略師預(yù)計，標(biāo)普500指數(shù)今年僅將溫和上漲4%。

歷史經(jīng)驗同樣提示，在邁入2026年之際需要保持謹慎。數(shù)據(jù)顯示，在中期選舉年份，股市的平均漲幅僅為3.8%，上漲概率也只有55%?！斑@幾乎就像拋硬幣一樣，”Stovall如是說。

Sevens Report創(chuàng)始人Tom Essaye上周五撰文指出，像剛剛結(jié)束的這種三年連漲行情，往往發(fā)生在市場周期后期，并常常通向周期性熊市。

Essaye表示，尤其令人不安的是，在經(jīng)歷這種三年上漲后，標(biāo)普500未來五年的回報率往往為負，這意味著熊市信號正在“浮現(xiàn)”。

他舉例稱，市場對AI相關(guān)股票泡沫的擔(dān)憂，以及基準(zhǔn)指數(shù)近期回落測試關(guān)鍵支撐位，都是值得警惕的跡象。

當(dāng)然，關(guān)于估值過高和股價漲勢難以持續(xù)的警告，最近屢屢被強勁的企業(yè)盈利所化解。事實上，市場預(yù)計2026年的盈利增速將接近14%，高于2025年的12%，這可能為股市表現(xiàn)提供支撐。

“這是一個由盈利推動的牛市，”Truist Advisory Services Inc.首席投資官兼首席市場策略師Keith Lerner表示。“估值確實有所上升，但主要驅(qū)動力仍然是盈利?！?/p>

Lerner認為，盡管盈利仍將推動市場表現(xiàn)，但鑒于股票當(dāng)前處于歷史高位估值區(qū)間，股價上漲節(jié)奏放緩在所難免。

“在連續(xù)三年上漲之后，未來一年或許會看到回報率略有下降，但整體仍可能保持正值，”他說。